中國企業(yè)跨境并購的外部環(huán)境較2016年明顯收緊

    2017年，中國企業(yè)跨境并購數(shù)量及規(guī)模增速都明顯放緩，全年共完成海外并購585筆，同比減少20%；合計并購規(guī)模1558億美元，同比增速大幅下滑至7.4%（2016年中國企業(yè)跨境并購規(guī)模增速為80.4%），跨境并購市場降溫明顯。與此同時，在“一帶一路”倡議下，中國企業(yè)跨境并購重點開始向沿線國家或地區(qū)傾斜，2017年“一帶一路”沿線并購實現(xiàn)較大突破，全年并購金額高達(dá)203億美元，同比大幅增長33.9%（2016年中國企業(yè)“一帶一路”沿線跨境并購規(guī)模增速為-1.8%），“一帶一路”沿線國家跨境并購的規(guī)模占比也由2016年的10.4%提升至2017年的13.0%，“一帶一路”沿線國家的并購動能正在不斷釋放。

    中國企業(yè)跨境并購環(huán)境面臨三大變化

    2017年，我國持續(xù)規(guī)范引導(dǎo)企業(yè)跨境并購行為，同時境外市場對我國企業(yè)跨境并購的審核趨嚴(yán)，中國企業(yè)跨境并購的外部環(huán)境較2016年明顯收緊。

    1.出臺政策組合拳，規(guī)范引導(dǎo)跨境并購

    2016年以來，我國人民幣匯率經(jīng)歷了寬幅波動，中國企業(yè)跨境并購的數(shù)量及規(guī)模都創(chuàng)下歷史新高，資本持續(xù)外流在很大程度上給國內(nèi)匯率及貨幣政策帶來了較大的壓力。在此背景下，2017年我國各部委聯(lián)合發(fā)布政策組合拳，引導(dǎo)企業(yè)合理境外投資，控制非理性跨境并購，有序引導(dǎo)資金雙向流動。自2017年年初以來，國資委先后發(fā)布了《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》和《國有企業(yè)境外投資財務(wù)管理辦法》，引導(dǎo)大型國企央企有序進(jìn)行境外投資，規(guī)范企業(yè)跨境并購行為，規(guī)避境外投資風(fēng)險。與此同時，發(fā)改委、商務(wù)部、人民銀行以及外交部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向的指導(dǎo)意見》，對違規(guī)跨境資金流動進(jìn)行全面清理。2017年底，發(fā)改委發(fā)布《企業(yè)境外投資管理辦法》，明確敏感類項目以及報備、審核項目的標(biāo)準(zhǔn)，其中將與我國未建交、發(fā)生戰(zhàn)亂或者我國締結(jié)的雙多邊條約或協(xié)議規(guī)定需要限制的敏感國家和地區(qū)開展的境外投資，以及房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等境外投資，在境外設(shè)立無具體實業(yè)項目的股權(quán)投資基金或投資平臺列為敏感類項目，嚴(yán)格限制其投資；對于非敏感類項目且跨境投資規(guī)模3億美元以下的項目實行備案制，其他項目均需中央或地方國資委審核。從政策組合拳的導(dǎo)向來看，一方面推進(jìn)國內(nèi)有能力和有條件的企業(yè)開展真實有效的境外并購交易，參與“一帶一路”及國際產(chǎn)能建設(shè)；另一方面有序引導(dǎo)資金雙向流動，嚴(yán)厲打擊違規(guī)跨境資金流出和非理性跨境并購，注重改革與防風(fēng)險并舉。

    2.匯率寬幅波動下，規(guī)范跨境資金流出

    在外匯資金監(jiān)管導(dǎo)向上，在穩(wěn)步推進(jìn)金融開放和人民幣國際化的前提下，穩(wěn)妥有序引導(dǎo)企業(yè)“走出去”。一是鼓勵企業(yè)參與國際經(jīng)濟(jì)競爭與合作、融入全球產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈的方針。二是堅持對外投資“企業(yè)主體、市場原則、國際慣例、政府引導(dǎo)”的原則。三是推進(jìn)對外投資管理“簡政放權(quán)、放管結(jié)合、優(yōu)化服務(wù)”改革的方向。

    為了有穩(wěn)定人民幣匯率，進(jìn)一步引導(dǎo)資金有序流動，2017年以來人民銀行、外管局持續(xù)規(guī)范跨境資金流動。其中，2017年初外管局對個人購匯提出申報要求，在個人每年5萬美元購匯額度不變的前提下，對個人購匯要進(jìn)行提前申報。除此之外，2017年外管局還釋放出一系列政策信號，將嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)外匯行為，維護(hù)我國國際收支平衡，在《關(guān)于外匯違規(guī)案例的通報》中，對虛構(gòu)轉(zhuǎn)口貿(mào)易、分拆購匯、通過“地下錢莊”非法買賣外匯、非法出售外匯以及螞蟻搬家等形式都做出了相應(yīng)的處罰通報。在有效規(guī)范資金跨境流動的背景下，企業(yè)跨境并購面臨的資金環(huán)境呈現(xiàn)顯著變化，非理性、追概念及追熱點式的跨境并購交易明顯減少。

    3.歐美市場對中國企業(yè)跨境并購審核趨嚴(yán)

    2017年以來，美國外資投資委員會（CFIUS）及歐盟對中國企業(yè)跨境并購的審核明顯趨嚴(yán)，主要表現(xiàn)在以下三個方面：一是對中國企業(yè)海外并購反壟斷審查規(guī)則發(fā)生了變化。例如，歐盟對中國國有企業(yè)進(jìn)行反壟斷調(diào)查時對并購企業(yè)主體經(jīng)營業(yè)績的計算，引致國企在歐盟申請并購評估時，審批流程更加長、審查級別提高，其通過歐委會反壟斷審查的概率降低。二是加強了對中國企業(yè)海外并購的安全審查。美國外國投資委員會（CFIUS）會以“國家安全”為由，對中國企業(yè)提出的并購案進(jìn)行手續(xù)繁復(fù)且耗時的審查程序。三是跨境審核周期延長。2017年9月13日，歐盟委員會發(fā)布了歐盟境外直接投資審查框架條例的立法建議（簡稱“條例草案”），該條例草案授予了歐盟委員會和所有歐盟成員國調(diào)查外資并購交易的權(quán)力，從而增加了政府監(jiān)管的流程，延長了政府監(jiān)管周期。

    值得注意的是，境外主體審核趨嚴(yán)影響最大的行業(yè)主要是油氣能源、重工業(yè)、芯片半導(dǎo)體、通信、軍事設(shè)施等領(lǐng)域。美國外國投資委員會（CFIUS）對上述行業(yè)的重大跨境并購都將進(jìn)行曠日持久的審核。2017年7月12日，德國聯(lián)邦政府通過政令，擴大某些情況下使用否決權(quán)的權(quán)限，加強對外資收購具有“戰(zhàn)略意義”公司的管制。此舉旨在阻止外資尤其收購德國企業(yè)。受到審查保護(hù)的領(lǐng)域涵蓋服務(wù)業(yè)或德國戰(zhàn)略領(lǐng)域部門，如能源網(wǎng)、電信網(wǎng)、核電站、供水、醫(yī)院或機場等。

    中國企業(yè)跨境并購的特征與趨勢

    1.總量特征：增速放緩，邁向規(guī)范化發(fā)展

    2017年，中國企業(yè)跨境并購的數(shù)量及規(guī)模增速都明顯放緩，跨境并購市場日趨規(guī)范。2017年，在一系列監(jiān)管政策、及美國和德國等海外市場對中國企業(yè)跨境并購審核趨嚴(yán)的影響下，2017年跨境并購市場逐步降溫，交易活動日趨成熟與規(guī)范。從并購數(shù)量看，2017年中國企業(yè)共進(jìn)行海外并購案件585筆，較2016年的733筆明顯下降。從并購規(guī)模看，2017年中國企業(yè)跨境并購總額達(dá)到1558億美元，同比增速下降至個位數(shù)，較2016年同比增速80%以上相比，顯示跨境并購市場明顯降溫，并購市場正邁向規(guī)范化發(fā)展。

    2.主體特征：非上市公司及民營企業(yè)相對活躍

    2017年，受上市公司并購重組及再融資規(guī)定趨嚴(yán)的影響，上市公司跨境并購的步伐有所放緩，并購數(shù)量及并購金額的占比相對有所下滑。2017年，國內(nèi)資本市場出臺并購重組及再融資新規(guī)，明確并購重組不得進(jìn)行配套融資，限制定增規(guī)模和定增周期，強化對募集資金使用用途的監(jiān)管。對上市公司再融資及募集資金用途限制的趨嚴(yán)，導(dǎo)致2017年上市公司跨境并購的節(jié)奏有所放緩，全年上市公司參與的跨境并購數(shù)量約369筆，占跨境并購總數(shù)的63%，并購數(shù)量較2017年相比明顯下滑，并購數(shù)量的占比相對維持穩(wěn)定。從并購規(guī)模來看，2017年上市公司海外跨境并購規(guī)模約584.5億美元，占跨境并購總規(guī)模的37.5%，較2016年46%的占比明顯下滑。與此相比，2017年非上市公司跨境并購金額占比開始逐步回升。

    從企業(yè)主體的資本屬性來看，近年來民營企業(yè)是跨境并購中的活躍主體。2017年，民營企業(yè)跨境并購交易數(shù)量超過360筆，數(shù)量約為國有企業(yè)的5倍，占交易總數(shù)量的比重約為63%，與2016年基本持平。從并購交易規(guī)模來看，國有企業(yè)參與跨境并購的規(guī)模仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，但呈現(xiàn)下滑趨勢。近年來，國有企業(yè)在跨境并購中更為謹(jǐn)慎，這主要源于以下三方面因素的影響：一是近年來國有企業(yè)加大整頓力度，對“三重一大”的執(zhí)行更加規(guī)范，不再盲目投資并購；二是2017年針對國有企業(yè)及中央企業(yè)海外投資的規(guī)定進(jìn)一步得到明確，嚴(yán)厲遏制非理性的跨境投資，有序引導(dǎo)資金流動；三是在國內(nèi)供給側(cè)改革背景下，近年來國有企業(yè)主體加強自身在境內(nèi)市場的重組優(yōu)化，跨境布局的節(jié)奏也有所放緩。與此同時，民營企業(yè)已經(jīng)在積極實施跨境布局，尤其是具備資金規(guī)模及技術(shù)優(yōu)勢的部分優(yōu)秀民營企業(yè)正快速推進(jìn)全球業(yè)務(wù)布局。另外，由財務(wù)投資者主導(dǎo)的海外并購占總交易數(shù)量比率也呈現(xiàn)逐年上升趨勢，2017年交易數(shù)量占比達(dá)到24%的歷史高位水平，財務(wù)投資者在海外并購交易中也表現(xiàn)的愈發(fā)活躍。

    3.行業(yè)特征：醫(yī)藥與房地產(chǎn)泛娛樂呈現(xiàn)兩極分化

    2017年，中國企業(yè)跨境并購在行業(yè)的選擇上呈現(xiàn)明顯的兩極分化。其中，醫(yī)療、汽車等行業(yè)并購保持持續(xù)擴張趨勢，房地產(chǎn)、泛娛樂等敏感類或限制類行業(yè)的跨境并購行為明顯減弱。具體來看，從交易金額來看，2017年跨境并購前五的行業(yè)依次是化工、金融、公共事業(yè)與能源、交運、計算機電子。從平均每個項目的并購交易額來看，項目交易額相對較高的行業(yè)主要有化工、公共事業(yè)與能源、油氣、交運及金融等基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)。具體來看，2017年中國企業(yè)跨境并購行業(yè)選擇呈現(xiàn)以下三大特征：

    一是行業(yè)選擇呈現(xiàn)兩極分化，醫(yī)藥等行業(yè)持續(xù)增長，限制類或敏感類行業(yè)直線下滑。剔除中國化工并購先正達(dá)這個大項目之外，醫(yī)療、公共事業(yè)與能源行業(yè)是跨境并購規(guī)模呈現(xiàn)正增長的少數(shù)行業(yè)，其中2017年醫(yī)療行業(yè)實現(xiàn)跨境并購44筆，并購金額約32億美元，同比增長6%。與此同時，計算機電子、餐飲住宿、房地產(chǎn)、專業(yè)服務(wù)等行業(yè)的跨境并購則直線下降，并購規(guī)模同比分別下降35%、99%、18%和89%。

    二是我國跨境并購行業(yè)選擇仍然呈現(xiàn)出“傳統(tǒng)行業(yè)主導(dǎo)、新興產(chǎn)業(yè)相對不足”的局面。從過去10年我國跨境并購的行業(yè)選擇來看，公共事業(yè)能源、油氣、化工、交通運輸、房地產(chǎn)是跨境并購的主導(dǎo)力量，而通信、醫(yī)療健康、現(xiàn)代服務(wù)及其他新興行業(yè)的占比仍然相對較少。盡管近年來我國新興行業(yè)發(fā)展勢頭較好，計算機電子等行業(yè)的跨境并購快速發(fā)展，這在很大程度上受益于BATJ（百度、阿里巴巴、騰訊和京東）在國內(nèi)的快速發(fā)展。但從新興行業(yè)整體來看，體量仍然較小，醫(yī)療健康、新零售及新興專業(yè)服務(wù)行業(yè)發(fā)展仍然相對較慢，新興行業(yè)在跨境并購中面臨的技術(shù)審核監(jiān)管更為嚴(yán)格，這進(jìn)一步縮減了新興行業(yè)的并購浪潮。

    三是同一行業(yè)內(nèi)不同子行業(yè)之間存在較大的差異。以2017年熱門并購行業(yè)醫(yī)藥行業(yè)為例，盡管2017年醫(yī)藥行業(yè)跨境并購交易火熱，但從子行業(yè)來看，主要集中制藥領(lǐng)域，醫(yī)療器械、醫(yī)院及其他醫(yī)療綜合的跨境交易并不活躍，其中制藥領(lǐng)域的跨境并購家數(shù)占比接近70%，跨境交易金額占比超過91%。這種結(jié)構(gòu)與2005年之前以醫(yī)院、醫(yī)療器械設(shè)備為主的跨境并購相比，行業(yè)并購行為呈現(xiàn)較大變化。這一方面源于近年來以新藥為代表的藥物領(lǐng)域是醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)最熱門的子行業(yè)，在二級市場上制藥子板塊的表現(xiàn)也最為活躍，收購境外CDMO（醫(yī)藥合同定制研發(fā)生產(chǎn)模式）能夠更好地獲得新產(chǎn)品許可等；另一方面2017年國內(nèi)大力推行醫(yī)藥改革，其中兩票制落地等都極大地提升了整個醫(yī)藥行業(yè)的關(guān)注度。從并購金額來看，2017年醫(yī)藥行業(yè)最大的并購案是上海復(fù)星醫(yī)藥收購印度格蘭德制藥公司74%的股權(quán)，交易金額約10.6億美元，目前印度制藥商主宰了全球仿制藥（失去專利保護(hù)的藥物的仿制版）市場，以復(fù)星醫(yī)藥為代表的醫(yī)藥公司近年來加快跨境并購步伐。

    4.區(qū)域特征：歐洲持續(xù)上升，北美有所下降

    在區(qū)域分布特征，2017年跨境并購延續(xù)了歐美區(qū)域主導(dǎo)的基本特征。其中，歐洲地區(qū)發(fā)生并購191筆，占總比例的32.65%，并購規(guī)模達(dá)734.65億美元，占總交易額的47.15%；北美地區(qū)發(fā)生并購132筆，占總比例的22.56%，并購規(guī)模為291.94億美元，占交易總額的18.74%；拉丁美洲發(fā)生并購21筆，占總交易數(shù)量的3.59%，并購金額為174.54億美元，占總比例的11.20%。

    從變化趨勢來看，我國企業(yè)跨境并購的區(qū)域選擇呈現(xiàn)出歐洲穩(wěn)步上升，北美有所下降的趨勢。從近幾年的數(shù)據(jù)可以看出，中國企業(yè)對歐洲地區(qū)的并購數(shù)量及規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢，并購交易金額從2013年130億美元的水平增長至2017年734億美元的水平，5年增長5.6倍。從相對占比來看，中國企業(yè)對歐洲企業(yè)的并購交易金額占比也從2013年約19%的水平增長至2017年47%的水平。與此同時，我國企業(yè)對北美地區(qū)的并購交易有所下滑，從2013年高峰時期318億美元下降至2017年約290億美元，相對占比則從45%下降至18.7%的水平。

    引致這一變化的原因在于：其一，歐洲地區(qū)豐富的資源及先進(jìn)技術(shù)是我國企業(yè)跨境并購的重要標(biāo)的，歐洲地區(qū)的化工、油氣及公共事業(yè)能源等產(chǎn)業(yè)與我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)追求技術(shù)升級的重要標(biāo)的。除此之外，中國消費市場對法國餐飲住宿、計算機/電子以及德國的機械、汽車/卡車等有強烈的需求，中國企業(yè)進(jìn)行跨境并購的動力大。其二，經(jīng)歷2008年金融危機及歐債危機后，歐洲總資產(chǎn)價格在很大程度上已經(jīng)接近估值低谷水平。從歷史比較來看，目前仍是收購歐洲資產(chǎn)相對較好的時機。其三，2016年以來，美國對中國企業(yè)的跨境并購審核趨嚴(yán)，在計算機、通信等新興行業(yè)并購上對中國企業(yè)封閉或人為設(shè)定較高的障礙，這在很大程度上影響了中國企業(yè)赴美進(jìn)行并購交易的積極性，這使得我國對北美地區(qū)的并購直線下降。2018年，隨著歐美一些國家并購審核趨嚴(yán)，預(yù)計2018年中國對北美地區(qū)的跨境并購將延續(xù)下滑趨勢，對歐洲地區(qū)的并購交易也將呈現(xiàn)分化。

    從國家分布來看，德國、以色列和印度等先進(jìn)制造、電子及醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)先的國家成為我國企業(yè)跨境并購的熱門國家，中國企業(yè)跨境投資并購已逐步走出亞太，向歐美市場邁進(jìn)。盡管當(dāng)前我國企業(yè)的跨境并購仍然以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，但計算機電子、先進(jìn)制造以及醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)的并購動能也開始逐步釋放，在相應(yīng)新興產(chǎn)業(yè)具備領(lǐng)先優(yōu)勢的國家或地區(qū)成為中國企業(yè)跨境并購的新選擇，其中德國是先進(jìn)制造業(yè)的并購重點，近年來我國企業(yè)對德國的并購金額一直位居前五的水平。以色列是電子信息技術(shù)的并購重點區(qū)域，2010年以來并購金額不斷擴大，在國別中的排序也顯著提升。印度等仿制藥及計算機具備比較優(yōu)勢的地區(qū)也成為新的并購熱點。與此同時，近年來中國企業(yè)在新加坡等亞太地區(qū)的布局已經(jīng)相對完成，因此對相應(yīng)地區(qū)的跨境投資開始有所減弱，重點向歐洲及美國等成熟市場邁進(jìn)。

    5.投資者特征：股權(quán)基金是重要參與者

    股權(quán)基金、并購基金等成為跨境并購的新力量。以Dealogic行業(yè)分類口徑統(tǒng)計的數(shù)據(jù)中，我們發(fā)現(xiàn)，金融行業(yè)一直位居跨境并購規(guī)模行業(yè)排名的前五位。從細(xì)分子行業(yè)來看，其中產(chǎn)業(yè)基金、并購基金等股權(quán)投資公司逐漸成為跨境并購的主體，其中2017年投資管理公司完成跨境并購交易44筆，并購交易金額60億美元。剔除渤海租賃完成的飛機租賃項目外，以產(chǎn)業(yè)基金、并購基金、私募股權(quán)基金等為代表的投資管理公司成為跨境并購的重要主體。

    從2014年至2017年金融行業(yè)跨境交易行為的演變特征來看，并購主體特征也呈現(xiàn)一定的變化。2014年之前，以中投公司為代表的政府主權(quán)基金是跨境并購的主導(dǎo)力量，占2014年金融行業(yè)并購總額的37%。2016年以來，各類投資管理公司成為跨境并購主體，2016年至2017年，其并購交易額占金融行業(yè)的總比重分別為65%和26%。

    從投資形式來看，投資管理公司的跨境并購大多表現(xiàn)為戰(zhàn)略投資，其中2017年共有42筆交易中投資管理公司作為戰(zhàn)略投資者，占并購交易規(guī)模的比重超70%。從行業(yè)特征來看，計算機電子、休閑娛樂、采礦、油氣及交運是運用產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行跨境并購最典型的行業(yè)。

    “一帶一路”倡議給跨境并購帶來新機遇

    1.“一帶一路”倡議下的并購新機遇

    “一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡創(chuàng)造了跨境并購?fù)顿Y的需求機遇。“一帶一路”沿線國家涵蓋了南亞、東南亞、西亞、北非和中東歐等地區(qū)。按照世界銀行以人均國民生產(chǎn)總值為標(biāo)準(zhǔn)的劃分，“一帶一路”沿線國家絕大多數(shù)為中等收入國家，僅有 18 個國家躋身發(fā)達(dá)國家行列。

    我國經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革及優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展可以較好的將有效產(chǎn)能向“一帶一路”沿線國家輸出，創(chuàng)造中國企業(yè)進(jìn)行跨境并購?fù)顿Y的供給機遇。近些年來，我國新興優(yōu)勢產(chǎn)能的迅猛發(fā)展，使得中國企業(yè)在眾多領(lǐng)域的國際競爭力不斷增強，國內(nèi)資本和技術(shù)日益受到世界各國特別是發(fā)展中國家的歡迎。2015年國務(wù)院基于現(xiàn)階段的產(chǎn)能優(yōu)勢和國內(nèi)外發(fā)展環(huán)境，將冶金（包括鋼鐵和有色）、建材、化工、鐵路（裝備）、電力、新能源、紡織服裝、通信設(shè)備、家電和消費電子、汽車、工程機械、船舶和海洋工程等行業(yè)作為我國開展國際產(chǎn)能和裝備制造合作的重點行業(yè)。在國家大力推進(jìn)“一帶一路”倡議下，這些代表我國優(yōu)勢產(chǎn)能，具有較強國際競爭力、生產(chǎn)制造能力、生產(chǎn)配套能力和較大國際市場潛力的行業(yè)正在長足發(fā)展，借助創(chuàng)新合作方式能夠有效提高發(fā)展質(zhì)量，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和資本輸出的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

    “一帶一路”開啟新一輪開放，政策積極支持鼓勵對沿線國家的跨境并購?fù)顿Y。近年來，我國以“一帶一路”倡議為統(tǒng)領(lǐng)，秉持共商、共建和共享的原則，堅持企業(yè)主體、綠色永續(xù)、開放平衡和互利共贏的原則，同沿線國家一道推動產(chǎn)能合作，并取得豐碩成果。作為共建“一帶一路”的重要途徑和重大舉措，國際產(chǎn)能合作旨在發(fā)揮中方在裝備、技術(shù)、資金等方面的綜合優(yōu)勢和其他方面的比較優(yōu)勢，對接中國和沿線國家供給能力和發(fā)展需求，共同發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)、建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、互利共贏、共同發(fā)展。在雙邊層面，中方同哈薩克斯坦、馬來西亞等30多個沿線及其他國家簽署了產(chǎn)能合作有關(guān)文件，把產(chǎn)能合作納入機制化軌道，和有關(guān)國家對接規(guī)劃和項目，共同為企業(yè)間合作穿針引線、鋪路架橋。在多邊層面，中方積極參與和引領(lǐng)區(qū)域、次區(qū)域合作，推動發(fā)表《中國-東盟產(chǎn)能合作聯(lián)合聲明》、《瀾湄國家產(chǎn)能合作聯(lián)合聲明》等重要文件，和有關(guān)國家共同謀劃產(chǎn)能合作的重點領(lǐng)域和重大項目，加快形成開放包容、多方共贏的合作格局。在“一帶一路”倡議下，沿線國家之間的產(chǎn)業(yè)重組及并購交易將日漸活躍。

    2.“一帶一路”沿線國家并購動能逐步釋放

    盡管受政策環(huán)境及外匯市場等因素影響，2017年中國企業(yè)跨境并購總規(guī)模有所下滑，但是“一帶一路”沿線并購呈現(xiàn)逆勢增長態(tài)勢，中國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家完成跨境并購83筆，雖然并購數(shù)量較2016年有所下滑，但并購金額高達(dá)203億美元，同比增長33.87%，“一帶一路”沿線國家的并購動能開始逐步釋放。從相對占比來看，2017年中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家的跨境并購占所有跨境并購規(guī)模的比重約為13%，較2016年上升近3個百分點。從相對增速來看，2017年中國企業(yè)在“一帶一路”沿線的并購呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，2017年的同比增速較整體跨境并購相比，高出近27個百分點。

    3.“一帶一路”沿線并購的四大新變化

    變化一：計算機電子及醫(yī)療健康等新興行業(yè)的跨境并購規(guī)模及占比顯著提升，呈現(xiàn)出新興行業(yè)與能源行業(yè)并重的趨勢。

    2017年以計算機/電子、醫(yī)療健康為代表的新興行業(yè)跨境并購規(guī)模顯著上升，其中我國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)計算機/電子行業(yè)的并購數(shù)量達(dá)33筆，合計交易金額63.2億美元，對醫(yī)療健康行業(yè)的跨境并購數(shù)量為6筆，交易金額約12億美元，分別位居行業(yè)排序的第一和第五位。從變化趨勢來看，以計算機電子、醫(yī)療健康、油氣、交運等為代表的行業(yè)跨境并購規(guī)模呈現(xiàn)顯著的上升趨勢，而休閑娛樂、食品飲料、餐飲等消費行業(yè)并購規(guī)模直線下降，這在很大程度上說明我國在“一帶一路”沿線的跨境并購已經(jīng)從并購市場轉(zhuǎn)向并購能源和技術(shù)，此種并購導(dǎo)向的變化與在“一帶一路”沿線并購區(qū)域或重點國家的變化也高度相關(guān)。

    從整體特征來看，“一帶一路”沿線跨境并購呈現(xiàn)出新興行業(yè)與能源行業(yè)并重的趨勢。計算機電子、化工、能源、醫(yī)療健康、油氣、交運六大行業(yè)占據(jù)了2017年“一帶一路”沿線國家90%以上的并購規(guī)模，較2015年以公共事業(yè)能源、化工及油氣為主的能源行業(yè)主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)相比，呈現(xiàn)顯著的變化。此外，油氣、公共事業(yè)及能源作為“一帶一路”沿線國家，尤其是中東國家的重點資源和產(chǎn)業(yè)，一直以來都是跨境并購的重點。隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，油氣合作開始逐步向包括煉化、管道、工程技術(shù)服務(wù)在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈合作方向邁進(jìn)。

    變化二：“一帶一路”沿線并購區(qū)域呈現(xiàn)出從東南亞向中東和印度次大陸轉(zhuǎn)變的趨勢，并購重點從市場逐步轉(zhuǎn)向技術(shù)和能源。

    從區(qū)域分布來看，2017年中東、東南亞和印度次大陸是“一帶一路”沿線跨境并購較為集中的區(qū)域，其中對中東地區(qū)并購交易數(shù)量為11筆，并購規(guī)模達(dá)94.62億美元，單筆交易規(guī)模較大。從變化趨勢來看， 2017年以來，我國企業(yè)在“一帶一路”的跨境并購明顯向中東及印度次大陸轉(zhuǎn)移，其中中東地區(qū)主要集中在以色列和阿拉伯等國家和地區(qū)，前者擁有先進(jìn)的計算機電子技術(shù)，后者具備豐富的能源資源，在很大程度上也說明，我國企業(yè)在“一帶一路”沿線的并購重點已經(jīng)逐步呈現(xiàn)出從并購市場（消費需求）向并購技術(shù)和能源的趨勢轉(zhuǎn)變。從國家分布來看，以色列、阿拉伯和印度逐步成為跨境并購的重點國家和區(qū)域。

    變化三：“一帶一路”沿線跨境并購中，人民幣逐步成為主要的清算貨幣。

    從并購重組交易的貨幣結(jié)算方式來看，近年來隨著人民幣國際化進(jìn)程的加速推進(jìn)，人民幣也逐步成為跨境并購交易的主要清算貨幣，2014年以來以人民幣為清算貨幣的跨境并購交易規(guī)?？焖僭鲩L，2017年中國企業(yè)在“一帶一路”沿線并購中以人民幣作為清算貨幣的交易規(guī)模占比約為27%，僅次于美元，成為“一帶一路”沿線跨境并購交易最重要的清算幣種之一，較2015年不足15%的占比相比，顯著提升。

    變化四：“一帶一路”沿線并購的參與機構(gòu)呈現(xiàn)出由一般股權(quán)投資機構(gòu)向大型股權(quán)投資機構(gòu)和主權(quán)基金轉(zhuǎn)變的趨勢。

    從資金來源結(jié)構(gòu)來看，股權(quán)投資機構(gòu)是跨境并購的重要主體，也是重要的資金來源方。在2015年之前，“一帶一路”沿線跨境并購中股權(quán)私募機構(gòu)參與的比例并不高，近年來隨著“一帶一路”倡議在國際社會上逐步形成共識，吸引了一些大型股權(quán)私募機構(gòu)開始投資和關(guān)注“一帶一路”市場，其中2017年KKR就參與了復(fù)星醫(yī)藥對印度格蘭德制藥 公司74%股權(quán)并購案。除此之外，以絲路基金為代表主權(quán)基金也加大了對“一帶一路”沿線的投資。截至2017年底，絲路基金投資相關(guān)項目17個，涉及總投資額達(dá)800多億美元。