2018年證券行業(yè)發(fā)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析

    （一）行業(yè)發(fā)展概況

    伴隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的日趨完善、對(duì)外開放程度的不斷深化，我國(guó)證券行業(yè)也經(jīng)歷了從無到有、 不斷壯大、 不斷規(guī)范的過程。 回顧中國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展，大致可劃分以下幾個(gè)階段：第一階段：中國(guó)證券市場(chǎng)的建立。 20 世紀(jì) 80 年代，中國(guó)國(guó)庫(kù)券開始發(fā)行。1986 年 9 月 26 日，上海建立了第一個(gè)證券柜臺(tái)交易點(diǎn)，辦理由其代理發(fā)行的延中實(shí)業(yè)和飛樂音響兩家股票的代購(gòu)、代銷業(yè)務(wù)，這是新中國(guó)證券正規(guī)化交易市場(chǎng)的開端。 1990 年 12 月，新中國(guó)第一家經(jīng)批準(zhǔn)成立的證券交易所——上海證券交易所成立。 1991 年 4 月，經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，深圳證券交易所成立。以滬深交易所成立為標(biāo)志，中國(guó)證券市場(chǎng)開始其發(fā)展歷程。第二階段：全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管市場(chǎng)的形成。 1992 年中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)的成立，標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)開始逐步納入全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管框架，全國(guó)性市場(chǎng)由此開始發(fā)展。中國(guó)證券市場(chǎng)在監(jiān)管部門的推動(dòng)下，建立了一系列的規(guī)章制度，初步形成了證券市場(chǎng)的法規(guī)體系。 1993 年國(guó)務(wù)院先后頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》和《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，此后又陸續(xù)出臺(tái)若干法規(guī)和行政規(guī)章，初步構(gòu)建了最基本的證券法律法規(guī)體系。 1993 年以后， B 股、 H 股發(fā)行出臺(tái)，債券市場(chǎng)品種呈現(xiàn)多樣化， 發(fā)債規(guī)模逐年遞增。 與此同時(shí)， 證券中介機(jī)構(gòu)在種類、數(shù)量和規(guī)模上迅速擴(kuò)大。 1998 年，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)撤銷，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成為中國(guó)證券期貨市場(chǎng)的監(jiān)管部門，并在全國(guó)設(shè)立了派出機(jī)構(gòu)，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管框架，證券市場(chǎng)由局部地區(qū)試點(diǎn)試驗(yàn)轉(zhuǎn)向全國(guó)性市場(chǎng)發(fā)展階段。第三階段：依法治市和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改革。 1999 年至 2004 年是證券市場(chǎng)依法治市和規(guī)范發(fā)展的過渡階段。 1999 年 7 月《證券法》實(shí)施，以法律形式確認(rèn)了證券市場(chǎng)的地位，奠定了我國(guó)證券市場(chǎng)基本的法律框架，使我國(guó)證券市場(chǎng)的法制建設(shè)進(jìn)入了一個(gè)新的歷史階段。 2001 年，證券業(yè)協(xié)會(huì)設(shè)立代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。這一階段，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定了包括《證券投資基金法》（2003 年）在內(nèi)的一系列的法規(guī)和政策措施，推進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)改善，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，不斷改革完善股票發(fā)行和交易制度，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和對(duì)外開放。第四階段：深化改革和規(guī)范發(fā)展。 2004 年至 2008 年是改革深化發(fā)展和規(guī)范發(fā)展階段，以券商綜合治理和股權(quán)分置改革為代表事件。 2004 年 2 月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確了證券市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)、任務(wù)和工作要求，是資本市場(chǎng)定位發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。 2004 年 5 月起深交所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，是證券市場(chǎng)制度創(chuàng)新的一大舉措。2005 年 4 月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。股權(quán)分置改革后 A 股進(jìn)入全流通時(shí)代，大小股東利益趨于一致。 2006 年 1 月，修訂后的《證券法》、《公司法》正式施行。同月，中關(guān)村高科技園區(qū)非上市股份制企業(yè)開始進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌交易。 2006 年 9 月，中國(guó)金融期貨交易所批準(zhǔn)成立，有力推進(jìn)了中國(guó)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展，完善了中國(guó)資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)。第五階段：多層次資本市場(chǎng)的建立和創(chuàng)新發(fā)展。 2009 年 10 月創(chuàng)業(yè)板的推出標(biāo)志著多層次資本市場(chǎng)體系框架基本建成。 2010 年 3 月、 2010 年 4 月，融資融券和股指期貨的推出為資本市場(chǎng)提供了雙向交易機(jī)制， 這是中國(guó)證券市場(chǎng)金融創(chuàng)新的又一重大舉措。 2012 年 8 月、 2013 年 2 月，轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)陸續(xù)推出，有效地?cái)U(kuò)大了融資融券發(fā)展所需的資金和證券來源。 2013 年 11 月，中國(guó)共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議召開，全會(huì)提出的對(duì)金融領(lǐng)域的改革，將為證券市場(chǎng)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。 2013 年 11 月 30 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，新一輪新股發(fā)行制度改革正式啟動(dòng)。 2013
年 12 月，新三板準(zhǔn)入條件進(jìn)一步放開，新三板市場(chǎng)正式擴(kuò)容至全國(guó)。 2014 年 5月，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，就進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代投資銀行、支持業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新、推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型 3 部分提出了 15 條意見。 2015 年 11 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，對(duì)推進(jìn)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)創(chuàng)新發(fā)展具有重要指導(dǎo)意義。 2015 年 12 月 27 日，全國(guó)人大常委會(huì)表決通過了《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》，該《決定》的實(shí)施期限為兩年，自 2016 年 3 月 1 日起施行。中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)抓緊制定注冊(cè)制配套規(guī)則。我國(guó) A 股發(fā)行注冊(cè)制改革能夠在現(xiàn)有法律框架下繼續(xù)穩(wěn)步向前推進(jìn)。隨著多層次資本市場(chǎng)體系的建立和完善， 新股發(fā)行體制改革的深化， 新三板、股指期貨等制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的推進(jìn)，中國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向成熟，證券市場(chǎng)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供投融資服務(wù)等功能將日益突出和體現(xiàn)。截至 2017 年 12 月 31 日，全行業(yè)共有 131 家證券公司；證券公司總資產(chǎn)為6.14 萬億元，凈資產(chǎn)為 1.85 萬億元，凈資本為 1.58 萬億元，托管證券市值 40.33萬億元； 2017 年全行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3,113.28 億元， 120 家公司實(shí)現(xiàn)盈利。在當(dāng)前圍繞促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新活力，拓展市場(chǎng)廣度深度，擴(kuò)大市場(chǎng)雙向開放等政策的積極引導(dǎo)下，我國(guó)證券行業(yè)面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇。

    （二）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

    1、盈利模式較為單一，同質(zhì)化程度較高

    目前，我國(guó)證券公司收入主要來源于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)以及證券自營(yíng)業(yè)務(wù)等。2017 年，證券業(yè)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入以及證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 26.37%、 12.34%、 27.66%2，不同證券公司盈利模式差異化程度較低，經(jīng)營(yíng)同質(zhì)化較為明顯。隨著證券公司對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的積極探索及不斷推進(jìn)，近年來，各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷推出，收入貢獻(xiàn)逐漸加大，未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)占證券公司總收入的比例將會(huì)不斷提高，盈利模式單一的局面將得到改善。

    2、行業(yè)集中度高，部分證券公司在細(xì)分領(lǐng)域樹立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

    隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，部分證券公司不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，謀求各項(xiàng)業(yè)務(wù)的全面、綜合發(fā)展，致力于成為大型綜合性證券公司。截至 2016 年 12 月 31 日，我國(guó)證券公司數(shù)量為 129 家，其中以營(yíng)業(yè)收入計(jì)的前十大證券公司的營(yíng)業(yè)收入、凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)、凈資本和凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)及其市場(chǎng)份額情況如下：?jiǎn)挝唬簝|元

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    與此同時(shí)，部分券商則不斷鞏固和完善其在某項(xiàng)業(yè)務(wù)或某個(gè)區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過產(chǎn)業(yè)鏈的深挖和特色化經(jīng)營(yíng)，致力于成為在細(xì)分市場(chǎng)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的證券公司。

    3、證券行業(yè)對(duì)外開放正有序推進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈

    快速發(fā)展的中國(guó)資本市場(chǎng)吸引了眾多大型外資證券公司。《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》實(shí)施后，各大外資證券公司陸續(xù)通過合資等方式取得了國(guó)內(nèi)證券業(yè)務(wù)資格并開展經(jīng)營(yíng)，與國(guó)內(nèi)證券公司展開了正面競(jìng)爭(zhēng)。隨著證券行業(yè)對(duì)外開放程度的不斷加深，將有更多國(guó)際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，其在專業(yè)化程度、國(guó)際化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)等方面的優(yōu)勢(shì)明顯，特別是在投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等領(lǐng)域?qū)?duì)中國(guó)本土證券公司形成沖擊。

    4、證券行業(yè)內(nèi)外部環(huán)境變化，產(chǎn)生新的競(jìng)爭(zhēng)格局

    隨著金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行、保險(xiǎn)、基金、信托公司利用其客戶、渠道等方面的優(yōu)勢(shì)逐步進(jìn)入以資產(chǎn)管理等為主的相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融的滲入一方面將快速打破過去證券公司的渠道覆蓋和區(qū)域優(yōu)勢(shì)， 另一方面也將推動(dòng)包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、 投資銀行業(yè)務(wù)、 研究業(yè)務(wù)的交叉服務(wù)和產(chǎn)品合，
促使證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

    （三）行業(yè)利潤(rùn)水平的變動(dòng)趨勢(shì)及變動(dòng)原因

    我國(guó)證券業(yè)總體上仍以證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、 投資銀行業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主，行業(yè)利潤(rùn)水平與我國(guó)證券市場(chǎng)變化趨勢(shì)緊密相關(guān)，而我國(guó)證券市場(chǎng)行情又受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)家政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等多重因素影響，存在著較強(qiáng)的波動(dòng)性和周期性。十幾年來，我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了數(shù)次景氣周期，由此也導(dǎo)致了證券業(yè)整體利潤(rùn)水平的大幅波動(dòng)。2006 年前，上證指數(shù)從 2001 年 6 月的階段性最高點(diǎn) 2245 點(diǎn)下跌至 2005 年6 月的階段性最低點(diǎn) 998 點(diǎn)，受市場(chǎng)震蕩影響，證券行業(yè)整體虧損。 2006 年后，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)， 隨著證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力與綜合治理能力的提升以及股權(quán)分置改革的推進(jìn)落實(shí)，證券行業(yè)連續(xù)十年實(shí)現(xiàn)盈利， 2006 年也成為全行業(yè)扭虧為盈的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)， 期間各年凈利潤(rùn)隨經(jīng)濟(jì)基本面和政策基本面也呈現(xiàn)一定波動(dòng)走勢(shì)。2008 年受全球金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響，行業(yè)凈利潤(rùn)較上年下降 62.10%； 2009 年，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)回暖，證券行業(yè)凈利潤(rùn)較 2008 年增長(zhǎng) 86.61%； 2010 年至 2012 年的三年間，受證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致傭金率下降以及 IPO 暫停等因素的影響，各年行業(yè)凈利潤(rùn)同比下降 16.15%、 50.31%和 14.82%。 2013 年以來，在市場(chǎng)趨勢(shì)向好、交易活躍度提升以及融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展的推動(dòng)下，證券行業(yè)盈利能力再度回升。 2014 年隨著股票市場(chǎng)新一輪行情的推進(jìn)，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 965.54 億元，相對(duì)于 2013 年的 440.47 億元同比增長(zhǎng) 119.21%，呈現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。2015 年上半年的市場(chǎng)行情帶來證券行業(yè)新一輪繁榮， 雖然上證指數(shù)從 2015
年 6 月底開始進(jìn)入調(diào)整時(shí)期，但交易量依然保持了較高的水平。 2015 年，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2,439.83 億元，較 2014 年同比增長(zhǎng) 157.23%。 2016 年，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1,234.45 億元，較 2015 年下降 49.40%。 2017 年，全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動(dòng)能正在修復(fù)， GDP 同比增長(zhǎng) 6.9%， A 股市場(chǎng)從低位震蕩到結(jié)構(gòu)性牛市，市場(chǎng)分化顯著，我國(guó)證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1,129.95 億元，同比下降 8.47%。

    （四）影響我國(guó)證券行業(yè)發(fā)展的因素

    1、有利因素

    （1）宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

    近年來，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)起伏，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也面臨著較多的不確定性，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。我國(guó) 2012 年至 2016 年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增速分別為7.9%、 7.8%、 7.3%、 6.9%、 6.7%，雖然增速逐步放緩，但仍保持較高水平， 2016年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá) 744,127 億元； 2012 年至 2016 年，我國(guó)居民人均可支配收入從 16,510 元提高到 23,821 元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 7.61%。 2017 年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng) 6.9%。國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)為證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。平穩(wěn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境為我國(guó)企業(yè)持續(xù)盈利提供了契機(jī)，刺激了企業(yè)的融資需求。同時(shí)，隨著我國(guó)居民人均可支配收入的提高， 居民資產(chǎn)配置調(diào)整和財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的需求日益旺盛，股票、債券、基金等金融資產(chǎn)在我國(guó)居民財(cái)產(chǎn)中的比重不斷提高。證券市場(chǎng)需求和供給的擴(kuò)大，有利于業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步增長(zhǎng)。

    （2）國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持與導(dǎo)向

    近年來，我國(guó)政府對(duì)于金融服務(wù)業(yè)和資本市場(chǎng)發(fā)展的政策支持力度逐步加大。
    2014 年 5 月，國(guó)務(wù)院下發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》（新“國(guó)九條”），表示進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，健全多層次資本市場(chǎng)體系，對(duì)于加快完善現(xiàn)代市場(chǎng)體系、拓寬企業(yè)和居民投融資渠道、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要意義。2015 年 11 月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)加快發(fā)展股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的重要意義，明確股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在多層次資本市場(chǎng)體系中的戰(zhàn)略定位， 確定股轉(zhuǎn)系統(tǒng)下一步轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向和重點(diǎn)，對(duì)推進(jìn)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)創(chuàng)新發(fā)展具有重要指導(dǎo)意義。2016 年中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出“依法、全面、從嚴(yán)”的監(jiān)管思路，同時(shí)指出資本市場(chǎng)“市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化”的改革方向。2017 年 3 月 5 日國(guó)務(wù)院發(fā)布《2017 年政府工作報(bào)告》，提出深化多層次資本市場(chǎng)改革，完善主板市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。 2017 年 10 月 18 日，中國(guó)共產(chǎn)黨第十九次全國(guó)代表大會(huì)報(bào)告指出，深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展，顯示了高層深化金融體系改革、推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的決心。在積極的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和良好的政策環(huán)境下， 證券市場(chǎng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的深度和廣度都將得到提升。作為證券市場(chǎng)最主要的參與主體，證券公司將獲得廣闊的發(fā)展空間。

    （3）證券行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展

    近年來， 融資融券、 股指期貨、 場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)在證券市場(chǎng)相繼推出，行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入加速期。2012 年 5 月，中國(guó)證券業(yè)創(chuàng)新大會(huì)召開，既是對(duì)既有創(chuàng)新成果的總結(jié)，又為未來的創(chuàng)新發(fā)展明確了方向， 大會(huì)提出了關(guān)于提高證券公司理財(cái)類產(chǎn)品創(chuàng)新能力、加快新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程、放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制、推動(dòng)分支機(jī)構(gòu)組織創(chuàng)新、鼓勵(lì)證券公司發(fā)行上市和并購(gòu)重組等具體措施。自 2012 年始，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)出臺(tái)創(chuàng)新政策，并已逐步得到落實(shí)。 2014 年 5 月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，從建設(shè)現(xiàn)代投資銀行、支持業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新、推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型三個(gè)方面就進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展提出意見。隨著證券行業(yè)新政的陸續(xù)頒布，證券公司的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，融資渠道進(jìn)一步拓寬，創(chuàng)新能力進(jìn)一步釋放，資本市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步改善，有利于證券公司改善收入結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)盈利能力，提升整體實(shí)力。

    （4）監(jiān)管轉(zhuǎn)型

    2013 年以來，中國(guó)證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持以市場(chǎng)化、法治化為導(dǎo)向，進(jìn)一步推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，將監(jiān)管重心由事前審批、審核向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移，簡(jiǎn)化、取消部分行政審批事項(xiàng)，加強(qiáng)制度建設(shè)和市場(chǎng)修復(fù)，強(qiáng)化制度規(guī)則執(zhí)行。2014 年中國(guó)證監(jiān)會(huì)共取消 13 項(xiàng)行政審批事項(xiàng)，對(duì)提高證券公司業(yè)務(wù)效率產(chǎn)生了積極作用。 2015 年中國(guó)證監(jiān)會(huì)全年共取消行政審批 9 項(xiàng)，發(fā)布的重要法規(guī)主要涉及新股發(fā)行改革推進(jìn)、并購(gòu)重組和再融資審核機(jī)制優(yōu)化、公司債券市場(chǎng)化改革、股票期權(quán)試點(diǎn)以及內(nèi)地與香港基金產(chǎn)品互認(rèn)等多個(gè)方面。在加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè)和促進(jìn)行業(yè)發(fā)展方面，新股發(fā)行機(jī)制改進(jìn)和注冊(cè)制改革工作有條不紊地開展，優(yōu)先股試點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，再融資和并購(gòu)重組配套融資機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化，公司債券市場(chǎng)化改革明顯提速，期貨及衍生品市場(chǎng)功能亦穩(wěn)步拓展。 2016 年證監(jiān)會(huì)簡(jiǎn)政放權(quán)、轉(zhuǎn)變監(jiān)管職能工作又邁新步伐，共取消行政審批 4 項(xiàng)。在監(jiān)管轉(zhuǎn)型的背景下，市場(chǎng)效率將大幅提高，證券公司將具有更大的創(chuàng)新自由度，資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)更加多樣化、均衡化的發(fā)展，優(yōu)質(zhì)證券公司可以結(jié)合自身情況形成有特色的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)差異化經(jīng)營(yíng)；另一方面，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將更重視事中、事后的監(jiān)管，市場(chǎng)規(guī)則、監(jiān)管機(jī)制將更加完善，對(duì)證券公司的合規(guī)經(jīng)營(yíng)將提出更高要求，為資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和投資者利益提供有力保障。

    2、不利因素

    （1）業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴較大

    目前，我國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)收入來源仍然以證券經(jīng)紀(jì)、投資銀行、證券自營(yíng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主。同時(shí)，我國(guó)證券公司盈利模式較為單一，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)問題比較突出。近年來，國(guó)內(nèi)證券公司正在通過開展資產(chǎn)管理、融資融券等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)來源的多元化和經(jīng)營(yíng)模式的差異化， 逐步優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占主導(dǎo)地位的經(jīng)營(yíng)及利模式。但總體而言，收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化仍需要一個(gè)過程，證券公司業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴性仍然較大。

    （2）資本規(guī)模偏小，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力不足

    除少數(shù)大型券商外，我國(guó)證券公司普遍資本規(guī)模偏小，仍以中小券商為主。證券行業(yè)是資本密集型行業(yè)，較低的資本規(guī)模，不僅會(huì)降低證券公司的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，同時(shí)也會(huì)限制公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。隨著證券市場(chǎng)發(fā)展的持續(xù)深入，證券公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將不斷加大， 由此對(duì)證券公司資本規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)控制的要求也愈發(fā)提高。一旦證券市場(chǎng)出現(xiàn)不利行情、證券公司出現(xiàn)重大決策失誤，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的證券公司則會(huì)受到較大的影響。

    （3）專業(yè)人才儲(chǔ)備不足

    證券行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，更是人才密集型行業(yè)，高素質(zhì)的人才隊(duì)伍是行業(yè)發(fā)展的核心力量，但我國(guó)證券行業(yè)普遍存在從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊、人員流動(dòng)性過大的問題。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷開展，對(duì)于高素質(zhì)的證券公司管理人員和業(yè)務(wù)人員需求將更加迫切。

    （4）混業(yè)化和國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)加劇

    目前，我國(guó)已有多家外資參股證券公司，進(jìn)入我國(guó)的外資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)大都具備全球經(jīng)營(yíng)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)背景，其在專業(yè)化程度、國(guó)際化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)等方面的優(yōu)勢(shì)明顯，特別是在投資銀行業(yè)務(wù)和高端經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等領(lǐng)域?qū)?duì)國(guó)內(nèi)證券公司形成沖擊。此外，隨著對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)限制的逐步放開，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等開始向證券業(yè)滲透。由于商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等在資金規(guī)模、客戶資源、渠道等方面的巨大優(yōu)勢(shì)，其對(duì)證券業(yè)的不斷滲透，將對(duì)證券公司產(chǎn)生威脅。國(guó)際化和混業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)帶給國(guó)內(nèi)證券公司的壓力也越來越明顯。

    （五）行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

    在我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得重大成就、同時(shí)面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重大變局的今天，我國(guó)證券行業(yè)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展方面也面臨著新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，規(guī)范化、多元化、互聯(lián)網(wǎng)化、國(guó)際化的業(yè)務(wù)發(fā)展新格局正在形成。

    1、經(jīng)營(yíng)規(guī)范化

    隨著證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度逐步完善、 以凈資本和流動(dòng)性為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制的建立，證券業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)得到了很大的提高，并逐步進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。在證券業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型大背景下，證券行業(yè)監(jiān)管機(jī)制、證券公司法人治理結(jié)構(gòu)以及各業(yè)務(wù)規(guī)范運(yùn)作等基礎(chǔ)制度建設(shè)正積極推進(jìn)，并將為行業(yè)持續(xù)、快速、健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，行業(yè)經(jīng)營(yíng)將更加規(guī)范。

    2、業(yè)務(wù)多元化

    隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)以及證券業(yè)的改革、創(chuàng)新和發(fā)展，證券公司的經(jīng)營(yíng)范圍和業(yè)務(wù)空間大大拓展，新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品層出不窮。在經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，證券公司逐步開展融資融券、做市業(yè)務(wù)、私募投資基金業(yè)務(wù)、并購(gòu)融資等資本投資和資本中介業(yè)務(wù)，這將帶來業(yè)務(wù)模式、盈利模式和收入結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，開創(chuàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的新局面。

    3、互聯(lián)網(wǎng)證券發(fā)展提速

    互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，改變了傳統(tǒng)金融行業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念，近年來，證券行業(yè)積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，一方面，多項(xiàng)支持政策出臺(tái)為互聯(lián)網(wǎng)證券營(yíng)造了良好的發(fā)展環(huán)境；另一方面，證券公司繼續(xù)推進(jìn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)改造，通過線上投資顧問、賬戶體系、組織架構(gòu)、跨界合作等多維創(chuàng)新加快了互聯(lián)網(wǎng)證券尤其是移動(dòng)證券的發(fā)展步伐。同時(shí)，其他互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)也在加緊發(fā)展證券業(yè)務(wù)鏈，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)入深度融合階段。

    4、國(guó)際化穩(wěn)步拓展

    伴隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快和國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)，我國(guó)證券公司開拓國(guó)際業(yè)務(wù)市場(chǎng)和加強(qiáng)國(guó)際化合作的力度進(jìn)一步加強(qiáng)。在香港市場(chǎng)上，內(nèi)資證券公司在股票承銷和財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)方面取得明顯進(jìn)展，資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。繼香港市場(chǎng)后，部分證券公司還進(jìn)一步加快在歐美成熟市場(chǎng)的擴(kuò)張和整合。證券公司的國(guó)際化發(fā)展有利于形成國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)的良性互補(bǔ)， 同時(shí)也是證券公司打造核心競(jìng)爭(zhēng)力、提升國(guó)際影響力的重要方向。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)證券行業(yè)市場(chǎng)專項(xiàng)調(diào)研及投資前景評(píng)估報(bào)告》