2018年中國復合肥價格走勢分析【圖】

復合肥李玲玲 2018-04-11 05:47 來源：智研咨詢

原油市場走向再平衡，油價中樞逐步上移。國際原油價格 2014 年開始下跌，首先是由于頁巖氣技術突破帶來美國頁巖油產(chǎn)量的迅速增長，使得市場出現(xiàn)供應過剩、油價下跌，隨后由于 OPEC 等國家追求市場份額持續(xù)擴產(chǎn)，延長了油價的低迷期。 Brent 原油期貨價在 16 年均價創(chuàng)下 45 美元的歷史低位， 16 年 12 月 OPEC 和俄羅斯達成了歷史性的減產(chǎn)協(xié)議，原油價格開始回升， 17Q3 開始在石油需求的強勁帶動下，全球原油庫存下降的趨勢逐步得到了確認，到 17 年 12 月 OPEC 再次延長減產(chǎn)計劃至 18 年底，同時北美頁巖油鉆機增速放緩，我們認為原油市場當前正走向再平衡的階段，油價波動中樞將逐漸上移， 18 年有望在去年 55 美金的基礎上上漲 5 到 10 美金。

煤炭以及原油等能源價格底部反彈

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玉米、小麥價格底部企穩(wěn)回升

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另外一個主要的基礎能源煤炭在政策面的去產(chǎn)能和供給側(cè)改革驅(qū)動下，從 16 年下半年開始價格持續(xù)上漲，未來預計整體價格中樞仍然繼續(xù)上移。復合肥的主要原料之一尿素，我國目前 80%的尿素產(chǎn)能為煤頭尿素，煤價上漲直接推動了尿素價格的上漲。

國內(nèi) CPI 企穩(wěn)回升，通脹預期

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染料乙醇價格底部企穩(wěn)

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首先能源價格上漲將會推動農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上升，驅(qū)動農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本上升和農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，其次能源價格上漲將誘發(fā)生物能源的開發(fā)，推動農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，最后能源價格上漲將導致物價總水平升高，通脹預期，成本推動農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。

從下游來看， 70%的復合肥被施用于小麥、玉米、水稻等大田糧食作物，大田作物的種植量直接影響到復合肥的需求量，其中玉米對復合肥的需求量最大，同時大田作物的種植量與糧食價格息息相關，因此復合肥的需求量與糧價有很強的相關性。糧價下跌最直接的就是導致種糧收益的下滑，影響整體復合肥的需求。

三種作物使用復合肥金額

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主要糧食作物的如小麥、水稻、玉米等從 14 年開始持續(xù)下跌，特別是玉米價格，從15 年國家將臨儲價格從 2200 元/噸下調(diào)至 2000 元/噸，到 16 年取消東北的臨儲政策，玉米價格跌幅不斷擴大。

長周期看玉米期貨價格底部企穩(wěn)（元/噸）

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玉米和小麥現(xiàn)貨價格企穩(wěn)回升（元/噸）

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但從 2017 下半年開始，玉米、小麥等價格觸底回升。中國是全球第二大玉米消費國，多年來，政府對農(nóng)民的支持政策導致了玉米的產(chǎn)量遠超需求，導致了庫存的連年增加，因此農(nóng)業(yè)部表示要調(diào)整國內(nèi)種植結(jié)構，減少玉米的種植面積，增加大豆的種植面。我國 2016-2017 年玉米播種面積同比分別減少 135.2、 132.2萬公頃，導致玉米產(chǎn)量 2016-2017 年同比下滑。2017/18 年度我國玉米供應缺口預測值為 431 萬噸，高于上月預測的 89 萬噸。玉米是對復合肥需求最高的糧食之一，其供需缺口的擴大將推動國內(nèi)復合肥需求的增長。

國內(nèi)玉米平衡表（單位：千噸）

2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017
產(chǎn)量	154,100	138,350	153,290	167,010	174,828	203,080	218,950	230,671	207,074	202,733
yoy	-	-10%	11%	9%	5%	16%	8%	5%	-10%	-2%
進口	47	1,296	979	5,230	2,703	3,276	5,516	3,174	2,463	5,500
總供給	200,718	188,495	187,373	195,995	209,975	248,601	309,155	399,917	453,580	474,336
yoy	-	-6%	-1%	5%	7%	18%	24%	29%	13%	5%
國內(nèi)消費量	151,697	155,240	163,508	163,460	167,650	163,890	143,070	155,870	187,405	220,595
yoy	-	2%	5%	0%	3%	-2%	-13%	9%	20%	18%
期末庫存	48,849	33,104	23,755	32,444	42,245	84,689	166,072	244,043	266,103	253,241
yoy	-	-32%	-28%	37%	30%	100%	96%	47%	9%	-5%

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從庫存數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)玉米期末庫存從 2010 年起連續(xù)六年上升，從 2017 年起出現(xiàn)首降，主要是國內(nèi)玉米產(chǎn)量低于預期，而需求超過預期。玉米的期末庫存/消費量已經(jīng)從 15年的頂峰值 156.6 下降到 2017 年的 114.5。種種跡象表明玉米等糧食作物價格底部企穩(wěn)開始緩慢上漲。

玉米產(chǎn)量連續(xù)兩年下滑，消費量持續(xù)增長

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國內(nèi)玉米庫存開始下降

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全球玉米種植面積仍緩慢增長

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復合肥價格主要受原料氮、磷、鉀三種單質(zhì)肥價格的波動影響。 2017 年以來供給側(cè)改革加之環(huán)保核查趨嚴疊加煤炭價格大幅上漲，三種單質(zhì)肥價格均呈現(xiàn)上升趨勢，尿素、磷酸一銨、氯化鉀價格最新價格（截止 2018 年 1 月 12 日）較 2016 年以來最低點分別上漲約 64%、 61%、 18%。單質(zhì)肥價格的回暖一方面會支撐復合肥價格上漲，復合肥的漲價略有一定滯后性，但一定會隨著原料的上漲而上調(diào)價格。另一方面，隨著單質(zhì)肥價格上升，普遍對價格敏感的農(nóng)戶會增加性價比高且肥效好的復合肥、減少單質(zhì)肥的使用，從而提升其需求。

原料單質(zhì)肥價格走勢（元/噸）

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復合肥價格走勢（元/噸）

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我國復合肥滲透率增長潛力大。我國復合肥滲透率低，與單一肥料相比，復合肥有更高的使用效率，同時隨著種植業(yè)向規(guī)?；?、集約化、專業(yè)化發(fā)展，復合肥經(jīng)濟效益更好，考略到土壤治理、科學施肥、滴灌現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)的發(fā)展，復合肥空間更大。過去 20 年，復合肥行業(yè)的 CAGR 約為 7-8%，遠遠高于單質(zhì)肥的行業(yè)增速。同時我國農(nóng)業(yè)部 2015 年出臺《到2020 年化肥使用量零增長行動方案》，未來行業(yè)將重點放在化肥使用結(jié)構的調(diào)整上。但我國化肥長期以來以傳統(tǒng)單質(zhì)肥為主，盡管近幾年來我國化肥復合化率逐年提升，由 2001 年的 23.13%提升至 2016 年的 36.88%，遠低于全球 50%、發(fā)達國家 70-80%的水平，復合化率還有較大的提升空間。

我國農(nóng)作物畝均化肥用量大大高于世界水平（單位：萬噸）