2018年國際油價(jià)走勢及市場供需預(yù)測【圖】

    一、原油價(jià)格震蕩上行，布油再次觸及70美金

    在經(jīng)歷2014~2015年的大幅下跌后，油價(jià)自2016年起從底部震蕩上行。2017年全年布倫特油價(jià)平均在54美元/桶，較2016年增長10美元。從2017年下半年開始，油價(jià)經(jīng)過上半年回調(diào)后重拾上行趨勢，在2018年1月24日，布倫特原油最高錄得70.26美元/桶，創(chuàng)2015年以來新高；其后在美國庫存上升的影響下，油價(jià)在2~3月略有盤整，但在3月底再次沖高，3月26日布油價(jià)格再次觸及70美元/桶。

近期國際油價(jià)

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國天然原油行業(yè)深度調(diào)研及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》

    二、供給和需求的動態(tài)平衡：供給受限和需求抬升 2013-2015原油供需的失衡。2013年WTI油價(jià)到達(dá)108美金/桶高點(diǎn)，高油價(jià)刺激了美國頁巖油革命的爆發(fā)，美頁巖油產(chǎn)量大增，從2011年的不到200萬桶/天上漲到15年最高峰的547萬桶/天。這對全球原油供需局勢產(chǎn)生中重大影響，從2013年的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向2015年的供大于求，最大供需缺口達(dá)到2015Q4的164萬桶/天。

    2016-2017的供需對壘。1、2016年11月30日，OPEC時(shí)隔八年首次達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，OPEC宣布從2017年1月1日開始削減日產(chǎn)量120萬桶，以提振油價(jià)。而以俄羅斯為首的10個(gè)非OPEC國家也承諾再貢獻(xiàn)60萬桶/天的減產(chǎn)量。2017年11月底的OPEC會議決定延長減產(chǎn)協(xié)議，會議決定將原定于3月到期的原油減產(chǎn)協(xié)議延長至2018年底。從減產(chǎn)效果上看，2017年10月至今，OPEC成員國的石油產(chǎn)量已連續(xù)5個(gè)月下降。除沙特執(zhí)行減產(chǎn)承諾，阿聯(lián)酋一個(gè)油田停產(chǎn)維保外，委內(nèi)瑞拉由于債務(wù)危機(jī)和美國制裁等原因影響，原油產(chǎn)量在持續(xù)下滑中。2017年，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量銳減29%，下降幅度屬全球最大，近2年來委內(nèi)瑞拉石油生產(chǎn)已經(jīng)下滑五成，降至逾10年來的最低位。2018年2月，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)出為158.6桶/日，為1年來新低。2、全球石油供給端最大的彈性因素來自北美頁巖油開采活動日趨活躍。隨著國際油價(jià)在40~60美金/桶的區(qū)間企穩(wěn)，美國頁巖油產(chǎn)能在前期回調(diào)后迅速重整旗鼓。2月美國頁巖油產(chǎn)量大幅增加，達(dá)到6823千桶/天再次刷新歷史最高值。

OPEC成員國總產(chǎn)量（百萬桶/日）與環(huán)比增速

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委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量

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美國主要頁巖油地區(qū)石油產(chǎn)量（千桶/天）（更新至2018年3月）

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美國的活躍石油天然氣鉆機(jī)數(shù)（部）

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    2018年3月，沙特能源部長在接受路透社采訪時(shí)表示，石油輸出國組織(OPEC)成員國將需要在2019年繼續(xù)與俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國合作控制供應(yīng)，以將全球石油庫存降至期望的水準(zhǔn)。另外，地緣政治緊張使得全年對委內(nèi)原油供給的預(yù)期繼續(xù)降低。白宮鷹派聲音漸大，未來美國政府在對抗其對手時(shí)或?qū)⒉扇「蛹みM(jìn)的立場，而這其中就包括伊朗以及委內(nèi)瑞拉。2、頁巖油增產(chǎn)空間受限：雖然北美頁巖油復(fù)蘇趨勢明顯，產(chǎn)量抬升，美國活躍鉆機(jī)數(shù)在3月16日達(dá)到990臺，為2015年最高點(diǎn)的一半。但從復(fù)產(chǎn)趨勢上看，我們認(rèn)為由于美國進(jìn)入加息周期，高杠桿的頁巖油公司（大多負(fù)債率超60%）未來進(jìn)一步大舉增產(chǎn)的空間受到融資條件的一定遏制。

    整體經(jīng)濟(jì)回暖帶來的能源需求提升較為強(qiáng)勁。2017年Q4供給缺口為32萬桶/天，而過去的Q3季度缺口達(dá)42萬桶/天。據(jù)預(yù)測2018-2020年全球經(jīng)濟(jì)增速約為3.9%，2018年全球石油需求增速上調(diào)至140萬桶/天，石油需求預(yù)期的增長為油價(jià)提供了有力支撐。

全球的石油產(chǎn)銷季度平衡狀況（百萬桶/天）（17Q4以后為預(yù)測值）

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    在供給偏緊+需求抬升的總體預(yù)期下，我們認(rèn)為原油價(jià)格在2018年穩(wěn)步走強(qiáng)的概率較大。除前述分析外，另一個(gè)可以參考的數(shù)據(jù)事實(shí)是：全球原油在2017年去庫存力度較大，印證了需求較充分且供給偏緊的基本面改善。數(shù)據(jù)顯示，2018年2月全球原油庫存2655百萬桶，較2017年初下降225百萬桶，接近自2014年12月以來的最低庫存水平。這其中美國原油庫存下降是主要原因，EIA數(shù)據(jù)顯示，2017年美國原油庫存去化效果明顯，至2018年1月已經(jīng)降至1076百萬桶，幾乎是回到了2014年的水平。3月22日，美國最新庫存數(shù)據(jù)顯示，美國至3月16日當(dāng)周API原油庫存減少273.9萬桶，此前市場預(yù)期為增加255.6萬桶。從以往表現(xiàn)來看，由于下游煉油廠存在停產(chǎn)檢修的影響，一季度原油庫存都會有所增長。從近期數(shù)據(jù)來看，3月還未結(jié)束，庫存已經(jīng)又出現(xiàn)下滑，且汽油等石油產(chǎn)成品價(jià)格走高，消減了市場關(guān)于美國目前頁巖油產(chǎn)量過剩的擔(dān)憂。

全球原油庫存（百萬桶）

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美國原油庫存（百萬桶）

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