2018年我國水泥市場價格走勢及發(fā)展趨勢分析【圖】

水泥 2018-04-16 03:19

2017年，水泥行業(yè)共實現(xiàn)盈利877億元，同比增長94.4%，創(chuàng)歷史第二高位。2017年水泥需求端并無增量，行業(yè)利潤改善主要源自供應端結(jié)構(gòu)性改善。2018年，水泥產(chǎn)能幾乎無增量，龍頭企業(yè)主導的錯峰協(xié)同延續(xù)，周期品水泥行業(yè)利潤可持續(xù)性最強。我們預估全國水泥2018年均價為330元/噸，同比增長6.8%，行業(yè)總利潤同比增長4.8%-5.8%。

3-4月份的旺季漲價或成為最佳催化劑。庫存數(shù)據(jù)顯示，截止2月底，全國熟料庫存仍然處于55%的歷史性低位。水泥現(xiàn)貨價格3-4月份將呈現(xiàn)量價齊升的格局。盡管水泥現(xiàn)貨價格12月以來從歷史高位持續(xù)回落，但絕對價格仍處于歷史性高點。春季起點為全年定調(diào)，建議積極配置周期類春季行情。以全國水泥歷史平均價為預期值，2018年水泥現(xiàn)貨春季漲幅或超25元/噸。

水泥生產(chǎn)工藝流程圖

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相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《》

從成本分布情況看，燃料是水泥成本中變動最大的部分。燃料和動力成本占水泥生產(chǎn)60%以上，而工業(yè)用電價格變動有限，年度成本變動主要源自燃料動力煤的變化。由于水泥需求占動力煤總消費量不到10%，水泥行業(yè)上游議價能力較弱。

水泥行業(yè)歷年盈虧情況（2009-2017）

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相較于周邊鋼鐵、玻璃等周期行業(yè)，水泥是所有行業(yè)中利潤可持續(xù)性最高的行業(yè)。支撐源自兩方面，一是水泥2018年幾乎無新增產(chǎn)能。二是，2016年以來的行業(yè)利潤回升源自地區(qū)協(xié)同下的企業(yè)定價權(quán)提升，并不依賴于外部供給側(cè)政策變化。

從2015年以來，水泥行業(yè)在嚴控產(chǎn)能政策推動下，產(chǎn)能增幅逐步放緩。2017年，全國新增熟料產(chǎn)能2046萬噸，同比增長1.12%。2018年，新增熟料產(chǎn)能預計進一步降低至1500萬噸，同比增長0.81%。根據(jù)水泥行業(yè)去產(chǎn)能行動計劃（2018-2020），2018年至2020年期間，水泥行業(yè)將實現(xiàn)去產(chǎn)能3.93億噸。其中2018、2019和2020年分別去產(chǎn)能1.36億噸、1.16億噸和1.4億噸。2017年將或成為水泥行業(yè)產(chǎn)能由升轉(zhuǎn)降的轉(zhuǎn)折之年。

分地區(qū)看，2017年熟料產(chǎn)能新增量主要集中兩廣地區(qū)。除西藏仍處于產(chǎn)能密集建設(shè)期外，其他地區(qū)新增產(chǎn)能沖擊有限。其中，廣東新增產(chǎn)能4.8%，廣西新增4.2%，湖南新增3.3%，福建新增2.9%，河南新增2.8%，其他地區(qū)增速均在1%左右。

歷年新增熟料產(chǎn)能及增速（2013-2018）

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水泥去產(chǎn)能計劃（2018-2020）

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水泥行業(yè)產(chǎn)能變化（2009-2020E）

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2017年水泥新增產(chǎn)能分地區(qū)

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水泥行業(yè)錯峰限產(chǎn)大規(guī)模實行源自2016年，2017年執(zhí)行力度愈發(fā)嚴格。且隨著行業(yè)龍頭定價權(quán)快速提升，2018年嚴格錯峰限產(chǎn)仍將延續(xù)。從水泥產(chǎn)能利用率來看，自2012年開始，水泥行業(yè)已經(jīng)進入產(chǎn)能過剩狀態(tài)。全國水泥產(chǎn)能利用率從2008-2009年峰值的110%-120%下滑至2012年的80%左右，并在2015年進一步下跌至75%。但經(jīng)過行業(yè)協(xié)同錯峰后，現(xiàn)有產(chǎn)能利用率得到大幅提升。2016年和2017年，行業(yè)有效產(chǎn)能利用率分別從錯峰前的75%和76%提升至84%和93%。

錯峰協(xié)同的優(yōu)勢將在2018年延續(xù)。我們根據(jù)各地方公布錯峰時間進行匯總，截止1月底的公告，2018年一季度限產(chǎn)量環(huán)比2017年微降2%。

水泥行業(yè)產(chǎn)能利用率（2008-2017）

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水泥行業(yè)錯峰量跟蹤（2016-2018）

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需求方面，我們認為2018年水泥下游需求整體平穩(wěn)，預計微幅下滑1%-2%。水泥下游需求與投資直接掛鉤，基建、房地產(chǎn)、和農(nóng)村需求各站1/3?；ǚ矫妫斍盎媾R的重要矛盾在于基建訂單良好與資金緊缺的矛盾。我們以中國建筑公布的訂單金額為例。2017年，新簽合同訂單較2016年有明顯增長，年度累計增量20%。市場主要擔憂PPP趨嚴和基建財政收緊對各地基建需求的沖擊。草根調(diào)研了解的基建承建商和鋼廠直供同樣反饋2018年基建量可觀，但資金緊張和信貸成本提高的情況從2017年12月以來日趨嚴峻。資金趨嚴背景下，我們對于基建需求相對謹慎，整體基建需求預估下滑3%，對應水泥需求下滑1%。

中國建筑新簽合同金額（2015-2017）

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中央和地方財政收入增速（2015-2017）

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自2017年12月份以來，房地產(chǎn)調(diào)控政策悄然轉(zhuǎn)變，部分二三線城市開始放松限購，高頻數(shù)據(jù)顯示的房企1月份銷售同比增長20%-30%。存量施工疊加房企補庫預期，我們預估2018年房地產(chǎn)水泥需求持平。

農(nóng)村建設(shè)用水泥需求難以精確衡量，考慮農(nóng)村建設(shè)等也取決于地方財政。我們以基建增速類推農(nóng)村建設(shè)需求，即農(nóng)村需求下滑3%，對應水泥需求下滑1%。

房屋銷售和新開工面積增速（2015-2017）

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房屋土地購置面積增速（2015-2017）

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由于水泥產(chǎn)銷具有極強的地域性特征。對于個股，地區(qū)性需求變化更為重要。2017年以來，全國主要需求增量集中華南和華東地區(qū)。資金面收緊趨勢下，地方財政面臨更大考驗。我們認為，從區(qū)域上看，華東和華南依然是水泥消費最強的地區(qū)。

固定資產(chǎn)投資增速分地區(qū)（2015-2017）

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房地產(chǎn)投資增速分地區(qū)（2015-2017）

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2016-2017年分地區(qū)熟料產(chǎn)能利用率

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分省份熟料產(chǎn)能利用率（2017）

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供應無增量，需求弱穩(wěn)，行業(yè)集中度不斷提升的背景下，我們預計2018的水泥年度均價預計在330元/噸，正好持平于熟料進口成本線。2017年，熟料年度平均價309元/噸，水泥均價為379元。2018年成品均價漲幅6.8%。

成本方面，水泥成本主要集中在電力和煤炭，二者之和占到了水泥成本的60%。其中，可變成本主要是煤炭，動力煤成本占到水泥成本的1/3。2017年，極端天氣疊加先進產(chǎn)能釋放較慢，煤炭價格全年高于600元/噸紅色警戒線，年度均價達到644元/噸，環(huán)比增長168元/噸，對應提高水泥成本22元/噸。我們預計，隨著極端天氣減少和供應端緩慢釋放，2018年煤炭供需矛盾將有所緩解，但供需邊際改善有限。動力煤產(chǎn)量預計較2017年小幅增長2%-3%，行業(yè)全年均價維持635元/噸左右，對應水泥每噸成本基本持平。

水泥全國季度平均價（2016-2017）