2018年中國工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展前景分析【圖】

工程機(jī)械李玲玲 2018-04-24 07:30 來源：智研咨詢

1、行業(yè)需求回暖，銷量和開工同步回暖

新一輪周期已至，行業(yè)重歸上行。回顧過去工程機(jī)械的10年發(fā)展歷程，經(jīng)歷了相對完整的行業(yè)發(fā)展周期，以挖掘機(jī)和泵車為例，從2006-2015年的10年之間，從銷量的絕對水平來看，2005年挖掘機(jī)銷量約為50000臺左右，到2015年全年銷售5.76萬臺，泵車2006年銷量為2000臺， 2015年底僅為3000臺，銷量經(jīng)歷了高潮與低谷，最終逐漸回歸原點(diǎn)，走完一輪相對完整的周期。

2006-2017挖掘機(jī)銷量（臺）及增速

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以挖機(jī)為代表，工程機(jī)械增勢強(qiáng)勁。 2011年工程機(jī)械銷量見頂后，到2015年大部分工程機(jī)械品類的銷量僅為高峰時期的30-40%左右，行業(yè)需求迅速回落，一方面與需求回落有關(guān)、另一方面與行業(yè)自身積極擴(kuò)張有關(guān)。一輪高潮低谷后， 2016年工程機(jī)械行業(yè)顯示回暖跡象，其中最早周期的挖掘機(jī)在2016年9月到12月連續(xù)四個月實(shí)現(xiàn)70%的高增速， 2016年全年挖掘機(jī)銷量70,320臺，同比增長24.79%，為近五年來首度轉(zhuǎn)正。成為行業(yè)筑底回升的重要標(biāo)記。 2017年挖掘機(jī)銷量持續(xù)上升，全年逾14萬臺，增長99.5%。同時，本輪需求復(fù)蘇，并不僅僅是挖掘機(jī)的單點(diǎn)復(fù)蘇，進(jìn)入到9月份以后，工程機(jī)械行業(yè)的其他產(chǎn)品例如起重機(jī)、推土機(jī)、裝載機(jī)都在不同程度上復(fù)蘇。

2007-2017年國內(nèi)挖掘機(jī)銷量月度水平及增速（臺， %）

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其他工程機(jī)械產(chǎn)品銷量同比增速

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從過程來看，工程機(jī)械過去10年的發(fā)展激蕩起伏，其發(fā)展軌跡大致可以描繪成三個階段：（1）2006-2009年之間快速發(fā)展的4年，伴隨著城鎮(zhèn)化的進(jìn)程，地產(chǎn)和基建進(jìn)入投資周期，這個階段，房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增速和基建投資增速基本保持在20-30%的增速；（2） 2010-2011年，這兩年的工程機(jī)械實(shí)際上是產(chǎn)能和信用擴(kuò)張期，一方面各大主機(jī)廠順應(yīng)趨勢投放大量的產(chǎn)能， 2011年全行業(yè)從業(yè)人數(shù)見頂，固定資產(chǎn)和在建工程逐步見頂。伴隨產(chǎn)能擴(kuò)張的是信用擴(kuò)張，大量主機(jī)廠以信用銷售為競爭手段，首付比例降至10%左右；（3）2012-2016年，行業(yè)經(jīng)歷了長達(dá)5年的去庫存周期，新機(jī)銷量迅速回落，大量的存量設(shè)備，設(shè)備利用率和銷量均逐步下滑，漫長的去庫存周期，還伴隨著壞賬處理和資產(chǎn)整合。

2000-2017地產(chǎn)新開工面積與挖掘機(jī)銷量增速

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當(dāng)前的需求周期強(qiáng)度可與2009-2011年需求周期比肩。 2009-2011年的需求周期中，受地產(chǎn)投資和基建投資加快，形成了一輪規(guī)模較大，持續(xù)時間長的需求周期。對比本輪正在持續(xù)的需求周期，我們認(rèn)為其強(qiáng)度有望比肩2009-2011年的需求周期。衡量需求強(qiáng)度主要有兩個維度：絕對銷量水平和銷量增速水平。 2017年7月以來，在2016年同期高基數(shù)的背景下，挖掘機(jī)銷量仍然實(shí)現(xiàn)了100%左右的增長，從增速的維度看，比2009-2011年的同期水平更高， 2010年的同期水平，單月銷量增速普遍保持在50%左右。其次，從銷量的絕對水平來看， 2010年第四季度累計銷量約為4萬臺，而2017年四季度銷量達(dá)到3.8萬臺，絕對銷量水平也接近2010年。隨挖機(jī)銷量增長，挖機(jī)開小時數(shù)同步改善。從小松中國挖掘機(jī)開工小時數(shù)看， 2018年單月1月，挖掘機(jī)開工小時數(shù)達(dá)到118.1小時，同比增長46.7%， 2017年全年累計開工小時數(shù)1605小時，同比增長5%。

當(dāng)前的需求周期與2009-2011年需求周期的對比

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2、地產(chǎn)和基建投資同步拉動，但結(jié)構(gòu)有所變動

強(qiáng)周期行業(yè)，重供需平衡。工程機(jī)械是國家的支柱型行業(yè)，其上游是原材料、能源和零部件等，受到宏觀政策的影響較大；而下游行業(yè)范圍廣泛，包括建筑、汽車、農(nóng)業(yè)、冶金等，涉及國家生產(chǎn)運(yùn)作的各個方面，總體可以概括為基礎(chǔ)建設(shè)、房地產(chǎn)和其他類。供給和需求往往決定了一個行業(yè)的興衰，而工程機(jī)械作為一個周期性很強(qiáng)的行業(yè)，其繁榮與衰退就主要取決于供需平衡。各大廠商的產(chǎn)能和庫存直接決定了行業(yè)的供給，而需求方面主要分為新增工程量的需求以及過去二手機(jī)的更新需求。當(dāng)行業(yè)的現(xiàn)有存量設(shè)備較多時，往往新機(jī)的銷售會受到影響。同時，接近使用壽命的工程機(jī)械設(shè)備無法再繼續(xù)承擔(dān)高強(qiáng)度的作業(yè)壓力，這就會帶來更新需求；而下游的基建和房地產(chǎn)等工程的開工，帶來了大量挖掘、開采和起重等作業(yè)任務(wù)，進(jìn)而會帶來工程機(jī)械的設(shè)備需求。

工程機(jī)械設(shè)備的需求來源

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基建與房地產(chǎn)是工程機(jī)械的需求基礎(chǔ)。工程機(jī)械應(yīng)用下游包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、能源礦產(chǎn)、制造業(yè)等投資。具體到每個產(chǎn)品而言，下游的側(cè)重各有區(qū)別。以挖掘機(jī)為例，約有40-50%需求來自于房地產(chǎn)投資， 20-30%需求來自于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 10-20%需求來自于礦產(chǎn)開采，其余為制造業(yè)投資等。

挖掘機(jī)下游行業(yè)需求結(jié)構(gòu)占比

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房地產(chǎn)的新開工面積為工程機(jī)械關(guān)注的核心指標(biāo)，新開工面積增速和挖掘機(jī)銷量增速趨勢保持一致。由于需求傳導(dǎo)關(guān)系，挖掘機(jī)銷售的波動幅度比新開工面積增速更大。從時間上來看，從新開工面積傳導(dǎo)到挖掘機(jī)銷售增長的時間通常在2個月以上。地產(chǎn)對挖機(jī)銷量貢獻(xiàn)逐步減弱。基建與地產(chǎn)是構(gòu)成挖掘機(jī)銷量最核心的需求來源，過去房地產(chǎn)投資占據(jù)了相對核心的貢獻(xiàn)，但是從2013年以來，我們發(fā)現(xiàn)地產(chǎn)投資和基建投資二者存在一定的結(jié)構(gòu)變化，地產(chǎn)投資需求在逐步降低，基建投資需求拉動作用再上升。我們以地產(chǎn)和基建投資完成金額作為衡量比率，地產(chǎn)和基建的貢獻(xiàn)比例從2013年的0.97:1降低到2017年的0.66:1。

月度房地產(chǎn)新開工面積增速與挖掘機(jī)增速對比

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地產(chǎn)投資需求與基建投資需求的比例

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2015年除9月外，全年地產(chǎn)處于去庫存階段，新開工面積持續(xù)同比下降的趨勢。國內(nèi)房地產(chǎn)新開工面積增速均為負(fù)值， 2016年上半年以來，房地產(chǎn)新開工面積持續(xù)走高，連續(xù)四個月增速保持在10%以上，進(jìn)入2016年下半年，新開工面積增速保持波動中增長的趨勢，整體來看2016年國內(nèi)新開工面積增長8.0%。 2017年新開工面積保持上年的趨勢，持續(xù)增長，同比增速穩(wěn)定在8%左右。地產(chǎn)投資需求從2013年以來首次轉(zhuǎn)正，下半年以來由于地產(chǎn)信貸政策收緊，部分城市地產(chǎn)銷量開始下滑，但是地產(chǎn)投資目前并沒有大幅度下滑。

2015-2017年月度新開工面積增速

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基建方面， 2016年下半年開始發(fā)力，到2017年基建規(guī)模仍然保持穩(wěn)定增速，全年完成17.31萬億投資金額，同比增長13.86%。鐵路、公路、軌道交通建設(shè)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是主要的投資方向。PPP項(xiàng)目成為穩(wěn)增長動力。 2017年在2016年的基礎(chǔ)上持續(xù)增長，全年全部入庫PPP項(xiàng)目14424個，總投資額18.20萬億元，同比增長2.13%，其中已進(jìn)入執(zhí)行階段項(xiàng)目2908個，總投資額4.81萬億元，落地率39.85%。從項(xiàng)目分布看，交通運(yùn)輸、市政工程、片區(qū)開發(fā)三塊投資金額占全部PPP項(xiàng)目投資金額的66.93%。從地區(qū)分布看，貴州、山東、云南、河南、四川PPP項(xiàng)目投資額最高。由PPP推動的投資建設(shè)成為工程機(jī)械行業(yè)回暖的重要力量。

2017年各省市PPP項(xiàng)目投資額（億元）

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3、更新需求逐步占主導(dǎo)，向存量時代過渡

工程機(jī)械經(jīng)歷了黃金十年后，逐步邁入了設(shè)備存量階段、以挖掘機(jī)為例， 2015年我國挖掘機(jī)保有量約為131萬臺左右，相比2014年增加2萬臺，保有量增量已經(jīng)逐步坍縮到了10年來最低的水平（2011年最高峰時期保有量增量可以達(dá)到20萬臺）。

挖掘機(jī)保有量測算邏輯

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挖掘機(jī)已經(jīng)進(jìn)入更新需求占主導(dǎo)的階段。挖掘機(jī)通常挖掘機(jī)使用壽命在10年左右，我國上一波挖掘機(jī)增長高峰期是在2005年開始啟動， 2005-2008年之間，根據(jù)直觀的時間壽命，挖掘機(jī)即將進(jìn)入更新?lián)Q代的周期。我們假定以10年作為理論更新年限，按歷史銷量對更新需求進(jìn)行測算，其中包含以挖掘機(jī)開機(jī)小時數(shù)為參考進(jìn)行假設(shè)的更新需求釋放系數(shù)對實(shí)際更新需求的影響。理論框架中，國內(nèi)總需求等于更新需求和增量需求兩部分，更新需求來自于存量設(shè)備的更新?lián)Q代。模型測算結(jié)果表明： 2016年我國實(shí)際挖掘機(jī)保有量約為129萬臺（與協(xié)會口徑相差不到2萬臺，主要是進(jìn)出口擾動影響，趨勢與協(xié)會口徑保持一致），相比2015年增加53903臺，我們看到從2014年以后開始，增量保有量開始急速下墜，保有量增速從2010年來一直下滑，到2015-2016年保有量增速僅為1-2%， 2017年保有量增速略有恢復(fù)，增至4.37%。

挖掘機(jī)保有量測算結(jié)果及增速

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2016年國內(nèi)挖掘機(jī)實(shí)際內(nèi)需約為7萬臺，其中按0.7作為更新需求釋放系數(shù)，更新需求和增量需求量分別為4.65萬臺、 2.35萬臺，分別占比66.45%、 33.55%，可以看到更新需求占比占挖掘機(jī)內(nèi)生實(shí)際需求的比例已經(jīng)達(dá)到了三分之二，逐漸成為挖掘機(jī)需求的主導(dǎo)力量，從時間趨勢來看， 2015-2016年是更新需求體現(xiàn)最明確的兩年，2011年更新需求占比不足10%， 2014年約為33%。挖掘機(jī)已經(jīng)進(jìn)入以更新需求為主導(dǎo)的階段，下游需求的波動減弱，有利于需求的有序、理性釋放。

2008-2017年國內(nèi)挖掘機(jī)更新需求占比（臺， %）