2018年中國(guó)一二線(xiàn)城市總?cè)丝凇⒌途€(xiàn)城市居民可支配收入、地產(chǎn)消費(fèi)及居民消費(fèi)傾向分析【圖】

    低線(xiàn)城市消費(fèi)增速自2016年反超一二線(xiàn)城市，2017年占比達(dá)48.8%。伴隨人均收入水平持續(xù)提升，低線(xiàn)城市的消費(fèi)占比持續(xù)提升，并在2016年、2017年連續(xù)兩年增速超過(guò)一二線(xiàn)城市。

三四五線(xiàn)消費(fèi)增速反超

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)奢侈品消費(fèi)行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》

三四線(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額占比

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    城鎮(zhèn)化、棚改及房?jī)r(jià)財(cái)富效應(yīng)、消費(fèi)金融工具繁榮共同驅(qū)動(dòng)三四線(xiàn)消費(fèi)快速增長(zhǎng)。從人口、收入、地產(chǎn)、消費(fèi)傾向四個(gè)維度復(fù)盤(pán)三四線(xiàn)消費(fèi)崛起，認(rèn)為低線(xiàn)城市快速城鎮(zhèn)化、過(guò)去兩年棚改貨幣化安置以及三四線(xiàn)房?jī)r(jià)上漲的財(cái)富效應(yīng)、現(xiàn)代金融工具帶來(lái)的傾向增強(qiáng)是核心因素。

各線(xiàn)城市對(duì)全國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)

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    一、人口：低線(xiàn)回暖主要驅(qū)動(dòng)在較快的城鎮(zhèn)化

    與市場(chǎng)主流認(rèn)為一二線(xiàn)城市總?cè)丝冢ǔＷ。┗亓鞑煌?，我們通過(guò)詳細(xì)的數(shù)據(jù)論證后認(rèn)為：中國(guó)二線(xiàn)及新一線(xiàn)城市人群聚集效應(yīng)仍較顯著，低線(xiàn)城市人口外流雖有所改善，但并非消費(fèi)增速上行主要因素。伴隨上海、北京等一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)高企、落戶(hù)政策收緊等因素，一線(xiàn)人口增長(zhǎng)趨勢(shì)減緩。而統(tǒng)觀近兩年各級(jí)城市常住人口變化，新一線(xiàn)及二線(xiàn)城市由于更多的就業(yè)機(jī)會(huì)、更好的經(jīng)濟(jì)和居住環(huán)境，明顯更為受益，故而人口回流并非低線(xiàn)城市消費(fèi)增速反超的主要因素。

上海外來(lái)常住人口

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上海本市戶(hù)籍人口

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北京外來(lái)常住人口

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北京本市戶(hù)籍人口

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河南省省會(huì)及下轄各地級(jí)市常住人口

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安徽省省會(huì)及下轄各地級(jí)市常住人口

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一二線(xiàn)與低線(xiàn)常住人口變化：低線(xiàn)常住人口流入并無(wú)明顯增加

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    低線(xiàn)城市快速城鎮(zhèn)化才是消費(fèi)增長(zhǎng)快于一二線(xiàn)主要因素之一。我國(guó)每年新增 2,000 萬(wàn)左右城鎮(zhèn)人口，農(nóng)村城鎮(zhèn)化帶來(lái)主要貢獻(xiàn)。三四線(xiàn)城市城鎮(zhèn)化水平低，增速快，帶來(lái)三四線(xiàn)城鎮(zhèn)人口爆發(fā)增長(zhǎng)，消費(fèi)基數(shù)快速擴(kuò)大。

全國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率進(jìn)程，年均城鎮(zhèn)人口增加 2,000萬(wàn)人

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   全國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率不足 60%

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2013-2017 年部分一二線(xiàn)、三四線(xiàn)城市城鎮(zhèn)化率變化

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    二、收入：可消費(fèi)支出更多，S曲線(xiàn)效應(yīng)明顯

    低線(xiàn)城市居民購(gòu)房壓力小，剔除房貸后可支配收入高于一二線(xiàn)城市。低線(xiàn)城市由于房?jī)r(jià)收入比相對(duì)合理，按揭購(gòu)房后月實(shí)際可供消費(fèi)收入仍有近 2,000 元（假設(shè)人均購(gòu)房面積 35平米，實(shí)際可消費(fèi)支出=可支配收入-住房按揭月供費(fèi)用；假設(shè)首付比例 30%，貸款年限 30年，利率按照每年基準(zhǔn)利率計(jì)算無(wú)折扣）。一二線(xiàn)城市受高房?jī)r(jià)影響，按揭費(fèi)用擠占居民消費(fèi)能力。

部分省份低線(xiàn)城市與北京、上海房?jī)r(jià)與城鎮(zhèn)居民月實(shí)際可消費(fèi)收入對(duì)比

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    從中國(guó)發(fā)達(dá)區(qū)域軌跡看，三四線(xiàn)城市居民最終消費(fèi)率正處在S曲線(xiàn)向上拐點(diǎn)。梳理各國(guó)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)人均GDP5000美元為居民消費(fèi)率的拐點(diǎn)，8000美元后居民消費(fèi)提速。山東/江蘇人均GDP分別于2012/2010年突破8000美元，居民消費(fèi)率累計(jì)提升8.5%/10.6%。三四線(xiàn)城市占比高的省份2016年人均GDP約為5800美元，居民最終消費(fèi)率處S曲線(xiàn)拐點(diǎn)，后續(xù)提升空間大。

江蘇省人均GDP與居民最終消費(fèi)率

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山東省人均GDP與居民最終消費(fèi)率

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四川省人均GDP與居民最終消費(fèi)率

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江西省人均GDP與居民最終消費(fèi)率

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    三、地產(chǎn)：漲價(jià)財(cái)富效應(yīng)最大，棚改帶動(dòng)地產(chǎn)消費(fèi)

    現(xiàn)階段三四線(xiàn)地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)大于擠出效應(yīng)。房?jī)r(jià)收入比指標(biāo)在國(guó)際上通行的合理區(qū)間為 3-6倍。根據(jù)數(shù)據(jù)，三四線(xiàn)城市居民的家庭住房擁有率遠(yuǎn)高于一二線(xiàn)城市。在合理房?jī)r(jià)收入比下，三四線(xiàn)房?jī)r(jià)自低位上漲周期中財(cái)富效應(yīng)大于擠出效應(yīng)，助力消費(fèi)增長(zhǎng)。

三線(xiàn)城市過(guò)去一年半房?jī)r(jià)持續(xù)上漲

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    2016-2017年棚改貨幣化安置帶動(dòng)三四線(xiàn)房產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)。棚改貨幣化安置三四線(xiàn)城市占比近 9成，2016-2017 年帶動(dòng)三四線(xiàn)房地產(chǎn)去庫(kù)存的同時(shí)也拉動(dòng)了地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)。

2013-2018 年（E）棚戶(hù)區(qū)改造進(jìn)度及貨幣化安置比例

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2017 年一二線(xiàn)與三四線(xiàn)貨幣化安置套數(shù)對(duì)比

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2018-2020 年棚改貨幣化安置對(duì)商品房銷(xiāo)售影響比例將逐步下降

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    預(yù)計(jì)2018-2020年棚改貨幣化安置對(duì)商品房銷(xiāo)售貢獻(xiàn)邊際遞減，三四線(xiàn)城市地產(chǎn)銷(xiāo)售及相關(guān)消費(fèi)增速回落。2016-2017 年，棚改貨幣化房屋銷(xiāo)售對(duì)三四線(xiàn)城市住宅銷(xiāo)售的邊際貢獻(xiàn)率為 40%-50%，預(yù)計(jì)自 2018 年貨幣化安置套數(shù)下降將帶動(dòng)整體三四線(xiàn)地產(chǎn)銷(xiāo)售有所回落?？紤]滯后性，地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)預(yù)計(jì) 2018 年景氣仍將維持，2019-2020 將有所回落。

2018-2020 年棚改貨幣化安置對(duì)商品房銷(xiāo)售影響比例將逐步下降

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    四、消費(fèi)傾向：儲(chǔ)蓄率下行，低線(xiàn)消費(fèi)金融使用增多

    儲(chǔ)蓄率下降，消費(fèi)金融工具提高低線(xiàn)城市居民消費(fèi)傾向。伴隨代際演進(jìn)與消費(fèi)觀念革新，居民儲(chǔ)蓄率持續(xù)下行，消費(fèi)者信心自 2016 年持續(xù)走強(qiáng)，與之同期發(fā)生的是消費(fèi)金融工具的快速滲透。消費(fèi)金融的客戶(hù)以 18-30 歲的低收入，本、專(zhuān)科以下學(xué)歷年輕群體為主，他們消費(fèi)觀念更超前；64%的客戶(hù)月收入在 8,000 元以下。由于低門(mén)檻，申請(qǐng)便捷，服務(wù)場(chǎng)景化等特征，螞蟻花唄等消費(fèi)金融及各種現(xiàn)金貸為龐大的三四線(xiàn)年輕消費(fèi)群體提供了方便的金融工具，提高了消費(fèi)傾向。

居民儲(chǔ)蓄率持續(xù)下降

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中國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)

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消費(fèi)金融市場(chǎng)規(guī)模變化

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消費(fèi)金融用戶(hù)年齡畫(huà)像

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螞蟻花唄用戶(hù)構(gòu)成

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