2018年全球銅礦產(chǎn)量、庫存及價格走勢分析【圖】

    近兩年銅價上漲動力主要來自于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動了國際市場對于全球基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求開始回暖的預(yù)期，全球范圍內(nèi)陸續(xù)爆發(fā)的罷工事件也成為了影響銅價的直接干擾因素。

    一、全球銅礦供應(yīng)增速放緩，且存在諸多潛在干擾因素 銅礦供給方面，2016年上半年，面對持續(xù)下降的銅價，各大礦山企業(yè)紛紛宣布縮減礦山改擴(kuò)建投資規(guī)模，新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度放緩，考慮到銅礦建設(shè)投產(chǎn)周期較長，所以在2017-2019年不會出現(xiàn)前期項(xiàng)目集中投產(chǎn)的現(xiàn)象。

    根據(jù)統(tǒng)計，除了CobrePanama銅礦（產(chǎn)能32萬噸/年）會在2018年投產(chǎn)之外，在2020年之前基本沒有新的大礦山項(xiàng)目投產(chǎn)，增量主要來自改擴(kuò)建項(xiàng)目，銅礦投資的不足會導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性短缺。

2018年全球銅礦供給預(yù)計增加55萬噸金屬量（單位：萬噸）

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《 2018-2024年中國銅礦業(yè)全景調(diào)研及發(fā)展前景預(yù)測研究報告》

    2016年全球銅礦產(chǎn)量2035.8萬噸，而世界十大銅礦企業(yè)產(chǎn)量合計1055.4萬噸，占比在50%以上。根據(jù)各家公司公告以及我們的推算，十大銅礦企業(yè)2017年預(yù)計產(chǎn)量合計990.2萬噸，同比下滑6.18%，2018年預(yù)計產(chǎn)量合計1074.9萬噸，同比增長8.55%，考慮到2017年基數(shù)較低，這一數(shù)據(jù)相比于2016年只增長1.85%。

世界十大銅礦企業(yè)產(chǎn)量增速放緩（單位：萬噸）

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    同時，銅礦供給方面仍有諸多潛在的干擾因素。（1）自由港公司與印尼政府就Grasberg股權(quán)估值存在爭議，Grasberg作為全球第三大銅礦，如果雙方矛盾解決不了，對銅礦供應(yīng)的擾動就會持續(xù)存在；（2）智利是全球最大的銅礦生產(chǎn)國，其在2018年將迎來最忙的工資談判年，2018年勞資談判所涉及的銅礦產(chǎn)量甚至高于2017年；（3）贊比亞和剛果（金）社會的動蕩和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定可能會導(dǎo)致該國內(nèi)銅礦生產(chǎn)的中斷。

    根據(jù)現(xiàn)有項(xiàng)目統(tǒng)計，預(yù)計2018年銅礦增量是在55萬噸左右，增長2.77%，供需缺口持續(xù)存在，在銅礦庫存已經(jīng)被大量消耗的情況下，供應(yīng)相比于2017年將更為緊張。TC/RC費(fèi)用的變化印證了這個趨勢。TC/RC費(fèi)用在銅礦供需平衡的不同階段變動趨勢不同，在供不應(yīng)求的階段，加工費(fèi)較低，銅價處于相對高位。最新資料顯示，銅陵有色和自由港公司簽訂的2018年TC/RC費(fèi)用為82.25美元/噸和8.225美分/磅，此項(xiàng)加工費(fèi)自2015年以來持續(xù)下降，進(jìn)一步印證了銅礦供應(yīng)緊張的信號。

2018年精煉銅長單TC費(fèi)用將下降（單位：美元/噸）

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    精銅方面，從供應(yīng)端看，中國精銅產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的三分之一，中國精銅產(chǎn)能擴(kuò)張高峰期已經(jīng)過去，預(yù)計未來幾年產(chǎn)量增速會維持在5%-7%的水平。2017年中國精銅產(chǎn)量增加約5%，印度產(chǎn)量增加約8%，但是由于其他主要生產(chǎn)國，例如智利（-6.8%）、日本（-3.3%）和美國（-7.8%），產(chǎn)能的損失量抵消了中國以及其他國家產(chǎn)能的增加量，整體產(chǎn)量預(yù)期僅增加1.2%；在2018年將實(shí)現(xiàn)反彈，全年產(chǎn)量預(yù)期增加2.5%。

    從需求端看，全球精銅消費(fèi)同比增速與全球GDP同比增速呈現(xiàn)明顯的相關(guān)性。根據(jù)全球主流金融機(jī)構(gòu)對各個主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，預(yù)計2018年全球GDP增速和2017年保持一致，市場對于中美和歐元區(qū)等主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)展均持樂觀態(tài)度。我們預(yù)計2017年全球精銅消費(fèi)增速為2.35%，2018年為2.88%，其中中國精銅消費(fèi)增速將維持在4%。全球精銅供需過剩部分將繼續(xù)收窄，繼續(xù)維持緊平衡狀態(tài)。

預(yù)計全球精銅供需過剩的部分會繼續(xù)收窄（單位：萬噸）

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