2018年中國(guó)油服裝備行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)【圖】

    油價(jià)作為最初傳導(dǎo)因素，對(duì)石油勘探開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈條上不同環(huán)節(jié)的景氣程度起到至關(guān)重要作用。油公司、油服公司以及油服裝備公司共同組成了油氣勘探開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的三大環(huán)節(jié)，其中，油公司購(gòu)買(mǎi)區(qū)塊后將勘探開(kāi)采工作外包給油服公司，最終通過(guò)銷(xiāo)售石油及其產(chǎn)品獲取收入，油服公司則主要是通過(guò)向油公司提供勘探及生產(chǎn)性服務(wù)而獲取勞務(wù)費(fèi)用，油服設(shè)備公司則主要是為油服公司提供設(shè)備。油服及裝備行業(yè)周期波動(dòng)與油價(jià)走勢(shì)密切相關(guān)，油價(jià)對(duì)油氣勘探開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)一般遵循如下路徑：油價(jià)進(jìn)入上升通道并維持在一定區(qū)間以上，市場(chǎng)形成穩(wěn)定油價(jià)預(yù)期，油公司盈利能力增強(qiáng)刺激資本開(kāi)支意愿提升，油服公司業(yè)務(wù)量增加、產(chǎn)能利用率提升；油服公司盈利增加后加大設(shè)備采購(gòu)，從而推動(dòng)設(shè)備類(lèi)公司回暖。考慮油價(jià)傳導(dǎo)路徑，一般而言，油氣公司資本開(kāi)支通常滯后油價(jià)約1年，而油價(jià)對(duì)油服市場(chǎng)的影響并非直接影響，油服行業(yè)通常滯后期約1-1.5年。

    油價(jià)與資本開(kāi)支來(lái)看，油公司資本開(kāi)支滯后油價(jià)約1年左右。結(jié)合布倫特原油指數(shù)與埃克森美孚、殼牌、道達(dá)爾、雪佛龍、英國(guó)皇家石油以及中國(guó)“三桶油”等全球主要石油公司的資本支出情況來(lái)看：油價(jià)與油公司資本開(kāi)支變動(dòng)存在明顯的關(guān)聯(lián)性，油價(jià)走勢(shì)直接影響到油公司的投資計(jì)劃。歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，油氣公司的資本開(kāi)支一般滯后油價(jià)1年左右，當(dāng)油價(jià)上漲且回暖維持一段時(shí)間，市場(chǎng)形成穩(wěn)定價(jià)格預(yù)期，油公司盈利情況獲得改善后將相應(yīng)調(diào)整其資本支出計(jì)劃。此外，油價(jià)與油服公司資本支出也存在類(lèi)似的關(guān)系。

全球主要石油公司資本開(kāi)支變動(dòng)一般滯后油價(jià)約1年時(shí)間

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油服公司資本開(kāi)支滯后油價(jià)，整體走勢(shì)基本一致

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    2017年以來(lái)國(guó)際原油供過(guò)于求情況得到一定程度緩解，油價(jià)因此不斷上漲。目前，國(guó)際原油庫(kù)存基本回歸5年均線，美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)下降，庫(kù)存逐步出清成為原油供需重歸均衡的一個(gè)重要標(biāo)志。供需因素基礎(chǔ)上，地緣政治短期成為影響油價(jià)走勢(shì)的主要矛盾：1）委內(nèi)瑞拉減產(chǎn)速度超預(yù)期，由于債務(wù)危機(jī)和美國(guó)制裁等因素，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量持續(xù)下滑，據(jù)OPEC數(shù)據(jù)，2017年委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量下降約29%，委內(nèi)瑞拉超預(yù)期產(chǎn)量下滑同時(shí)也成為OPEC整體減產(chǎn)超預(yù)期的主要原因；2）特朗普退出伊核協(xié)議，伊朗可能受到美國(guó)制裁進(jìn)而帶來(lái)供給進(jìn)一步下降；3）美國(guó)4月份發(fā)射“戰(zhàn)斧”導(dǎo)彈打擊敘利亞，軍事沖突導(dǎo)致其原油產(chǎn)量快速下降。

    國(guó)際原油供需關(guān)系趨向平衡疊加地緣政治成為近期油價(jià)上漲主要推手，中長(zhǎng)期而言，供需關(guān)系仍將是左右油價(jià)的主要矛盾。在供需結(jié)構(gòu)尚未根本改變背景下，地緣政治事件成為中短期影響油價(jià)的最大因素，其不確定性由此也加大了油價(jià)的波動(dòng)性和不確定。

美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)下滑

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北美原油活躍鉆機(jī)數(shù)總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)

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    油服及裝備行業(yè)與石油價(jià)格走勢(shì)密切相關(guān)，過(guò)去兩年的油價(jià)持續(xù)大跌使得整個(gè)油服行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模幾乎跌至十年前水平，2006年全球油服行業(yè)收入規(guī)模2293.52億美元，2016年收入規(guī)模降至2190.63億美元。預(yù)計(jì)2017年全行業(yè)收入達(dá)到2573.07億美元，較2016年同比增長(zhǎng)17%。

近年來(lái)油價(jià)下跌致全球油服市場(chǎng)規(guī)模跌至約十年前水平

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    伴隨油價(jià)回暖并保持穩(wěn)定，油氣公司資本開(kāi)支意愿增強(qiáng)，2017年全球主要油氣公司資本支出同比增長(zhǎng)約4%。國(guó)內(nèi)來(lái)看，中石油、中石化、中海油2017年合計(jì)實(shí)現(xiàn)資本支出3656.11億元，同比大幅增長(zhǎng)22.74%，且2018年計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)大資本開(kāi)支，其中，中石油預(yù)計(jì)資本支出2258億元，其中勘探與生產(chǎn)支出1676億元；中石化計(jì)劃資本開(kāi)支1170億元，其中勘探及開(kāi)發(fā)資本支出485億元；中海油18年資本支出預(yù)算約700-800億元，其中勘探及開(kāi)發(fā)支出約581-664億元。

    目前，油價(jià)上行對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈第一環(huán)節(jié)油公司資本開(kāi)支的推動(dòng)作用已經(jīng)顯現(xiàn)，油價(jià)回暖背景下，受益油公司資本開(kāi)支擴(kuò)張，行業(yè)景氣鏈條有望逐步傳導(dǎo)至油服及裝備環(huán)節(jié)，進(jìn)而推動(dòng)油服裝備行業(yè)逐步回暖、迎來(lái)周期向上拐點(diǎn)。

2017年全球主要石油公司資本開(kāi)支同比增長(zhǎng)約4%

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中石油、中石化、中海油逐步進(jìn)入資本開(kāi)支擴(kuò)張階段

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