中國化纖行業(yè)展望 盈利仍有望維持高位【圖】

    一、化纖行業(yè)現(xiàn)狀

    1 、聚酯行業(yè)總體 2016 年景氣度復(fù)蘇，滌綸長絲增速超過短纖和瓶片

    聚酯行業(yè)處于石腦油-PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈下游。 聚酯即指聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯（PET）。 其上游的 PTA 的原料是 PX，從石腦油中獲得； MEG 通?？蓮脑土呀庖蚁┖蠹庸ぶ频?，或者通過煤制乙二醇獲得。 PTA 的應(yīng)用較為集中，世界上 90%以上的 PTA 用于生產(chǎn)聚酯。

    聚酯主要包括滌綸長絲、滌綸短纖、聚酯瓶片三類。 國內(nèi)市場(chǎng)中，有 75％的 PET 用于生產(chǎn)聚酯纖維，包括滌綸長絲和滌綸短纖， 滌綸長絲織成坯布后使用， 滌綸短纖通常和棉花混紡織成棉紗。聚酯纖維的終端應(yīng)用主要為生產(chǎn)各類家紡、服裝等紡織品。 20％用于生產(chǎn)瓶級(jí)聚酯即聚酯瓶片，主要應(yīng)用于各種飲料尤其是碳酸飲料的包裝； 5％用于膜級(jí)聚酯，主要應(yīng)用于包裝材料、膠片和磁帶。

    聚酯行業(yè)總體 2016 年景氣度復(fù)蘇， 滌綸長絲格外突出。 2016 年起滌綸長絲市場(chǎng)景氣度逐步復(fù)蘇，該年聚酯行業(yè)產(chǎn)能增速 3%，產(chǎn)量增速 5%。 2017年聚酯行業(yè)總體產(chǎn)能增速 1%，產(chǎn)量增速高達(dá) 13%， 行業(yè)開工率由 2016 年71%提升為 2017 年 80%。 2017 年滌綸長絲產(chǎn)量增速 16.3%，超過滌綸短纖增速 3.5%，聚酯瓶片增速 8.0%，領(lǐng)跑聚酯全行業(yè)。

    2008 - 2015 年，滌綸長絲經(jīng)歷完整周期。 金融危機(jī)后，國家刺激經(jīng)濟(jì)增長，紡織業(yè)逐漸復(fù)蘇， 在 2010、 2011 年， PTA、 POY 價(jià)差一度高達(dá) 3000 元/噸。 2011 - 2014 年滌綸長絲產(chǎn)能快速增長， 四年間 CAGR 達(dá) 34%， 2014年達(dá)到 3194 萬噸/年， 滌綸長絲產(chǎn)能過剩嚴(yán)重， 開工率到達(dá) 2010 年以來最低點(diǎn) 71%。

    2016 年后， 行業(yè)供需漸趨合理。 2015 年以來， 滌綸長絲新建產(chǎn)能增速放緩， 隨著 2016 年整體宏觀經(jīng)濟(jì)的觸底回升，行業(yè)需求迎來拐點(diǎn)， 產(chǎn)量快速增加， 行業(yè)開工率不斷攀升，整體供需從過剩到逐步緊平衡。

    2、 PX： 三季度供需偏緊，四季度之后供需情況改善

    PX 受上游油價(jià)、匯率影響。 首先， PX 作為石油煉化產(chǎn)物，價(jià)格受原料石油價(jià)格影響。其次， 我國長期大量進(jìn)口 PX， 自給率自 2013 年后低于 50%。

    2015 年漳州 PX 項(xiàng)目爆炸后， 2016、 2017 年 PX 新增產(chǎn)能極少， 2017 年自給率降到 42%。 較低的自給率決定了我國 PX 價(jià)格受匯率影響較為顯著。

    2018 年國內(nèi)新增 1020 萬噸 PX 產(chǎn)能，主要在四季度到 2019 年釋放。2018 - 2020 年， 浙石化、恒力石化、盛虹石化等多家廠商新建的 2060 萬噸 PX 項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2018 年將有 1020 萬噸 PX 新增產(chǎn)能。 其中海南煉化 60 萬噸、中海油惠州 100 萬噸的 PX 產(chǎn)能已經(jīng)正常投產(chǎn)，接下來恒力石化 300 萬噸預(yù)計(jì) 9 月投產(chǎn)，浙石化一期 400 萬噸預(yù)計(jì) 2018 年底投產(chǎn)。福海創(chuàng)產(chǎn)能在兩次爆炸后于 2015 年關(guān)閉，今年 8 月開始試生產(chǎn)，正式投產(chǎn)尚無具體時(shí)間， 國內(nèi)新增 PX 產(chǎn)能釋放陸續(xù)在四季度到 2019 年。

2018 年底 - 2020 年國內(nèi)新增 PX 產(chǎn)能較多

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國基礎(chǔ)化工原料產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》

    2018 年亞洲 PX 產(chǎn)能檢修主要集中在三四季度。 2018 年海外沙特和越南共計(jì)新增 204 萬噸產(chǎn)能。 2017 年中國進(jìn)口的 PX 有 99%來自亞洲， 74%以上來自韓國、 日本和中國臺(tái)灣三地。由于有 2018 年下半年國內(nèi)大量 PX 投產(chǎn)預(yù)期，亞洲多家廠商將檢修計(jì)劃安排到 2018 年下半年， 2018 年三四季度各有 229 萬噸、 380 萬噸產(chǎn)能檢修。預(yù)計(jì)將會(huì)影響亞洲 8%和 14%的產(chǎn)能。

2017 年我國 PX 進(jìn)口主要集中在亞洲（單位：萬噸）

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2017 年我國 PX 進(jìn)口集中度

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2018 年國際 PX 新增產(chǎn)能情況

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    預(yù)計(jì) PX 三季度供需偏緊，四季度之后情況或?qū)⒏纳啤?預(yù)計(jì) 2018 年三季度，檢修產(chǎn)能相比投產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能偏多，在油價(jià)上漲預(yù)期和人民幣貶值的影響下，供需可能偏緊；到四季度之后，隨著浙石化和恒力石化如期釋放產(chǎn)能，供需情況或?qū)⒏纳啤拈L期看，隨著國內(nèi)配套 2060 萬噸產(chǎn)能的陸續(xù)放量進(jìn)口依存度將大幅下降，匯率對(duì) PX 價(jià)格的影響將降低，同時(shí) PX 供給逐漸寬松。

    3、 PTA： 供需格局最佳， 未來產(chǎn)業(yè)鏈利潤或?qū)⑾蛑杏渭?/p>

    2016 年之前，產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要分布在上游。 PTA 位于石腦油-PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的中游位置， 上下游的影響因素都會(huì)集中表現(xiàn)在 PTA 上。 2009 -2013 年，石油價(jià)格上漲后超過 100 美元/桶，煉化行業(yè)景氣度高企，產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中在中上游端。 2014、 2015 年，石油價(jià)格下跌，行業(yè)景氣度跌入低谷，產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤空間十分有限。但是此時(shí)我國 PTA 自給率已經(jīng)達(dá)到 97%以上， 能夠自給自足， 為之后的行業(yè)長期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

    三季度供給偏緊張， 四季度供給略松。 2017 年國內(nèi)陸續(xù)幾套 PTA 裝置復(fù)產(chǎn)，包括蓬威石化 90 萬噸，翔鷺石化 450 萬噸（實(shí)際開工 220 萬噸）和華彬石化 140 萬噸。桐昆嘉興石化有 220 萬噸新產(chǎn)能從 2017 年年底陸續(xù)投產(chǎn)。 2018 年 PTA 行業(yè)產(chǎn)能 4700 萬噸，根據(jù)各廠家檢修計(jì)劃， 2018 年三季度檢修 1270 萬噸，影響約 27%產(chǎn)能，三季度 PTA 供應(yīng)將偏緊張，四季度檢修 27 萬噸，四季度供給情況將放緩。

    PTA 產(chǎn)能結(jié)構(gòu) CR4 達(dá) 60%，有利于利潤向中游集中。 目前榮盛石化與恒逸石化合計(jì)擁有 PTA 產(chǎn)能 1285 萬噸， 恒力股份擁有 PTA 產(chǎn)能 660 萬噸，桐昆股份擁有 400 萬噸， ?；ㄏ楮樖碛?PTA 產(chǎn)能 450 萬噸。行業(yè)前四家企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)產(chǎn)比約 60%，四大上市民營聚酯龍頭合計(jì)占比將近50%。相比之下，下游滌綸長絲行業(yè)的行業(yè)集中度要遠(yuǎn)低于 PTA 行業(yè)。桐昆股份占據(jù)滌綸長絲行業(yè)銷量第一位置多年，國內(nèi)市場(chǎng)的占有率超過 16%。

    2018 年滌綸長絲行業(yè) CR4 為 38%。 從長期看，更高的行業(yè)集中度有利于產(chǎn)業(yè)鏈利潤向中游集中。

    遠(yuǎn)期 PTA 將成為產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，龍頭企業(yè)話語權(quán)提高。 從中長期看， 民營煉化龍頭各自 PX 產(chǎn)能投放高峰即將到來，行業(yè)一體化大趨勢(shì)正在演進(jìn)中。 自產(chǎn)原料 PX 不僅能夠節(jié)省生產(chǎn)成本、保證自家原料供應(yīng)，更加從戰(zhàn)略上提高了 PTA 龍頭企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈、尤其對(duì)下游滌綸長絲行業(yè)的話語權(quán)。

    預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期 PTA 行業(yè)將成為石腦油-PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)， 產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤向中游集中，行業(yè)龍頭話語權(quán)加大。

PTA 行業(yè)產(chǎn)能 CR4 為 60%

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滌綸長絲行業(yè)產(chǎn)能 CR4 為 38%

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    遠(yuǎn)期 PTA 將成為產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，龍頭企業(yè)話語權(quán)提高。 從中長期看， 民營煉化龍頭各自 PX 產(chǎn)能投放高峰即將到來，行業(yè)一體化大趨勢(shì)正在演進(jìn)中。 自產(chǎn)原料 PX 不僅能夠節(jié)省生產(chǎn)成本、保證自家原料供應(yīng)，更加從戰(zhàn)略上提高了 PTA 龍頭企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈、尤其對(duì)下游滌綸長絲行業(yè)的話語權(quán)。

    預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期 PTA 行業(yè)將成為石腦油-PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)， 產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤向中游集中，行業(yè)龍頭話語權(quán)加大。

PTA 行業(yè)產(chǎn)能 CR4 為 60%

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滌綸長絲行業(yè)產(chǎn)能 CR4 為 38%

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    我國 PTA 自給自足，貿(mào)易戰(zhàn)加稅影響微乎其微。 2015 年以后，我國 PTA進(jìn)出口量基本持平，自給率超過 99%。 2017 年我國 PTA 進(jìn)口量 53 萬噸，其中 99%以上都是從亞洲進(jìn)口。 即使考慮中美貿(mào)易摩擦對(duì)從美國進(jìn)口的PTA 加稅，對(duì)我國 PTA 行業(yè)也基本毫無影響。

我國進(jìn)口 PTA 絕大部分來自亞洲（單位：萬噸）

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我國進(jìn)口 PTA 國家分布

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    二 、化纖產(chǎn)業(yè)盈利仍有望維持高位

    從產(chǎn)品供應(yīng)和需求的變化情況看，滌綸纖維產(chǎn)量從2015年的3918.0萬噸改變至2017年的3934.3萬噸，增加0.42%；進(jìn)口數(shù)量從23.76萬噸改變至29.55萬噸，增加24.39%；出口數(shù)量從266.93萬噸改變至308.62萬噸，增加15.62%；新增資源（產(chǎn)量+進(jìn)口）從3941.7萬噸改變至3963.8萬噸，增加0.56%；表觀需求（新增資源-出口）從3674.8萬噸改變至3655.2萬噸，減少0.53%；進(jìn)口單價(jià)從2068.74美元/噸改變至1998.04美元/噸，減少3.42%；出口單價(jià)從1361.38元/噸改變至1355.44元/噸，減少0.44%。由此可見，滌綸纖維出口遠(yuǎn)超過進(jìn)口，顯示國內(nèi)外市場(chǎng)需求比較旺盛。

    從短纖和長絲的進(jìn)出口變化情況看，滌綸短纖進(jìn)口數(shù)量從2015年的12.68萬噸改變至2017年的15.95萬噸，增加25.80%；出口數(shù)量從95.79萬噸改變至101.74萬噸，增加6.21%；進(jìn)口單價(jià)從1498.35美元/噸改變至1443.1美元/噸，減少3.69%；出口單價(jià)從1055.7美元/噸改變至1033.2美元/噸，減少2.13%；表明滌綸短纖進(jìn)出口狀況正常。

    此外，滌綸長絲進(jìn)口數(shù)量從2015年11.07萬噸改變至2017年13.60萬噸，增加22.78%；出口數(shù)量從171.14萬噸改變至206.88萬噸，增加20.88%；進(jìn)口單價(jià)從2721.9美元/噸改變至2649.1美元/噸，減少2.67%；出口單價(jià)從1532.5美元/噸改變至1513.9美元/噸，減少1.21%；表明滌綸長絲進(jìn)出口狀況比較健康。

    從企業(yè)平均規(guī)模的變化情況看，滌綸行業(yè)企業(yè)平均產(chǎn)值從2015年的66076萬元改變至2017年的67969萬元，增加2.86%；企業(yè)平均資產(chǎn)從48937萬元改變至53326萬元，增加8.97%；企業(yè)平均主營收入從61694萬元改變至59564萬元，減少3.45%；企業(yè)平均利潤從1197.61萬元改變至1992.08萬元，增加66.34%；企業(yè)平均出口交貨值從2645萬元改變至3349萬元，增加26.65%；企業(yè)平均人數(shù)從301人改變至323人，增加7.24%。由此可見，滌綸行業(yè)在近幾年的結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，企業(yè)平均規(guī)模有所變化，行業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭比較健康。

    從行業(yè)人均規(guī)模的變化情況看，滌綸行業(yè)人均產(chǎn)值從2015年的219.46萬元改變至2017年的210.50萬元，減少4.08%；行業(yè)人均資產(chǎn)從162.53萬元改變至165.16萬元，增加1.61%；行業(yè)人均主營收入從204.90萬元改變至184.47萬元，減少9.97%；行業(yè)人均利潤從3.98萬元改變至6.17萬元，增加55.11%；行業(yè)人均出口交貨值從8.78萬元改變至10.37萬元，增加18.10%。由此可見，滌綸行業(yè)在近幾年的發(fā)展過程中，行業(yè)人均規(guī)模發(fā)生了積極的變化，反映企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率和企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力較好。

    從產(chǎn)銷銜接情況看，滌綸行業(yè)產(chǎn)銷率從2015年的95.98%改變至2017年的95.26%，表明產(chǎn)銷率比較穩(wěn)定，產(chǎn)品銷售狀況良好；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（主營收入/應(yīng)收帳款凈額）從22.56次改變至20.79次，應(yīng)收帳款運(yùn)轉(zhuǎn)周期（360天/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率）從15.96天改變至17.31天，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，或者應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明該行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤的通道越加通暢。

    滌綸行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從2015年60.28%改變至2017年56.83%，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)政策比較積極；凈資產(chǎn)收益率從6.16%改變至8.65%，顯示企業(yè)盈利能力較好。由此可見，該行業(yè)產(chǎn)品銷售正常，產(chǎn)銷銜接情況良好，資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率較高，資產(chǎn)質(zhì)量較好。

    從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和盈利狀況看，滌綸行業(yè)毛利率從2015年4.00%改變?yōu)?017年8.94%，顯示企業(yè)經(jīng)營狀況有所變化，由于三費(fèi)比率（營業(yè)、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率之和）從3.54%改變至4.91%，致使利潤率從1.94%改變至3.34%，顯示盈利水平有所變動(dòng)，如果剔除非經(jīng)常性損益的影響，名義利潤率從0.46%改變至4.02%；庫存比率從4.20%改變至4.44%，表明產(chǎn)品銷售狀況較好；出口比例從4.21%改變至5.48%，表明國內(nèi)外需求正常；全行業(yè)虧損面從22.09%改變至14.21%，表明企業(yè)虧損狀況控制在正常范圍內(nèi)。由此可見，滌綸行業(yè)近幾年在經(jīng)營過程中，由于企業(yè)苦練內(nèi)功，努力降低期間費(fèi)用，加大產(chǎn)品銷售力度，啟動(dòng)國內(nèi)需求，終于獲得了較好的經(jīng)營水平。

    從短期償債和變現(xiàn)能力變化情況看，滌綸行業(yè)流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)從2015年2.05倍改變至2017年2.01倍，流動(dòng)比率較高，表明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)；

    從速動(dòng)比率((流動(dòng)資產(chǎn)－存貨)/流動(dòng)負(fù)債)變化情況看，滌綸行業(yè)從2015年1.37倍改變至2017年1.30倍，速動(dòng)比率較高，表明在不考慮存貨的情況下，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)；

    從現(xiàn)金比率((貨幣資金＋短期投資)/流動(dòng)負(fù)債)的變化情況看，滌綸行業(yè)從2015年1.06倍改變至2017年0.98倍，現(xiàn)金比率較高，表明在不考慮存貨和應(yīng)收賬款的情況下，企業(yè)的短期償債能力更有保障。由此可見，該行業(yè)短期償債和變現(xiàn)能力較好，表明資產(chǎn)質(zhì)量比較優(yōu)化，顯示企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力得以保持。此外，從勞動(dòng)生產(chǎn)率水平看，滌綸行業(yè)平均勞產(chǎn)率（工業(yè)增加值/從業(yè)人數(shù)）從2015年54.62萬元/人改變至2017年52.39萬元/人，表明該行業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的實(shí)際水平比較理想。

    8 月至今，滌綸產(chǎn)業(yè)鏈盈利呈現(xiàn)整體性的大幅擴(kuò)張。其中 PX、 PTA 和滌綸長絲價(jià)格漲幅分別達(dá)到14%、 33%和 16%，而價(jià)差環(huán)比漲幅更是高達(dá) 38%、 93%和 25%，滌綸+PTA 單噸利潤接近翻倍，相關(guān)企業(yè)盈利無疑也大幅增長，但與之對(duì)應(yīng)的是股價(jià)幾乎完全沒有反應(yīng)。從周期角度看，唯一合理解釋就是市場(chǎng)預(yù)期近期上漲不可持續(xù)，未來價(jià)格會(huì)快速跌回起點(diǎn)，并不值得反應(yīng)。但分析，本輪滌綸和 PTA 的盈利改善還遠(yuǎn)未到高點(diǎn)，而且明年還有望繼續(xù)維持高位，目前市場(chǎng)主流預(yù)期存在著巨大的向上修正空間， 相應(yīng)股價(jià)也將迎來大幅上漲

    雖然目前市場(chǎng)認(rèn)為 PTA 和滌綸盈利都已經(jīng)達(dá)到了峰值，甚至嚴(yán)重泡沫化，但從歷史數(shù)據(jù)看卻完全不支持這種觀點(diǎn)。上一輪行業(yè)景氣周期的 09-11 年時(shí)，專營滌綸的桐昆股份 ROE 高達(dá) 50%以上，PTA 龍頭榮盛石化和恒逸石化的 ROE 更是超過 60%。相比之下，即使今年上半年桐昆盈利翻倍，ROE 仍只有 9.7%，目前時(shí)點(diǎn)測(cè)算其年化 ROE 應(yīng)該也不會(huì)超過 30%。 PTA 龍頭企業(yè)上半年平均毛利率僅為 6.6%， 即使以當(dāng)下最高點(diǎn)的 PTA 價(jià)格年化，預(yù)計(jì) ROE 也只有 40%左右。 如果回溯這兩種產(chǎn)品的歷史價(jià)差， 更是可以清晰的看出，現(xiàn)在所謂景氣高點(diǎn)，相比于歷史峰值只是在半山腰而已，還有相當(dāng)大的上漲空間。

    從歷史經(jīng)驗(yàn)看， 下游的抵觸并不能改變周期趨勢(shì)， 曾經(jīng)的染料、 TDI 莫不如此， 甚至其后價(jià)格都還有一大波上漲， 反之幾年前即使幾大 PTA 巨頭聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)也沒有改變價(jià)格下跌的大趨勢(shì)。 每輪周期都是始于絕望，終于瘋狂， 下游還在反抗說明就仍有分歧，上漲只是中繼，真正高點(diǎn)反而是下游已一致看多，開始充分享受泡沫， 全力囤貨時(shí)才最有可能出現(xiàn)。

    去年至今，滌綸行業(yè)最為超預(yù)期的無疑就是需求增速， 17 年和 18H1 連續(xù)一年半都 15%左右的增長讓人難以理解。畢竟滌綸作為消費(fèi)品，從歷史經(jīng)驗(yàn)看需求增速非常穩(wěn)定，基本就在 7%左右。 因此業(yè)內(nèi)也提出了各種解釋，很多都將其歸因?yàn)橄掠螒?yīng)用領(lǐng)域拓寬、電商普及刺激消費(fèi)等。 但感覺這些解釋都很牽強(qiáng)，畢竟上述都是長期趨勢(shì)，并不是這兩年才出現(xiàn)，甚至前期滌綸價(jià)格跌至低位時(shí)邏輯更強(qiáng)，但當(dāng)時(shí)平均增速卻只有 2.5%，遠(yuǎn)低于平均水平。，需求超預(yù)期的核心原因還是在于補(bǔ)庫。這個(gè)行業(yè)一直是買漲不買跌，過去幾年價(jià)格持續(xù)下跌是，下游各個(gè)環(huán)節(jié)都在拼命去庫存。而隨著 17 年價(jià)格上漲趨勢(shì)確立，下游又開始補(bǔ)庫存， 尤其是油價(jià)上漲更是刺激了補(bǔ)庫的強(qiáng)度。因此后續(xù)只要價(jià)格趨勢(shì)還在，需求增速短期就不會(huì)輕易拐頭。

    展望未來，從周期角度看今年就是油的主題年，直至年底油價(jià)預(yù)計(jì)都會(huì)很強(qiáng)， 相應(yīng)化纖問題不大。從微觀數(shù)據(jù)看， 目前下游織機(jī)開工率仍處高位，坯布庫存也在歷史低點(diǎn)，后面金九銀十又是旺季，看空沒有任何理由，因此目前傾向認(rèn)為滌綸大周期也只是走完了上半場(chǎng)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上結(jié)束。展望明年， 由于今年終端各個(gè)環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)已經(jīng)走弱， 需求很難維持太高的增速， 而變數(shù)就在棉價(jià)。如果棉價(jià)大幅上漲， 化纖全產(chǎn)業(yè)鏈高景氣仍可維持，否則景氣相比今年會(huì)有所回落。

    但就滌綸和PTA 而言，判斷由于格局改善，盈利仍有望維持高位。