2017年全球白銀產(chǎn)量減少，光伏需求保持增加，銀幣銀條或?qū)⑵蠓€(wěn)回升【圖】

白銀游震 2018-10-29 01:52 來源：智研咨詢

(一)供給端：礦產(chǎn)銀高位回落，廢料保持低位

1、銀總供給量連續(xù)七年下降，礦產(chǎn)銀2015年達(dá)到高位

從供應(yīng)結(jié)構(gòu)來看，全球的白銀供給幾乎全靠礦產(chǎn)白銀和廢料供應(yīng)，2017年二者占比分別達(dá)到85.9%和13.9%，凈對沖供應(yīng)不到0.2%。從歷史趨勢來看，全球總的白銀供給量在2010年達(dá)到10.74億盎司的頂峰后呈逐年下降的趨勢，尤其到2017年回到10億盎司以下的水平，達(dá)到9.92億盎司。從各個分項的歷史走勢來看政府銷售、凈對沖供應(yīng)和廢料都持續(xù)減少。其中廢料供應(yīng)從2011年最高時的2.6億盎司下降到2017年的1.38億盎司，下降量達(dá)到1.22億盎司。礦產(chǎn)供應(yīng)方面則持續(xù)攀升，從2007年的6.68億盎司一直增長到2015年的8.95億盎司，近兩年略有回落，2017年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為8.52億盎司。

2017全球白銀供應(yīng)結(jié)構(gòu)

資料來源：公開資料智研咨詢整理

2、美洲為白銀主要產(chǎn)地，多數(shù)國家產(chǎn)量減少，印度增速最快

白銀的產(chǎn)出按區(qū)域來看，美洲是最大的供給方，北美洲和中南美洲合計超過60%，此外，亞洲供給量占比達(dá)到20.9%，歐洲12.6%，大洋洲和非洲的產(chǎn)出占比分別為4.5%和1.8%。

按國別來看，墨西哥、秘魯和中國產(chǎn)出量位居前三，分別達(dá)到1.96億盎司、1.48億盎司和1.13億盎司，占比分別達(dá)到23.0%、17.3%和13.2%，合計過半，CR10達(dá)到83.69%，白銀的產(chǎn)出集中度相對較高。

2017年白銀總產(chǎn)量相比16年減少3630萬盎司，產(chǎn)量前20的國家中，有12個國家產(chǎn)量同比減少。前3中，秘魯和中國的產(chǎn)量同比分別減少0.8%和1.9%，而墨西哥產(chǎn)量同比增加5.4%。降幅較大的幾個國家中，危地馬拉、澳大利亞、智利、俄羅斯和阿根廷分別減少15.3、8.1、7.5、4.6和4.2Moz，同比分別減少56.9%、18.6%、15.6%、9.9%和14.1%。另外，2017年印度的白銀產(chǎn)量增加2.9Moz，同比增幅達(dá)到20.7%，而相比2015年產(chǎn)量增幅達(dá)到40.8%，在所有國家中增速最快。

2017年全球白銀供給格局

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3、各礦種產(chǎn)出白銀同比均下降，不同地區(qū)白銀來源差異較大

白銀按礦產(chǎn)來源可分為原生銀礦、金銀伴生礦、銅銀伴生礦、鉛鋅伴生銀礦和其它礦種，其中前四種的產(chǎn)出占2017年總產(chǎn)量的99.44%，而四種主要礦種的銀產(chǎn)量同比都出現(xiàn)下降。

各個大洲的礦種分布差異顯著，北美（包括墨西哥）的原生銀礦占比接近50%，中南美洲原生、鉛鋅伴生和銅伴生比較平均，而亞洲地區(qū)則以鉛鋅伴生占比最大。

（二）需求端：光伏保持增加，銀幣銀條或?qū)⑵蠓€(wěn)回升

1、工業(yè)應(yīng)用占比近六成，CR10超80%

在白銀的下游需求中，珠寶、銀幣銀條和銀器額分別占20.5%、14.8%和5.7%，剩下接近60%都是工業(yè)應(yīng)用。在工業(yè)應(yīng)用中，電子行業(yè)占全部需求的23.9%，焊接、攝影和光伏需求占比分別占到5.6%、4。3%和9.2%。

2017年白銀消費(fèi)結(jié)構(gòu)按應(yīng)用

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2、銀幣銀條收縮顯著，光伏行業(yè)需求持續(xù)增加

2015年為白銀需求的高峰，達(dá)到1165.2Moz，隨后逐年下降，2017年為1017.6Moz，相比2015年下降147.6Moz。細(xì)分領(lǐng)域中，銀幣銀條的需求波動較大，2017年151.1Moz，相比2015年減少141Moz，與總消費(fèi)的減少基本一致，其它幾個領(lǐng)域的白銀消費(fèi)量基本保持穩(wěn)定。其中光伏行業(yè)的需求增長較大，相比2014年的低位增幅達(dá)到81.7%。

3、銀幣銀條：未來或?qū)⑵蠓€(wěn)回升

按不同區(qū)域的實物銀條投資量來看，相比于2015年下降最為顯著的區(qū)域主要是印度市場和北美市場。主要原因是逐漸復(fù)蘇的全經(jīng)濟(jì)使得投資者對于股市的投資熱情逐漸高漲，相應(yīng)地對于白銀、黃金等實物資產(chǎn)的投資興趣就會減少。而2017年，印度市場的銀條投資率先出現(xiàn)回暖，當(dāng)?shù)赝顿Y者對于銀價的預(yù)期較為樂觀，期望2-3年內(nèi)白銀可以帶來40%以上的回報。而近期隨著美股的連續(xù)大跌和貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)發(fā)酵，避險情緒的抬升或?qū)⒊掷m(xù)，白銀的投資熱情有望持續(xù)回暖從而帶動實物銀條的消費(fèi)。

4、光伏領(lǐng)域：有望維持在100Moz

白銀在光伏領(lǐng)域的應(yīng)用主要有兩塊，即電池片的正銀和背銀，2017年單片電池片的用銀量大約為100mg，折合每瓦21.6mg左右，隨著電池技術(shù)的革新，用銀量和電池效率都會持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計到2020年，每瓦用銀量將降至16.8mg。受益于光伏全球需求的持續(xù)景氣，全球光伏行業(yè)的用銀量有望維持在100Moz。相比2017年有所增加

5、銀飾銀器：中國下降趨緩，印度銀飾出口額大增

銀價2011年達(dá)到十年來的峰值，隨后開始逐年回落，銀飾中大部分國家合計消費(fèi)量大約在115Moz，2008年至今保持穩(wěn)定。另外有兩個國家的消費(fèi)量出現(xiàn)截然相反的走勢，中國的銀飾消費(fèi)量在2013年到達(dá)峰值后開始持續(xù)下降，從最高的62.9Moz下降到2017年的26.7Moz，另一個國家印度的需求則出現(xiàn)大幅增長，從2012年之前的20Moz水平增長到2017年的66.2Moz，兩個國家的需求變化基本左右了行業(yè)的需求升降。

6、電子&電氣行業(yè)：有望再次實現(xiàn)增長

電氣電氣行業(yè)過去10年的白銀需求在220Moz和300Moz之間，2017年達(dá)到242.9Moz，同比增加3.8%，此前已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)6年的下滑。電氣行業(yè)的白銀需求占總需求的比例始終保持在20%以上，占據(jù)相當(dāng)重要的地位。

主要應(yīng)用中，主流電子設(shè)備，包括傳統(tǒng)PC，超便攜電腦和手機(jī)在內(nèi)的出貨量在2015年達(dá)到高峰后緩慢下降，預(yù)計未來的年度需求將保持緩慢增長。物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展將為相關(guān)硬件的需求提供充足的動力，根據(jù)IDC的預(yù)測，到2022年，全球的智能家居設(shè)備將有大約13億臺的出貨量，其中占比最大的仍然是智能娛樂領(lǐng)域，家庭監(jiān)控和智能音箱也將占據(jù)較大比例。另外全球的家電行業(yè)營收增速將保持9%以上的增速。刨去價格增速，預(yù)計消費(fèi)量增速將達(dá)到5%左右

7、其它行業(yè)：有望緩慢回升

白銀的需求還體現(xiàn)在焊接、攝影成像、環(huán)氧乙烷和其它工業(yè)等。在焊接領(lǐng)域，銀焊條憑借其強(qiáng)度高、塑性好，導(dǎo)電性和耐蝕性優(yōu)良等特點(diǎn)，可以用來釬焊除鋁、鎂及其他低熔點(diǎn)金屬以外的所有黑色和有色金屬。銀焊條以其含銀量分類，含銀量高的用于首飾、眼鏡等的焊接，含銀量低的用于用于制冷、燈飾、五金電器、儀器儀表、化工、航空航天等工業(yè)制造領(lǐng)域。隨著工業(yè)的持續(xù)發(fā)展，其焊接領(lǐng)域的需求有望得到維持。

全面的數(shù)碼化顯著降低了攝影成像領(lǐng)域的白銀需求，包括普通膠片和相紙、光刻、電影膠片和醫(yī)療應(yīng)用（X光）。過去十年這一轉(zhuǎn)變已經(jīng)相當(dāng)徹底，但未來或許會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，一方面，現(xiàn)有需求已經(jīng)較為穩(wěn)定，比如傳統(tǒng)攝影愛好者仍然追求膠片相機(jī)，而傳統(tǒng)X光因其低廉的成本，在欠發(fā)達(dá)地區(qū)仍然有廣闊的市場，另外就是“拍立得”的再度興起可能會提升膠片相機(jī)的需求回升。

總體而言，這些領(lǐng)域的白銀需求比較穩(wěn)定，工業(yè)屬性更強(qiáng)的焊接等領(lǐng)域則有望隨著工業(yè)的發(fā)展穩(wěn)中有升。

按國家劃分，消費(fèi)占比靠前的國家主要有中國、印度、美國、日本等，四國占比分別達(dá)到19%、18%、18%和12%，合計占全部消費(fèi)量的67%，加上墨西哥、加拿大、德國等，CR10集中度達(dá)到82.8%。

2017年主要國家白銀消費(fèi)結(jié)構(gòu)