獨角獸的商業(yè)模式創(chuàng)新及未來：屬于工程技術和科學研究創(chuàng)新的硬科技型獨角獸【圖】

    一、獨角獸的發(fā)展

    獨角獸為神話傳說中的一種生物，它稀有而且高貴。美國著名Cowboy Venture投資人Aileen Lee在2013年將私募和公開市場的估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)公司做出分類，并將這些公司稱為“獨角獸”。

    近日關于“獨角獸”企業(yè)IPO的消息是頗令市場振奮的，而資本市場相關“獨角獸”類的公司也出現了不同程度的漲幅，其實這都是對“獨角獸”企業(yè)上市通道“松動”的一種預期。尤其是關于云計算等四大行業(yè)的“獨角獸”企業(yè)更是備受關注。據悉，全國人大代表、深交所總經理王建軍在廣東省代表團審議政府工作報告的分組討論會上表示，今年深交所的重中之重就是如何更好地服務實體經濟，特別是新經濟，要對“獨角獸”企業(yè)在深交所上市開設綠色通道。

    證監(jiān)會發(fā)行部對相關券商做出指導，包括生物科技、云計算在內的4個行業(yè)中，如果有“獨角獸”的企業(yè)客戶，立即向發(fā)行部報告，符合相關規(guī)定者可以實行即報即審，不用排隊。這也意味著，證監(jiān)會將對云計算等四大行業(yè)“獨角獸”企業(yè)IPO開通綠色通道。王建軍還表示，“增加直接融資比重一直是國家所大力倡導的，雖然近幾年來直接融資比重有增長，但與國家戰(zhàn)略相比還有差距，更加突出的短板在于對新經濟的支持，比如沒有服務騰訊在深交所上市，我們就在反思自己的制度問題”。之前，百度李彥宏、騰訊馬化騰、京東劉強東等代表也紛紛表示，“只要制度允許就會愿意回A股”。

    中國2017年有120家獨角獸企業(yè)，其中在高端制造、云計算、人工智能、生物科技四個領域有29家。在互聯網+X領域，更是存在許多耳熟能詳的大型獨角獸。比如我們耳熟能詳的螞蟻金服，微信、支付寶，美團點評、餓了么，攜程，滴滴、摩拜、OFO，陸金所等被看作是在自己行業(yè)內的“獨角獸”。在互聯網、人工智能等行業(yè)，小米、大疆、蔚來汽車等等也都屬于自己行業(yè)內的佼佼者。此外，在人工智能、大數據、生物科技等核心技術領域也有一批具備競爭優(yōu)勢的獨角獸。

    2017年，中國超級獨角獸企業(yè)達到8家，數量上與美國各占全球50%；總估值達到2253.5億美元，占中國獨角獸企業(yè)估值的半壁江山，比重達到54%，高于上年49.3%的比重4.7個百分點；平均每家企業(yè)估值282億美元，是中國獨角獸企業(yè)平均估值的6.6倍。

    同時，行業(yè)實力明顯提高，16個行業(yè)中估值占全球行業(yè)比重超過50%有8個，比如金融業(yè)占74%、汽車交通行業(yè)約占50%、硬件行業(yè)占79%、文化娛樂行業(yè)占70%、本地生活占比超過80%。

    平均估值超過全球的行業(yè)也達到8個，比如金融業(yè)平均每家企業(yè)估值77億美元，遠超全球49億美元的水平；硬件行業(yè)平均估值96億美元，而全球水平僅為65億美元。

中國與全球獨角獸企業(yè)估值總額比較（單位：億美元）

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    相關報告：智研咨詢網發(fā)布的《2019-2025年中國共享經濟行業(yè)市場監(jiān)測及未來前景預測報告》

中國與全球獨角獸平均每家企業(yè)估值總額比較（單位：億美元）

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    按照2017胡潤大中華區(qū)獨角獸企業(yè)排行榜，2017年全國獨角獸企業(yè)數量達到120家，市場估值超過3萬億元，分布在北京、上海、杭州、深圳、廣州、天津、南京等16座城市。

2017年中國新晉獨角獸公司地點分布

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    從企業(yè)估值來看，互聯網金融、電子商務、交通出行、智能硬件及大健康的估值總計達4151.4億美元，占總估值的69.9%。其中，互聯網金融的獨角獸企業(yè)估值占總估值的23.9%；電子商務行業(yè)的獨角獸企業(yè)估值占總估值的13.6%；交通出行的獨角獸企業(yè)估值占總估值的13.2%；智能硬件的獨角獸企業(yè)估值占總估值的11.0%；大健康的獨角獸企業(yè)估值占總估值的8.2%；其他類估值占總估值的30.1%。

獨角獸企業(yè)各行業(yè)領域估值占比

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    經過互聯網的快速發(fā)展，我們看到近年來的相關“獨角獸”企業(yè)的擁有量越來越多，這是我們科技進步的表現。根據全球獨角獸榜單，中國獨角獸企業(yè)數量達到62家，僅次于美國的113家，比第三和第四的英國（13）和印度（10）要超出許多。從行業(yè)分布來講，中美兩國的獨角獸企業(yè)都比較集中在互聯網、電子商務領域，這也說明在這兩個領域兩大經濟體是相類似的。這也和近年來我們對高科技發(fā)展的投入以及相對寬松的政治支持離不開，當然還有大量的創(chuàng)新性人才的出現，與創(chuàng)業(yè)熱潮的此起彼伏都是分不開的。

    獨角獸的創(chuàng)新模式可以歸為三類：新模式、新產業(yè)、新技術。

    獨角獸的商業(yè)模式創(chuàng)新類獨角獸的興起與困境

    按創(chuàng)新形態(tài)來看，主要可以分為平臺生態(tài)型和技術驅動型。

    平臺生態(tài)型主要基于互聯網來搭建平臺，不直接接觸實體經營，類似第三方為實體企業(yè)和消費者搭構鏈接橋梁。主要企業(yè)有優(yōu)步（Uber）、Lyft、美團大眾點評集團等。平臺生態(tài)型企業(yè)核心思想是依靠平臺來“共享”。

    平臺是人類創(chuàng)造的一種商業(yè)模式，旨在于運用強大的互聯網效應模糊邊界來進行多群體互動。一個好的平臺除了影響自有的用戶群體，還能擴展衍生、重新定義產業(yè)架構制定行業(yè)規(guī)則。“平臺性”是基于互聯網的時效型模式，可以總結為三點，“熟悉”、“認可”和“變現”，由IT賦能實現營銷、經營和金融的動態(tài)聯動。企業(yè)根據用戶需求開發(fā)創(chuàng)造移動端用戶空間，用戶熟悉之后進行周圍推廣，之后用戶與用戶之間形成人際關系網絡。品牌效應深入，用戶粘性提高并且用戶依賴感增強，用戶替換成本就會提高，持續(xù)長期和用戶活躍就形成良好循環(huán)。當企業(yè)平臺用戶擴大到一定規(guī)模后，就會有強大的流量引導作用，變現更容易也更具有價值。依托平臺型企業(yè)強大的資金積累、資源整合和系統管理能力，孵化出的獨角獸企業(yè)展現出顯著的爆發(fā)式成長特征。

    商業(yè)模式創(chuàng)新紅海一片，資本退潮風光不再 商業(yè)模式的創(chuàng)新是指企業(yè)在一定價值鏈或價值網絡中向客戶提供產品或者服務賺取利潤的 方式的創(chuàng)新。商業(yè)模式創(chuàng)新的代表有以 ofo 為代表的“共享+”經濟模式，以豬八戒為代表 的“平臺+”經濟模式，以瑞幸咖啡為代表的“新零售”經濟模式等。

    他們的共同點在于，其商業(yè)模式創(chuàng)新讓商品、服務、數據等在不同細分市場優(yōu)化配臵，提升 效率，更貼近用戶需求，使得商品的使用成本更低，獲取也更加方便快捷。

    這類創(chuàng)新的數量和規(guī)模從2015年開始來呈現爆炸式增長。以互聯網產業(yè)股權投資為例， 2016 年互聯網產業(yè)股權投資規(guī)模比 2015 年多了5 倍，而 2017 年互聯網股權投資數量是2016 年 投資數目的 2 倍多，而投資規(guī)模接近 2016 年股權投資規(guī)模的6 倍。但是商業(yè)模式創(chuàng)新獨角 獸數量逐年減少，逐漸顯現頭部效應。

互聯網股權投資呈爆炸式增長

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商業(yè)模式創(chuàng)新獨角獸數量逐年下降

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    募資金額高達 89 億美元。投資機構資金回籠的壓力、宏觀經濟政策降杠桿的壓力，讓企業(yè) 寧愿放低估值也要上市融資。有 17 家獨角獸公司赴香港或者美國上市，其中有 15 家已經破 發(fā)。商業(yè)模式創(chuàng)新獨角獸公司因為文化差異等原因在美股、港股市場中不受追捧，而且企業(yè) 在資本市場的估值和企業(yè)自身經營狀況業(yè)績不匹配，導致大量破發(fā)。二級市場退出的困難讓 一級市場募資更加艱難。

一級市場募集資金下降

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    二、 獨角獸的未來：屬于工程技術和科學研究創(chuàng)新的硬科技型獨角獸

    1、補短板與轉動能共同利好工程和科研型企業(yè)發(fā)展中國在 4類創(chuàng)新領域已有建樹，硬科技是短板 按照麥肯錫的分類方法，創(chuàng)新可以分為客戶中心型、效率驅動型、工程技術型和科學研究型 4 類：客戶中心型指通過產品、服務和商業(yè)模式上的進步來解決消費者的問題； 效率驅動型指有助于減少成本、縮短生產時間、提高產品質量的制造業(yè)改善；工程技術型指設計開發(fā)全新的產品（可能涉及技術吸收和整合）； 科學研究型指通過基礎學科研究成果商業(yè)化來開發(fā)新的產品。

    在客戶中心型創(chuàng)新方面，由于中國具有巨大的消費市場，針對產品服務和模式的創(chuàng)新能夠快 速充分地得到市場的反饋，并迅速迭代和發(fā)展，從而使中國在客戶中心型創(chuàng)新方面取得了一 定的領先優(yōu)勢。在效率驅動型創(chuàng)新方面，中國經歷了數十年的工業(yè)化后具備了比較健全且龐 大的工業(yè)體系，具有了一定的技術儲備，且提升生產效率可以產生巨大的經濟效益，因此在 技術和經濟利益的驅動下此方面的創(chuàng)新也取得了良好的成果。然而，在工程技術型和科學研 究型創(chuàng)新方面，由于對硬科技的要求較高，而我國在此的積累仍較為薄弱，因此兩者的發(fā)展

    還存在著一些短板?？苿?chuàng)板的出現表明中國已經對硬科技所驅動的領域產生了高度的重視和 急切的需要，未來工程技術型創(chuàng)新和科學研究型創(chuàng)新或將迎來蓬勃的發(fā)展。

    硬科技短板已成為中國企業(yè)必須越過高山 通過對比中國五百強和世界五百強企業(yè)在各行業(yè)的數量比例，我們發(fā)現我國在汽車與零配件、 醫(yī)藥生物、通訊與設備、計算機及產品等行業(yè)大企業(yè)比例明顯低于國際企業(yè)。這些產業(yè)的落 后不僅事關經濟增長的潛力，更成為中國科技企業(yè)的“阿克琉斯之踵” 。例如 18 年爆發(fā)的“中 興事件”令中興遭到十年技術禁令，雖然后來被巨額罰款和保證金取代，中興也逐漸恢復運 營，但是未來十年都要在美國監(jiān)管下艱難運營。類似芯片制造核心硬科技的薄弱，不僅對相 關企業(yè)的運營造成重大打擊，甚至還會影響國家安全，因此是中國產業(yè)必須彌補的短板，中 國企業(yè)必須越過的高山。

世界500 強與中國五百強部分行業(yè)企業(yè)數對比

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    硬科技創(chuàng)新成為經濟發(fā)展重要動能 創(chuàng)新將成為未來經濟發(fā)展的重要動力。在經歷了幾十年的經濟高速發(fā)展后，受限于人口老齡 化、環(huán)境污染、產能過剩等多種問題，原有的依靠勞動力、資源投入等驅動的經濟發(fā)展模式 難以維持：例如根據麥肯錫的測算，目前每產出 1 單位 GDP 所需的資本比 1990-2010 年間 所需的資本多60%1，這意味著資本推動的GDP增速可能從90年代的4.2%大幅下滑至2.3%， 成為 GDP 增速回落的主要原因。 因此未來經濟的發(fā)展動能必須更多依賴科技創(chuàng)新帶來的效率提升，也即多要素生產率將成為 經濟增長的主要支柱。預計在 2015-2025 年間，以多要素生產率為代表的廣義的科技創(chuàng)新對 中國 GDP 增長的貢獻率將會達到 35%-50%，即能夠貢獻 2%-3%的 GDP 增速，成為 GDP 增長的重要驅動力。

以多要素生產率衡量的技術創(chuàng)新因素將成為未來中國 GDP 增長的重要驅動力

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    中國經濟增長潛力面臨人老齡化、債務率等問題困擾，貿易摩擦又對短期經濟構成了一定壓 力，但我們很高興得看到目前正處于以人工智能、物聯網、生命科學、腦科學等科技變革為 代表的科技轉折期，我們需要抓住機遇發(fā)展和培育硬科技產業(yè)，使其成為未來經濟增長的推 動力。

    日本在上世紀八十年代也同樣經歷過經濟發(fā)展的轉折點。日本是較短時間從中等收入國家跨 越“中等收入陷阱”的典型代表，從1973年人均GDP首次突破3000美元到1983年的 10333 美元，日本僅用 10 年就從中等收入階段成為高收入國家。在這過程中，除了社會基礎福利 保證制度的建立，日本政府通過“追趕型發(fā)展戰(zhàn)略”，引進先進技術、推動產業(yè)升級?？萍?革命帶來了生產資料的變革、勞動者素質和組織管理的變革。實現了從資本密集型到技術密 集型產業(yè)的跨越。

    國家支持+產業(yè)趨勢，硬科技企業(yè)有望受益 針對科技創(chuàng)新的投入在科學研究型和工程技術型企業(yè)中最能夠帶來業(yè)績上的回報，因此在國 家逐步補足硬科技短板和轉換經濟發(fā)展動能的過程中相關行業(yè)和企業(yè)有望顯著受益。例如， 以專利強度衡量科技創(chuàng)新水平時，醫(yī)藥和電信等科研和工程行業(yè)中企業(yè)業(yè)績和科技創(chuàng)新呈顯 著正相關，而在智能手機和太陽能等客戶中心型和效率驅動型行業(yè)中則不明顯存在這種相關 性。這說明在科學研究和工程技術等硬科技行業(yè)的投入可以更為順暢的轉化為經濟產出。這 種正反饋關系將進一步促使企業(yè)加大研發(fā)投入。

    綜上所述，一方面，國家正大力支持中國企業(yè)補齊科學研究和工程技術的短板，翻越硬科技 的高山；另一方面，依托硬科技作為經濟發(fā)展重要動能的產業(yè)趨勢正在逐步成型。在兩者的 共同助力下，中國的硬科技企業(yè)有望享有政策支持和產業(yè)繁榮的雙重紅利。

    2、工程技術創(chuàng)新：本土需求高，扶持力度強 以人工智能、智能制造、航空航天、信息技術為代表的工程技術創(chuàng)新在中國有著巨大的需求。 特別是鐵路、電力、通信等行業(yè)的國有企業(yè)作為相關領域工程技術的使用者，每年均會產生 大量的采購需求。在高鐵、大飛機等領域，中國憑借廣闊的市場實施“市場換技術”策略， 吸收國外的部分核心技術，給國內企業(yè)提供了更好的創(chuàng)新環(huán)境。

硬科技領域介紹（工程技術）

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    除了龐大的產業(yè)需求外，國家對于工程技術企業(yè)的政策支持也在持續(xù)出臺?！缎乱淮斯ぶ?能發(fā)展規(guī)劃》 、《物聯網“十三五”規(guī)劃》 、《中國制造 2025》、《關于促進通用航空業(yè)發(fā)展的 指導意見》等政策文件實現了對于人工智能、智能制造、航空航天、信息技術這四大工程技 術領域的全方位支持。在市場需求和國家政策的共同支撐下，工程技術領域有望誕生更多優(yōu) 秀的獨角獸企業(yè)。

    科創(chuàng)板的創(chuàng)立將為這些硬科技企業(yè)創(chuàng)造更多融資機會。例如西安首批 30 家企業(yè)擬在科創(chuàng)板 上市超半數具“硬科技屬性”，而且除了凈盈利等指標，西安市此次還獨具特色地要求意向 沖板企業(yè)在申報材料中列明“發(fā)明專利數”、“研發(fā)投入占比”等指標，更加保護有硬科技但 因各種原因難以獲得資本有效支持的企業(yè)。體現了國家政策對于硬科技產業(yè)發(fā)展的支持。相 信 2019 年科創(chuàng)板的設立將成為中國硬科技企業(yè)跨越式發(fā)展的一次契機。

    3、科學研究創(chuàng)新

    目前投入占比低，未來成長空間大 科學研究的代表性行業(yè)有新能源、生物技術、光電芯片、新材料。由于科學研究存在著投入 大、風險高、回報周期長等問題，通常需要國家和企業(yè)共同的長期深耕。科學研究一旦成功 意味著出現了突破性的技術進展，隨之而來的經濟回報也十分可觀。

    目前從研發(fā)投入占 GDP 的比重看，中國的研發(fā)投入相對于美國、日本、韓國、以色列等科 研創(chuàng)新型國家仍有較高的成長空間。在未來大量持續(xù)的科研投入下，結合中國的人才規(guī)模和 制度效率上的優(yōu)勢，未來科學研究創(chuàng)新型企業(yè)的成長空間值得期待。

中國研發(fā)支出占 GDP 比重低于部分發(fā)達國家，未來仍有提升空間（%）

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