預(yù)計2019年新能源乘用車總銷量達到140萬輛，非限購城市新能源乘用車銷量占比逐步提升 [圖]

    預(yù)計2019年乘用車銷量實現(xiàn)1.4%左右增長。分季度來看，明年增速預(yù)計前低后高，上半年銷量平穩(wěn)過渡，下半年有望實現(xiàn)增長。1）需求端來看，2018年上半年實現(xiàn)良好開門紅使得銷量基數(shù)較高，下半年起受多重因素擾動使得銷量基數(shù)較低；2）車企批發(fā)端來看，當前經(jīng)銷商庫存壓力較高，預(yù)計去庫存將延續(xù)到明年上半年，下半年開始需求復(fù)蘇+低位庫存有望推動批發(fā)銷量實現(xiàn)快速反彈。

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    2018年為新能源汽車消費崛起元年，2018年前11月新能源乘用車累計銷量達到85.9萬輛，同比增長87.6%，表現(xiàn)優(yōu)異。分市場看，根據(jù)交強險數(shù)據(jù)，2018年前10月非限購地區(qū)新能源乘用車終端銷量28.8萬輛，占比達到54.5%，相比2017年占比53.1%有所提升，表明優(yōu)質(zhì)的新能源乘用車產(chǎn)品在逐步打開非限購地區(qū)市場需求。

2018年新能源乘用車銷量將達100萬輛

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非限購城市新能源乘用車銷量占比逐步提升

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國新能源汽車控制器行業(yè)市場發(fā)展模式調(diào)研及投資趨勢分析研究報告》

    根據(jù)交強險數(shù)據(jù)，非限購地區(qū)（北京、上海、深圳、杭州、天津、廣州以外地區(qū)）2018年前10月非運營（也即私人消費）上牌量前十純電車型主要為江淮iEV6E、北汽EC3等A00級車型，此外北汽新能源EX360、比亞迪元EV等A0級SUV銷量排名靠前；插電混車型方面，2018年前10月非運營（也即私人消費）上牌量前十插電混車型主要為比亞迪唐DM、宋DM、秦DM、寶馬530Le等優(yōu)質(zhì)車型。

2018年前10月非限購城市非運營上牌量前十純電車型（單位：輛）

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2018年前10月非限購城市非運營上牌量前十插電車型（單位：輛）

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    展望2019年，限購城市新能源乘用車需求將更多釋放，私人消費銷量有望小幅增長至38萬輛；A00級電動車替代低速車、優(yōu)質(zhì)車型供給有望進一步打開非限購地區(qū)市場需求，私人消費銷量有望大幅增長至65萬輛；網(wǎng)約車新能源化加速，以及各地出租車逐步電動化，共同助力運營銷量增長至37萬輛。綜上，預(yù)計2019年新能源乘用車銷量有望達到140萬輛，同比增長40%。

預(yù)計2019年新能源乘用車總銷量達到140萬輛

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    2018年前10月合資品牌新能源乘用車銷量僅2.5萬輛，占全市場比例3.5%，遠低于燃油車銷量占比。雙積分政策明確2019年開始考核新能源汽車積分（NEV積分），2019年和2020年的新能源汽車積分比例要求分別為10%、12%，以上汽大眾為例，假設(shè)2019年產(chǎn)量約200萬輛，則2019年NEV積分要求達到20萬分，約合4-10萬新能源汽車產(chǎn)量。

合資品牌目前新能源乘用車銷量占比極低

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    根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，2019年將至少有42款全新或換代車型上市，包括27款純電動車型和15款插電式混合動力車型。展望2019年，各大車企將至少有42款全新或換代車型上市，其中低端的A00級新車僅2款，A0級、A級、B級新車分別有8款、19款、9款，車型高端化趨勢明顯。

2019年合資品牌加大新能源車型投放力度（單位：款）

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2019年新能源汽車新車型以中高端的A0級、A級、B級為主

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    根據(jù)我們測算，2018年新能源乘用車補貼金額將由2017年196億大幅增長至328億，也使得2018年新能源汽車補貼總金額達到561億，超過2017年水平。

2018年新能源乘用車總補貼金額大幅增長（單位：億元）

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    預(yù)計2018年新能源客車產(chǎn)量9.5萬輛，同比下滑10%。預(yù)計2019年全年新能源客車產(chǎn)量與2018年持平，影響需求的因素主要有兩方面：1）經(jīng)濟下行壓力加大導(dǎo)致各地對新能源公交車購置的支持力度減弱；2）國務(wù)院《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》要求2020年底前，重點區(qū)域的直轄市、省會城市、計劃單列市建成區(qū)公交車全部更換為新能源汽車，對于未來兩年行業(yè)總量有一定支撐。

預(yù)計2019年新能源客車產(chǎn)量與2018年持平

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    隨著2018年新能源物流車購置補貼快速退坡，新能源物流車采購價格有一定程度上漲，新能源物流車的經(jīng)濟性相較于傳統(tǒng)燃油車的優(yōu)勢有所減弱，深圳市運營補貼的出臺有助于當?shù)仉妱游锪鬈囃茝V。作為全國首先出臺電動物流車運營補貼的城市，深圳此舉有望形成示范效應(yīng)。

2018年新能源專用車補貼標準（單位：元/kWh）

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    由于2018年購置補貼大幅下滑，以及往年購買的電動物流車出現(xiàn)較多閑置，今年電動物流車放量受到壓制，6月起產(chǎn)量連續(xù)同比下滑。預(yù)計2019年純電動專用車產(chǎn)量有望小幅提升至12萬輛，同比增長9%。長期看電動物流車發(fā)展前景依然廣闊：1）路權(quán)是驅(qū)動電動物流車發(fā)展的核心動力，國家對于符合標準的新能源配送車輛給予通行便利，競爭優(yōu)勢非常明顯。2）相較于傳統(tǒng)燃油車，電動物流車充電費遠小于燃油費，用車成本低。

預(yù)計2019年純電動專用車產(chǎn)量12萬輛

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    雙積分政策下車企全面發(fā)力新能源，優(yōu)質(zhì)車型的投放逐步打開非限購地區(qū)市場化需求，疊加網(wǎng)約車新能源化加速，新能源乘用車總量有望維持高增長。預(yù)計2019年新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模達162萬輛（+34%），其中新能源乘用車140萬輛（+40%），新能源客車9.5萬輛（0%），純電動專用車12萬輛（+9%）。

預(yù)計2019年新能源汽車行業(yè)維持較高景氣

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    新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈來看，根據(jù)我們對于各環(huán)節(jié)的測算，綜合考慮市場規(guī)模水平和未來成長空間兩個維度，新能源乘用車和動力電池兩個環(huán)節(jié)投資價值最高。新能源乘用車收入增長空間最大，預(yù)計將由2017年的778億元增長至2021年的3180億元，增幅309%，位于各個環(huán)節(jié)之首。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)2017年、2021年（預(yù)測）收入規(guī)模對比（單位：億元）

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    根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，隨著國內(nèi)汽車市場迅速擴大，同期汽車銷量復(fù)合增速為16.9%，零部件的成長性優(yōu)于汽車行業(yè)整體。從零部件上市公司國內(nèi)收入來看，2009年到2017年復(fù)合增速為18.0%，2017年零部件上市公司的國內(nèi)總收入為4880億，在行業(yè)整體產(chǎn)值占比約為13.4%（2017年零部件產(chǎn)值約為3萬億元），側(cè)面反映了國內(nèi)上市零部件公司仍有較大成長空間。

零部件上市公司國內(nèi)收入快速增長

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    從各零部件產(chǎn)品的國產(chǎn)化率來看，中國僅有少部分零部件的國產(chǎn)化率已經(jīng)達到較高的水平，如汽車玻璃，但大部分零部件的國產(chǎn)化率仍然較低，未來有較大的提升空間。

大部分零部件國產(chǎn)化率仍然較低

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    在全球化配套背景下逐步走向海外，海外并購更加速海外擴張。2017年，汽車零部件上市公司的海外業(yè)務(wù)收入達到1786.5億元，同比增長28.1%。從2011-2017年，海外業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率40.2%，遠高于零部件行業(yè)總營收CAGR17.8%（與海外業(yè)務(wù)收入同口徑，未剔除當年新股且包含華域汽車和濰柴動力）；海外收入占總營業(yè)收入比重從9.4%上升至26.8%。

零部件上市公司海外收入占總營收比例持續(xù)提升

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    大部分零部件公司是靠海外獨資建廠、合資建廠、增加國外銷售來擴大海外收入，依靠內(nèi)生發(fā)展的零部件公司海外收入復(fù)合增速18.9%。

依靠并購的零部件公司（如均勝電子）海外收入提升較快

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依靠內(nèi)生發(fā)展的零部件公司（如福耀玻璃）海外收入增長穩(wěn)健

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    汽車智能化的快速升級，傳感器、執(zhí)行機構(gòu)和智能駕駛控制器迎來需求快速增長，預(yù)計到2020年市場規(guī)模約為478億。智能車機和LED車燈配置持續(xù)升級，預(yù)計到2020年市場規(guī)模約為260億和156億，復(fù)合增速為20.1%和22.9%。新能源汽車銷量快速提升，電機電控、熱管理與輕量化增量明顯，預(yù)計2020年市場規(guī)模將分別達到150億、72億和2328億，復(fù)合增速為26.5%、48.5%和18.2%。

智能化與電動化帶來增量部件

    從收入結(jié)構(gòu)來看，傳統(tǒng)部件占比下降，新興部件占比上升。通過梳理2012-2017年，汽車零部件上市公司（剔除華域、濰柴）的主營產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)部件如輪轂、通用件等占比下降，且收入增速較慢，2012-2017年CAGR分別為2.7%、11.2%；新興部件增長較快，如汽車電子、輕量化、熱管理部件，增速分別為25.6%、54.4%和33.5%，占比零部件上市公司收入從2012年的11.7%提高到了2017年的19.8%。變速箱、內(nèi)外飾在明顯的進口替代和自主崛起趨勢下，收入增速也較高，分別為29.3%和25.3%。

新興零部件收入CAGR較快

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    從2005年到2017年，中國汽車銷量從576萬輛增長至2888萬輛，占全球市場比例從9%增長至30%，已經(jīng)連續(xù)9年成為全球第一大市場。從2017年全年銷量來看，中國汽車銷量2888萬輛，美國市場銷量為1724萬輛，僅為中國銷量的60%，日本、德國、英國汽車銷量分別為532、344和254萬輛，不到中國銷量的1/5。

中國銷量占全球的比例持續(xù)上升

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2017年主要國家的銷量對比

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    中國零部件企業(yè)實力持續(xù)提升，客戶的質(zhì)量也隨之提高，從自主走向合資標志著中國零部件走向一線配套體系。