中國(guó)國(guó)開(kāi)債凈融資額、農(nóng)發(fā)債凈融資額、鐵路建設(shè)債券當(dāng)年凈融資額及城投債當(dāng)年凈融資額情況分析[圖]

    一、銀行類(lèi)資金主要由國(guó)開(kāi)以及農(nóng)發(fā)行為資金流動(dòng)的“中心軸”

    2018年上半年，國(guó)開(kāi)債（包 含政策性金融債與專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)債）凈融資額1743億元，同增47%， 1-7月增加至2555億； 農(nóng)發(fā)債（包含政策性金融債與專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)債）凈融資2947億元，同增73%，1-7月凈融資 額為凈流出 170 億。2017 年兩者合計(jì)凈融資額為 10235 億，約占 2017 年基建投資的 5.91%。發(fā)行節(jié)奏上，近 10 年國(guó)開(kāi)債一般上半年凈融資量要大于下半年，除了 2009 年 和 2017 年。農(nóng)發(fā)債近十年凈融資變化則沒(méi)有明顯的規(guī)律，在 2016 年達(dá)到 6413 億峰值 后，有一定的下行趨勢(shì)。即使國(guó)開(kāi)債凈融資額在 2018年1-7月顯著提升，但基于農(nóng)發(fā)債 凈融資額的下滑以及后期政府專(zhuān)項(xiàng)債對(duì)于政策性金融債在一定程度上的“擠出效應(yīng)”，2018年兩者合計(jì)凈融資額難以超過(guò)2017年全年凈融資額.

國(guó)開(kāi)債凈融資額（單位：億）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)債券型基金行業(yè)市場(chǎng)深度評(píng)估及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

農(nóng)發(fā)債凈融資額（單位：億）

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    2018 年以來(lái)PSL累計(jì)發(fā)放額增速顯著提升，1-7月達(dá)到5279億，同增27%。保守估測(cè) 全年增速為20%，則 2018年P(guān)SL全年發(fā)放額為7620億（ 2017年全年發(fā)放值乘以1.2）， 占2017年基建投資完成額的4.4%。

PSL 當(dāng)年累計(jì)新增額同比增速較2017年顯著提升（單位：左-億人民幣，右-%）

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    二、城投平臺(tái)、中鐵總等機(jī)構(gòu)提供的基建資金

    2018 年 1-7 月（中債標(biāo)準(zhǔn)口徑）城投債凈融資 為 2559 億，主因 2018 年 Q2-Q3 城投債到達(dá)了近五年里的第一個(gè)償還高峰，兩季度總 償還量達(dá)到9835億（全年需償還1.71萬(wàn)億），而下一個(gè)償還高峰會(huì)在2020年Q4到2021 年Q3，屆時(shí)每季度償還量在4000億以上。

    2018 年1-7 月鐵路建設(shè)債券發(fā)行1800億，顯著高于近九年每年全年發(fā)行量。根據(jù)8 月7日《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道，某中鐵總?cè)耸看_認(rèn):“在鐵路機(jī)車(chē)車(chē)輛投資增長(zhǎng)和基建潮加速推進(jìn)的雙重 刺激下，2018年鐵路固定資產(chǎn)投資額將重返8000億元以上” ，鐵路建設(shè)債券的加快發(fā)行 與此趨勢(shì)形成驗(yàn)證。2014–2017年，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資額均 超8000億大關(guān)，分別完成 8088億元、8238億元、8015億元和8010億元。2018年全 年鐵路相關(guān)投資預(yù)計(jì)難以取得高位同比增速。

鐵路建設(shè)債券當(dāng)年凈融資額（單位：億）

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城投債當(dāng)年凈融資額（中債標(biāo)準(zhǔn)；單位：億）

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