中國(guó)基建產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：政策保駕護(hù)航，基建補(bǔ)短板力度逐漸加強(qiáng)[圖]

基建王密 2019-04-10 06:07 來(lái)源：智研咨詢

2018年10月底國(guó)務(wù)院，提出堅(jiān)持既不過(guò)度依賴投資也不能不要投資、防止大起大落的原則，聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，進(jìn)一步完善基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)，提升基礎(chǔ)設(shè)施供給質(zhì)量，更好發(fā)揮有效投資對(duì)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

建設(shè)”突出五個(gè)方面：一是加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，加快5G商用步伐。

一、現(xiàn)狀

1、鐵路

中國(guó)目前擁有超過(guò)12.1萬(wàn)公里的鐵路運(yùn)營(yíng)里程，鐵路是中國(guó)交通領(lǐng)域的重要基礎(chǔ)設(shè)施，近年來(lái)隨著各地高鐵建設(shè)規(guī)劃落地，鐵路投資需求一直不減。根據(jù)《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》（簡(jiǎn)稱“十三五”交通運(yùn)輸規(guī)劃），到2020年，鐵路營(yíng)運(yùn)里程將達(dá)到15萬(wàn)公里，“十三五”期間將新增2.9萬(wàn)公里，固定資產(chǎn)投資規(guī)模在3.6-3.9萬(wàn)億左右，年平均投資額在8000億左右。

“十三五”期間，鐵路新增里程

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鐵路投資主要由中央政府主導(dǎo)，近幾年中央政府投資占全國(guó)鐵路總投資的95%左右，地方政府投資或者公私合資的鐵路份額占比很低。

2018年全國(guó)鐵路投資達(dá)到8028億，比年初制定的計(jì)劃增加了700多億。今年1月初中鐵總召開(kāi)工作會(huì)議，提出2019年的工作目標(biāo)：全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資保持強(qiáng)度規(guī)模，確保投產(chǎn)新線6800公里，其中高鐵3200公里，并集中全力辦好規(guī)劃建設(shè)川藏鐵路。在2019年財(cái)政積極的政策下，中央預(yù)算支出的資金依然充足，預(yù)計(jì)全年鐵路投資有望繼續(xù)超8000億。

2014-2019年全國(guó)鐵路投資增速及預(yù)測(cè)圖

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隨著鐵路投資的持續(xù)回升，一批大項(xiàng)目將加快推進(jìn)。從2018年下半年開(kāi)始，江蘇省沿江城市群城際鐵路、渝湘高鐵重慶至黔江段、上海經(jīng)蘇州至湖州鐵路等重大工程密集地獲發(fā)改委批復(fù)，國(guó)家“十三五”規(guī)劃的重點(diǎn)項(xiàng)目川藏鐵路雅安至林芝段也已順利通過(guò)預(yù)可研，涉及項(xiàng)目總投資超過(guò)7400億元。2019年新項(xiàng)目將陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵等鐵路建設(shè)龍頭有望最先受益。

2、公路

中國(guó)人均公路里程與發(fā)達(dá)國(guó)家相比差距較大，國(guó)內(nèi)各地區(qū)發(fā)展不平衡。中國(guó)目前已經(jīng)投入使用的公路總里程大約為477.35萬(wàn)公里，在全世界范圍內(nèi)僅次于美國(guó)。但另一方面，中國(guó)的人均公路里程大約僅有34.34公里/萬(wàn)人，而美國(guó)的人均公路里程大約為205.65公里/萬(wàn)人，與日本、英國(guó)等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)的人均公路里程也存在一定的差距。

中國(guó)的人均公路里程遠(yuǎn)低于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家

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盡管西部基礎(chǔ)設(shè)施水平與東部相比整體存在差距，但實(shí)際上東部地區(qū)對(duì)新建公路的經(jīng)濟(jì)性需求往往要大于西部地區(qū)。

中國(guó)大規(guī)模的公路建設(shè)也僅僅不到二十年，目前的公路覆蓋水平與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在一定的差距，且國(guó)內(nèi)各地區(qū)之間發(fā)展不平衡，存在結(jié)構(gòu)性與經(jīng)濟(jì)性需求的矛盾。未來(lái)中國(guó)公路建設(shè)的空間依然十分廣闊。

“交通扶貧”是國(guó)家“十三五”期間的重要戰(zhàn)略規(guī)劃，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入了攻堅(jiān)期，其中重點(diǎn)任務(wù)是對(duì)貧困地區(qū)交通進(jìn)行改造和升級(jí)，其中有五項(xiàng)是關(guān)于路橋建設(shè)規(guī)劃的內(nèi)容，為路橋建設(shè)創(chuàng)造了廣闊空間，也為路橋投資提供了強(qiáng)勁的動(dòng)力。

2018年1-11月累計(jì)公路投資達(dá)到1.98萬(wàn)億，自2017年公路投資首次突破2萬(wàn)億后，2018年全年突破2萬(wàn)億基本沒(méi)有問(wèn)題。2019年在PPP融資回暖、地方政府專項(xiàng)債大規(guī)模增加、存量項(xiàng)目加速落地等推動(dòng)下，預(yù)計(jì)公路投資將繼續(xù)再創(chuàng)新高。

2014-2019年公路建設(shè)投資及預(yù)測(cè)

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3、軌道交通

2017年，中國(guó)運(yùn)營(yíng)的軌道交通線路達(dá)5022公里，同比增長(zhǎng)20.9%，近五年的CAGR達(dá)到19.5%；在建軌道交通的城市有43個(gè)，在建長(zhǎng)度達(dá)6246公里。2017年底，受內(nèi)蒙古包頭地鐵項(xiàng)目被叫停以及防范地方系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響，發(fā)改委曾一度暫停了軌道交通建設(shè)規(guī)劃審批工作。直到2018年7月，規(guī)劃審批工作才重新啟動(dòng)。

2010-2017年中國(guó)軌道交通運(yùn)營(yíng)路線長(zhǎng)度

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2013-2017年中國(guó)在建軌道交通的城市數(shù)和線路長(zhǎng)度

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重啟軌交審批后，發(fā)改委在不到半年內(nèi)先后審議并通過(guò)了長(zhǎng)春、蘇州、南京、杭州、濟(jì)南、重慶、上海等地的軌道交通建設(shè)規(guī)劃，項(xiàng)目總投資達(dá)到7500多億元，目前還有廈門(mén)、武漢、西安等城市的軌道交通項(xiàng)目在等待發(fā)改委批復(fù)。

四、格局

1、中國(guó)鐵建

基建龍頭，補(bǔ)短板優(yōu)先受益，多元布局迸發(fā)活力，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6810億，同比增長(zhǎng)8.21%；凈利潤(rùn)161億，同比增長(zhǎng)14.7%。2018年前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)6.40%和20.11%，主營(yíng)業(yè)務(wù)工程承包占比86%。公司第一大股東為中國(guó)鐵道建筑有限公司，持股51.13%，實(shí)控人為國(guó)資委。

2013-2018Q1-3中國(guó)鐵建凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)圖

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2018年前三季度新簽訂單額達(dá)到8916.565億，同比增長(zhǎng)5.33%，近三年CAGR達(dá)25.59%；在手訂單余額26817.25億，收入保障比達(dá)到3.94倍。其中海外新簽訂單逆勢(shì)高增長(zhǎng)42.05%，鐵路、公路、市政、房建、城軌2017年新簽訂單規(guī)模均超2000億，且公路、市政等毛利率較高的領(lǐng)域訂單增長(zhǎng)迅猛。勘察設(shè)計(jì)、工業(yè)制造、物流貿(mào)易等多元業(yè)務(wù)2017年新簽訂單分別增長(zhǎng)37%、42%和27%，盈利能力強(qiáng)，營(yíng)收占比只有12%，但貢獻(xiàn)了35%的凈利潤(rùn)。

2、中國(guó)中鐵

基建龍頭，縱深一體強(qiáng)主業(yè)，相關(guān)多元?jiǎng)?chuàng)增量。2017年完成營(yíng)收6899億元，同比增長(zhǎng)7.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)161億元，同比增長(zhǎng)28.4%。2018年前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)4.97%和18.20%。主營(yíng)業(yè)務(wù)基建占總營(yíng)收約86%。第一大股東為中國(guó)鐵路工程集團(tuán)有限公司，持股54.39%，實(shí)控人為國(guó)資委。

2013-2018Q1-3中國(guó)中鐵凈利潤(rùn)同比

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3、安徽水利

安徽基建龍頭，受益補(bǔ)短板和市場(chǎng)集中度提升。吸收合并安徽建工實(shí)現(xiàn)了整體上市，業(yè)務(wù)范圍主要包括建筑施工、房地產(chǎn)等，為安徽建筑行業(yè)龍頭。并且引入毅達(dá)投資、安徽鹽業(yè)等國(guó)資背景的戰(zhàn)略投資者，公司的國(guó)資控股比例由17.91%提升至42.88%，國(guó)資背景的加強(qiáng)提升了公司在安徽國(guó)資的地位，在融資、訂單獲取和新業(yè)務(wù)開(kāi)拓等方面有望獲益。

2013-2018Q3安徽水利凈利潤(rùn)情況

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4、隧道股份

省外市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，受益于軌道交通審批提速。軌道交通建設(shè)是公司深耕多年的領(lǐng)域，尤其在上海地區(qū)，近幾年公司不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，截至2017年底我們預(yù)計(jì)公司的市場(chǎng)占有率已經(jīng)超過(guò)三分之一，是絕對(duì)的龍頭企業(yè)。

近三年公司保持著穩(wěn)定的高分紅，平均股息率大約為2.92%，平均現(xiàn)金分紅比例大約為28.11%。從股息率上看公司近幾年的分紅比例在建筑行業(yè)中排名前列。

5、蘇交科

設(shè)計(jì)咨詢龍頭，國(guó)際國(guó)內(nèi)雙輪驅(qū)動(dòng)，深耕交通開(kāi)拓環(huán)保。

2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.19億，同比增長(zhǎng)55.2%，近三年CAGR達(dá)44.4%；凈利潤(rùn)4.64億，同比增長(zhǎng)22.3%，近三年CAGR達(dá)22.4%。2018年前三季度完成營(yíng)業(yè)收入47.01億元，同比增長(zhǎng)15.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.66億元，同比增長(zhǎng)20.16%。業(yè)績(jī)持續(xù)保持高增長(zhǎng)。

2017年鐵路、公路及軌交投資同比增長(zhǎng)約15%，2018年同比增長(zhǎng)或超6%。環(huán)境檢測(cè)與評(píng)價(jià)市場(chǎng)年規(guī)?；虺?000億元。設(shè)計(jì)咨詢大致可以分為“部級(jí)院”、“省級(jí)院”和“市級(jí)院”三種規(guī)模的企業(yè)，全國(guó)分散，龍頭市占率低，跨地域業(yè)務(wù)擴(kuò)張和并購(gòu)整合有望推動(dòng)上市龍頭公司做大做強(qiáng)。

6、中設(shè)集團(tuán)

交通工程設(shè)計(jì)咨詢龍頭，資質(zhì)高而全。2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.76億，同比增長(zhǎng)39.4%，上市以來(lái)CAGR達(dá)30.1%；凈利潤(rùn)2.97億，同比增長(zhǎng)41.4%，上市以來(lái)CAGR達(dá)21.4%。2018年前三季度公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步提速，完成營(yíng)業(yè)收入26.38億元，同比大增63.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.42億元，同比增長(zhǎng)35.17%。

2017年新簽訂單51.39億，同比增長(zhǎng)30.9%，連續(xù)3年訂單增長(zhǎng)超20%。2018年上半年繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，新簽訂單33.69億元，同比增長(zhǎng)26.87%。公司自上市以來(lái)合計(jì)開(kāi)展4次大型收購(gòu)，參股或全資設(shè)立11個(gè)新公司，先后在深圳、上海、廣州、北京等城市建立分公司或分院，基本完成全國(guó)布局。2017年公司省外訂單占比近50%，同比增長(zhǎng)63%。公司積極布局生態(tài)環(huán)保和智能交通等新業(yè)務(wù)，成立中設(shè)環(huán)境推動(dòng)環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展。

7、勘設(shè)股份

貴州勘察設(shè)計(jì)龍頭，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.27億，同比增長(zhǎng)21.5%，凈利潤(rùn)3.29億，同比增長(zhǎng)105.2%，近三年CAGR達(dá)29.8%。2017年公司設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)占比82%。公司改制上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，沒(méi)有實(shí)際控制人，第一大股東張林持股9.52%，十大股東均為公司高管或員工，合計(jì)持股25.91%。

2018年1-10月的固定資產(chǎn)投資增速分別為10.4%、16.1%、10.4%，遠(yuǎn)高于全國(guó)5.7%的增速，西南地區(qū)城市化率均低于51%（全國(guó)為58.5%），未來(lái)基建空間依舊廣闊。公路投資在“交通扶貧”和“審批權(quán)下放”的推動(dòng)下，有望持續(xù)景氣。設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)龍頭市占率極低，全國(guó)分散，跨地域擴(kuò)張和整合有望推動(dòng)上市龍頭公司做大做強(qiáng)。

基建投資是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用較為顯著，尤其是2008-2009年以及2011-2012年經(jīng)濟(jì)下行期間對(duì)GDP的企穩(wěn)乃至反彈起到了決定性的作用。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著外部貿(mào)易沖突、內(nèi)需疲軟、房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)等壓力，基建投資的刺激效果雖已不如十年前那般強(qiáng)勁，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)的托底作用卻依然十分關(guān)鍵。

2018年底，公募基金對(duì)建筑板塊的持倉(cāng)市值占股票投資市值比為2.38%，相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例為-0.86%，比2018年Q3分別提升了1.05pct和0.93pct。在基建補(bǔ)短板政策不斷強(qiáng)化的刺激下，建筑板塊有望受到更多資金的青睞。

2018年底，公募基金對(duì)建筑板塊的前十大重倉(cāng)股持倉(cāng)市值占行業(yè)總持倉(cāng)市值的比例達(dá)到92.39%，其中中國(guó)中鐵的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比最高，達(dá)到22.17%。在前十大重倉(cāng)股中，7家為建筑央企，2家為設(shè)計(jì)咨詢板塊龍頭，1家為家裝板塊龍頭，機(jī)構(gòu)資金對(duì)龍頭企業(yè)的集聚效應(yīng)愈發(fā)明顯。

2017年，建筑行業(yè)合計(jì)完成營(yíng)業(yè)收入4.35萬(wàn)億元，歷史上首次超過(guò)4萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)11.95%，增速進(jìn)一步提高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1397億元，同比增長(zhǎng)23.65%，增速創(chuàng)近五年來(lái)新高，并連續(xù)五年保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2018年全年行業(yè)整體業(yè)績(jī)依然穩(wěn)健，有望繼續(xù)保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，但增速相對(duì)2017年的高位或有所回落。

2013-2018Q3建筑行業(yè)整體營(yíng)收情況