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2019年中國汽車市場發(fā)展趨勢分析：政策退出，短期銷售壓力大[圖]

汽車王密 2019-04-19 05:24 來源：智研咨詢

兩次刺激政策期間，自主品牌市場份額均顯著上升，上升幅度均接近5個百分點，其中上汽乘用車市場份額上升均超過1個百分點；而合資品牌在兩次政策期間份額均出現(xiàn)了下跌。我們認為自主品牌能在兩次刺激政策中份額顯著上升的原因有兩點：1、自主品牌1.6L排量以下的車型占比較高；2、購置稅減半的政策更符合首次購車且注重性價比的消費者的偏好。
第一次刺激政策期間，整車公司盈利上升的持續(xù)性更強；第二次刺激政策期間，零部件公司盈利上升的持續(xù)性更強。整車企業(yè)中，上汽集團、廣汽集團、吉利汽車和東風集團股份在整個刺激政策期間均保持盈利的正增長。
第一次政策期間，整車企業(yè)業(yè)績均大幅上升，估值普遍提升；第二次刺激政策期間，業(yè)績增長對估值提升的拉動作用更為明顯。
目前國內整車企業(yè)中頭部企業(yè)在電動車領域布局完善、技術儲備充足，而且產品結構合理，產品品質領先，預計將在此輪政策期間攫取更多的市場份額。

2007-2018.1-11汽車銷量及增速圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

不同車系1.6L及以下排量車型占比

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2015-2017乘用車月度及累計同比增速

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2018年預計中國汽車銷售負增長，為30年來首次，批發(fā)數(shù)據(jù)自5月份開始逐步下降，尤其是9月之后,銷售增速加速下滑,判斷汽車市場弱勢的原因和持續(xù)時間長短，短期由于刺激政策透支需求和高基數(shù)是下滑的主因，但中長期來看，汽車市場自身所處的發(fā)展階段和宏觀經濟環(huán)境才是真正的決定因素。
從國外汽車發(fā)展經驗來看,普及后期的特點主要有:增速減緩，千人保有量緩慢增加;與宏觀經濟相關性提高，周期屬性增強;;持續(xù)較長時間。中國目前的汽車銷量仍有向上空間，但是增速將會趨緩，預計未來5-10年仍將保持1%-3%左的復合增速。
從日本和美國的經驗可以看到，當汽車市場進入普及后期，汽車銷售的周期性顯著提高，而汽車作為最大的可選消費品，受宏觀經濟的影響很大，在經濟降速時可以作為領先指標，2018年汽車銷售下滑，不僅僅是行業(yè)本身的問題，也是對未來宏觀經濟預期的提前反映。

2004-2017年日本汽車銷量與GDP增速

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本輪汽車需求萎縮并不是同步的，是沿著低級別城市向高級別城市和低價車向豪華車的路徑傳導的，對于低級別城市，汽車需求下降，很大原因來自房地產的消費擠出，從住宅價格指數(shù)來看，本輪房地產周期，受益于棚改，低級別城市的漲幅和持續(xù)時間都高于一線，隨著2018年下半年棚改貨幣化力度減弱，本輪房價上漲的擠出效應開始顯現(xiàn)，可選消費品的需求減弱，而汽車首當其沖。
自主品牌整體滲透率下降，前十集中度繼續(xù)提高，一線自主吉利、上汽和廣汽繼續(xù)保持增長，伴隨產品力提升，已開始搶占合資品牌的市場份額，而弱勢自主品牌受到一線自主和合資品牌下移的雙重擠壓，同時由于環(huán)保和新能源政策對產品的壓力，預計2019年自主品牌虧損家數(shù)將增加，行業(yè)整合進入實質階段。

2008-2018年中國乘用車銷量及增速

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2018.11中國品牌前十集團銷量

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2018年1-11月，德系、日系、美系、韓系、法系品牌乘用車銷售同比增速分別為：4.3%、5.3%、-15.9%、5.3%、-27.2%，德系、日系繼續(xù)保持強勢，美系、韓系大幅下滑，韓系受益低基數(shù)，止住跌勢。分企業(yè)來看，前三依然是南北大眾和上汽通用，但增速下滑，日系車企表現(xiàn)優(yōu)秀，尤其是廣汽豐田，增長31.5%，在目前經濟下行的背景下，消費者日趨理性，日系車以經濟可靠的特點符合消費的趨勢。

2018年銷量前十合資品牌銷售情況

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2018年豪華品牌內部也開始出現(xiàn)分化，一線BBA依然強勢，但二線差距明顯，持平和下滑的品牌明顯增多，在一輪行業(yè)下滑的周期中，資金會不斷退守到最優(yōu)質的板塊，豪華品牌相對于自主需求下滑的周期會滯后。

2018.1-11國內豪華品牌歷年銷量

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2018年，關稅下降、股本放開疊加行業(yè)景氣下滑，主要整車企業(yè)估值都出現(xiàn)大幅下滑，即使上汽、廣汽仍保持增長的車企也不例外，投資者更多開始關注股本放開之后，合資車企的盈利持續(xù)性。
  2019年1月8日，國家發(fā)改委表示今年將制定出臺促進汽車、家電等熱點產品消費的措施，將支持居民合理消費、綠色消費、升級消費。汽車已經從城市進入鄉(xiāng)村，現(xiàn)在也在考慮制定相關政策鼓勵農民的消費。此輪刺激的重點在于綠色消費和升級消費。目前國內整車企業(yè)中頭部企業(yè)在電動車領域布局完善、技術儲備充足，而且產品結構合理，產品品質領先，預計將在此輪政策期間攫取更多的市場份額。
  由于2018年一季度有2017年底轉移訂單的影響，基數(shù)較高，2019年一季度增速依然不樂觀，上半年主要目標去庫存，下半年受益宏觀經濟維穩(wěn)，銷售邊際改善，前低后高，預計三季度會開始轉好，行業(yè)繼續(xù)分化，整合進入實質階段。
  汽車作為同時具有周期品和消費品屬性的行業(yè)，行業(yè)增速與信貸周期關系密切，隨著中國汽車金融滲透率的提高，消費貸款對汽車銷售的影響加大，2018年在去杠桿的大背景下，消費貸款的監(jiān)管加嚴，對汽車銷售也有抑制作用，2019年穩(wěn)經濟的背景下，信貸增速有望回暖，帶動短期消費貸款回升。

2008-2018年汽車銷售增速與信貸增速對比