2019年中國銀行行業(yè)發(fā)展概況及投資前景分析[圖]

銀行李玲玲 2019-04-30 06:13 來源：智研咨詢

2018年以來，隨著資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的逐步到位，行業(yè)規(guī)模增速穩(wěn)中略降，截至11月末，商業(yè)銀行口徑資產(chǎn)規(guī)模同比增6.6%（vs17年同比增速8.2%）。具體來看，大行表現(xiàn)最為穩(wěn)健，規(guī)模同比增速穩(wěn)定在7%左右，股份行低位企穩(wěn)，同比增速較2017年提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.4%，區(qū)域性銀行的規(guī)模降幅較大，城商行/農(nóng)商行的規(guī)模增速分別較2017年下降4.5/5.3個(gè)百分點(diǎn)至7.8%和4.5%?？梢园l(fā)現(xiàn)，相比于2017年之前大小行之間較大的增速差異，在過去兩年的監(jiān)管引導(dǎo)后，各類銀行的規(guī)模增速趨近。

18年行業(yè)規(guī)模增速筑底

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上市銀行規(guī)模增速表現(xiàn)分化

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展望2019年，在銀行表內(nèi)加大信貸投放力度，同時(shí)表外業(yè)務(wù)監(jiān)管要求適度放寬的背景下，預(yù)計(jì)行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速將穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)全年銀行業(yè)規(guī)模增速較2018年提升1個(gè)百分點(diǎn)至8%。結(jié)構(gòu)上，原先受資本金約束資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度受限的中小銀行，受益于資本補(bǔ)充進(jìn)程提速，其規(guī)模增速改善幅度更大。從結(jié)構(gòu)上來看，在非標(biāo)資產(chǎn)持續(xù)壓降的情況下，預(yù)計(jì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將持續(xù)向信貸類資產(chǎn)傾斜。

行業(yè)2019年規(guī)模增速預(yù)計(jì)為8%

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貸款占比預(yù)計(jì)將繼續(xù)提升

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預(yù)計(jì)行業(yè)存貸利差在2019年將有所下行。從貸款端來看，收益率預(yù)計(jì)呈下行趨勢。一方面來自無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行以及實(shí)體疲弱的需求，與此同時(shí)在銀行零售貸款中占比較高的按揭貸款的利率伴隨樓市降溫也會(huì)有所松動(dòng)，另一方面，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好更為審慎將使得低收益票據(jù)的投放加快，結(jié)構(gòu)差異將帶來貸款端收益水平的下行。在存款方面，整體成本仍有抬升壓力?？紤]到整體存款增長的乏力在2019年將會(huì)持續(xù)，而同業(yè)資金來源又受制于1/3紅線限制的情況下，存款依然是各家銀行搶奪重點(diǎn)。因此，2019年整體存款市場競爭依然激烈，在結(jié)構(gòu)性存款等高定價(jià)存款的拉動(dòng)下，存款定期化趨勢將會(huì)延續(xù)，將推動(dòng)存款成本的上行。

3季度貸款收益率微降

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2018年以來上市銀行定期存款占比提升

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資金面寬松的環(huán)境能夠部分對沖存貸利差的收窄。2018年下半年以來，在央行邊際寬松的貨幣政策（包括定向降準(zhǔn)）、給予額外的信貸額度影響下，流動(dòng)性的改善帶來市場資金利率的下行，尤其是3季度以來，同業(yè)存單利率明顯回落，目前市場資金利率已經(jīng)接近2016年貨幣寬松時(shí)期的水平，我們認(rèn)為2019年高成本同業(yè)負(fù)債的臵換將減緩負(fù)債成本率的抬升壓力，尤其是受市場資金利率影響更大的中小銀行。

臵換式降準(zhǔn)100BP正面改善行業(yè)息差1BP

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綜合考慮存貸利差的收窄以及同業(yè)負(fù)債成本壓力的緩解，我們預(yù)計(jì)2019年息差較2018年收窄2-3BP。在息差小幅收窄以及規(guī)模增速擴(kuò)張穩(wěn)健背景下，預(yù)計(jì)2019年?duì)I業(yè)收入同比增速為6%-7%，較2018年（7%-8%）略有下行。

行業(yè)息差表現(xiàn)同比回落

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營收同比增速有所下行

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從手續(xù)費(fèi)來看，受資管、同業(yè)領(lǐng)域監(jiān)管新規(guī)落地影響的持續(xù)，疊加減費(fèi)讓利政策的鋪開也對傳統(tǒng)手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)的增長帶來負(fù)面影響，2018年前三季度手續(xù)費(fèi)收入同比增長2.3%，增速依然維持低位。雖然金融監(jiān)管以及資管新規(guī)落地的影響導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)增長依然承壓，但隨著各家銀行在信用卡業(yè)務(wù)上的持續(xù)發(fā)力，相關(guān)收入增長迅猛，成為拉動(dòng)各行手續(xù)費(fèi)收入的重要因子。展望2019年，我們認(rèn)為隨著零售轉(zhuǎn)型的不斷推進(jìn)，銀行卡收入將繼續(xù)保持較快增長，成為中收增速的主要支撐。理財(cái)業(yè)務(wù)方面，受資管新規(guī)的影響，我們預(yù)計(jì)理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入增長依然承壓，但目前代理及理財(cái)手續(xù)費(fèi)收入占各家銀行營收比重低（2018年上半年約為4%），對收入的負(fù)面影響相對可控，并且資管新規(guī)以及執(zhí)行細(xì)則在過渡期時(shí)限、非標(biāo)壓降等方面給予銀行更大的調(diào)整空間，因此理財(cái)業(yè)務(wù)調(diào)整壓力有所緩解。整體來看，我們預(yù)計(jì)2019年手續(xù)費(fèi)收入同比增速將回升至6%。

2018年手續(xù)費(fèi)收入增速維持低位

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銀行卡業(yè)務(wù)成手續(xù)費(fèi)收入增長的主要支撐

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代理（包括理財(cái)）手續(xù)費(fèi)收入占營收比重約5%

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2019年手續(xù)費(fèi)收入預(yù)計(jì)同比增6%

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從上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)來看，2018年以來整體延續(xù)改善趨勢，3季度不良率環(huán)比下行2BP至1.53%，不過需要注意的是，3季度不良生成率較去年同期有所抬升，我們測算上市銀行2018年3季度單季年化不良生成率為0.94%，同比提升12BP。我們認(rèn)為不良生成同比上行一定程度仍與部分銀行提升不良認(rèn)定審慎程度有關(guān)，但考慮到大行不良生成率也出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)季度的回升，疊加3季度以來宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增大，因此未來潛在壓力值得關(guān)注。展望2019年，我們認(rèn)為“穩(wěn)中有變，變中有憂”的經(jīng)濟(jì)形勢對銀行資產(chǎn)質(zhì)量所帶來的負(fù)面壓力將有體現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)全年不良生成率較2018年提升10BP至100BP左右。同時(shí)，隨著行業(yè)整體不良認(rèn)定的逐步趨嚴(yán)，原先不良確認(rèn)不夠?qū)徤鞯你y行將面臨更大的抬升壓力。

2018年3季度不良生成率同比小幅回升

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行業(yè)不良+關(guān)注貸款占比企穩(wěn)

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與上輪（2013-2014年）不良高發(fā)時(shí)期的比較：存量壓力減輕，風(fēng)險(xiǎn)偏好收斂

（1）存量壞賬壓力大幅減輕

銀行體系在過去3-4年大幅度化解存量不良資產(chǎn)，存量不良風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本出清。根據(jù)我們的測算，2011年以來，上市銀行累計(jì)核銷和轉(zhuǎn)出的規(guī)模高達(dá)2.5萬億，且從核銷和轉(zhuǎn)出規(guī)模來看，2013年開始核銷速度明顯提升。而從不良率、不良生成速度來看，目前絕對水平與銀行資產(chǎn)質(zhì)量問題開始顯露的時(shí)期（2012年-2014年）相比仍居高位，我們認(rèn)為存量壓力已經(jīng)得到大幅改善，2019年進(jìn)一步大幅惡化的可能性較低。

（2）信貸投放模式改進(jìn)

2009年以后為托底經(jīng)濟(jì)，政府曾通過“4萬億計(jì)劃”刺激經(jīng)濟(jì)，銀行業(yè)在此過程中獲得了充足的信貸額度，并在監(jiān)管的大力倡導(dǎo)下積極加大了對小微企業(yè)的信貸投放。但從2013年開始，經(jīng)濟(jì)增速放緩，銀行業(yè)的小微貸款不良開始逐步暴露，不良率提升，成為銀行發(fā)展的沉重包袱。因此在本輪政策再次引導(dǎo)銀行加大對小微信貸投放的過程中，銀行業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)判斷更為審慎，不再盲目進(jìn)行擴(kuò)張。上一輪銀行業(yè)小微業(yè)務(wù)的開展主要分為以下五種業(yè)務(wù)模式，總體而言都是通過加強(qiáng)內(nèi)外部增信的方式來為還款提供保障，在關(guān)注企業(yè)本身經(jīng)營狀況方面，由于缺乏金融科技手段的支持，數(shù)據(jù)和信息較少，因而不能真正把握企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：

資產(chǎn)抵押、質(zhì)押：主要通過房屋、廠房、貨品等固定資產(chǎn)抵押作為還款來源保證。但一是具備足額抵押物的小微企業(yè)數(shù)目較少；二是廠房、存貨等資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)較大，管理不易，容易出現(xiàn)抵押不足值情況；三是一旦出現(xiàn)不良，固定資產(chǎn)處臵周期長，變現(xiàn)慢。

擔(dān)保增信：通過擔(dān)保公司給小微企業(yè)提供增信，進(jìn)而發(fā)放貸款給達(dá)不到信貸要求的小微企業(yè)主。但很多民營擔(dān)保公司擔(dān)保能力很弱，風(fēng)控流程不嚴(yán)，在風(fēng)險(xiǎn)真正來臨時(shí)并不能真正發(fā)揮擔(dān)保作用。

保理業(yè)務(wù)：基于企業(yè)的應(yīng)收賬款發(fā)放貸款，但由于信息的不對稱性，存在大量非真實(shí)的保理業(yè)務(wù)。

供應(yīng)鏈金融：給一家核心企業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈小微企業(yè)提供授信，但傳統(tǒng)核心企業(yè)主要為汽車、煤炭、鋼貿(mào)等行業(yè)，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的逐步轉(zhuǎn)型升級，核心企業(yè)經(jīng)營面臨困難，上下游小微企業(yè)大批倒閉，失去還款能力。同時(shí)由于無法真正把握小微企業(yè)和核心企業(yè)之間的真實(shí)交易數(shù)據(jù)，也難以對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量。

聯(lián)貸聯(lián)保：由小微企業(yè)幾家作為一組，相互進(jìn)行擔(dān)保增信的模式來抵御風(fēng)險(xiǎn)。但小企業(yè)之間往往存在各種賬務(wù)關(guān)系，一家企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)狀況，往往會(huì)牽扯出多層債務(wù)關(guān)系，帶來不良暴露的連鎖反映。

上輪信貸擴(kuò)張存在的問題

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（3）信貸投放偏好收斂

經(jīng)歷過“不良爆發(fā)”時(shí)期后，銀行的信貸投放偏好收斂。在信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，上市銀行加大對風(fēng)險(xiǎn)更低的零售貸款投放力度，截至2018年半年末，零售貸款余額占貸款總額比重為38%，較2011年（25%）提升13個(gè)百分點(diǎn)。另外，銀行在對公貸款投向上也進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，減少不良率高發(fā)的制造業(yè)、交運(yùn)以及批發(fā)零售業(yè)信貸投放比重；在項(xiàng)目的選擇上優(yōu)選具備政府信用背書的項(xiàng)目；在企業(yè)類型的選擇上，更偏向于信用風(fēng)險(xiǎn)較低的大企業(yè)。

銀行體系2013年以來不良處臵力度加大

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零售貸款占比不斷提升

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潛在風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注，但出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能性較低

1、地方債務(wù)問題：地方政府債務(wù)高筑，風(fēng)險(xiǎn)化解以穩(wěn)為先

2015年以來，基建投資成為托底經(jīng)濟(jì)的重要方式，因此城投平臺能夠通過非標(biāo)業(yè)務(wù)渠道從銀行獲得資金以開展基建項(xiàng)目，隨之而來的是地方政府隱性債務(wù)規(guī)模逐步龐大和政府部門杠桿率的高企。截至2017年末，全國地方政府債務(wù)余額16.5萬億元，控制在人大限額范圍內(nèi)。但如果考慮了地方政府隱性債務(wù)，根據(jù)我們測算，截至2017年末，真實(shí)的地方政府債務(wù)余額約為44萬億。其中，地方政府債余額約15萬億，融資平臺債務(wù)約29萬億。

為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，2016年年底開始非標(biāo)業(yè)務(wù)監(jiān)管文件陸續(xù)出臺，從非標(biāo)業(yè)務(wù)的資金方、通道方和融資方進(jìn)行管制。因此，部分地方政府融資平臺借通道從銀行獲得資金以融資需求的路徑不再通暢。此外，2018年以來地方政府平臺債務(wù)監(jiān)管升級，7月份一輪由多部門參與的地方政府隱性債務(wù)排查啟動(dòng)，重點(diǎn)檢查PPP等重大項(xiàng)目負(fù)債、資金流情況；近期相關(guān)規(guī)范隱形債務(wù)的文件也已經(jīng)下發(fā)，對隱形債務(wù)進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管，在龐大的隱性債務(wù)存量以及融資渠道受阻背景下，地方政府隱性債務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)成為市場另一擔(dān)憂點(diǎn)。

地方政府債務(wù)監(jiān)管文件梳理

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但我們也可以看到，監(jiān)管層已出臺了多項(xiàng)疏導(dǎo)政策以穩(wěn)步處臵地方政府隱性債務(wù)，減緩債務(wù)處臵對經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響，短期來看地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。監(jiān)管層指導(dǎo)信托公司加速項(xiàng)目投放資管新規(guī)和55號文進(jìn)一步封堵銀信通道業(yè)務(wù)，使得銀信通道業(yè)務(wù)逐漸縮減，但18年下半年以來監(jiān)管對部分信托公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，在符合資管新規(guī)和執(zhí)行細(xì)則的條件下，加快項(xiàng)目投放。我們認(rèn)為在此背景下，部分地方政府融資平臺債務(wù)償還壓力將有緩解。

加速專項(xiàng)債發(fā)行，推動(dòng)在建基建項(xiàng)目

7月23日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開，表示將更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。會(huì)議定調(diào)更為積極的財(cái)政政策，加快2018年1.35萬億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度。政府專項(xiàng)債的加速發(fā)行，在一定程度上表示了存量融資平臺債務(wù)的臵換，加快存量債務(wù)從“非標(biāo)”轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)的“專項(xiàng)債”。截至2018年12月26日，專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模共計(jì)1.36萬億元，已經(jīng)完成年初制定計(jì)劃。我們認(rèn)為地方政府專項(xiàng)債是未來地方政府存量債務(wù)化解的重要途徑，除了能夠替換存量隱性債務(wù)，地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行也是寬財(cái)政的重要發(fā)力點(diǎn)，將專項(xiàng)債的發(fā)行所籌集的資金投放于重要領(lǐng)域建設(shè)以及協(xié)助在建項(xiàng)目的順利進(jìn)行以穩(wěn)基建投資增速。我們判斷2019年新增專項(xiàng)債規(guī)模仍然會(huì)維持較快的擴(kuò)張速度。

此外，財(cái)政部網(wǎng)站近期公布一系列文件，內(nèi)容為中央政府向地方提前下達(dá)部分類型轉(zhuǎn)移支付，涉及金額達(dá)1.66萬億。轉(zhuǎn)移支付是重要的地方財(cái)力補(bǔ)充手段，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱憂仍存背景下，轉(zhuǎn)移支付的提前下達(dá)也傳遞積極財(cái)政信號，預(yù)計(jì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的去化將伴隨積極政策進(jìn)行對沖以保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

2018年下半年地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提速

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專項(xiàng)債臵換規(guī)模

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結(jié)論：2019年資產(chǎn)質(zhì)量：趨勢是變?nèi)?，幅度也是緩?018年4季度，預(yù)計(jì)銀行會(huì)多計(jì)提撥備，全年利潤增速比3季度低1-2個(gè)點(diǎn)。2019年，預(yù)計(jì)銀行會(huì)適當(dāng)釋放撥備，2019年利潤增速與2018年持平。

凈利潤同比增速預(yù)測

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經(jīng)濟(jì)下行太快、信心下行太快，資產(chǎn)質(zhì)量是“強(qiáng)周期”

歐美次貸危機(jī)的經(jīng)營：07-08次貸危機(jī)期間，美國商業(yè)銀行不良率從低位飆升。09年后經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)平穩(wěn)增長，不良率也開始下行。銀行業(yè)務(wù)的高杠桿性：我國銀行業(yè)杠桿處于較高水平。由于本身資金非常有限，銀行資產(chǎn)端的擴(kuò)張必須伴隨著杠桿上升。按照總資產(chǎn)/一級資本衡量的上市銀行杠桿倍數(shù)在12-17X之間，城商銀行最高。此時(shí)，銀行股會(huì)面臨巨大壓力，其他板塊亦此。

美國次貸危機(jī)后銀行不良率飆升

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上市銀行杠桿倍數(shù)水平

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存貸利差與宏觀經(jīng)濟(jì)：供求關(guān)系角度。19年貸款需求變?nèi)酰J款供給端監(jiān)管中性，貸款利率下行是較確定的。但貸款利率不會(huì)快速下行，原因是貸款供給不會(huì)明顯增加：資本和存款約束明顯，銀行的貸款（社融）供給增速約束在在9%-10%以內(nèi)；同時(shí)“弱刺激”政策讓銀行自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。貸款的供求關(guān)系在中長期會(huì)處于“弱平衡”狀態(tài)，貸款利率緩慢下行，銀行業(yè)中長期盈利能力不會(huì)明顯削弱。存款壓力持續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)派生存款能力減弱。同業(yè)負(fù)債成本維持低位是明年凈息差的靚點(diǎn)。2019年，凈息差緩慢下行。

供求角度看2019年貸款利率：下行，但緩慢2018年貸款利率上行，為什么略超預(yù)期？上半年：貸款（融資）供給壓縮明顯：金融監(jiān)管對表外融資嚴(yán)厲、MPA對表內(nèi)貸款考核較嚴(yán)；融資需求保持平穩(wěn)；下半年：貸款（融資）供給邊際放松，融資需求逐漸變?nèi)?；結(jié)論：上半年，監(jiān)管使得貸款供求矛盾突出，銀行議價(jià)能力提升；下半年，貸款供求關(guān)系趨于平衡，利率保持平穩(wěn)。

18年來外表融資收緊

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貸款供給下半年邊際放松

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2019年與2018年供求關(guān)系不一樣

2109年供給端，邊際改善：寬貨幣、監(jiān)管邊際放松，融資供給壓力小于去年；2109年需求端，邊際變?nèi)酰航?jīng)濟(jì)本身需求轉(zhuǎn)弱、經(jīng)濟(jì)政策是弱刺激；尤其是按揭需求。結(jié)論：預(yù)計(jì)貸款利率不會(huì)延續(xù)2018年趨勢，開始下行。

2019年新增社融與存量社融增速預(yù)估（億元）

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2019年貸款利率下行幅度怎樣?---以2009年為例

2009年是貸款利率下浮最多的一年，呈現(xiàn)什么特征？供給端大幅增加：4萬億政策刺激，貸款供給大幅增加;需求端滯后增長：2008年次貸危機(jī)，政策刺激效果滯后性，貸款需求羸弱;結(jié)論：供給大幅增加、需求萎靡，導(dǎo)致2009年貸款利率下降明顯。

利率較基準(zhǔn)利率下浮貸款占比

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2019年貸款供給不會(huì)明顯增加——各種制約因素

資本的制約：銀行再融資受阻、資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)消耗利潤；預(yù)計(jì)資本內(nèi)生能支撐貸款（社融）9%。存款的制約：明年的存款荒制約貸款增速，存款增速乏力會(huì)制約中小銀行貸款增速。金融刺激政策的制約：本輪政策運(yùn)行機(jī)制不同，銀行的動(dòng)力不足。

依靠內(nèi)生增長支撐加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速測算

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上市銀行貸存比高企

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2019年貸款供給不會(huì)明顯增加——政策效果有限

08年4萬億刺激的金融政策邏輯：政策隱形兜底，所以銀行“奮不顧身”。18年的金融政策改善的邏輯：國家出劣后資金，金融機(jī)構(gòu)出夾層資金，金融機(jī)構(gòu)自負(fù)盈虧；同時(shí)限制監(jiān)管套利。（以支持民營經(jīng)濟(jì)、紓困資金為例）

金融政策核心的變化

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結(jié)論：2019年，貸款利率緩慢下行

原因：貸款的供給和需求保持弱平衡。1、需求由于經(jīng)濟(jì)本身趨勢是向下的，但弱刺激政策使得需求下行較緩慢。2、供給端，沒有2018年那么差，但也沒太多釋放空間。中長期看，我們認(rèn)為銀行貸款議價(jià)能力不會(huì)明顯下降。貸款的供給和需求會(huì)在較長時(shí)間保持平衡狀態(tài)，銀行盈利能力能保持穩(wěn)定；除非經(jīng)濟(jì)大幅下滑和直接融資快速上升。

直接融資占社融比例一直較低

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間接融資SWOT分析

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2019年，貸款利率的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：讓利降息的概率不大。1、淡化基準(zhǔn)貸款利率的傳導(dǎo)機(jī)制。央行更看重利率的并軌制，發(fā)達(dá)國家的貸款利率主要primerate（優(yōu)惠利率）決定。2、結(jié)構(gòu)性降息是央行最優(yōu)選擇。央行目標(biāo)是“優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu)”，尤其希望降低民企、小微企業(yè)的融資成本。統(tǒng)一降低基準(zhǔn)貸款利率是雙刃劍，會(huì)刺激房地產(chǎn)等領(lǐng)域。銀行讓利的限制條件。限制條件一是對資本的損害（影響貸款增長）；二是影響銀行撥備對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防御。

降息25bp對銀行利潤的影響測算

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存款付息率：“存款荒”持續(xù)

存款來自市場主體的“存款派生”，延續(xù)2018年趨勢：央行釋放的基礎(chǔ)貨幣足夠多，但由于市場主體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，市場主體派生存款能力是下降的。存款在市場主體的分布。2019年，居民沒錢、中小型企業(yè)沒錢、多數(shù)地產(chǎn)融資平臺和政策沒錢；2019年，中央財(cái)政、高等級融資平臺和政府、頭部企業(yè)和大型國企有錢。

存款主體結(jié)構(gòu)分布

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M2與存款增速持續(xù)下行

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“存款荒”：非銀機(jī)構(gòu)的存款派生

中國特色的存款派生。存款是銀行核心指標(biāo)，銀行會(huì)和非銀機(jī)構(gòu)通過“創(chuàng)新”，不通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)派生存款。下圖可以看到，存款與社融增速差額，與金融監(jiān)管周期高度相關(guān)。2019年金融監(jiān)管邊際放松，趨勢還在。監(jiān)管對存款派生壓力，會(huì)明顯好于2017年，也會(huì)好于2018年；但仍會(huì)是負(fù)面影響。

社融與M2差額

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“存款荒”：理財(cái)?shù)葘Υ婵罘至鲏毫Τ掷m(xù)

理財(cái)對存款分流持續(xù)：金融科技發(fā)展和客戶理財(cái)意識提升，對存款分流壓力是增加的。理財(cái)市場的深度研究：銀行理財(cái)子公司成立，預(yù)計(jì)大的格局不會(huì)有明顯突破，分流不會(huì)加速。理財(cái)對存款分流的拐點(diǎn)在哪里？打破“剛兌”，會(huì)中長期緩解存款分流壓力。

理財(cái)子公司SWOT分析

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打破剛兌會(huì)中長期緩解存款分流壓力

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主動(dòng)負(fù)債利率：19年息差的靚點(diǎn)

信用傳導(dǎo)不暢，則寬貨幣持續(xù)。難寬信用的核心：優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu)的政策與銀行行為的矛盾。明年寬貨幣有望持續(xù)全年，金融市場利率保持低位。主動(dòng)負(fù)債利率對凈息差的貢獻(xiàn)的測算：假設(shè)同業(yè)負(fù)債付息率自1H18下降50bp、維持至19年全年，對負(fù)債成本邊際貢獻(xiàn)在2-6bp。

假設(shè)同業(yè)負(fù)債付息率自1H18下降50bp維持至19年全年，對利潤同比貢獻(xiàn)測算（百萬元）