2019年中國(guó)鋅價(jià)及鋅加工費(fèi)預(yù)測(cè)：加工費(fèi)仍有進(jìn)一步上漲的可能[圖]

    鋅是人類(lèi)自遠(yuǎn)古時(shí)就知道其化合物的元素之一。世界上最早發(fā)現(xiàn)并使用鋅的國(guó)家是中國(guó)，鋅的英文名稱(chēng)Zinc和化學(xué)符號(hào)Zn來(lái)源于拉丁文Zincum，意思是"白色薄層"或"白色沉積物"。

    對(duì)于人來(lái)說(shuō)，鋅是微量元素的一種,在人體內(nèi)的含量以及每天所需攝入量很少，但卻極為重要，對(duì)機(jī)體的性發(fā)育、性功能、生殖細(xì)胞的生成起到舉足輕重的作用,故有“生命的火花”與“婚姻和諧素”之稱(chēng)。

    在現(xiàn)代工業(yè)中，鋅有著不可磨滅的地位。鋅是重要的有色金屬原材料，目前，鋅在有色金屬的消費(fèi)中僅次于銅和鋁，是第三大有色金屬。鋅金屬具有良好的壓延性、耐磨性和抗腐性，能與多種金屬制成物理與化學(xué)性能更加優(yōu)良的合金。

    鋅也是人類(lèi)自遠(yuǎn)古時(shí)就知道其化合物的元素之一。鋅礦石和銅熔化制得合金——黃銅，早為古代人們所利用。但金屬狀鋅的獲得比銅、鐵、錫、鉛要晚得多，一般認(rèn)為這是由于碳和鋅礦共熱時(shí)，溫度很快高達(dá)1000℃以上，而金屬鋅的沸點(diǎn)是906℃，故鋅即成為蒸氣狀態(tài)，隨煙散失，不易為古代人們所察覺(jué)，只有當(dāng)人們掌握了冷凝氣體的方法后，單質(zhì)鋅才有可能被取得。

    2017年鋅價(jià)延續(xù)了去年的強(qiáng)勢(shì)，LME鋅從6月的2500美元/噸開(kāi)始，一路震蕩上行至3300美元/噸以上，而年內(nèi)滬鋅價(jià)格從6月份的22000元噸最高漲至超過(guò)27000元/噸。從整體走勢(shì)看鋅價(jià)呈折線式上揚(yáng)，上半年鋅價(jià)多高位震蕩，下半年則重心不斷上移，鋅價(jià)飆升至年內(nèi)頂點(diǎn)，隨后四季度鋅價(jià)在新的高位區(qū)間震蕩運(yùn)行。2017年鋅錠年平均價(jià)格較2016年漲幅近50%。

LME3個(gè)月鋅

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)鋅行業(yè)市場(chǎng)全景調(diào)研及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

上海金屬網(wǎng)鋅平均價(jià)

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    2017年鋅價(jià)在三季度階段呈單邊上揚(yáng)，主要是國(guó)內(nèi)外鋅市基本面的強(qiáng)勢(shì)支撐。上游鋅精礦原料延續(xù)去年的供應(yīng)缺口，尤其中國(guó)市場(chǎng)因環(huán)保政策令鋅精礦供應(yīng)缺口未能如預(yù)期得到緩解，導(dǎo)致鋅精礦加工費(fèi)一低再低，從而傳導(dǎo)至冶煉廠家的集中檢修減產(chǎn)，在國(guó)內(nèi)外需求保持增速的前提下，精煉鋅缺口很快形成，鋅社會(huì)庫(kù)存驟低至10萬(wàn)噸，而期貨鋅去庫(kù)存化明顯，至2017年底，LME鋅庫(kù)存量降至18萬(wàn)噸附近，創(chuàng)下近十年新低，SHFE鋅庫(kù)存量低至7萬(wàn)噸附近，導(dǎo)致市場(chǎng)瀕臨逼倉(cāng)。在集聚了缺原料、短產(chǎn)量、低庫(kù)存、高需求等的利好條件之下，鋅價(jià)再創(chuàng)新高也就順理成章了。

LME和上期所鋅庫(kù)存（噸）

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國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存（萬(wàn)噸）

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    鋅行業(yè)單體規(guī)模決定了鋅價(jià)周期的規(guī)律性，一般出現(xiàn)供給緊缺導(dǎo)致3年上漲，產(chǎn)能擴(kuò)張后開(kāi)始經(jīng)歷3年下跌。近10年主要經(jīng)歷了3個(gè)大的周期階段。第一個(gè)階段從2007年鋅價(jià)歷史高位3800美金開(kāi)始，高鋅價(jià)刺激礦產(chǎn)冶煉產(chǎn)能雙增，年度增幅均在6%以上。隨著大量鋅錠產(chǎn)出供給增加，又逢2008年全球金融危機(jī)導(dǎo)致需求斷崖式下滑，鋅價(jià)也一路下跌至1000美金附近，生產(chǎn)商面臨虧損大幅減產(chǎn)。2009年開(kāi)始，各國(guó)央行對(duì)沖金融危機(jī)的貨幣政策開(kāi)始生效，需求快速反彈，鋅價(jià)逐步跟隨恢復(fù)至2000美金以上。第二階段由于中國(guó)加大對(duì)基建和工業(yè)的投資，冶煉鋅行規(guī)模快速壯大，年產(chǎn)量從2008年389萬(wàn)噸僅用2年時(shí)間增加至532萬(wàn)噸，產(chǎn)量增加34%。冶煉產(chǎn)能快速增加抑制了鋅價(jià)格波動(dòng)，自身開(kāi)工率的靈活調(diào)節(jié)特質(zhì)，使得以往周期性的供需的錯(cuò)配缺口大幅減小，這一階段一直維持至2015年。第三階段，鋅價(jià)進(jìn)入窄幅波動(dòng)區(qū)間，直至2015年大宗商品需求下滑，導(dǎo)致如嘉能可等大型礦石企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，礦產(chǎn)端供給出現(xiàn)問(wèn)題。在2016年3月以嘉能可為代表的礦山企業(yè)，關(guān)停50萬(wàn)噸鋅礦產(chǎn)能，全球鋅礦過(guò)剩局面開(kāi)始反轉(zhuǎn)。鋅精礦供給缺口在2016-2017年將鋅價(jià)再次推高攀升至3500美金以上，礦山企業(yè)在2018年紛紛復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)，鋅礦缺口預(yù)期將被修復(fù)，鋅價(jià)隨之回落。

鋅價(jià)及加工費(fèi)走勢(shì)（美元/噸）

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    相比鋅價(jià)周期，鋅加工費(fèi)作為中間環(huán)節(jié)鋅冶煉的收入，波動(dòng)規(guī)律不明顯，容易被投資者忽視。鋅加工費(fèi)是冶煉廠商把礦產(chǎn)商的鋅精礦加工生產(chǎn)成鋅錠收取的費(fèi)用，是冶煉企業(yè)主要的收入來(lái)源，占比70-80%。加工費(fèi)分粗煉TC和精煉RC一般統(tǒng)稱(chēng)“加工費(fèi)TC”，它的價(jià)格等于鋅錠現(xiàn)貨價(jià)格減鋅精礦現(xiàn)貨價(jià)的價(jià)差。一般情況下，鋅冶煉加工費(fèi)是礦產(chǎn)商與冶煉廠商博弈的結(jié)果，每年末礦山代表會(huì)與冶煉代表商談下年度長(zhǎng)單作為長(zhǎng)期的加工費(fèi)指導(dǎo)參考。加工費(fèi)的價(jià)格高低反應(yīng)了鋅礦市場(chǎng)的供需情況，同一時(shí)期的礦產(chǎn)量和鋅冶煉廠產(chǎn)能共同影響加工費(fèi)價(jià)格。國(guó)內(nèi)冶煉廠商使用一定比例的進(jìn)口鋅礦，所以加工費(fèi)分為進(jìn)口礦TC和國(guó)產(chǎn)礦TC。國(guó)產(chǎn)礦加工收入由兩部分組成一是原始加工費(fèi)報(bào)價(jià)，二是當(dāng)鋅價(jià)超過(guò)1.5萬(wàn)后超出部分20%給冶煉廠商的利潤(rùn)分成。進(jìn)口礦加工費(fèi)收入來(lái)自粗煉費(fèi)TC和精煉費(fèi)RC相加，公式為T(mén)C/50%/85%+RC*22.04，中國(guó)進(jìn)口海外鋅精礦沒(méi)有利潤(rùn)分成，其收入受鋅精礦供需影響更為直接。

    2018年三季度開(kāi)始，鋅冶煉加工費(fèi)受礦產(chǎn)復(fù)蘇影響迅速上漲，進(jìn)口鋅精礦TC費(fèi)用從2018年3月的最低點(diǎn)15美元，上漲至7月份的40美元，四季度進(jìn)口鋅精礦TC更是加速上漲，從65美元上漲至12月的150美元，四季度加工費(fèi)漲幅130%，四季度加工費(fèi)的快速上漲對(duì)應(yīng)全球鋅礦投產(chǎn)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。2018年12月在有色商品價(jià)格預(yù)期情緒較差的階段，鋅冶煉加工費(fèi)繼續(xù)上揚(yáng)，現(xiàn)貨進(jìn)口TC成交至160美金，國(guó)內(nèi)鋅礦TC加利潤(rùn)分成上漲至6500元?？梢灶A(yù)見(jiàn)新一輪的冶煉行業(yè)利潤(rùn)上行周期由此拉開(kāi)序幕。

    2018年上半年，鋅冶煉開(kāi)工率與加工費(fèi)發(fā)生較大背離，主要由于年初的鋅價(jià)沖高，鋅價(jià)加工分成高達(dá)2300元每噸，冶煉企業(yè)短暫利潤(rùn)修復(fù)，導(dǎo)致開(kāi)工率沖高。1-11月全國(guó)精煉鋅產(chǎn)量（含再生）同比減少1.37%。11月全國(guó)精煉鋅產(chǎn)量（含再生）48.04萬(wàn)噸，環(huán)比較少0.6%，預(yù)計(jì)12月全國(guó)精煉鋅產(chǎn)量47.87萬(wàn)噸，環(huán)比繼續(xù)減少0.34%。2018年國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量較低，一是由于新建產(chǎn)能較少，供給瓶頸從礦端逐步轉(zhuǎn)移至冶煉端。二是鋅冶煉行業(yè)開(kāi)工率受到環(huán)保問(wèn)題壓力難以出現(xiàn)明顯提升。11月在TC價(jià)格上行至140美金以上時(shí)，冶煉企業(yè)利潤(rùn)從二季度盈虧平衡到11月盈利1500元，開(kāi)工率僅由于季節(jié)性因素提升5個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際停產(chǎn)和減產(chǎn)的企業(yè)沒(méi)有恢復(fù)跡象。

中國(guó)及全球鋅冶煉加工費(fèi)（元，美元）

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中國(guó)鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率及加工費(fèi)（噸/美元）

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    我國(guó)鋅冶煉以濕法為主，占總體冶煉產(chǎn)能80%，生產(chǎn)成本較低，一般在4500-5500元每金屬?lài)?。而火法煉鋅占比20%，其中的ISP鼓風(fēng)爐占4%，豎罐占15%，其他1%。火法冶煉需要用到大量燃料和煤炭，2016年以來(lái)煤價(jià)一路上漲，火法冶煉成本上升至5500-6000元每金屬?lài)崱ｄ\冶煉成本主要由能耗、工資、維修材料、消耗材料、折舊、生產(chǎn)費(fèi)用等幾部分組成。直接材料費(fèi)占比45%（燃料和動(dòng)力費(fèi)），輔料費(fèi)用占比20%，直接制造費(fèi)用占15%，人工費(fèi)占5%，其他占5%左右。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋅冶煉行業(yè)5500元附近的平均冶煉成本下，鋅精礦鋅冶煉企業(yè)噸毛利潤(rùn)可達(dá)2000元，企業(yè)盈利情況較好。

    在以加工冶煉見(jiàn)長(zhǎng)的中國(guó)有色工業(yè)體系中，鋅冶煉行業(yè)的規(guī)模和重要性不容小覷。加工費(fèi)的漲跌主要反映了鋅精礦產(chǎn)量和鋅冶煉產(chǎn)能的匹配程度，冶煉或礦產(chǎn)出現(xiàn)嚴(yán)重缺口時(shí)，加工費(fèi)會(huì)與鋅價(jià)發(fā)生趨勢(shì)背離。最近10年中主要有兩個(gè)大的趨勢(shì)背離，一是2010年后中國(guó)冶煉產(chǎn)能爆發(fā)式增長(zhǎng)，鋅冶煉進(jìn)入長(zhǎng)期過(guò)剩狀態(tài)，加工費(fèi)一路走低。二是2016年后鋅精礦產(chǎn)能收縮，鋅礦成為鋅供給瓶頸，冶煉加工利潤(rùn)壓縮。隨著鋅礦產(chǎn)能投放預(yù)期逐步兌現(xiàn)，供給瓶頸轉(zhuǎn)移至鋅冶煉，加工費(fèi)與價(jià)格繼續(xù)背離。預(yù)計(jì)2019年，鋅價(jià)繼續(xù)回落，但加工費(fèi)受到冶煉產(chǎn)能瓶頸制約，進(jìn)口礦TC價(jià)格將繼續(xù)攀升至270美金，國(guó)產(chǎn)礦綜合加工費(fèi)收入也將超過(guò)8000元。2020-2021年冶煉產(chǎn)能逐步投放后，加工費(fèi)將見(jiàn)頂回落。

鋅冶煉加工費(fèi)與鋅價(jià)分成（元/噸）

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國(guó)內(nèi)鋅礦及進(jìn)口礦加工費(fèi)（元/噸）

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    從加工費(fèi)的角度看，國(guó)內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)主流成交于4300元~4700元/噸，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)依舊高位于100美元/干噸上方，部分報(bào)價(jià)至140美元~160美元/干噸左右，預(yù)期今年四季度以及2019年加工費(fèi)仍有進(jìn)一步上漲的可能。