2019年中國園林板塊行業(yè)趨勢及市場投資機(jī)會分析：部分企業(yè)有望迎來業(yè)績反彈，行業(yè)估值也有望相應(yīng)提升，市政公共園林仍有巨大市場空間[圖]

    一、園林板塊行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

    1、資金面趨緊導(dǎo)致板塊營收加速下滑，資產(chǎn)減值與財(cái)務(wù)費(fèi)用攀升

    2018年園林板塊主要上市公司合計(jì)營收509.82億元，同比減少2.12%，歸母凈利19.58億元，同比減少53.72%。其中四季度營收148.40億元，同比減少23.68%；歸母凈利虧損6.26億元，同減163.16%。2019年一季度行業(yè)主要上市公司合計(jì)營收57.39億元，同減28.91%；歸母凈利虧損3.28億元，同減290.28%。2018年資金鏈趨緊，依賴資金推進(jìn)項(xiàng)目的園林行業(yè)業(yè)績收到嚴(yán)重影響，并且在2018年四季度起業(yè)績增速下滑呈加速態(tài)勢。伴隨著營業(yè)收入的下滑，板塊毛利率下滑，各項(xiàng)費(fèi)用均有所提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用提升尤其明顯，2019年一季度已經(jīng)攀升到12.89%的歷史高位。資金面趨緊同時也導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈壞賬率攀升，行業(yè)計(jì)提資產(chǎn)減值在2018年四季度明顯增多，同比提升15.10%，占營業(yè)收入比提升6.36pct。

行業(yè)營收下滑明顯

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國園林行業(yè)市場全景調(diào)查及投資方向研究報告》

經(jīng)營現(xiàn)金流流出明顯

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各項(xiàng)盈利指標(biāo)下滑

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財(cái)務(wù)費(fèi)用率激增負(fù)債率抬

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    各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)同步惡化，當(dāng)前行業(yè)風(fēng)險尚未完全排除：營收與盈利下降的同時，板塊經(jīng)營現(xiàn)金流出明顯，2018全年經(jīng)營現(xiàn)金流出17.14億元，同比減少176.26%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及收現(xiàn)比同步下滑。同時板塊毛利率，ROIC等盈利指標(biāo)同步下滑；負(fù)債率攀升，現(xiàn)金比率下降。各項(xiàng)指標(biāo)同步惡化顯示當(dāng)前行業(yè)資金依然趨緊，項(xiàng)目落地仍有障礙。2019年3月份財(cái)政部出臺新的PPP政策法規(guī)對已入庫項(xiàng)目又存在清退隱患。我們認(rèn)為目前行業(yè)風(fēng)險尚未完全出清排除，但2019年一季度依賴融資數(shù)據(jù)改善或許對行業(yè)資金面回暖有一定促進(jìn)作用。

    2.市場關(guān)注度走勢分析

    東珠生態(tài)競爭優(yōu)勢逐步凸顯，嶺南股份、文科園林、美晨生態(tài)財(cái)務(wù)報表表現(xiàn)較好：綜合考察園林板塊2016-2018年以及2019年一季度，嶺南股份、文科園林、美晨生態(tài)、東珠生態(tài)四個股財(cái)務(wù)報表各項(xiàng)指標(biāo)更為穩(wěn)健。其中嶺南股份引入文旅與生態(tài)，實(shí)現(xiàn)三輪驅(qū)動，重新實(shí)現(xiàn)高速增長；東珠生態(tài)資金充裕，經(jīng)營風(fēng)格謹(jǐn)慎穩(wěn)健，后續(xù)擴(kuò)張潛力大，在成長能力以及現(xiàn)金管理方面競爭力更強(qiáng)；文科園林風(fēng)格同樣穩(wěn)健，在成長能力、項(xiàng)目周轉(zhuǎn)、現(xiàn)金管理等方面把控方面做的更好；美晨生態(tài)單項(xiàng)數(shù)據(jù)并不突出，但各項(xiàng)數(shù)據(jù)在行業(yè)均排名中上，財(cái)務(wù)報表總體質(zhì)量較高。參考機(jī)構(gòu)持股，公募基金持股主要集中在東方園林、蒙草生態(tài)、鐵漢生態(tài)、嶺南股份四大龍頭以及棕櫚、普邦、美晨三個股上。持股集中度穩(wěn)定在90%以上。隨著東珠生態(tài)成長能力逐步凸顯，未來有望成為機(jī)構(gòu)主要持股標(biāo)的，東珠生態(tài)也是2019年一季度公募基金在園林板塊唯一增持標(biāo)的。

2019年一季度部分園林公司企業(yè)規(guī)模比較

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2019年一季度部分園林公司成長能力比較

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2019年一季度部分園林公司盈利能力比較

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2019年一季度部分園林公司負(fù)債水平比較

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2019年一季度部分園林公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)比較

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2018年部分園林公司企業(yè)規(guī)模比較

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2018年部分園林公司成長能力比較

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2018年部分園林公司盈利能力比較

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2018年部分園林公司負(fù)債水平比較

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2018年部分園林公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)比較

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    板塊關(guān)注度持續(xù)下降，融資改善環(huán)境下，部分個股或有反彈機(jī)會：2019年一季度板塊公募基金合計(jì)持股1.20億股，環(huán)比2018年四季度明顯下滑，項(xiàng)目歷史同期也有明顯縮減。板塊關(guān)注度下降是顯著的事實(shí)。伴隨著行業(yè)業(yè)績增速下降，板塊估值也持續(xù)下行。我們認(rèn)為當(dāng)前板塊風(fēng)險尚未完全排除，但隨著融資環(huán)境的改善，部分企業(yè)有望迎來業(yè)績反彈，行業(yè)估值也有望相應(yīng)提升。

板塊關(guān)注度持續(xù)下滑

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板塊估值與業(yè)績增速同降

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    二、園林行業(yè)市場投資機(jī)會分析

    1.市政公共園林仍有巨大市場空間

    城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)給風(fēng)景園林行業(yè)帶來了契機(jī)，政府在園林和綠化方面的投資金額從2005年的411億元增長到2013年的2,234億元，年均復(fù)合增長率為23.57%。城市建設(shè)逐步向精致化、園林化邁進(jìn)，市政公共園林的建設(shè)需求仍保持在較高水平。

    隨著人們生活水平的不斷提高，對生活質(zhì)量、生存環(huán)境的關(guān)注日益增強(qiáng)，越來越多的城市把創(chuàng)建園林城市、宜居城市擺在了突出的位置。未來市政公共園林市場仍有成長空間。

    2.休閑度假區(qū)園林建設(shè)需求較大

    2014年全國旅游業(yè)總收入達(dá)到3.25萬億元，較2013年增長11%，高于GDP增速。居民可支配收入的增加以及交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)為旅游行業(yè)的發(fā)展提供了良好的條件。

    在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和宏觀政策支持的雙重利好刺激下，人們對于休閑度假的需求正逐步上升，這在一定程度上也加大了休閑度假園林的建設(shè)需求，為風(fēng)景園林行業(yè)帶來新的增長動力。

    3.生態(tài)濕地市場空間漸廣

    隨著國家對濕地生態(tài)環(huán)境的日益重視，我國各地區(qū)已認(rèn)識到濕地保護(hù)的重要性，各地區(qū)開發(fā)濕地保護(hù)區(qū)、建設(shè)濕地公園等項(xiàng)目逐漸增多，為風(fēng)景園林行業(yè)在生態(tài)濕地領(lǐng)域的發(fā)展提供了機(jī)遇。風(fēng)景園林行業(yè)作為規(guī)劃者廣泛參與到生態(tài)濕地的保護(hù)、恢復(fù)以及建設(shè)的實(shí)踐中。生態(tài)濕地現(xiàn)有市場與未來潛在市場為風(fēng)景園林行業(yè)提供豐富的業(yè)務(wù)來源。