2018年黃金珠寶市場內(nèi)地比香港更具有品牌化紅利，內(nèi)地收入占比不斷提升[圖]

    黃金珠寶作為典型的可選消費品類，直觀上與經(jīng)濟周期具有較強的相關(guān)性，經(jīng)濟下行預(yù)期觸發(fā)了市場對明年黃金珠寶行業(yè)的擔(dān)憂。同時美國經(jīng)濟邊際走弱、美元貶值預(yù)期、全球不確定性增加導(dǎo)致的金價上漲預(yù)期使黃金概念股備受關(guān)注。

    黃金珠寶同時存在消費品屬性和投資品屬性，總體以消費屬性為主。鉆石、K金、彩寶等非素品類產(chǎn)品以消費性需求為主，其銷售表現(xiàn)是判斷珠寶消費性需求趨勢的重要指標(biāo)。黃金類則可以分為消費性需求為主的黃金首飾（相對比較平穩(wěn)），與投資性需求為主的金幣金條（受金價走勢影響波動較大）。以黃金消費噸數(shù)的角度看，黃金首飾占比中樞在70%左右，表明消費性需求已成為購買黃金的主要驅(qū)動力。

我國珠寶行業(yè)中鉆石和非鉆類占比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

黃金消費分為首飾類和金幣金條

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國黃金工藝品行業(yè)市場發(fā)展模式調(diào)研及投資趨勢分析研究報告》

    2017年以來金價基本企穩(wěn)，棚改貨比化釋放財富效應(yīng)，珠寶行業(yè)有所復(fù)蘇；同時品類結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，體現(xiàn)為K金、鉆石鑲嵌等非素品類滲透率提升，傳統(tǒng)克重向3D黃金、一口價品類轉(zhuǎn)型，黃金珠寶的消費品屬性進一步加強。

    2017年香港珠寶市場規(guī)模為580億港幣，約為中國內(nèi)地市場的十分之一。與中國內(nèi)地珠寶市場相比，香港珠寶市場呈現(xiàn)成熟度高、品牌化程度高等特點。頭部品牌周大福、周生生、六福市占率分別為17.1%、10.3%、8.8%，CR3達36.2%，遠高于內(nèi)地市場16%的CR3。不同于內(nèi)地正處于龍頭公司加速擴張，集中度提升的成長階段，香港珠寶市場滲透率趨于飽和，品牌競爭格局穩(wěn)固，頭部公司展店緩慢，進入存量門店博弈階段。

中國香港珠寶品牌市場份額（2017）

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中國內(nèi)地珠寶品牌市場份額（2017）

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香港地區(qū)珠寶市場規(guī)模

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    內(nèi)地珠寶市場比香港更具有品牌化紅利，從品牌公司角度來看表現(xiàn)為港資品牌加速內(nèi)地市場門店擴張，內(nèi)地收入占比不斷提升。2013年至2018年，周大福內(nèi)地收入占比從52.8%增長至62.2%；六福收入占比從21.2%提升至34.7%，而港澳地區(qū)主要依靠同店內(nèi)生性增長。港澳地區(qū)同店增速主要呈現(xiàn)兩個特征：1）從趨勢來看，15-16年同店出現(xiàn)明顯下滑，周大福與六福3Q16同店增速低點甚至下滑30%以上，17年以后進入回暖期；2）從波動程度來看，珠寶鑲嵌的波動性低于黃金（與內(nèi)地一致），但港澳市場整體波動率高于內(nèi)地珠寶市場，這首先在于訪港客流本身與經(jīng)濟同周期，本港需求與游客需求共振；其次內(nèi)地市場較香港市場更多元化，更具有分散風(fēng)險的能力。

周大福內(nèi)地和港澳地區(qū)收入占比

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六福內(nèi)地和港澳地區(qū)收入占比

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周大福港澳地區(qū)同店增長波動大于內(nèi)地

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六福港澳地區(qū)同店增長波動大于內(nèi)地

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    考慮到2019年上半年仍處于經(jīng)濟放緩階段,疊加居民負債率提升、棚改貨幣化退潮、就業(yè)率壓力等風(fēng)險因素，下降的幅度更多取決于2019年的經(jīng)濟表現(xiàn)，如果判斷和過去4次黃金珠寶消費低點所面臨的極端宏觀環(huán)境類似，則對珠寶整體消費需要謹(jǐn)慎。