2019年中國鐵路裝備行業(yè)發(fā)展概況及市場發(fā)展前景分析[圖]

鐵路裝備李玲玲 2019-06-27 02:15 來源：智研咨詢

一、政策持續(xù)發(fā)力基建，2019年鐵路投資邊際向上改善

1、2018H2政策發(fā)力基建補(bǔ)短板，鐵路投資逐月回暖

2018H2政策密集發(fā)布支撐基建補(bǔ)短板，鐵路是其中重要領(lǐng)域。2018年7月23日，國務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，確定圍繞補(bǔ)短板、增后勁、惠民生推動(dòng)有效投資的措施，并加快2018年1.35萬億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度。2018年10月31日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》，其中鐵路領(lǐng)域是重點(diǎn)任務(wù)之一：1）將加快高速鐵路“八縱八橫”建設(shè)和拓展區(qū)域鐵路連接線等；2）加快推動(dòng)一批戰(zhàn)略性、標(biāo)志性重大鐵路項(xiàng)目開工建設(shè)；3）推進(jìn)京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等地區(qū)城際鐵路規(guī)劃建設(shè)；4）加快國土開發(fā)性鐵路建設(shè)；5）實(shí)施一批集疏港鐵路、鐵路專用線建設(shè)和樞紐改造工程。截止2018年11月20日，2018年發(fā)改委審批通過了35條高鐵項(xiàng)目；其中22條是2018年首次審批通過，且計(jì)劃2018-2019年開工，涉及投資總額7888億元（不含雄商高鐵）。

2018年審批高鐵項(xiàng)目投資金額及開工時(shí)間

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受益政策驅(qū)動(dòng)，2018H2國內(nèi)鐵路投資增速明顯回升。受政策支持，2018年1-11月國內(nèi)基建投資和鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增速分別為3.7%、-4.5%，較1-9月的3.3%、-10.5%均有回升，其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增速連續(xù)3個(gè)月降幅收窄。我們認(rèn)為，隨著國家基建補(bǔ)短板政策的逐步落實(shí)，鐵路投資對“穩(wěn)增長、穩(wěn)投資”的重要性將提升，原計(jì)劃“十四五”開工的鐵路項(xiàng)目可能提前至2019-2020年。

2018H2鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資降幅明顯收窄

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2018H2鐵路固定資產(chǎn)投資增速明顯回升

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2、預(yù)計(jì)2019年鐵路投資超8000億元、邊際向上改善

基建和鐵路投資歷來就是國內(nèi)穩(wěn)增長、逆周期調(diào)控的重要抓手?；仡櫄v史，基建和鐵路投資有兩個(gè)階段對穩(wěn)增長起到了較為突出的作用，時(shí)間相對滯后半年到一年：2007-2008年和2011-2012年，國內(nèi)GDP增速明顯下滑，政府適時(shí)出臺(tái)了相應(yīng)政策支持鐵路建設(shè)（比如2008.10《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，2012.5《鐵道部關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資鐵路的實(shí)施意見》、2013.2《國家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中長期規(guī)劃》、2013.9《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見》等），鐵總也在2012-2014年期間連續(xù)三年在年內(nèi)上調(diào)全年固定資產(chǎn)投資計(jì)劃，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資從2008年和2012年下半年開始明顯加速，對經(jīng)濟(jì)增長起到了非常好的支撐作用。2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)”，鐵路或?qū)⒊蔀?ldquo;穩(wěn)增長和穩(wěn)投資”的重要措施。2018年12月19日至21日召開的2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，加大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域補(bǔ)短板力度、較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模等。展望未來，中美貿(mào)易摩擦仍存在不確定性，而2019年是全面建成小康社會(huì)的關(guān)鍵之年，“穩(wěn)投資”或?qū)⑹?ldquo;穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的關(guān)鍵。中國鐵路中長期規(guī)劃發(fā)展規(guī)劃明確，2012-2014年增加鐵路投資對“穩(wěn)增長”效益明顯，我們預(yù)計(jì)2019年增加鐵路投資或?qū)⑹?ldquo;穩(wěn)增長和穩(wěn)投資”的重要舉措。

鐵路投資歷來是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長、逆周期調(diào)控的重要抓手

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預(yù)計(jì)2018年中國鐵路固定資產(chǎn)投資約7900億元。2017年全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成8010億元，2018年初鐵總預(yù)計(jì)全國鐵路固定資產(chǎn)投資原計(jì)劃安排7320億元，為2014年以來最低。但隨著2018年上半年中鐵總客貨運(yùn)量大幅提升，各類車輛采購不斷加碼，加之下半年國務(wù)院常務(wù)會(huì)議和中央政治局會(huì)議重提基建投資，鐵路基建工程項(xiàng)目獲加速推進(jìn)。2018年1-11月全國鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成7073億元、同比增長0.8%。我們預(yù)計(jì)，2018年全國鐵路固投完成額約7900億元、較2018年初鐵總計(jì)劃的7320億元增加約580億元。

預(yù)計(jì)2018年國內(nèi)鐵路固投約7900億元

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預(yù)計(jì)2019-2020年鐵路固投年均超8000億元

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預(yù)計(jì)2019-2020年鐵路固定年均超8000億元/年，邊際向上改善。從“十一五”、“十二五”投資規(guī)律來看，五年計(jì)劃的最后兩年為投資高峰：2009-2010年投資7045、8427億元，2014-2015年投資8088、8238億元，均高于“十一五”的年均4862億元和“十二五”的年均7046億元。我們認(rèn)為，2019-2020年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，政策將強(qiáng)化逆周期調(diào)控，增加鐵路投資或?qū)⑹?ldquo;穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的重要舉措。結(jié)合國內(nèi)鐵路5年投資規(guī)律，預(yù)計(jì)2019-2020年中國鐵路投資年均將超過8000億元，高于2016-2018年鐵路投資年均約8000億元，未來兩年鐵路投資邊際向上改善、且確定性較強(qiáng)。

二、客貨運(yùn)同比大幅上升絕對值均創(chuàng)5年最高

從2018年7月開始鐵路行業(yè)客運(yùn)和貨運(yùn)需求持續(xù)火熱，同比都呈穩(wěn)定上升趨勢。8-11月全國鐵路旅客發(fā)送量分別為3.43、2.83、3.05、2.52億人，同比增長11.9%、13.65%、10.51%、11.01%，客運(yùn)絕對值也是近五年最高。與此同時(shí)，全國鐵路貨運(yùn)總發(fā)送量3.37、3.42、3.55、3.51億噸，同比增長6.7%、9.6%、10.2%、14%，發(fā)送絕對量為近五年新高。全國鐵路11月旅客發(fā)送量累計(jì)31.24億人次，同比增長10%，貨運(yùn)總發(fā)送量累計(jì)達(dá)36.79億噸，同比增長9%。

客運(yùn)周轉(zhuǎn)量繼續(xù)創(chuàng)4年來新高，11月鐵路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長4%。11月鐵路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量為939.01億人公里，同比增長4%，去年同期旅客周轉(zhuǎn)量為899.88億人公里。旅客周轉(zhuǎn)量自2018年2月以來一直保持穩(wěn)定增長的勢態(tài)。

貨運(yùn)增速6月開始受政策傾向影響增速較快，6個(gè)月增速分別為10%、10%、7%、9%、8%和9%。自16年6月開始，鐵路貨運(yùn)止跌回穩(wěn)，2018年以來貨運(yùn)好轉(zhuǎn)態(tài)勢持續(xù)，前11個(gè)月鐵路貨運(yùn)累計(jì)周轉(zhuǎn)量為26322億噸公里，同比增長7%（去年前11個(gè)月鐵路貨運(yùn)累計(jì)周轉(zhuǎn)量為24629億噸公里）。2018年以來除了4月份，其他月份日均煤炭裝車輛均超過6萬車/日，創(chuàng)2016年以來最好水平，15-17年這段時(shí)期大部分月份每天平均的裝車量都低于6萬車/日，貨運(yùn)的好轉(zhuǎn)是鐵總2018年機(jī)車及貨車采購超預(yù)期的根源，而環(huán)保規(guī)劃下的三年貨運(yùn)計(jì)劃給這一預(yù)期增加了確定性。

鐵路旅客周轉(zhuǎn)量變化示意圖（億人公里）

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鐵路貨物周轉(zhuǎn)量變化示意圖（億噸公里）

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一季度國有重點(diǎn)煤礦煤炭鐵路總運(yùn)量較2017年有些許回落，二季度則有所回升，三季度到11月份重點(diǎn)煤礦煤炭鐵路總運(yùn)量繼續(xù)攀升。10-11月國有重點(diǎn)煤礦煤炭鐵路日均裝車量為46987車/天、49244車/天，10月和11月同比上升10%和11%；10-11月國有重點(diǎn)煤礦煤炭鐵路總運(yùn)量分別為9519萬噸、9685萬噸，10月和11月增速分別為5%和6%。隨著國家公轉(zhuǎn)鐵的穩(wěn)步推進(jìn)，和蒙華鐵路等干線投入使用，重點(diǎn)煤礦的煤炭鐵路運(yùn)量持續(xù)上升。

國有重點(diǎn)煤礦煤炭鐵路總運(yùn)量（萬噸）/月

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國有重點(diǎn)煤礦煤炭鐵路日均裝車量（車/天）

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三、鐵總經(jīng)營趨好保障后續(xù)投資，2019-2020年將迎通車高峰

1、鐵總經(jīng)營情況愈發(fā)穩(wěn)健，政策支持解決后續(xù)資金問題

2017年鐵總稅后利潤創(chuàng)歷史新高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)整體可控。中國鐵路總公司作為鐵路建設(shè)投資的主要主體，近年來經(jīng)營情況良好，2017年收入凈額、稅后凈利潤分別達(dá)到1.01萬億元、18.2億元，同比增長12%、69%，其中凈利潤創(chuàng)歷史新高，資產(chǎn)負(fù)債率仍然維持在65%左右，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為0.68和0.59，整體經(jīng)營情況健康，風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)可控。2018年前三季度鐵總收入凈額、稅后凈利潤為7740億元、-2700萬元，較2017年同期的7220億元、-11.4億元有較大幅度提升，凈利潤創(chuàng)同期最高，流動(dòng)速動(dòng)比率創(chuàng)歷史新高，財(cái)務(wù)指標(biāo)愈發(fā)健康。

2018前三季度鐵總償債能力創(chuàng)歷史新高

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資金來源依靠貸款比例逐步下降。鐵總資金來源主要來自貸款、折舊、建設(shè)基金等，2012-2016年投資力度加大但經(jīng)營收益滯后導(dǎo)致貸款比例明顯提升，2016年后鐵總開始強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)把控，逐漸降低對貸款的依賴，將其占資金來源比例從2016年的78%降低到2018年前三季度的54%，有利于可持續(xù)健康發(fā)展。

2016年以來鐵總資金來源對貸款比例逐步下降

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2011年以來鐵總用于設(shè)備投資比例逐步提升

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資金投入用于設(shè)備比例逐步提升、用于基建比例整體呈下降趨勢。鐵總資金運(yùn)用主要用于基建投資、設(shè)備采購更新、還本付息等，2011年以來，隨著擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的和諧號(hào)、復(fù)興號(hào)投放市場，加上前期開工建設(shè)的線路逐步進(jìn)入通車階段，對設(shè)備的需求在穩(wěn)步提升。2011年到2018年前三季度，資金用于設(shè)備采購更新的比例從3%逐年提升到8%，用于基建投資的比例從65%下降到51%。

鐵總賬上現(xiàn)金充足，政策支持解決后續(xù)資金問題，著力保障重大項(xiàng)目按期推進(jìn)。截止2018年三季度末，鐵總賬上現(xiàn)金約2711億元（創(chuàng)歷史新高），有力保障短期投資進(jìn)度。此外，針對鐵總投資占鐵路投資比重較高，后續(xù)資金可能出現(xiàn)緊張的風(fēng)險(xiǎn)，2018年10月底國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》，提出10大配套政策措施，其中6條均對重大項(xiàng)目資金問題給出了指導(dǎo)措施。隨著政策在大型項(xiàng)目資金配套的支持，將有力保障2019-2020年鐵路建設(shè)項(xiàng)目按期推進(jìn)。

《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》10個(gè)配套政策措施

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2、2006-2017年國內(nèi)鐵路高歌猛進(jìn)，高鐵里程占比已接近20%

十一五”至“十二五”期間，我國路網(wǎng)建設(shè)快速推進(jìn)。我國鐵路密度在“十一五”期間從2006年的80.30公里/萬平方公里提升到2010年的94.98公里/萬平方公里，至2015年已達(dá)到126.01公里/萬平方公里。“十二五”期間，我國“四縱四橫”高速鐵路基本建成，中西部路網(wǎng)骨架快速推進(jìn)，路網(wǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

“十一五”鐵路網(wǎng)規(guī)劃圖

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“十二五”鐵路網(wǎng)規(guī)劃圖

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自“十一五”規(guī)劃以來，我國鐵路運(yùn)輸取得了顯著的成績，高速鐵路發(fā)展迅猛。鐵路營業(yè)里程從2006年的7.71萬公里增長到2017年的12.7萬公里，復(fù)合增速達(dá)到4.64%；復(fù)線率從2006年的32.75%增長到2017年的56.5%，達(dá)到7.18萬公里；電氣化率從2006年的30.4%提高到2017年的66.8%，達(dá)到8.49萬公里；2008年以來，我國高速鐵路迅猛發(fā)展，高鐵營業(yè)里程已從2008年的672公里增長到2017年的2.4萬公里，高鐵里程占比達(dá)到19.17%。

客運(yùn)量大幅提升，高鐵出行占比越來越高。隨著鐵路網(wǎng)絡(luò)的健全和居民出行習(xí)慣的養(yǎng)成，鐵路客運(yùn)量也逐年增加，2006年到2017年，鐵路客運(yùn)量已經(jīng)從12.6億人次提升到30.8億人次，鐵路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量從6600（億人公里）提升到13400（億人公里）。而高鐵從2008年有統(tǒng)計(jì)開始，客運(yùn)量已從734萬人次提升到2017年的17.5億人次，占鐵路總客運(yùn)量比例已達(dá)到56.8%。

3、“十三五”規(guī)劃進(jìn)入收官階段，2019-2020年將迎來通車高峰

“十三五”鐵路建設(shè)高峰仍在持續(xù)，中長期規(guī)劃保障后續(xù)增長。根據(jù)《鐵路十三五規(guī)劃》指出，至2020年鐵路運(yùn)營總里程達(dá)到15萬公里、其中高速鐵路3萬公里，覆蓋80%以上的大城市，復(fù)線率和電氣化率分別達(dá)到60%和70%左右，其中高速鐵路3萬公里，在全面貫通“四縱四橫”高速鐵路主骨架的基礎(chǔ)上，推進(jìn)“八縱八橫”主通道建設(shè)。根據(jù)《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，到2025/2030年鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到17.5/20萬公里，高鐵3.8/4.5萬公里左右。截止2017年，我國鐵路營業(yè)里程已達(dá)到12.7萬公里，其中高速鐵路2.5萬公里，復(fù)線率和電氣化率達(dá)到56.5%和66.8%。

“十三五”鐵路規(guī)劃網(wǎng)

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2020/2025年高鐵營業(yè)里程目標(biāo)達(dá)到3/3.8萬公里

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借鑒歷史情況，“十三五”規(guī)劃目標(biāo)大概率能完成。鐵路發(fā)展規(guī)劃是結(jié)合鐵路行業(yè)的實(shí)際情況，對未來五年鐵路發(fā)展進(jìn)行指導(dǎo)的規(guī)范性文件，對比各項(xiàng)指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)“十一五”規(guī)劃除了復(fù)線率之外，其余如營業(yè)里程、客運(yùn)量等7項(xiàng)目標(biāo)全部完成；“十二五”期間受2011年甬溫線特大事故影響，投資力度和建設(shè)進(jìn)度有所放緩，但營業(yè)里程依舊完成規(guī)劃目標(biāo)。“十三五”期間，截至目前并無意外情況影響行業(yè)方向，考慮2017年已經(jīng)完成的情況及近期國家政策支持力度，我們認(rèn)為營業(yè)里程、高鐵里程等主要目標(biāo)大概率能完成。

鐵路建設(shè)規(guī)劃及完成情況

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中國中鐵和中國鐵建2015-2016年新簽訂單穩(wěn)定增長，保障2019-2020年通車?yán)锍?。鐵路項(xiàng)目周期一般為4-5年，作為鐵路建設(shè)的先行指標(biāo)，中國中鐵和中國鐵建2015-2016年新簽鐵路工程訂單分別同比增長14.8%、19.1%和14.5%、11.5%，也從另外一方面驗(yàn)證了2019-2020年進(jìn)入通車高峰的確定性。

中國中鐵2015-2016年新簽鐵路訂單維持增長

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中國鐵建2015-2016年新簽鐵路訂單維持增長

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4、2018-2020年鐵路新通車?yán)锍虖?fù)合增速約50%，高鐵占比42%

“十三五”期間新增鐵路里程或高于國家規(guī)劃里程，2019-2020年將迎來通車高峰。我們根據(jù)國家鐵路局新開工項(xiàng)目、《鐵路中長期發(fā)展規(guī)劃》和《鐵路十三五規(guī)劃》等數(shù)據(jù)，梳理了約200多條已通車和在建鐵路線路數(shù)據(jù)，2016-2017年新增通車?yán)锍谭謩e為3110和3063公里，與國家鐵路局公布的3281和3038比較接近。按此統(tǒng)計(jì)方法，我們預(yù)計(jì)2018-2020年鐵路新增里程分別為4703、9163和10354公里、復(fù)合增速約50%，即十三五期間鐵路新增里程3.04萬公里，略高于國家規(guī)劃的2.9萬公里，2019-2020年將迎來通車高峰。

區(qū)際干線是2018-2020年最主要的通車類型。按線路歸屬劃分，預(yù)計(jì)2018-2020年，區(qū)際干線通車2293、6934和6430公里，八縱八橫主干道通車1525、1513和1712公里，城際鐵路通車885、715、2211公里，區(qū)際干線成為最主要的驅(qū)動(dòng)力。

2019-2020年鐵路新通車?yán)锍?163/10354公里

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2018-2020年鐵路通車主要來自區(qū)際干線

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預(yù)計(jì)至2020年高鐵通車總里程或達(dá)到3.5萬公里。按鐵路類型劃分，預(yù)計(jì)2018-2020年高鐵將通車2233、4386、3581公里，到2020年底或?qū)⑦_(dá)到3.5萬公里；城際鐵路將通車885、715、2211公里，國鐵（普速鐵路）將通車495、1722、3467公里，國鐵（快速鐵路）將通車1089、2340、1094公里。

2019-2020年高鐵新通車?yán)锍?386/3581公里

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2018-2020年高鐵新通車?yán)锍陶急燃s42%

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四、各類車輛采購穩(wěn)步提升，鐵路裝備產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益

1、2019-2020年鐵路建設(shè)進(jìn)入裝備采購密集期，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益

2019-2020年鐵路裝備產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)受益。一般而言，鐵路建設(shè)從規(guī)劃落地到通車運(yùn)營需要5年左右的時(shí)間，前3年以基建工程為主，第4年開始逐漸進(jìn)入車輛及零部件采購的密集期。根據(jù)我們之前的統(tǒng)計(jì)和判斷，2019-2020年國內(nèi)鐵路將進(jìn)入通車高峰，按照從開工到通車平均5年時(shí)間來反推，結(jié)合每年新開工項(xiàng)目數(shù)量的變化，我們認(rèn)為從2018H2開始，裝備產(chǎn)業(yè)鏈上的車輛及零部件訂單將逐步增加，2019-2020將會(huì)持續(xù)受益，業(yè)績增長確定性也將提高。

鐵路建設(shè)周期（一般情況）

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2、動(dòng)車組招標(biāo)恢復(fù)常態(tài)，預(yù)計(jì)2019-2020年動(dòng)車組招標(biāo)365/400列

2017年動(dòng)車組招標(biāo)逐步恢復(fù)常態(tài)，2018年穩(wěn)定提升。2013-2015年我國動(dòng)車組招標(biāo)分別為473、377、472標(biāo)列，2016年受鐵總換帥和中國標(biāo)動(dòng)體系沒有確立的影響，動(dòng)車組招標(biāo)嚴(yán)重低于預(yù)期，僅有105標(biāo)列；2017年招標(biāo)逐步恢復(fù)正常，全年招標(biāo)245標(biāo)列；2018年前十個(gè)月招標(biāo)325標(biāo)列，已超過2017年全年。

2018年動(dòng)車組已招標(biāo)325列

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截至2017年末，全國動(dòng)車保有量約2935列、23480輛，我們將參考線路密度、高鐵客運(yùn)量、高鐵旅客周轉(zhuǎn)量三種方式進(jìn)行測算：

參考線路密度，預(yù)計(jì)2018-2020年總需求約1090列。2017年底，“動(dòng)車組保有量（輛）/高鐵營業(yè)里程”約為0.94輛/公里，近年來維持穩(wěn)定。由于未來新增高鐵以中西部為主，線路密度可能會(huì)略有下降，假設(shè)2020年高鐵線路密度為0.92輛/公里，根據(jù)我們預(yù)計(jì)2020年底高鐵里程達(dá)到3.5萬公里，則保有量需要達(dá)到32200輛動(dòng)車，2018-2020年總需求為8720輛、1090列。

參考高鐵客運(yùn)量，預(yù)計(jì)2018-2020年總需求約1178列。2017年，高鐵發(fā)運(yùn)旅客人數(shù)17.5億人次（占總客運(yùn)量56%），平均發(fā)運(yùn)旅客數(shù)為7.45萬人次/輛，近年來持續(xù)上升。根據(jù)鐵路“十三五”規(guī)劃2020年鐵路客運(yùn)量達(dá)到40億人次，動(dòng)車組承擔(dān)客運(yùn)量比重達(dá)到65%（即26億人次），加上未來動(dòng)車上座率將持續(xù)提升，假設(shè)2020年平均發(fā)運(yùn)旅客數(shù)為7.9萬人次/輛，則2020年底保有量達(dá)到32900輛動(dòng)車，2018-2020年總需求為9420輛、1178列。

線路密度、高鐵平均發(fā)運(yùn)旅客數(shù)、高鐵平均旅客周轉(zhuǎn)量變化趨勢

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參旅客周轉(zhuǎn)量，預(yù)計(jì)2018-2020年總需求約995列。2017年高鐵旅客周轉(zhuǎn)量為5880億人公里（占總周轉(zhuǎn)量43.7%），平均旅客周轉(zhuǎn)量為0.25億人公里/輛，近年來持續(xù)提升。根據(jù)鐵路“十三五”規(guī)劃2020年鐵路客運(yùn)量達(dá)到16000億人公里，假設(shè)動(dòng)車組承擔(dān)比例提升至55%，且平均旅客周轉(zhuǎn)量為0.28億人公里/輛，則2020年底保有量達(dá)到31430輛動(dòng)車，2018-2020年總需求為7950輛、995列。

綜合三種測算方式，我們認(rèn)為2018-2020年需要新增約1090列動(dòng)車，考慮2018年已招標(biāo)325列，預(yù)計(jì)2019-2020年動(dòng)車組招標(biāo)為365、400列，復(fù)合增速約11%，動(dòng)車組車輛市場總需求超過1150億元。

復(fù)興號(hào)較和諧號(hào)國產(chǎn)化比例更高，整車及零部件廠商更加受益。國內(nèi)動(dòng)車組經(jīng)過外方技術(shù)引進(jìn)、合資生產(chǎn)、吸收創(chuàng)新、自主研發(fā)四個(gè)階段，已經(jīng)發(fā)展到第三代產(chǎn)品——復(fù)興號(hào)，整體設(shè)計(jì)以及車體、轉(zhuǎn)向架、牽引、制動(dòng)、網(wǎng)絡(luò)等關(guān)鍵技術(shù)都是我國自主研發(fā)（254項(xiàng)重要標(biāo)準(zhǔn)、中國標(biāo)準(zhǔn)占84%），具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。與第一代和第二代產(chǎn)品和諧號(hào)相比，復(fù)興號(hào)擁有更高的國產(chǎn)化率（和諧號(hào)國產(chǎn)化率約60%），未來電氣系統(tǒng)、牽引系統(tǒng)、剎車片及車軸等零部件仍具備進(jìn)口替代空間。

2020年動(dòng)車組核心零部件市場空間或達(dá)到400億元。參考中國中車動(dòng)車組毛利率接近30%、直接材料占成本83%，再考慮維修及更換市場，我們認(rèn)為2020年動(dòng)車組核心零部件市場空間有望達(dá)到400億元/年。

動(dòng)車組零部件供應(yīng)商情況

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3、提升鐵路貨運(yùn)比例，預(yù)計(jì)2019-2020年貨車采購復(fù)合增速約30%

2018年7月2日，中國鐵路總公司將實(shí)施《2018-2020年貨運(yùn)增量行動(dòng)方案》，進(jìn)一步提升運(yùn)輸能力，降低物流成本，優(yōu)化產(chǎn)品供給，計(jì)劃到2020年全國鐵路貨運(yùn)量將達(dá)到47.9億噸，較2017年增長30%。《行動(dòng)方案》明確提出，到2020年全國鐵路貨運(yùn)量達(dá)47.9億噸，大宗貨物運(yùn)量占鐵路貨運(yùn)總量的比例穩(wěn)定保持在90%以上。其中，全國鐵路煤炭運(yùn)量達(dá)到28.1億噸，較2017年增運(yùn)6.5億噸，占全國煤炭產(chǎn)量的75%，較2017年產(chǎn)運(yùn)比提高15個(gè)百分點(diǎn)；全國鐵路疏港礦石運(yùn)量達(dá)到6.5億噸，較2017年增運(yùn)4億噸，占陸路疏港礦石總量的85%，較2017年提高50個(gè)百分點(diǎn)；2018至2020年，集裝箱多式聯(lián)運(yùn)年均增長30%以上。

2018年10月9日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《推進(jìn)運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整三年行動(dòng)計(jì)劃（2018－2020年）》，以推進(jìn)大宗貨物運(yùn)輸“公轉(zhuǎn)鐵、公轉(zhuǎn)水”為主攻方向，確保運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整取得實(shí)效。《行動(dòng)計(jì)劃》提出通過三年集中攻堅(jiān)，實(shí)現(xiàn)全國鐵路貨運(yùn)量較2017年增加11億噸，要求提升主要物流通道干線鐵路運(yùn)輸能力、加快大型工礦企業(yè)和物流園區(qū)鐵路專用線建設(shè)、優(yōu)化鐵路運(yùn)輸組織模式，到2020年大宗貨物年貨運(yùn)量在150萬噸以上的工礦企業(yè)和新建物流園區(qū)接入比例達(dá)到80%以上。

2020年國家鐵路貨運(yùn)量計(jì)劃達(dá)到47.9億噸

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預(yù)計(jì)2019-2020年貨車采購量復(fù)合增速接近30%。《行動(dòng)方案》要求2020年貨運(yùn)量達(dá)到47.9億噸的目標(biāo)，參考2017年貨車保有量和貨運(yùn)量的比例（近年來維持穩(wěn)定），2018-2020年需采購貨車24萬輛才可達(dá)到2020年47.9億噸的目標(biāo)貨運(yùn)量，加之2018年已經(jīng)采購5.8萬輛，我們預(yù)計(jì)2019-2020年貨車采購量為8/10萬輛，復(fù)合增速約30%，總體市場規(guī)模超過600億元。

預(yù)計(jì)2019-2020年貨車采購量達(dá)到8/10萬輛

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4、動(dòng)力集中動(dòng)車組已開始批產(chǎn)，替代傳統(tǒng)客車空間或超過2500億元

動(dòng)力集中動(dòng)車組獲“準(zhǔn)生證”，迅速開始招標(biāo)采購。2018年11月28日，國家鐵路局頒發(fā)了時(shí)速160公里動(dòng)力集中電動(dòng)車組型號(hào)合格證和制造許可證。2018年11月30日，中國鐵路總公司擬對時(shí)速160公里動(dòng)力集中動(dòng)車組采購項(xiàng)目采用競爭性談判方式進(jìn)行采購，計(jì)劃采購短編組10組和長編組18組。

動(dòng)力集中動(dòng)車組已被納入未來規(guī)劃，將逐步替代原有車輛。根據(jù)中國鐵路總公司發(fā)布的《關(guān)于公布2018年底調(diào)整列車運(yùn)行圖的通知》，將于2019年1月5日實(shí)行的列車調(diào)整圖中已加入動(dòng)力集中車輛擔(dān)任車次情況，其中既包含對原T、Z車次的替代（D7XX），也有在城際線路的使用（CXXXX）。時(shí)速160公里動(dòng)力集中電動(dòng)車組在我國10萬公里既有線路上可全面開行，能滿足在既有線鐵路大量運(yùn)用需求，也可全面替代25T型客車，有望成為我國下一代普速客車的主力產(chǎn)品，在實(shí)際投運(yùn)后有望推動(dòng)客運(yùn)量增長提速，進(jìn)而帶來更大規(guī)模的采購和使用。

時(shí)速160公里動(dòng)力集中電動(dòng)車組項(xiàng)目時(shí)間軸

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現(xiàn)有客車的更換市場空間或超過2500億元。截至2017年底，國內(nèi)客車保有量7.3萬輛、機(jī)車保有量2.1萬輛，近年來客車采購數(shù)量明顯下降。從中長期來看，客車及客運(yùn)機(jī)車將會(huì)逐步被動(dòng)力集中動(dòng)車組取代，考慮到部分客車歸屬地方鐵路，鐵總直屬的客車保有量約6萬輛，參考普通客車單價(jià)400-500萬元/輛，我們認(rèn)為客車的整體更換空間超過2500億元，這將額外帶來新的需求動(dòng)力。

2018年鐵路客車和機(jī)車采購量均已超過2017年，預(yù)計(jì)2019-2020年機(jī)車采購達(dá)到1500/2000臺(tái)，客車需求則主要來自動(dòng)集更換。2018年1-11月，全國機(jī)車和客車分別采購了759臺(tái)和263輛，均已超過2017年全年。我們認(rèn)為，隨著后續(xù)貨車采購量力度加大、相應(yīng)的機(jī)車采購需求也將增加，以及動(dòng)力集中動(dòng)車組放量批產(chǎn)以取代傳統(tǒng)鐵路客車，2019-2020年車輛采購需求將有望穩(wěn)步提升。參考現(xiàn)有貨車&機(jī)車配比、貨車未來兩年8/10萬輛采購假設(shè)，預(yù)計(jì)2019-2020年機(jī)車采購將達(dá)到1500/2000臺(tái)，復(fù)合增速58%，總市場規(guī)模達(dá)到700億元；此外，由于普通客車采購量近年來較少，未來客車采購需求主要來自動(dòng)集更換。

2018年鐵路客車&機(jī)車采購恢復(fù)增長