國(guó)醫(yī)療信息化主要龍頭公司及控費(fèi)+醫(yī)保支付改革發(fā)展趨勢(shì)分析[圖]

    一、龍頭情況

    在電子病歷建設(shè)提速與醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)+的政策催化下，醫(yī)療信息化板塊 2018 年成長(zhǎng)預(yù)期基本兌現(xiàn)了市場(chǎng)的一致預(yù)期。從收入端看，以醫(yī)療信息化為主業(yè)的 6 家 A 股上市實(shí)現(xiàn)收入增速近 25%，H 股的阿里健康實(shí)現(xiàn)收入增速 108%；從毛利表現(xiàn)看，A 股 6 家上市公司基本實(shí)現(xiàn)了毛利表現(xiàn)的穩(wěn)定，H 股的阿里健康隨著自營(yíng)業(yè)務(wù)的比重加大，毛利小幅下行。

2016-2018 年醫(yī)療信息化主要上市公司收入統(tǒng)計(jì)（億元）

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2016-2018 年醫(yī)療信息化主要上市公司毛利統(tǒng)計(jì)（%）

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    而從可持續(xù)成長(zhǎng)指標(biāo)看，A/H 兩個(gè)板塊的上市公司在研發(fā)投入水平上持續(xù)提升。2018年對(duì)應(yīng)可調(diào)整的醫(yī)療收入，A 股的研發(fā)/收入投入上升至 21%左右，特別是龍頭公司的研發(fā)投入相對(duì)水平與絕對(duì)水平不斷提升，帶動(dòng)行業(yè)服務(wù)向產(chǎn)品型與標(biāo)準(zhǔn)型不斷升級(jí)。從人均收入表現(xiàn)看，以醫(yī)院為核心客戶的公司基本實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，企業(yè)規(guī)模經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步提升。

2016-2018年醫(yī)療信息化主要上市公司研發(fā)投入（億元）

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2016-2018年醫(yī)療信息化主要上市公司人均收入（萬(wàn)元）

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    一方面行業(yè)項(xiàng)目制的總體特點(diǎn)還沒(méi)有完全改變，仍需要公司在項(xiàng)目執(zhí)行端加強(qiáng)收款和服務(wù)；另一方面，2018-2020 年是醫(yī)療信息化加速向產(chǎn)品和平臺(tái)服務(wù)的重要轉(zhuǎn)型階段，因此部分公司（特別是龍頭公司）承接更多大型總包型項(xiàng)目，短期回款表現(xiàn)存在一定季節(jié)波動(dòng)性。中期看，隨著企業(yè)研發(fā)投入的產(chǎn)品化積累與醫(yī)院信息化升級(jí)向平臺(tái)化發(fā)展，醫(yī)療信息化行業(yè)的商業(yè)模式有望持續(xù)改善。

醫(yī)療信息化主要上市公司 2016-2018 年銷(xiāo)售商品與服務(wù)收到現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入統(tǒng)計(jì)（%）

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    綜合來(lái)看，在政策支持下，以醫(yī)院為核心的醫(yī)療信息化行業(yè) 2018 年運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)良好，在研發(fā)支持下，企業(yè)內(nèi)生成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力有望進(jìn)一步提升企業(yè)盈利質(zhì)量。
在以醫(yī)療信息化服務(wù)為主業(yè)的上市公司中，目前主業(yè)收入最高的公司是衛(wèi)寧健康。若我們參考政府采招網(wǎng)的公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019 年 1-4 月份，我們僅歸納第一中標(biāo)人條件篩選看，A 股醫(yī)療信息化龍頭公司衛(wèi)寧健康（74%）在訂單端獲得了遠(yuǎn)超過(guò) Q1 的表觀收入增速。中期看，隨著龍頭公司產(chǎn)品化能力的不斷提升，其競(jìng)爭(zhēng)可比優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步提升。

衛(wèi)寧健康 2019 年 1-4 月訂單統(tǒng)計(jì)（第一中標(biāo)人）

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    二、控費(fèi)+醫(yī)保支付改革

    2019 年 4 月，國(guó)家醫(yī)療保障局開(kāi)啟核心控費(fèi)平臺(tái)的信息化招標(biāo)，分九包采購(gòu)明確了未來(lái)的核心控費(fèi)平臺(tái)信息化建設(shè)路徑。在五月中，全國(guó)公示招標(biāo)結(jié)果，除了金保工程的核心供應(yīng)商，A 股多家上市公司均獲得承建資質(zhì)，國(guó)家醫(yī)療保障局的控費(fèi)信息化建設(shè)開(kāi)始全面進(jìn)入落地階段。

國(guó)家醫(yī)療保障局核心系統(tǒng)招標(biāo)統(tǒng)計(jì)

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    從高層給與醫(yī)療保障局的工作任務(wù)看，在 2019 年，其將至少在加速推進(jìn) 藥品集中采購(gòu)、 調(diào)整醫(yī)保目錄、 深化醫(yī)保支付改革和 建立醫(yī)保管理平臺(tái)四個(gè)方面加速推進(jìn)醫(yī)療改革。隨著控費(fèi)平臺(tái)的建設(shè)進(jìn)入全面落地階段，地方控費(fèi)平臺(tái)建設(shè)有望提速。

醫(yī)療保障局將至少在四個(gè)方面加速推進(jìn)醫(yī)療改革

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    對(duì)于醫(yī)?？刭M(fèi)的潛在地方增量 IT 需求。參考政府采招網(wǎng)在 2018 年和 2019 年對(duì)于控費(fèi)建設(shè)的訂單統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，招標(biāo)主體普遍以地級(jí)市為管理部門(mén)為核心，而部分醫(yī)院也存在一定的 IT 建設(shè)需求可能。若控費(fèi)建設(shè)政策落地，短期看，我們判斷全國(guó)約 300 個(gè)地級(jí)市會(huì)爆發(fā)明確的平臺(tái)采購(gòu)需求，預(yù)計(jì)增量采購(gòu)市場(chǎng)空間在 2-3 億左右（不含硬件）。

2018-2019 年地級(jí)市控費(fèi)平臺(tái)建設(shè)的訂單情況

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    對(duì)于醫(yī)保控費(fèi)的長(zhǎng)線 IT 建設(shè)空間，根據(jù)采招網(wǎng)的數(shù)據(jù)觀察來(lái)看，醫(yī)院端也存在建設(shè)規(guī)劃可能。按照二級(jí)+三級(jí)醫(yī)院需要采購(gòu)做假設(shè)，三級(jí)醫(yī)院 100 萬(wàn)元做預(yù)測(cè)，二級(jí)醫(yī)院 25 萬(wàn)做預(yù)測(cè)，則對(duì)應(yīng)整體信息化市場(chǎng)為 5-6 億元。考慮到醫(yī)保業(yè)務(wù)的民生屬性，直接看醫(yī)?？刭M(fèi)業(yè)務(wù)的整體 IT 建設(shè)空間相對(duì)有限，不過(guò)該業(yè)務(wù)的市場(chǎng)集中度會(huì)較高，存量服務(wù)公司具備較大優(yōu)勢(shì)。

    三、支付改革

    政策端看，自 2018 年至今，醫(yī)保在線支付的頂層支持政策催化不斷，經(jīng)過(guò)政策梳理來(lái)看，不僅頂層持續(xù)鼓勵(lì)在支付端放開(kāi)在線支付，且進(jìn)入 2019 年后，對(duì)于醫(yī)院的智慧化評(píng)級(jí)也引入了移動(dòng)支付等考核細(xì)節(jié)。值得注意的是，在以醫(yī)院為核心的線下與線上場(chǎng)景，醫(yī)保在線支付的落地執(zhí)行已經(jīng)沒(méi)有政策阻礙，且擁有硬性推進(jìn)要求。

    而若從在線平臺(tái)的移動(dòng)支付/在線支付推廣與試點(diǎn)情況看，自下而上，不斷有城市逐步放寬醫(yī)保在線支付/脫卡支付的試點(diǎn)，特別是政府與醫(yī)院主導(dǎo)的二方平臺(tái)，在提供掛號(hào)和診間結(jié)算看，基本發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)成為醫(yī)院場(chǎng)景的標(biāo)配；而三方平臺(tái)的支付閉環(huán)搭建看，目前推進(jìn)較為緩慢，截至 2019 年 Q1 僅有宿遷市一例個(gè)案。

    于醫(yī)保在線支付帶來(lái)的新商業(yè)需求，一方面來(lái)源互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的運(yùn)營(yíng)服務(wù)，另一方面來(lái)自三方平臺(tái)的流量轉(zhuǎn)化可能。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的運(yùn)營(yíng)和建設(shè)服務(wù)，我們假設(shè) 50%的三級(jí)綜合醫(yī)院實(shí)現(xiàn)上線運(yùn)營(yíng)，保守測(cè)算每家醫(yī)院的建設(shè)成本在 200 萬(wàn)（包括前后端+硬件平臺(tái)實(shí)體）和年化 50 萬(wàn)左右的運(yùn)營(yíng)支出，則總體市場(chǎng)空間為 53.20 億元。

國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)與運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)空間

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    而對(duì)于三方平臺(tái)的醫(yī)療服務(wù)電商平臺(tái)，阿里健康等為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)在收入端開(kāi)始明確體現(xiàn)出巨大的業(yè)務(wù)發(fā)展空間，其對(duì)于流量轉(zhuǎn)化的分傭模式已經(jīng)逐步走向了成熟發(fā)展模式。

    而對(duì)于處方流轉(zhuǎn)來(lái)看，從政策端看，落實(shí)安全可控+溯源管理是重點(diǎn)監(jiān)管方向，同時(shí)持續(xù)鼓勵(lì)電子處方的新商業(yè)模式開(kāi)展（結(jié)合醫(yī)保在線支付的不斷放開(kāi)，

    2019 下半年，依托電子處方流轉(zhuǎn)的新政策預(yù)期值得期待。

2018年醫(yī)藥分開(kāi)相關(guān)政策梳理

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    而從電子處方流轉(zhuǎn)的試點(diǎn)城市推進(jìn)情況看，從 2014 年至今，試點(diǎn)城市不斷增多，且從經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)與非發(fā)達(dá)地區(qū)同時(shí)開(kāi)展試點(diǎn)。進(jìn)入 2019 年，更多的省級(jí)平臺(tái)開(kāi)始加速開(kāi)發(fā)，未來(lái)全國(guó)范圍的平臺(tái)建設(shè)與商業(yè)模式創(chuàng)新值得關(guān)注。

    對(duì)于電子處方流轉(zhuǎn)服務(wù)未來(lái)的主要商業(yè)模式，比較確定的就是信息化服務(wù)商做好醫(yī)院和藥房/電商平臺(tái)的 PBM 服務(wù)工作，其中 PBM 業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)海外看，具備長(zhǎng)線發(fā)展空間。

    PBM 模式在整個(gè)醫(yī)藥流通中的主要作用為：

    （1）通過(guò)大量臨床數(shù)據(jù)及參保人用藥歷史數(shù)據(jù)建立數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)醫(yī)生開(kāi)具的處方進(jìn)行合理性審核；

    （2）對(duì)患者用藥進(jìn)行監(jiān)管，控制了過(guò)度醫(yī)療、藥品濫用的現(xiàn)象；

    （3）利用自身用戶優(yōu)勢(shì)，通過(guò)對(duì)藥房和制藥企業(yè)的高議價(jià)權(quán)，簽訂合作協(xié)議，有效控制處方藥成本；

    （4）降低保險(xiǎn)支出，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療控費(fèi)；

    （5）連接了醫(yī)藥行業(yè)中多方利益相關(guān)者（患者、保險(xiǎn)公司、藥房及藥企），并實(shí)現(xiàn)多方資源整合。

    而對(duì)于 PBM 機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式，我們認(rèn)為可以分為以藥品供應(yīng)鏈管理為核心的偏重=產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式——集合藥品服務(wù)和保險(xiǎn)服務(wù)，和以患者醫(yī)療數(shù)據(jù)分析為核心的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)——集合藥費(fèi)結(jié)算、病歷數(shù)據(jù)服務(wù)。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)醫(yī)療信息化行業(yè)市場(chǎng)深度評(píng)估及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》