中國玻纖行業(yè)供需現(xiàn)狀及市場投資前景分析[圖]

玻纖李玲玲 2019-07-08 05:54 來源：智研咨詢

我們認(rèn)為隨著下游應(yīng)用范圍的逐步拓寬及高端化帶來的技術(shù)壁壘迅速提升，下游客戶對于玻纖性能的要求日漸提升，行業(yè)逐漸進入差異化時代。供給端而言，盡管2018及2019年新增產(chǎn)能較多，但由于2008至2010年投產(chǎn)產(chǎn)能較多，因此我們預(yù)計仍2019年同樣也是冷修高峰，供給總體惡化幅度有限。而就需求端而言，主要下游均大多有復(fù)蘇跡象，因此我們預(yù)計2019年玻纖行業(yè)供需格局將總體穩(wěn)定，存低端結(jié)構(gòu)性過剩。在差異化程度加深，供需格局總體穩(wěn)定的背景下，高端產(chǎn)品占比高的龍頭企業(yè)將充分享受行業(yè)紅利，獲得量價齊增，而與之相反，小企業(yè)有望在下一輪周期中逐漸出清。

全國平均玻纖出廠價及玻纖發(fā)展周期

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金融危機后，國際企業(yè)產(chǎn)能擴張大幅放緩，而我國也于2012年頒布新的玻纖行業(yè)準(zhǔn)入條件，大幅提高行業(yè)進入壁壘，全球產(chǎn)能格局與需求增速基本趨于穩(wěn)定。與此同時，下游行業(yè)的發(fā)展則對玻纖性能提出了更高的要求。

首先，隨著交通、航空、能源、防腐領(lǐng)域?qū)Σ＠w的應(yīng)用要求逐步提高，傳統(tǒng)單一的增強材料（如紗、布、氈）已經(jīng)不能滿足新型復(fù)合材料的要求；同時，復(fù)合材料除滿足更高的力學(xué)要求外，還必須滿足一些特殊功能性要求，這也對玻纖原料，特別是玻纖表面改性處理提出了更高的要求。

其次，熱塑材料由于易加工、可回收以及增強后良好的力學(xué)和機械特性，在諸多領(lǐng)域（如汽車輕量化）中滲透率逐步提高。2014至2017年，我國熱固性復(fù)合材料產(chǎn)量從272萬噸下降至235萬噸，而相反熱塑性材料產(chǎn)量則從162萬噸上升至209萬噸，年復(fù)合增長率9%左右。由于熱塑性復(fù)合材料生產(chǎn)更多需要PPS，PAEK，PEEK等增強高性能型玻纖紗以及性能更加良好的浸潤劑，熱塑材料滲透率的提高也增加了對玻纖紗性能的要求。

我們認(rèn)為隨著應(yīng)用領(lǐng)域的拓寬以及應(yīng)用場景的日益復(fù)雜，下游行業(yè)對玻纖性能的要求日益提高。技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)能夠開發(fā)出更高附加值的產(chǎn)品，在高端市場的競爭中占據(jù)有利地位，實現(xiàn)量價齊升的增長，充分享受結(jié)構(gòu)性升級的紅利。與之相反，缺乏競爭力的小企業(yè)則可能被玻纖需求的結(jié)構(gòu)性升級所淘汰，龍頭企業(yè)與小企業(yè)的差距會進一步擴大。

供給端：產(chǎn)能釋放高峰預(yù)計疊加冷修高峰，總體惡化幅度有限

我們認(rèn)為2018-2019年是新一輪行業(yè)投產(chǎn)高峰，合計預(yù)計將增加1135萬噸/年非電子紗產(chǎn)能（包括冷修擴產(chǎn)產(chǎn)能在內(nèi)）及14萬噸/年電子紗產(chǎn)能。但由于2008-2010年是我國玻纖行業(yè)上一輪投產(chǎn)高峰而玻纖產(chǎn)線的冷修周期通常為8-10年，因此我們預(yù)計2018-2020年仍有較多產(chǎn)線會投入冷修，供給端總體惡化幅度有限。由于2017年下半年以來玻纖價格的上升，主要企業(yè)加快了新建產(chǎn)能投產(chǎn)及冷修擴產(chǎn)的步伐。根據(jù)我們統(tǒng)計，2018年非電子紗預(yù)計增加產(chǎn)能825萬噸/年，增加產(chǎn)量373萬噸，2019年預(yù)計增加非電子紗產(chǎn)能31萬噸，增加產(chǎn)量155萬噸。

2018年國內(nèi)預(yù)計投產(chǎn)非電子紗玻纖產(chǎn)能

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2019年國內(nèi)預(yù)計投產(chǎn)非電子紗產(chǎn)能

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2018-2019年預(yù)計投產(chǎn)電子紗產(chǎn)能

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盡管新增產(chǎn)能較多，但根據(jù)我們統(tǒng)計，2010年我國新增非電子玻纖紗產(chǎn)能63萬噸，是僅次于2008年的投產(chǎn)高峰。由于玻纖池窯冷修周期為8-10年，我們預(yù)計未來兩年冷修高峰仍將持續(xù)，因此我們認(rèn)為行業(yè)供給總體惡化幅度有限，結(jié)構(gòu)過剩反映在低端產(chǎn)品層面。

其次，我們認(rèn)為隨著玻纖需求結(jié)構(gòu)性升級，部分小規(guī)模粗紗生產(chǎn)線可能由于無法生產(chǎn)高端產(chǎn)品及成本壓力而逐步被市場淘汰。根據(jù)我們參考2012年新準(zhǔn)入條件進行的統(tǒng)計，截止目前5萬噸/年以下粗紗及純中堿紗產(chǎn)能合計約546萬噸/年，占我國池窯非電子紗玻纖產(chǎn)能136%。如扣除長停線該部分產(chǎn)能合計約455萬噸/年，仍占我國池窯非電子紗玻纖產(chǎn)能113%。這些生產(chǎn)線大多為2012年新規(guī)出臺前建造，規(guī)模小且難以生產(chǎn)高端產(chǎn)品。我們認(rèn)為如果這部分生產(chǎn)線無法進行改造升級，它們中的多數(shù)會因行業(yè)的差異化發(fā)展以及成本壓力而被逐步淘汰，從而進一步改善玻纖行業(yè)供需關(guān)系。如果考慮到環(huán)保力度加強會進一步淘汰坩堝產(chǎn)能及落后池窯產(chǎn)能，則產(chǎn)能出清的力度可能更大。

我國仍有11%左右池窯產(chǎn)能規(guī)模較小且產(chǎn)品落后

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需求端：主要下游均有復(fù)蘇跡象，預(yù)計保持穩(wěn)定增長

我們認(rèn)為2019年世界主要經(jīng)濟體增長將總體趨穩(wěn)，而玻纖的主要下游建筑、交通、風(fēng)電、電子均有企穩(wěn)復(fù)蘇跡象，因此我們認(rèn)為2019年玻纖行業(yè)需求總體仍將保持穩(wěn)定增長。我們預(yù)計2019年國內(nèi)玻纖表觀消費量將伴隨下游需求的恢復(fù)以及應(yīng)用領(lǐng)域的拓寬而增長10%。

我國玻纖下游需求分類

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盡管復(fù)蘇仍然緩慢，但我們認(rèn)為基建最壞的時刻已經(jīng)過去。2018年前10月基建投資同比增速37%，增速環(huán)比9月上升04個百分點。考慮到國家基建補短板的確定以及PPP清庫的結(jié)束，我們認(rèn)為基建最艱難的時刻已經(jīng)過去，未來將逐漸復(fù)蘇。

從棄風(fēng)率及新增建設(shè)規(guī)?？?，我們認(rèn)為風(fēng)電行業(yè)拐點已現(xiàn)，并且在2020年之前可以保持較高的景氣度。根據(jù)國家能源局《2017-2020年風(fēng)電新增建設(shè)規(guī)模方案》，2018-2020年全國風(fēng)電新增建設(shè)規(guī)模分別為2884GW，266GW和2431GW，較2017年的實際建設(shè)規(guī)模195GW明顯增長。同時，截止2017年底，風(fēng)電已核準(zhǔn)待裝機容量896GW，而這部分項目如需享受16年標(biāo)桿電價，則需在2019年底前建設(shè)，因此我們認(rèn)為風(fēng)電項目將觸底反彈，迎來新一輪的開工高峰。2018年前9月，我國累計風(fēng)電新增建設(shè)規(guī)模126GW，同比上漲30%，體現(xiàn)了良好的趕工需求。同時，考慮到棄風(fēng)率下降，部分紅六省解禁，國家鼓勵分散式及海上風(fēng)電項目等因素，我們認(rèn)為這一輪風(fēng)電景氣周期在2020年前可以維持。

2018-2020年風(fēng)電裝機量預(yù)計遠高于2017年

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棄風(fēng)率拐點已現(xiàn)

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我們看好玻纖在汽車輕量化中的推廣。根據(jù)工信部2014年頒布的《乘用車燃料消耗量限值》文件，2020年我國生產(chǎn)乘用車油耗需控制在每百公里5升（2017年為6升），而控制油耗最主要的手段就是減輕汽車重量。就綜合性價比來看，玻纖抗斷裂性好，重量輕，價格相對碳纖維和鋼較為低廉，是最佳的金屬替代材料，因此我們認(rèn)為玻纖在汽車輕量化中的應(yīng)用空間十分廣闊。目前我國新能源汽車產(chǎn)量仍然保持高速增長，2018年前三季度累計產(chǎn)量735萬輛，同比增長73%，體現(xiàn)了良好的需求，而新能源汽車是玻纖在汽車輕量化中最重要的下游，因此我們看好汽車輕量化趨勢帶來的玻纖需求增長。

玻纖在汽車輕量化應(yīng)用中性價比最高

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中國玻纖紗供需模型

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玻纖行業(yè)是我國為數(shù)不多的具備全球競爭力的產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)玻纖行業(yè)龍頭企業(yè)掌握高端產(chǎn)品核心技術(shù)，持續(xù)投入研發(fā)產(chǎn)品向高端發(fā)展，精細(xì)化管理與成本管控，具有成本和規(guī)模優(yōu)勢；雖有貿(mào)易摩擦的不確定性，世界經(jīng)濟整體放緩的影響和新增產(chǎn)能的持續(xù)沖擊，但我們長期看好龍頭企業(yè)的價值成長。玻纖行業(yè)下游需求領(lǐng)域分布廣泛，對其他材料替代性在逐步加強。除傳統(tǒng)的建筑和風(fēng)電領(lǐng)域外，玻纖在交通運輸、環(huán)保新能源、電子領(lǐng)域都有眾多應(yīng)用，且其優(yōu)勢在不斷增強。一方面，下游玻纖復(fù)合材料在現(xiàn)代社會中應(yīng)用日益廣泛，主要替代鋼、鋁等傳統(tǒng)材料，玻纖復(fù)材的性能更能滿足汽車輕量化、風(fēng)電葉片等新興領(lǐng)域市場需求；另一方面，玻纖作為鋼、鋁等材料的競爭者，在2016年以來競品材料價格的持續(xù)大幅上漲背景下，玻纖材料的經(jīng)濟性加強。

玻纖與競品材料價格對比

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美國及歐元區(qū)制造業(yè)PMI

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應(yīng)用領(lǐng)域廣泛使得玻纖需求與宏觀經(jīng)濟的景氣度高度相關(guān)。玻纖的全球需求主要分布在歐、美、中、中東、東南亞、印度等發(fā)達或新興經(jīng)濟體地區(qū)，其中，歐美的玻纖應(yīng)用最為廣泛和成熟，中國其次。歐美經(jīng)濟放緩和中美貿(mào)易摩擦的不確定性增加，直接影響玻纖需求表現(xiàn)。16年至18年上半年歐美經(jīng)濟體呈復(fù)蘇態(tài)勢，但自18年下半年以來歐美經(jīng)濟加速放緩，19年歐元區(qū)制造業(yè)PMI已處于枯榮線下方，美國制造業(yè)PMI也正不斷接近枯榮線附近。短期看，國內(nèi)風(fēng)電市場需求向好，對玻纖需求有所支撐，但世界經(jīng)濟放緩和中美貿(mào)易摩擦的不利因素持續(xù)顯現(xiàn)，疊加行業(yè)19年釋放的新增產(chǎn)能持續(xù)增加，長線看國內(nèi)玻纖廠商庫存上漲已成大概率事件。玻纖價格自2018年四季度以來持續(xù)下跌，2019年最新4755元/噸，累計均價較18年同期下跌55%。

玻纖價格走勢圖