2019年8月鈷價處于歷史底部區(qū)域，鈷長期需求持續(xù)增長可期[圖]

    1.價格：鈷價處于歷史底部區(qū)域，短期有回暖跡象

    當(dāng)前鈷價處于長周期的歷史低位。當(dāng)前金屬鈷報價普遍處于歷史低位，其中海外市場報價中，2019年8月5日MB鈷價為12.6美元/磅，同比下滑67.9%，8月1日倫敦戰(zhàn)略金屬市場鈷報價13美元/磅，同比下滑64.1%；國內(nèi)市場報價中，8月5日，長江有色金屬鈷報價23.75萬元/噸，同比下滑52.7%，上海有色網(wǎng)電解鈷報價22.5萬元/噸，同比下滑55.5%。經(jīng)歷了2007-2008年鈷價大漲周期之后，2012-2016年期間，由于3C需求增速逐漸下滑，新能源汽車尚未形成規(guī)模拉動需求，鈷價經(jīng)歷了較長時間的筑底過程。對比鈷價歷史走勢，當(dāng)前國內(nèi)外鈷價均處于歷史底部區(qū)域。

2008.08-2019.08倫敦金屬鈷與長江有色鈷價走勢

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國鈷行業(yè)市場調(diào)查及發(fā)展趨勢研究報告》

    2.庫存：鈷原料進口量減少，去庫存效果顯著

    2019H1國內(nèi)進口鈷原料約3.34萬噸，同比減少3.9%。根據(jù)數(shù)據(jù)，2019年上半年鈷精礦進口量約為3.5萬噸，同比減少58%。鈷濕法冶煉中間產(chǎn)品上半年進口總量為11.99萬噸，同比增長接近7%。2019年上半年鈷精礦與鈷濕法冶煉中間品共計進口3.34萬噸，同比減少3.9%。

2018.01-2019.06進口鈷礦砂及其精礦當(dāng)月值

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2018.01-2019.06進口鈷濕法冶煉當(dāng)月值

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    預(yù)計國內(nèi)鈷原料庫存相對較低，補庫存意愿有望增強。2019年1-4月，國內(nèi)進口鈷原料合計約1.87萬噸金屬鈷當(dāng)量，同比減少23.4%，國內(nèi)鈷冶煉商仍處于原料去庫存階段。2019年5月合計進口鈷原料0.78萬噸金屬鈷當(dāng)量，環(huán)比4月增長77.6%；預(yù)計鈷原材料庫存處于相對較低水平，重新補庫存的意愿有望增強。

2018.01-2019.06鈷原料進口金屬鈷當(dāng)量

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    3.需求：電池需求短期筑底，長期持續(xù)增長可期

    3C：需求下滑趨勢有望緩解，5G換機潮有望帶來需求增量。智能手機出貨量短期承壓，需求下滑趨勢有望緩解。據(jù)數(shù)據(jù)，2019年第二季度，全球智能手機出貨量3.33億部，同比減少2.34%，降幅有所收窄；2019年上半年累計出貨量6.44億部，同比減少4.44%。2019年6月中國智能手機出貨量0.34億部，同比基本持平，2019年上半年累計出貨量1.78億部，同比減少3.78%。整體來看，上半年全球與國內(nèi)智能手機出貨量均呈現(xiàn)出降幅逐月收窄的趨勢，國內(nèi)市場4月甚至出現(xiàn)了6.06%的正增長。2018年三季度手機出貨量出現(xiàn)旺季不旺現(xiàn)象；2019年逐步進入5G換機潮前夕，隨著三季度進入3C傳統(tǒng)旺季，智能手機需求降幅有望進一步收窄甚至出現(xiàn)正增長，帶動全球3C市場需求增長。

2017Q1-2019Q2全球智能手機出貨量

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

2018.01-2019.06中國智能手機出貨量

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    據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年1-6月，共上市新機型246款，其中2G手機47款、3G手機1款，4G手機197款、5G手機1款。目前我國市場4G手機仍然是新機型的主力，并占據(jù)了超過90%的市場份額；預(yù)計隨著5G新機型的加速發(fā)布，5G手機的市占率將逐步提升，消費者有望在未來幾年給手機市場帶來新一輪的換機潮；以手機為主的3C市場，在經(jīng)歷了幾年的低迷之后有望逐步回暖，為鈷的需求提供新的增量。

2019年1-6月我國智能手機出貨量結(jié)構(gòu)

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    4.動力：短期需求筑底回暖可期，長期持續(xù)高增長無憂

    7月新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈承壓，基本面處于底部區(qū)域。2019年6月過渡期尾端新能源汽車銷量搶裝效應(yīng)明顯。2019年6月新能源汽車銷量為15.2萬輛，同比增長80%，環(huán)比5月增長46%。相比4-5月銷量相對平穩(wěn)的情況，6月過渡期尾端搶裝力度明顯加大，上半年銷量走勢從前幾年的前低后高轉(zhuǎn)換成補貼變化驅(qū)動下的波浪走勢。

2018.01-2019.06國內(nèi)新能源汽車月度銷量

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    5.短期展望：三季度后銷量有望回暖，產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒅鹪赂纳?/p>

    燃油車國五車型降價清庫存告一段落，對新能源汽車壓制效應(yīng)弱化。2019年7月1日后，部分地區(qū)正式實施國六排放標(biāo)準(zhǔn)，7月1日后購買的國五車型將無法上牌；因此，5-6月經(jīng)銷商和車企均加大國五車型的促銷力度，降價幅度明顯。從數(shù)據(jù)來看，6月零售同比增速4.9%，環(huán)比增長12%，并實現(xiàn)了12個月以來的首次同比正增長。國五燃油車降價清庫存的狀況，對于新能源汽車的銷量存在較大的壓制作用。隨著國五車型降價清庫存告一段落，新能源汽車性價比有望實現(xiàn)相對提升。

2017.01-2019.06狹義乘用車零售銷量情況

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    高性價比新車型密集推出。2019年以來，國內(nèi)外主流車企加速推出新車型。國內(nèi)三大造車勢力發(fā)力新能源，密集推出高性價比車型，有望出現(xiàn)新的爆款車型，刺激消費性需求，帶動銷量增長。

    三部委出臺政策，推動大氣污染重點防治區(qū)域汽車電動化進程。2019年6月6日，發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部、商務(wù)部出臺《推動重點消費品更新升級，暢通資源循環(huán)利用實施方案（2019-2020年）》，對新能源汽車支持的重點內(nèi)容主要包括：1）提出各地不得對新能源汽車實行限購、限行，已實施的應(yīng)當(dāng)取消；鼓勵地方對家庭購置首輛家用新能源汽車給予支持，同時鼓勵有條件的地方對新能源汽車在停車費等方面給予優(yōu)惠，探索設(shè)立零排放區(qū)試點。2）加快公共領(lǐng)域用車新能源化，特別是專用車領(lǐng)域；推動城市公共領(lǐng)域車輛更新升級，加快在公交、環(huán)衛(wèi)、郵政、出租等領(lǐng)域使用新能源汽車，2020年底前大氣污染防治重點區(qū)域使用比例達到80%；鼓勵地方政府加大新能源汽車運營支持力度，降低新能源汽車的使用成本。

    6.長期展望：全球加速電動化進程，雙積分政策完善國內(nèi)長效發(fā)展機制

    海外新能源汽車銷量有望高增長。據(jù)數(shù)據(jù)，2018年全球新能源乘用車銷量201.82萬輛，同比增長65%。2018年海外新能源乘用車銷量96.52萬輛，同比增長50%。隨著2020年海外主流車企電動化戰(zhàn)略的加速和新平臺車型的密集推出，海外新能源汽車銷量有望持續(xù)高增長。預(yù)計2019-2020年海外新能源汽車銷量分別為148、253萬輛，2018-2020年年均復(fù)合增速為61.9%。

2015-2020年海外新能源乘用車銷量

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    雙積分政策修正案征求意見，國內(nèi)長效發(fā)展機制進一步完善。本次征求意見稿一方面更新了2021-2023年的新能源汽車積分比例要求，延續(xù)了此前雙積分政策的比例要求，有利于穩(wěn)定車企預(yù)期，接力補貼政策托底新能源汽車銷量，建立產(chǎn)業(yè)長效發(fā)展機制；另一方面，2021-2023年新能源汽車單車積分比例明顯下調(diào)，同時轉(zhuǎn)結(jié)要求不斷趨嚴(yán)，有利于改善當(dāng)前NEV積分供應(yīng)過剩、積分價值較低的局面。此外，新能源汽車的續(xù)航里程等單一指標(biāo)對積分的影響弱化，低油耗乘用車首次被定義，整車低能耗指標(biāo)的重要性逐漸提升。