2019年中國黃金價格走勢及世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展對黃金價格影響趨勢[圖]

    黃金是世界通用貨幣，金價是信用貨幣與黃金的兌換匯率。“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”，金銀因?yàn)橘|(zhì)地均勻、足夠稀少、價值大、易于分割等特點(diǎn)天然適合充當(dāng)一般等價物，也就是貨幣。布雷頓森林體系瓦解后，黃金雖然逐漸淡出國際支付體系，但因其稀缺性、產(chǎn)量少、不易被操控等優(yōu)勢依然在國際貨幣體系中扮演重要的角色。因此，黃金就像是世界通用貨幣，金價是信用貨幣與黃金的兌換匯率。

黃金與信用貨幣關(guān)系

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    通過對布雷頓森林體系瓦解后金價走勢的復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)通過復(fù)盤我們發(fā)現(xiàn)金價由黃金與信用貨幣的相對價值決定。特別是美元與金價的相對關(guān)系，美元指數(shù)以及美債實(shí)際收益率與黃金價格呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系；而避險情緒短期會對金價造成擾動。

    當(dāng)前時點(diǎn)，黃金價格有望進(jìn)一步上漲。一方面，貿(mào)易摩擦、地緣局勢緊張等因素導(dǎo)致避險情緒升溫，黃金配置價值凸顯；另一方面，美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險，美聯(lián)儲或?qū)⑦M(jìn)入降息周期。美國主權(quán)風(fēng)險攀升、美元地位下降或使得美元指數(shù)中樞繼續(xù)下降。同時，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，寬松周期再起，信用貨幣價值削弱，金價或?qū)⑦M(jìn)入中長期上漲通道。

布雷頓森林體系瓦解后金價走勢復(fù)盤

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2000-2019年金價與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

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2003-2019年金價與美債實(shí)際收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

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    一、黃金配置價值

    年初以來，貿(mào)易摩擦反復(fù)出現(xiàn)、中東地區(qū)地緣政治局勢緊張、英國面臨無序脫歐，國際關(guān)系復(fù)雜多變，不確定性增加。恐慌情緒快速蔓延，黃金作為優(yōu)質(zhì)的避險資產(chǎn)受到追逐，金價反復(fù)受刺激上行?？紤]美國貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，特朗普反復(fù)制造國際爭端，外部不確定性仍有可能進(jìn)一步上升，黃金作為優(yōu)質(zhì)的避險資產(chǎn)，配置價值凸顯。

年初以來中美貿(mào)易摩擦反復(fù)出現(xiàn)

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    美國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)惡化趨勢。1）PMI跌至榮枯線下方。作為經(jīng)濟(jì)增長的前瞻指標(biāo)，美國Markit制造業(yè)PMI指數(shù)自去年3月份階段性觸頂后持續(xù)下跌，2019年8月已跌至49.9，為近十年來首次跌至榮枯線下方；2）PCE物價指數(shù)走弱，低于目標(biāo)值。美國去年下半年至今PCE數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，今年整個上半年均低于美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標(biāo)。

2016-2019.7美國PCE物價指數(shù)趨勢

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    美國10年期與2年期國債收益率利差自2014年以來持續(xù)收窄。8月14日，兩者利差甚至自2007年以來首次出現(xiàn)倒掛。1986-2018年期間，10年期與2年期美國國債分別于1988/1998/2000/2006出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，美國經(jīng)濟(jì)于1990/2001/2008發(fā)生大幅衰退。

10年期與2年期美債收益率倒掛往往預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)將步入衰退區(qū)間

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    從歷史上看，10年期與2年期美債收益率倒掛通常打開美聯(lián)儲降息通道以維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；而美國失業(yè)率上升往往會帶來美聯(lián)儲的持續(xù)降息。美聯(lián)儲于7月下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至2.00%-2.25%，這是自2008年以來首次降息，9月美聯(lián)儲再次宣布降息25BP，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率下調(diào)至1.75%-2.00%?？紤]目前美國失業(yè)率在歷史底部，下行空間有限，一旦美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，失業(yè)率或?qū)⑻?，美?lián)儲料將持續(xù)進(jìn)行降息。

    由于中國等新興經(jīng)濟(jì)體的迅速崛起，美國GDP占全球比重持續(xù)下降，從1985年的高點(diǎn)33.9%回落至2018年的24%。國力相對下降導(dǎo)致美元的國際地位逐漸被削弱，美元占外匯儲備的份額從2001年的72.7%下降至2018年的61.8%。隨著中國國力的快速上升、人民幣國際化進(jìn)程的快速推進(jìn)，疊加美國主權(quán)風(fēng)險不斷累積，美元地位還將進(jìn)一步下降，美元指數(shù)中樞料將繼續(xù)降低。

1999-2019.3美元占全球外匯儲備份額趨勢

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    二、世界經(jīng)濟(jì)

    全球制造業(yè)PMI自2017年見頂后快速回落，2019年7月已回落至49.3，自2012年年底以來首次回落至50以下；2019年8月為49.5，繼續(xù)在榮枯線下方。中國、歐元區(qū)以及等主流經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI全部進(jìn)入下行區(qū)間并跌破榮枯線。

    全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，IMF調(diào)下調(diào)GDP增速預(yù)測。對全球經(jīng)濟(jì)增長的最新預(yù)測，受企業(yè)與家庭長期支出增長抑制影響，投資和耐用消費(fèi)品需求預(yù)期將持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)增長為3.2%，較2018年下降0.53pct，預(yù)計(jì)2020年小幅回升至3.5%。該預(yù)測較4月預(yù)測數(shù)值分別下降0.1%，預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)增長較為乏力。

    歐央行也在9月份將歐元區(qū)2019年、2020年的經(jīng)濟(jì)增速分別下調(diào)至1.1%/1.2%，較前一次預(yù)測值下降0.1%/0.4%。

2016-2019.7主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI快速回落

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2010-2021年主要經(jīng)濟(jì)體GDP增速趨勢及預(yù)測

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    受經(jīng)濟(jì)增速下滑、通脹不及預(yù)期等因素的影響，各大經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)行降息。年初以來，已有包括美國、澳大利亞、新西蘭等超過30個經(jīng)濟(jì)體宣布降息，其中印度降息4次，澳大利亞、烏克蘭等多個國家降息3次。歐央行下調(diào)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，在降息的同時重啟QE，寬松程度超市場預(yù)期。

    當(dāng)前時點(diǎn)，一方面，貿(mào)易摩擦、地緣局勢緊張等因素導(dǎo)致避險情緒升溫，黃金配置價值凸顯；另一方面，美國Markit制造業(yè)PMI近十年來首次跌至榮枯線下方、長短端美債收益率倒掛等跡象暗示美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險，美聯(lián)儲或進(jìn)入降息周期。而美國政府債務(wù)高增、貨幣超發(fā)導(dǎo)致美國主權(quán)風(fēng)險攀升，美元占全球外匯儲備份額下降暗示美國國力相對衰退，美元指數(shù)中樞或?qū)⑦M(jìn)一步下移。同時，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，寬松周期再起，信用貨幣價值削弱，金價或?qū)⑦M(jìn)入中長期的上漲通道。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國黃金行業(yè)市場發(fā)展態(tài)勢及發(fā)展趨勢研究報(bào)告》