2020年中國軌交裝備市場現(xiàn)狀及未來發(fā)展前景分析：2020年鐵路車輛需求總規(guī)模將達1886億元[圖]

    一、政策發(fā)力，融資改善，軌交加碼助力經(jīng)濟穩(wěn)增長

    本次疫情后，政府在穩(wěn)增長方面除擴基建外，已無太多騰挪空間，基建投資將成為托底經(jīng)濟的最重要手段。為應(yīng)對疫情影響，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，勢必加大基建投資。首先“三駕馬車”中，出口在2020年將面臨較大的下行壓力。2020年1-2月出口增速下降至-17%左右，這主要是由于國內(nèi)疫情導(dǎo)致經(jīng)濟停擺出口訂單無法交付，更多是供給端沖擊；3月份以來隨著疫情在海外的擴散，全球需求急劇下降，2020年全球可能負增長，這會大大沖擊我國的出口行業(yè)。其次，消費一方面受制于居民收入增速的震蕩下行和杠桿率的高企，自2012年以來一直處于震蕩下行的趨勢，另一方面，本次疫情對消費產(chǎn)生較大的負面沖擊，2020年消費難以樂觀。投資方面，疫情沖擊疊加中央再次強調(diào)“房住不炒”不放松，房地產(chǎn)投資下行壓力進一步增加；制造業(yè)投資增速與經(jīng)濟周期高度相關(guān)，因此加大基建投資力度將成為提振經(jīng)濟的重要發(fā)力點。

    基建發(fā)力的領(lǐng)域大致可以分為老基建和新基建。老基建主要包括交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源項目、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保項目、民生服務(wù)、冷鏈物流設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等七大領(lǐng)域；新基建主要包括5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、特高壓、人工智能、城際高鐵和城市軌道交通、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施。軌道交通成為新老基建重合部分，政策支持和建設(shè)的力度有望持續(xù)加大。我們認為，基建投資增長的三個要素項目儲備、政策支持、配套資金均已齊備。

    1、項目儲備

    從項目申報到落地至少需要2個季度，2019年下半年申報加速奠定了2020年的建設(shè)基礎(chǔ)。2019年上半年基建申報項目金額同比增速為18.8%，2019年下半年增速為34.5%，2019年下半年申報明顯加速，尤其是2019年9月基建申報金額增速高達141%，為2020年基建投資奠定了項目儲備基礎(chǔ)。

    2、政策支持

    基建作為穩(wěn)增長的重要手段，自2019年下半年以來一直受到政策的呵護?；ǖ闹С终唧w現(xiàn)在兩個方面：其一，提前下達專項債額度，敦促重大項目盡早開工復(fù)工；其二，通過多種方式增加融資來源，如擴大專項債規(guī)模、增加可用于項目資本金比例、撬動更多的社會資本參與等。在基建投資中，軌道交通項目規(guī)模相對較大，尤其是重點城市群、都市圈城際鐵路、市域（郊）鐵路等。軌道交通一方面遠期空間較大，另一方面這些項目可以大大加快城市之間以及城市內(nèi)部的人流物流，有助于全社會生產(chǎn)效率的提高。目前全國各省市陸續(xù)公布2020年的重點工程項目投資計劃，總規(guī)模超過四十萬億，其中軌道交通項目是重要組成。例如，云南省在實施“四個一百”重點項目和“補短板、增動力”省級重點前期項目計劃基礎(chǔ)上，再次提出實施基礎(chǔ)設(shè)施“雙十”重大工程。這些工程中，建設(shè)項目包括渝昆高鐵、玉磨鐵路、大瑞鐵路等項目，新開工項目包括昆麗高鐵、滇中城際鐵路等軌道交通項目。

疫情前后基建相關(guān)政策梳理

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    3、配套資金

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國軌交裝備行業(yè)市場現(xiàn)狀調(diào)研及市場發(fā)展前景報告》數(shù)據(jù)顯示：國家預(yù)算保持穩(wěn)定，貸款投向基建比例有望小幅提升。從歷史來看，基建投資資金來源分別是國家預(yù)算、國內(nèi)貸款、外資、自籌資金和其他資金，其中國家預(yù)算、國內(nèi)貸款和自籌資金占比超過90%。國家預(yù)算內(nèi)資金納入一般公共預(yù)算，用于基建投資的資金占公共支出的比例略微上升，基本保持穩(wěn)定，預(yù)計2020年占比為11-12%。國內(nèi)貸款對基建投資的貢獻受監(jiān)管窗口指導(dǎo)及資本金比例變化等因素影響，近年貸款投向基建的比例呈下降趨勢，2018年創(chuàng)新低（13.8%）?？紤]到隱性債務(wù)規(guī)范、表外資產(chǎn)回表、基建項目資本金比例下調(diào)、政府“穩(wěn)經(jīng)濟”預(yù)期增強等因素，國內(nèi)貸款投向基建比例有望小幅提升。

    自籌資金是影響基建投資的關(guān)鍵因素，專項債和PPP模式是其核心。自籌資金包括：政府性基金收入、政府專項債、城投債、鐵道債、PPP、非標(biāo)等。政府性基金收入主要來自國有土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓，而目前“房住不炒”仍是主基調(diào)，地產(chǎn)調(diào)控力度短期內(nèi)難以放松，城投債規(guī)模雖有所放大，但主要用于歸還到期債務(wù)，對基建投資拉動作用不大，核心在于專項債以及PPP模式的拉動。2020年已經(jīng)提前下發(fā)的專項債資金流向比較多的領(lǐng)域包括軌道交通、政府基礎(chǔ)設(shè)施、社會保障、環(huán)保領(lǐng)域和市政工程等。2020年3月27日的政治局會議明確表示要增加地方政府專項債的規(guī)模，市場預(yù)計2020年專項債規(guī)?？赡軙^3.5萬億（2018年和2019年分別為1.35萬億和2.15萬億）。其次，該專項債限額不得用于土儲和棚改，也不得用于債務(wù)置換，將資金用途倒逼至基建領(lǐng)域；再次，提前下達限額中20%可用于資本金，有利于緩解資本金難題。截至2020年3月31日，全國各地發(fā)行新增專項債券1.08萬億元，占提前下發(fā)規(guī)模的84%，發(fā)行規(guī)模同比增長63%。目前各地新增發(fā)行專項債券中，已經(jīng)使用的金額為8255億元，占發(fā)行額的77%，全部用于鐵路、城市軌道交通等交通基礎(chǔ)設(shè)施，生態(tài)環(huán)保，農(nóng)林水利，市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)等領(lǐng)域重大基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)。

    PPP模式整頓后再發(fā)力，傾向于交通運輸類項目，有助于改善軌交項目融資環(huán)境。從2014年以來，PPP項目發(fā)展經(jīng)歷了推廣應(yīng)用期、高速發(fā)展期，之后隨著2017年財金50號文、財金辦92號文的陸續(xù)出臺，在嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)的背景下，PPP發(fā)展進入了規(guī)范發(fā)展期，項目庫經(jīng)過大力整頓，PPP項目逐漸回歸建立初心。PPP月度成交額逐步放緩，但隨著制度的規(guī)范，可執(zhí)行項目逐漸增多，再加上可用專項債、引入險資作資本金的因素，PPP項目將成為吸引社會資本投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的關(guān)鍵性因素。2020年2月12日，財政部PPP中心發(fā)布了2020年的PPP一號文件《關(guān)于加快加強政府和社會資本合作（PPP）項目入庫和儲備管理工作的通知》。這份文件的發(fā)布，不僅是對PPP領(lǐng)域的利好，也是疫情發(fā)生后財政層面首個明確加快基建投資力度，保今年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)的文件。從PPP在庫項目可以看出，PPP項目中交通運輸?shù)捻椖總€數(shù)和規(guī)模自2019年9月以來快速上升，交通運輸占全部PPP項目中的比例也在快速上升，這意味著PPP項目融資更傾向于交通運輸類，有助于改善軌交項目融資環(huán)境。

PPP中交通運輸額度和個數(shù)快速上升

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PPP項目中交運占比不斷上升（%）

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    二、車輛需求：預(yù)計2018-2020年復(fù)合增速14%

    1、車輛需求：到2020年需求總規(guī)模將達1886億元

    預(yù)計2018-2020國內(nèi)鐵路車輛國內(nèi)需求復(fù)合增速達14%，到2020年需求總規(guī)模將達1886億元，其中動力集中式、貨車、機車將成為增長主力。

2018-2020年國內(nèi)鐵路車輛需求輛預(yù)測

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2018-2020年中國中車軌交車輛銷售復(fù)合增速有望達14%

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    2、動車組：“標(biāo)準(zhǔn)動車組”350列+“動力集中式”100列

    （1）動車組2018-2020年均招標(biāo)有望穩(wěn)定在350列左右：動車組需求與高鐵新增里程直接相關(guān)，2016-2017年，受周期性影響，高鐵投產(chǎn)新線進入低谷，動車招標(biāo)大幅下滑。隨著高鐵投產(chǎn)新線觸底反彈，2018-2020年均招標(biāo)有望穩(wěn)定在350列左右。

2018年開始，高鐵新增里程逐步恢復(fù)

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2018年動車組招標(biāo)顯著恢復(fù)

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    （2）動力集中式預(yù)計未來2019-2020年均采購100列左右：動力集中式動車組，指的是由一臺動力機車牽引數(shù)個無動力車輛在軌道上行駛，和現(xiàn)有的動車組不同的是它只有機車頭有動力，其他車廂不產(chǎn)生動力。

    時速160公里動力集中動車組于7月底完成20萬公里運營考核，最快有望于2018年年底獲得國家鐵路局生產(chǎn)許可證，該車全面將替代25T型客車，是中國下一代普速客車的主力車型?？紤]目前客車更新替換需求，我們預(yù)計2018-2020年，動力集中式采購30、100、100列。動力集中動車組融合了傳統(tǒng)普速列車和新型高速列車的部分優(yōu)點。隨著新型集中式動車組的推廣，普速鐵路也能大量運營速度較高的動車組列車，有利于充分合理地使用現(xiàn)有運力資源，提高鐵路運營效益，同時也能夠方便廣大旅客。

    （3）動車五級修迎來高峰：年均將達到250列左右，較2017年翻倍預(yù)計2018-2020年，年均五級修將達到250列左右，較2017年實現(xiàn)翻倍。五級修每列價格有望達4000萬元，約為新車單價的1/4。在全球軌交行業(yè)，維保市場占比約為一半左右，遠遠高于國內(nèi)軌交維保市場占比。截至2017年底，我國動車保有量達到2935列，預(yù)計到2020年動車保有量有望將超過4000列。隨著動車組保有量的持續(xù)增長，后市場空間不斷擴大。動車高級修中三、四級修將有中國中車、中鐵總合作完成（三級修中國中車與中鐵總市場比例約為4：6），五級修將由中國中車完成。以CRH380型動車組為例，全壽命周期24年左右，約需進行三級修4次、四級修2次、五級修1次。三級修費用1400萬/列左右，四級修費用2900萬/列左右，分別為動車組新車成本的8%、15%，五級修我們預(yù)計為新車成本23%左右。

380型車高級修情況費用成本

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    （4）近2年，動車價格并無下調(diào)：近2年，國內(nèi)動車價格并未實際下調(diào)，原和諧號動車組采購價格維持不變（時速350公里和諧號約1.78億元/標(biāo)列，時速250公里和諧號約1.4億元/標(biāo)列）。復(fù)興號作為新產(chǎn)品，其價格為新訂價格?？紤]復(fù)興號采用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)成本更低，定價較和諧號略低，但并非為降價（時速350公里復(fù)興號1.72億元/標(biāo)列）。我們預(yù)計未來2年動車組價格也將保持穩(wěn)定。3.鐵路機車、貨車：預(yù)計2018-2020年，采購額復(fù)合增速有望達35%財新網(wǎng)報道，為配合三年貨運增量行動，中鐵總計劃未來三年新購置貨車21.6萬輛、機車3756臺。

    鐵路運力與車輛保有量直接相關(guān)。假設(shè)鐵路貨車、機車對運力彈性影響為0.5，2020年鐵路運力提升30%，車輛保有量需提升15%。貨車、機車壽命分別為20、25年左右，假設(shè)年均分別更新保有量的5%、4%。目前我國貨車、機車保有量分別為71萬輛、2.1萬臺，貨車、機車壽命周期約為20年。考慮運力提升及更新需求，我們預(yù)計2018-2020年貨車采購規(guī)模達4.1、7.0、9.0萬輛，機車采購規(guī)模達800、1200、1500臺。

2018-2020年鐵路機車、貨車需求預(yù)測

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    2017年中鐵總貨車招標(biāo)5.1萬臺，機車招標(biāo)598臺（貨車均價約40萬/輛；機車均價約1600萬/臺，考慮大功率電力機車占比提升，實際機車均價有望超出），我們預(yù)計2018-2020采購額有望達，405、591、735億元，復(fù)合增速有望達35%。

到2020年鐵路機車招標(biāo)有望創(chuàng)5年新高

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未來3年鐵路貨車采購有望保持高景氣

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    3、2019-2022年我國城軌車輛新增市場分別為344億元、375億元、426億元、494億元

    2018年我國城市軌道交通運營車輛達3.40萬輛，同比增長18.50%，車輛密度達5.90輛/公里。按照2019-2022年我國城軌累計運營里程分別為6730公里、7780公里、8980公里、10380公里，車輛密度分別為6.00輛/公里、6.10輛/公里、6.20輛/公里、6.30輛/公里來測算，則2019-2022年，我國城軌運營累計車輛分別達到4.04萬輛、4.75萬輛、5.57萬輛、6.54萬輛，新增車輛分別為6368輛、7078輛、8218輛、9718輛。按照每輛車540萬元計算（2019年價格，之后每年降價2%），2019-2022年我國城軌車輛新增市場分別為344億元、375億元、426億元、494億元。

2018年我國城軌運營車輛達3.40萬輛

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2018年我國車輛車輛密度達5.90輛/公里

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2019-2022年我國城軌車輛新增市場空間測算

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