銀行行業(yè)2026年投資策略報(bào)告：資金面和市場(chǎng)因素共同引導(dǎo) 穩(wěn)健+高股息屬性更受青睞

核心觀點(diǎn)

2025 年宏觀經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，銀行業(yè)基本面表現(xiàn)尚未見(jiàn)明顯改善，高股息策略繼續(xù)演繹。資金面來(lái)看，險(xiǎn)資長(zhǎng)線資金、國(guó)家隊(duì)、公募基金仍有較強(qiáng)增配銀行的動(dòng)力。國(guó)內(nèi)銀行基本面延續(xù)筑底，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求安全邊際進(jìn)一步提升。經(jīng)濟(jì)環(huán)境目前尚未顯現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇特征，繼續(xù)看好高股息紅利策略，并關(guān)注低估值、有變化標(biāo)的。

摘要

2025 年以來(lái)A 股呈現(xiàn)出一個(gè)核心特征是“紅利”與“科技成長(zhǎng)”兩大風(fēng)格的顯著分化與快速輪動(dòng)，形成了“蹺蹺板格局”。外部環(huán)境不確定性升溫時(shí)，資金涌入現(xiàn)金流穩(wěn)定、高分紅的紅利板塊以尋求“當(dāng)下確定性”；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，資金又迅速轉(zhuǎn)向科技成長(zhǎng)賽道，搏取“未來(lái)的高彈性”。

宏觀經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，銀行業(yè)基本面表現(xiàn)尚未見(jiàn)明顯改善，高股息策略繼續(xù)演繹。在國(guó)家隊(duì)、長(zhǎng)期資金入市以及公募基金積極配置下，銀行板塊估值實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步復(fù)蘇。個(gè)股來(lái)看，具有穩(wěn)定基本面表現(xiàn)和分紅確定性的優(yōu)質(zhì)銀行漲幅相對(duì)更高。

基本面展望：延續(xù)當(dāng)前筑底趨勢(shì)。1）規(guī)模：信貸增速保持7%-8%左右，存款定期化趨勢(shì)逐步放緩。2）價(jià)格：負(fù)債端成本優(yōu)化對(duì)沖政策利率下調(diào)影響，息差降幅有望進(jìn)一步收窄。3）非息收入：資本市場(chǎng)回暖，中收有望持續(xù)向好，債市低位波動(dòng)+高基數(shù)下其他非息拖累營(yíng)收。4）資產(chǎn)質(zhì)量：不良率保持穩(wěn)定，零售風(fēng)險(xiǎn)仍在暴露，明年金融16 條最后一年，需關(guān)注對(duì)公房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。5）分紅：多家銀行中期分紅落地，分紅具有穩(wěn)定性、持續(xù)性。

板塊配置上，國(guó)內(nèi)銀行實(shí)際經(jīng)營(yíng)和預(yù)期的底部進(jìn)一步夯實(shí)，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求安全邊際進(jìn)一步提升。但由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境目前尚未顯現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇特征，因此銀行板塊內(nèi)部仍難以全面切換至順周期品種，繼續(xù)看好高股息率紅利策略。具體標(biāo)的上，海外銀行板塊繼續(xù)重點(diǎn)推薦港股國(guó)際大行：渣打集團(tuán)、匯豐控股。內(nèi)資銀行板塊上，高股息率主線下重點(diǎn)推薦：1）國(guó)有大行H股、A 股。2）無(wú)再融資攤薄風(fēng)險(xiǎn)、股息率較高且扎實(shí)的標(biāo)的如招商銀行、滬農(nóng)商行、渝農(nóng)商行等。3）再融資攤薄風(fēng)險(xiǎn)有限，能夠通過(guò)利潤(rùn)釋放迅速回補(bǔ)，且自身具備一定順周期屬性的攻守兼?zhèn)淦贩N，如杭州銀行、江蘇銀行、南京銀行、成都銀行等優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行。4）繼續(xù)關(guān)注估值受股息率制約，一旦分紅率提升后估值修復(fù)空間較大的，順周期基本面優(yōu)質(zhì)個(gè)股，如寧波銀行、常熟銀行等。

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