重慶啤酒：歷經(jīng)改革破而后立領(lǐng)航起 借力揚(yáng)帆待東風(fēng)

    歷經(jīng)改革破而后立，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)領(lǐng)銜國(guó)內(nèi)同行

    重慶啤酒作為嘉士伯唯一在A 股上市的控股企業(yè)，是集團(tuán)整合資源參與中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要平臺(tái)，自2013 年控股后歷經(jīng)多年大刀闊斧的改革調(diào)整（削減瓶型、關(guān)廠提效、產(chǎn)品替代升級(jí)），引領(lǐng)公司破而后立，資產(chǎn)減值盈利下滑等陣痛不再，經(jīng)營(yíng)效率不斷提升，當(dāng)前各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)（噸價(jià)超3700 元/噸，毛利率40%，凈利率12%，ROE35%）領(lǐng)銜同行，成為國(guó)內(nèi)啤酒標(biāo)桿。

    本地+國(guó)際品牌雙輪驅(qū)動(dòng)，順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)升級(jí)仍有空間

    啤酒行業(yè)短期進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)提價(jià)措施疊加成本趨穩(wěn)下業(yè)績(jī)彈性有望顯現(xiàn)。中長(zhǎng)期視角看國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)產(chǎn)品高端化升級(jí)以及產(chǎn)能提效優(yōu)化的發(fā)展路徑確定性強(qiáng)，行業(yè)大勢(shì)下重啤通過(guò)打造“本地強(qiáng)勢(shì)品牌+國(guó)際高端品牌”雙輪驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勢(shì)發(fā)力，中高端新品如醇國(guó)賓、重慶純生、特醇嘉士伯銷(xiāo)售積極，有望推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格體系持續(xù)上移，公司噸價(jià)與集團(tuán)仍有近40%差距，毛利率較全球啤酒巨頭低超10pcts，提升空間依然廣闊。

    區(qū)域聚焦策略效果漸顯，臨近整合窗口期待再度起航

    嘉士伯中國(guó)市場(chǎng)2019 上半年收入增長(zhǎng)19%，乃集團(tuán)重要增長(zhǎng)引擎，大城市戰(zhàn)略在中國(guó)成效顯著，重啤在策略指引下，聚焦重慶大本營(yíng)及四川湖南兩地，深度滲透有望提升中高端市場(chǎng)份額，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力及話語(yǔ)權(quán)將不斷強(qiáng)化。2020 年進(jìn)入嘉士伯承諾資產(chǎn)注入窗口期，重啤在集團(tuán)中國(guó)產(chǎn)能占比約45%，期待集團(tuán)向公司輸送先進(jìn)經(jīng)營(yíng)理念及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在更廣、更長(zhǎng)維度上提升上市公司經(jīng)營(yíng)格局及實(shí)力，充分挖掘國(guó)內(nèi)啤酒消費(fèi)空間，創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)。