多重因素同時變化帶來行業(yè)競爭環(huán)境大幅改善，運(yùn)營商進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。同時，5G 帶來2C 和2B 市場新的增量，疊加公司內(nèi)生持續(xù)改善，盈利能力將顯著提高。
維持“增持”評級和2019 年目標(biāo)價7.51 元不變。基于成本及控費(fèi)進(jìn)度考慮，我們維持2019 年利潤59.61 億元不變，并上調(diào)2020-2021年凈利潤預(yù)測至84.10 億元（+9.56%）、115.66 億元（+19.25%），對應(yīng)BPS 為5.00 元、5.37 元、5.81 元。參考運(yùn)營商整體估值水平，給予公司2019 年1.5 倍PB，維持目標(biāo)價7.51 元和“增持”評級不變。
競爭發(fā)展環(huán)境改善帶來拐點(diǎn)，行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。宏觀政策方面，“降費(fèi)”幅度要求收窄，考核正從“量”向“質(zhì)”轉(zhuǎn)變，引導(dǎo)運(yùn)營商注重資源合理配置；中觀行業(yè)環(huán)境方面，后4G 周期運(yùn)營商面臨高額投資和盈利能力下降雙重壓力，競爭態(tài)勢迅速趨緩，控費(fèi)增效成為重要目標(biāo)，電信市場多項(xiàng)核心指標(biāo)拐點(diǎn)已至。
5G 商用開啟，2C 市場企穩(wěn)回升，2B 市場帶來大機(jī)遇。公司已正式發(fā)布5G 套餐并啟動商用：在2C 市場，5G 將帶動用戶ARPU 回暖提升；2B 市場，借助5G 切片以及多種特性，業(yè)務(wù)將滲透到工業(yè)、交通、電力等垂直領(lǐng)域，打開長期市場空間。在5G 賦能下，公司有望成為應(yīng)用的孵化者和創(chuàng)造者,在價值鏈上更進(jìn)一步，實(shí)現(xiàn)價值重估。
混改擴(kuò)大及深化，有望量變到質(zhì)變。混改之后公司創(chuàng)新的商業(yè)模式顯著改善了盈利能力，各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)趨好，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)高效而完善。云南混改落地也已經(jīng)證明其有效性，而近期廣西聯(lián)通也接力啟動，我們預(yù)計更多省市將陸續(xù)參與，為集團(tuán)帶來從量到質(zhì)的變化。
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