混改落地，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化。事件：2019 年4 月1 日，格力電器發(fā)布公告，控股股東格力集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓公司總股本的15%股票。8 月13 日，格力發(fā)布公開征集受讓方方案。10 月29 日，公司確定最終受讓方為高瓴資本旗下的珠海明駿。
11 月12 日，公司公告稱珠海明駿和公司控股股東擬延期簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
12 月2 日，公司發(fā)布臨時(shí)停牌公告，與最終受讓方珠海明駿簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。高瓴資本成立于2005 年，專注于長期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資，主要關(guān)注醫(yī)療健康、消費(fèi)等投資賽道，投資業(yè)績優(yōu)秀。高瓴資本一貫是堅(jiān)持以原有管理層為主導(dǎo)，我們預(yù)計(jì)新的大股東將與原核心管理層較快融合，展開緊密合作。同時(shí)，公司原國企性質(zhì)變更，在充分競爭的家電行業(yè)，公司在資本市場上將更加靈活多元，我們預(yù)期公司較競爭對手稍弱的治理結(jié)構(gòu)及激勵(lì)機(jī)制將得到優(yōu)化。
百億讓利去庫存，價(jià)格戰(zhàn)加快行業(yè)出清。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2019 年7-9 月格力電器實(shí)現(xiàn)家用空調(diào)內(nèi)銷量923 萬臺，同比下滑6.77%，外銷215 萬臺，同比下滑3.15%，整體三季度實(shí)現(xiàn)內(nèi)外銷合計(jì)1138 萬臺，同比下滑6.11%。銷量不及預(yù)期，旺季不旺的涼夏也導(dǎo)致渠道庫存一直居高不下。一方面為了減輕庫存壓力，另一方面應(yīng)對低端市場市占率下滑的情況，11 月9 日，格力宣布雙十一讓利30 億元，進(jìn)行力度空前的促銷活動。雙十一結(jié)束后，11 月26 日，格力宣布開展“再掀11.11 百億讓利”活動。我們認(rèn)為在庫存壓力較大，原材料價(jià)格下行提供空間的情況下，價(jià)格戰(zhàn)勢必爆發(fā)，且將一直延續(xù)到下一個(gè)旺季來臨，但我們認(rèn)為成熟寡頭壟斷行業(yè)進(jìn)行低端市場的價(jià)格戰(zhàn)，是加快行業(yè)調(diào)整，市場集中度進(jìn)一步提升的契機(jī)。
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