導(dǎo)讀：
5G 滲透率加速，手機散熱需求倍增。公司以導(dǎo)熱石墨為本，布局熱管/VC 迎接行業(yè)紅利，且陶瓷/玻璃蓋板亦放量在即。
要點：
市場擔(dān)心智能手機進入存量市場，散熱市場競爭激烈，價格下行壓力大，但是我們認為5G帶來散熱行業(yè)需求倍增，公司積極布局熱管和均熱板（VC）領(lǐng)域，即將享受新一輪行業(yè)紅利。預(yù)計公司2019-2021 年營收分別為5.60、16.60、23.65 億元，歸母凈利潤0.06、1.48、2.49 億元，2019-2021 對應(yīng)EPS 0.03、0.71、1.18 元。
以高導(dǎo)熱石墨材料為核心，積極拓展熱管/VC、陶瓷/玻璃蓋板等領(lǐng)域。公司2018 年營收5.42 億元，2012-2018 年復(fù)合增速為24.48%，保持快速增長。受毛利率和費用影響，凈利潤表現(xiàn)偏弱。公司產(chǎn)品主要為高導(dǎo)熱石墨膜系列產(chǎn)品，客戶包括華為、三星、OPPO 等，其中高導(dǎo)熱石墨膜為2018 年收入5.07 億元，營收占比為93.52%，在石墨領(lǐng)域居于行業(yè)領(lǐng)先地位。近年公司積極加大研發(fā)投入，預(yù)計2020年5G 散熱均熱板、陶瓷蓋板等業(yè)務(wù)將實現(xiàn)從0 到N 的突破。
5G 逐漸落地，積極擴產(chǎn)迎接行業(yè)紅利。5G 滲透率不斷加速，IDC 預(yù)計2019-2023 年5G 手機銷量年復(fù)合增長率將達180%，到2023 年5G手機將超7 億部。由于5G 背景下智能手機等消費電子產(chǎn)品對散熱要求更高，帶來手機散熱產(chǎn)業(yè)需求大幅上漲，市場潛力巨大。公司依靠高導(dǎo)熱石墨膜，積極拓展VC 業(yè)務(wù)。目前公司VC 在華為5G 手機供應(yīng)鏈進展順利，2020 年開始享受行業(yè)紅利。
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