事件：
公司公告與寧波宜則簽訂股權(quán)收購(gòu)框架協(xié)議，擬以現(xiàn)金收購(gòu)寧波宜則100%股權(quán)。交易定價(jià)采用基準(zhǔn)定價(jià)+浮動(dòng)定價(jià)，基準(zhǔn)定價(jià)暫定為17.8 億元，浮動(dòng)對(duì)價(jià)根據(jù)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況支付。標(biāo)的公司承諾19-21 年實(shí)現(xiàn)調(diào)整扣非凈利潤(rùn)分別不低于2.2/2.41/2.51 億元，對(duì)應(yīng)收購(gòu)PE 分別為8/7.4/7.1 倍。
評(píng)論：
寧波宜則產(chǎn)能位于越南，資產(chǎn)較新盈利水平高。寧波宜則成立于2014年，主要生產(chǎn)基地位于越南，是越南最大的電池組件代工廠，主要客戶包括隆基、天合、晶科、晶澳等，產(chǎn)品最終銷售區(qū)域集中在美國(guó)、歐洲等區(qū)域。公司目前具有電池產(chǎn)能超3GW，組件產(chǎn)能超7GW。2016 年末公司電池、組件產(chǎn)能分別為3GW、300MW，主要產(chǎn)能于2017-2019年陸續(xù)投建，資產(chǎn)較新，且盈利水平高，2019Q1-Q3 凈利率12.08%。
東南亞為組件出口美國(guó)主要基地，寧波宜則區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出。隨著光伏行業(yè)成本持續(xù)下降，近年來海外需求呈現(xiàn)明顯快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2019 年歐洲實(shí)現(xiàn)光伏裝機(jī)約20GW，同比翻倍增長(zhǎng)，帶動(dòng)海外裝機(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。
往后來看，除歐洲外，美國(guó)、印度、中東將是未來三年海外裝機(jī)的最主要增量市場(chǎng)。但是，美國(guó)、印度均對(duì)我國(guó)光伏產(chǎn)品征收一定關(guān)稅，尤其是美國(guó)，東南亞地區(qū)產(chǎn)能成為國(guó)內(nèi)組件企業(yè)出口美國(guó)的最主要生產(chǎn)基地。寧波宜則產(chǎn)能基地位于越南，區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出。
收購(gòu)加速隆基海外產(chǎn)能布局，對(duì)美國(guó)市場(chǎng)支撐尤為突出。隆基作為全球光伏龍頭，在組件業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的背景下，公司同樣持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)能布局，目前在馬來西亞具有電池產(chǎn)能約3.5GW，組件產(chǎn)能約1GW。若本次收購(gòu)能夠順利實(shí)施，公司將實(shí)現(xiàn)海外產(chǎn)能的快速提升，對(duì)公司海外市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)，尤其是美國(guó)市場(chǎng)，將有明顯支撐與帶動(dòng)作用。而公司此前與寧波宜則已有多方面的業(yè)務(wù)合作，對(duì)其電池組件技術(shù)與生產(chǎn)能力清晰，收購(gòu)后運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)極低。
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