穿越周期的造紙成長典范：公司主要從事機制紙、木漿、紙制品、紙板等生產(chǎn)和銷售，作為文化紙行業(yè)龍頭，在過去造紙行業(yè)周期里，公司持續(xù)保持業(yè)績穩(wěn)定和增長， 2014-2018 年公司收入增長復合增長率為20.1%，凈利率復合增長率為42.3%，實現(xiàn)周期穿越的業(yè)績增長。
造紙行業(yè)已進入企穩(wěn)態(tài)勢：在2018 年造紙行業(yè)需求增速放緩之后2019 年紙價提價落實情況已更加順利，并且造紙行業(yè)營收增速呈現(xiàn)觸底企穩(wěn)的態(tài)勢，展望2020 年，我們預計造紙行業(yè)仍將保持回升態(tài)勢，ROE 也有望實現(xiàn)提升。
成本優(yōu)勢凸顯，管理優(yōu)異疊加原材料布局已構建明顯護城河：公司近年來持續(xù)向上游木漿領域延伸加強原材料供應優(yōu)勢，紙漿自給率接近50%；并且考慮到老撾基地享有稅收優(yōu)惠，未來有望進一步加強太陽紙業(yè)的原材料優(yōu)勢和成本生產(chǎn)管理能力。
多元化產(chǎn)品結構，進軍包裝紙領域：公司在維持文化紙龍頭地位的同時積極向包裝用紙領域發(fā)展，目前已擁有160 萬噸產(chǎn)能，并且通過木屑漿、本色漿和廢紙漿的布局，加強了原材料的成本優(yōu)勢和供應能力，未來隨著老撾80 萬噸高檔包裝紙項目順利投產(chǎn)，有望帶來新的增長動力。
新建項目基地奠定未來中長期發(fā)展：在造紙行業(yè)景氣度持續(xù)回升的背景下，公司憑借明顯的低成本生產(chǎn)優(yōu)勢，根據(jù)我們測算，2025 年公司漿紙產(chǎn)能有望超過1000 萬噸，迎來新一輪產(chǎn)能投放帶來的成長期。
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