中國(guó)中免：免稅龍頭業(yè)績(jī)亮眼 蛋糕做大超出預(yù)期

    免稅龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2020 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入526.18 億元，同比增長(zhǎng)8.24%，歸母凈利潤(rùn)61.17 億元，同比增長(zhǎng)32.07%。測(cè)算Q4 單季營(yíng)業(yè)收入174.8 億元，歸母凈利潤(rùn)29.53 億元，同比分別增長(zhǎng)41%和582%，離島免稅數(shù)據(jù)亮眼與租金減免落地共同推升公司2020 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    離島免稅表現(xiàn)亮眼，持續(xù)發(fā)展超出市場(chǎng)預(yù)期。2020 年海南省離島免稅店總銷售額達(dá)到327.4 億元，同比增長(zhǎng)127%。全年日均銷售額8945 元，同比2019 年增長(zhǎng)140%；是2016 年的5 倍，，人均購(gòu)物金額達(dá)到8571 元，為2016 年的2.4 倍。新政實(shí)施后，7 月1 日至12 月31 日海南離島免稅店總銷售額235.6 億元，其中免稅銷售額203.1 億元，同比增長(zhǎng)184%。新政實(shí)施之后免稅商品日均銷售額達(dá)到1.1 億元，含有稅商品的總?cè)站N售額達(dá)到1.3 億元。“內(nèi)循環(huán)”

    與“需求側(cè)改革”加速奢侈品消費(fèi)回流，出境游可能仍將在中期受限，離島免稅成為承接國(guó)人奢侈品消費(fèi)需求的重要平臺(tái)。海南省政府提出，要力爭(zhēng)在2021 年免稅銷售額突破600 億元，2022 年達(dá)到1000億元，2030 年達(dá)到7000-8000 億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。公司在供應(yīng)鏈、線上業(yè)務(wù)、營(yíng)銷等方面內(nèi)功扎實(shí)，在離島免稅競(jìng)爭(zhēng)中具備核心優(yōu)勢(shì)。

    更為重要的是，對(duì)于中國(guó)中免，免稅整體蛋糕不斷做大帶來(lái)的收益將遠(yuǎn)超離島免稅店競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的劣勢(shì)，龍頭將強(qiáng)者恒強(qiáng)。

    租金減免落地，后續(xù)機(jī)場(chǎng)店經(jīng)營(yíng)更加健康。公司與上海機(jī)場(chǎng)2020 年租金協(xié)商落地，以2019 年上海機(jī)場(chǎng)月均實(shí)際國(guó)際客流的8 成（測(cè)算為257 萬(wàn)人/月）作為租金計(jì)算基準(zhǔn)。當(dāng)月實(shí)際國(guó)際客流低于該基準(zhǔn)的，按照“月實(shí)際銷售提成”收取；高于該基準(zhǔn)的，按照“月保底銷售提成”收取，自2020 年3 月1 日起實(shí)施。根據(jù)上海機(jī)場(chǎng)公告，2020年日上上海免稅店租金11.56 億元，同比減少78%，帶來(lái)公司銷售費(fèi)用大幅下降。在國(guó)外疫情仍存在不確定性的背景下，預(yù)計(jì)北京廣州等機(jī)場(chǎng)租金協(xié)商亦有望落地，更切合實(shí)際的機(jī)場(chǎng)租金計(jì)算方式，對(duì)于公司健康經(jīng)營(yíng)帶來(lái)極大助益。