通威股份：硅料與電池片龍頭地位穩(wěn)固 擬加碼多晶硅產能

    事件：

    1）公司2021 年上半年預計實現歸母凈利潤28-30 億元，同比增速177%-197%；預計實現扣非歸母凈利潤28-30 億元，同比增速192%-213%。

    2）公司擬于樂山市投資建設年產20 萬噸高純晶硅項目，總投資額約140 億元人民幣，一期10 萬噸預計于2022 年12 月底前投產。

    投資要點：

    多晶硅價格同比大幅提升，公司2021H1 歸母凈利潤預計同比增長177%-197%。公司2021H1 預計實現歸母凈利潤28-30 億元，同比增長17.9-19.9億元，同比增速177%-197%；預計實現扣非歸母凈利潤28-30 億元，同比增長18.41-20.41 億元，同比增速192%-213%。公司業(yè)績實現高增主要原因系多晶硅市場價格同比大幅提升，公司高純晶硅業(yè)務滿產滿銷，盈利實現大幅增長。

    擬加碼20 萬噸多晶硅產能，行業(yè)龍頭地位進一步深化。公司與樂山市人民政府及樂山市五通橋區(qū)人民政府共同簽署《投資協(xié)議》，規(guī)劃投資建設年產20 萬噸高純晶硅項目，總投資額約140 億元人民幣。其中一期10 萬噸總投資額約70 億元，預計2022 年12 月底前投產，二期建設時點視市場發(fā)展情況而定。截至2021 年6 月，公司高純晶硅業(yè)務已形成8 萬噸產能及15 萬噸在建產能，此次一期項目于2022 年底建成后預計多晶硅產能達33 萬噸，兩期全部建成后產能預計提升至43 萬噸。2020年，全年平均生產成本3.87 萬元/噸，其中新產能3.63 萬元/噸，規(guī)模成本優(yōu)勢明顯。

    太陽能電池出貨量繼續(xù)位居全球第一，2021 年上半年實現滿產滿銷。公司不斷優(yōu)化產品結構，提升大尺寸產品占比。2020 年實現電池及組件出貨量22.16GW，同比增長66.23%，單晶電池毛利率16.78%。公司繼續(xù)加大對電池新技術的跟蹤和研發(fā)投入，公司HJT 電池研發(fā)產線于2019 年6 月正式運行，目前HJT 電池最高轉換效率已達到25.18%。同時，公司將建設1GW HJT 中試線，在研發(fā)產線基礎上進一步完善設備選型、優(yōu)化工藝技術、提升產品性價比。2021 年上半年，在產業(yè)鏈供需不平衡的特殊情況下，公司電池片業(yè)務仍然保持了滿產滿銷，量利同比均實現較大幅度增長。

    上調盈利預測，維持“買入”評級：公司是國內光伏多晶硅料和電池片雙龍頭，規(guī)模成本優(yōu)勢明顯。

    考慮到光伏硅料環(huán)節(jié)景氣度較高，硅料盈利能力大超預期，根據PVinfolink 數據，年初以來多晶硅價格上漲145%，我們預計硅料環(huán)節(jié)長期維持供需偏緊狀態(tài)，多晶硅長期盈利能力有望超預期。我們上調公司2021-2023 年盈利預測，預計歸母凈利潤分別為80.82 億元、104.01 億元、124.40 億元（上調前分別為52.22 億元、66.05 億元、75.00 億元），2021-2023 年對應EPS 分別為1.80、2.31 和2.76 元/股，目前股價對應2021-2023 年PE 分別為24 倍、19 倍和16 倍。維持“買入”評級。

    風險提示：全球光伏需求不達預期；電池片價格下跌超預期。