2018年鋅價格走勢分析【圖】

    1、 2017-2018 年礦山產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，礦供應(yīng)依然緊張

    2017 年鋅精礦產(chǎn)量開始緩慢恢復(fù)，增量主要是來自之前投產(chǎn)礦山產(chǎn)能的釋放和部分小礦山復(fù)產(chǎn)，國外增量 60 萬噸，國內(nèi)下降 15 萬噸左右，全球 2017 年產(chǎn)量為 1247.4 萬噸，增加45 萬噸。 2018 年國外將有一些大型礦山投產(chǎn)，總增量為 35 萬噸左右。國內(nèi)方面，受環(huán)保加嚴(yán)影響，一些關(guān)閉的小礦山 2018 年仍難有恢復(fù)的可能，預(yù)計今年國內(nèi)仍難有增量。因此， 2018 年全球鋅精礦產(chǎn)量增量為 35 萬噸，達到 1282.4 萬噸， 仍不能恢復(fù)到 2014 年的最高水平。

2017-2020 年全球鋅礦山項目變化表（萬噸金屬）

資料來源：公開資料整理

    2、 2018 年鋅精礦供需存在缺口，加工費處于歷史低位

    2015 年全球鋅精礦市場開始進入短缺狀態(tài)，但由于前幾年鋅精礦供應(yīng)過剩累積了大量庫存， 2015-2017 年全球鋅精礦市場處于去庫存階段， 2017 年底鋅精礦庫存基本消耗殆盡， 2018年市場進入真正的短缺階段，市場感受到的緊張程度會加劇。

2018 年全球鋅精礦供需依然存在缺口

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    加工費是礦山支付給冶煉廠的加工費用，當(dāng)鋅精礦市場供應(yīng)偏緊時，礦山處于有利位置，加工費傾向下降；當(dāng)鋅精礦市場供應(yīng)寬松時，冶煉廠處于有利位置，加工費傾向上調(diào)。 鋅精礦市場仍處于緊張狀態(tài)，因此推斷加工費仍會處于低位， 2018 年加工費還有繼續(xù)下降可能。

國際長單加工費與現(xiàn)貨加工費處于歷史低位

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中國加工費從 2015 年開始單邊回落

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    3、 鋅錠市場供需缺口矛盾將逐漸凸顯，支撐鋅價保持高位

    2016 年鋅價因為鋅精礦短缺的邏輯走出了單邊上漲的行情， 2017 年起鋅精礦缺口在逐漸縮小，礦短缺將過渡到鋅錠短缺，歷史上， 從礦短缺過渡到鋅錠短缺一般需要 2-3 年時間。通過測算， 2019-2020 年鋅錠缺口仍然存在。推斷鋅價將繼續(xù)保持高位，預(yù)計 2018 年國內(nèi)鋅年均價在 25000 元/噸以上， 2019-2020 年鋅價仍有望保持較高位置。

精鋅供需缺口矛盾將會逐漸凸顯

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    4、 高鋅價低加工費，礦山企業(yè)利潤最豐厚

    對于礦山企業(yè)來說，每噸精礦的銷售價格即為公司收入，而一定時期內(nèi)每噸精礦的生產(chǎn)成本變化不大，因此礦山利潤與鋅精礦價格成正相關(guān)。 鋅精礦價格為鋅價減去加工費， 高鋅價低加工費是礦山企業(yè)的最佳狀態(tài)。通過調(diào)研了解，國內(nèi)大部分中等資質(zhì)礦山的生產(chǎn)成本為 5000-8000 元/噸。年初以來，實際結(jié)算加工費基本在 5000 元/噸左右，礦山利潤=（鋅價-加工費） /1.17-生產(chǎn)成本，當(dāng)前鋅價多數(shù)維持在 25000 元/噸以上，那么中等資質(zhì)礦山企業(yè)平均利潤在 10000 元/噸以上，處于歷史高位。

礦山企業(yè)鋅精礦利潤維持高位（單位： 元/噸）

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2023年中國鋅行業(yè)市場運營監(jiān)測與投資前景研究報告》