2018年白銀價(jià)格走勢分析【圖】

    白銀和黃金一樣，同時(shí)兼具商品、貨幣和金融屬性，數(shù)據(jù)顯示白銀和黃金價(jià)格相關(guān)性高，價(jià)格波動(dòng)趨于一致，所以其金融屬性是近年來決定白銀價(jià)格走勢的主要推動(dòng)力。 在當(dāng)前的美元計(jì)價(jià)貨幣體系下， 我們更多的是考慮美國經(jīng)濟(jì)、美元指數(shù)與白銀價(jià)格之間的關(guān)系。 我們看好 2018 年白銀價(jià)格的核心邏輯是：美元中樞面臨下移。從長周期來看，美元指數(shù)是全球?qū)γ绹?jīng)濟(jì)實(shí)力的綜合定價(jià)，美元指數(shù)與美國 GDP 占全球 GDP 比例高度相關(guān)。自 2015 年以來，美元指數(shù)超跑美國經(jīng)濟(jì)占全球比例（目前占比僅在 15%左右），使得美元指數(shù)下跌概率提升。近期數(shù)據(jù)顯示美元經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，美元持續(xù)弱勢，目前美元指數(shù)大幅下跌至 90 點(diǎn)以下，是 2014 年 12 月以來首次跌破 90 點(diǎn)。目前全球朱格拉周期（設(shè)備更新周期）處于上升階段，歐美日韓的設(shè)備投資增速抬頭，繼續(xù)支撐全球經(jīng)濟(jì)。國際金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì) 2018 年美國和歐洲經(jīng)濟(jì)增速將優(yōu)于 2017 年，同時(shí)對中國經(jīng)濟(jì)增速持樂觀態(tài)度。美國經(jīng)濟(jì)分析局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國前 11 個(gè)月貿(mào)易逆差額累計(jì)值同比增加 11.60%。美國作為典型的逆差國家，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇往往會帶來其貿(mào)易逆差擴(kuò)張。

美國貿(mào)易逆差進(jìn)一步擴(kuò)大（當(dāng)月值，百萬美元）

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美國對歐元區(qū) GDP 增速相對優(yōu)勢減弱

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    具體來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁， 美國對歐元區(qū) GDP 增速相對減弱，歐洲央行退出寬松貨幣政策，提振歐元、壓制美元，同時(shí)中國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性， 2017 年 GDP 同比增速達(dá)到 6.9%，超過國際市場普遍預(yù)期。美國自身方面特朗普稅改對美國經(jīng)濟(jì)提振作用可能不達(dá)預(yù)期，其稅改方案在國會投票期間已經(jīng)削減規(guī)模，同時(shí)考慮到隨著全球一體化的加深以及美國政府負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大，其財(cái)政乘數(shù)（單位財(cái)政擴(kuò)張對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力）持續(xù)減弱，稅改對經(jīng)濟(jì)增長和通脹水平的刺激也隨之減弱。美聯(lián)儲加息方面，根據(jù)美聯(lián)儲給定的長期合意中樞利率水平（目標(biāo) 2.75%，目前為1.25%-1.5%），美國加息進(jìn)程進(jìn)入下半場。從歷史上來看，美聯(lián)儲加息并不一定能帶來強(qiáng)勢美元，本輪加息并非發(fā)生在經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)泡沫之后，其本質(zhì)其實(shí)是回歸正常化，隨著通脹水平回升，實(shí)際利率始終維持在低位，如若加息幅度跟不上通脹上行幅度，甚至有進(jìn)一步下移可能，支撐貴金屬價(jià)格。綜上我們認(rèn)為美元中樞面臨下移風(fēng)險(xiǎn)，將利好于白銀價(jià)格上漲。

自 2015 年以來歐美通脹水平回升

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美國實(shí)際利率水平維持低位

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