2018年全球及中國(guó)多晶硅行業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)因素及短期發(fā)展機(jī)會(huì)分析[圖]

    一、行業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)因素：技術(shù)和資本密集行業(yè)，趨向寡頭壟斷格局

    龍頭變遷速度較慢。2011-2018年光伏多晶硅環(huán)節(jié)共有2家公司登頂全球龍頭，且2011-2012年的行業(yè)龍頭德國(guó)Wacker目前仍為全球第二大多晶硅生產(chǎn)企業(yè)，龍頭更迭速度較慢，具有明顯的壁壘和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，主要原因是多晶硅環(huán)節(jié)是技術(shù)和資本密集行業(yè)。

    1.工藝難度較高，且技術(shù)進(jìn)步體現(xiàn)在工藝改良。

    多晶硅制備方法包括西門(mén)子法與流化床法，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品形態(tài)分別為棒狀硅和顆粒硅。目前我國(guó)98%廠商在多晶硅生產(chǎn)中使用改良西門(mén)子法，在原有西門(mén)子法的基礎(chǔ)上解決了四氯化硅污染物排放問(wèn)題，且節(jié)約成本。由于流化床法生產(chǎn)效率高，電耗低，可生產(chǎn)太陽(yáng)能級(jí)硅，但無(wú)法生產(chǎn)高純度產(chǎn)品。預(yù)計(jì)未來(lái)硅料環(huán)節(jié)生產(chǎn)工藝仍以西門(mén)子法為主，該工藝基礎(chǔ)為傳統(tǒng)化工路線，壁壘較高。在此背景下，硅料環(huán)節(jié)的技術(shù)進(jìn)步更多體現(xiàn)在原有工藝改良，目前行業(yè)主要通過(guò)生產(chǎn)裝備技術(shù)提升、系統(tǒng)優(yōu)化能力提高、生產(chǎn)規(guī)模增大來(lái)降低綜合電耗。

各種硅料技術(shù)的占比

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)多晶硅行業(yè)市場(chǎng)全景調(diào)研及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》

硅料環(huán)節(jié)綜合電耗（kWh/kg-Si）展望

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    2.重資產(chǎn)投資

    多晶硅環(huán)節(jié)除了技術(shù)壁壘較高之外，投資強(qiáng)度大也是另一個(gè)壁壘。2007年萬(wàn)噸多晶硅投資額為100億元，近年來(lái)隨著設(shè)備國(guó)產(chǎn)化以及行業(yè)成熟度增加，2018年萬(wàn)噸多晶硅投資額已下降至12億元。

多晶硅技術(shù)進(jìn)步一覽

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    3.低電價(jià)區(qū)域布局

    在多晶硅生產(chǎn)成本中，電力、整汽、硅芯都與區(qū)域能源價(jià)格相關(guān)。以電力為例，多晶硅電力生成16.29元/kg，占生產(chǎn)成本比例為34.9%，當(dāng)前國(guó)內(nèi)主要多晶硅龍頭已經(jīng)將產(chǎn)能布局在新疆、內(nèi)蒙、四川等電價(jià)較低的區(qū)域，保證了核心生產(chǎn)要素價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力。

典型多晶硅生產(chǎn)成本構(gòu)成一覽（元/kg）

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    技術(shù)進(jìn)步以工藝改良為主、資產(chǎn)重，多晶硅環(huán)節(jié)穩(wěn)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)寡頭格局。由于技術(shù)進(jìn)步以工藝改良為主、投資強(qiáng)度大且降幅趨緩、已布局低電價(jià)區(qū)域，多晶硅環(huán)節(jié)屬于技術(shù)和資本雙重密集行業(yè)，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，這將導(dǎo)致行業(yè)穩(wěn)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)寡頭格局，而勝出的公司主要是目前該環(huán)節(jié)玩家中技術(shù)積淀足夠且資本實(shí)力雄厚的公司。雖然電池環(huán)節(jié)存在向N型轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)，多晶硅環(huán)節(jié)也存在N型料占比也將提升，但生產(chǎn)N型料僅僅需要生成工藝調(diào)整，不涉及設(shè)備層面，因此不會(huì)對(duì)多晶硅環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生影響。

多晶硅投資強(qiáng)度降幅趨緩

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    多晶硅行業(yè)龍頭的穩(wěn)態(tài)毛利率約30%-35%。多晶硅本質(zhì)也是工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)品，企業(yè)利潤(rùn)來(lái)自于自身成本與行業(yè)邊際成本差值，且由于多晶硅環(huán)節(jié)是技術(shù)密集型和資產(chǎn)密集型環(huán)節(jié)，合理盈利能力較高。2010-1H19行業(yè)平均毛利率波動(dòng)幅度較大，中位數(shù)處于接近0，主要原因是海外龍頭大廠一直處于虧損狀態(tài)；2015-1H19行業(yè)龍頭公司毛利率由于供需因素在15%-45%之間波動(dòng)。目前多數(shù)廠商已完成向低電價(jià)地區(qū)遷移，隨著產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張結(jié)束，預(yù)計(jì)未來(lái)龍頭公司毛利率會(huì)穩(wěn)定在30%-35%。

2015-1H19多晶硅行業(yè)毛利率水平

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2015-1H19多晶硅龍頭公司毛利率

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    二、行業(yè)短期發(fā)展機(jī)會(huì)：硅料產(chǎn)能已密集釋放，短期擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃少

    多晶硅產(chǎn)量和集中度均提升。2018年底，全球多晶硅的名義產(chǎn)能為59.8萬(wàn)噸，較上年同比增長(zhǎng)19.6%；全球多晶硅實(shí)際產(chǎn)量為44.8萬(wàn)噸，較上年同比增長(zhǎng)2.05%。由于中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，對(duì)多晶硅也產(chǎn)生了相當(dāng)大的需求，目前全球多晶硅產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯，2018年底，中國(guó)多晶硅產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到38.8萬(wàn)噸，占全球全部產(chǎn)能的77.6%；中國(guó)也成為了全球多晶硅生產(chǎn)大國(guó)，2018年中國(guó)多晶硅產(chǎn)量達(dá)到了25.9萬(wàn)噸，較上年同比增長(zhǎng)7.92%，連續(xù)六年位居全球首位。

2013-2018年全球多晶硅產(chǎn)量及產(chǎn)能規(guī)模

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2013-2018年中國(guó)多晶硅產(chǎn)量及產(chǎn)能規(guī)模

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    中國(guó)多晶硅產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)六年位列全球榜首，且中國(guó)多晶硅產(chǎn)量占全球多晶硅產(chǎn)量比重也在不斷上升中，自2013年國(guó)家892號(hào)文件將多晶硅從產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中移除，國(guó)家政策大力支持，多晶硅產(chǎn)業(yè)開(kāi)始復(fù)蘇開(kāi)始，中國(guó)多晶硅產(chǎn)量份額已經(jīng)從2013年的32.94%上升至2018年的57.81%，五年時(shí)間內(nèi)上升了接近14個(gè)百分點(diǎn)。

2013-2018年中國(guó)多晶硅產(chǎn)量全球占比（單位：%）

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    從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，2014-2018年全球多晶硅CR4整體處于上升通道，2018年CR4提升5.8PCT至49.2%，預(yù)計(jì)隨著龍頭企業(yè)的崛起，產(chǎn)業(yè)集聚將更加明顯。

2011-2018年全球和中國(guó)多晶硅產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

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多晶硅環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局變化

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    2020年擴(kuò)產(chǎn)幅度收縮，供需邊際改善。預(yù)計(jì)2019年底多晶硅環(huán)節(jié)產(chǎn)能為73.5萬(wàn)噸，較2018年底增加8.4萬(wàn)噸，同增12.9%。隨著2019年擴(kuò)產(chǎn)集中釋放，2020年產(chǎn)能增加較少，主要擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃是東方希望，但存在不確定性，預(yù)計(jì)2020年底多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到77.5萬(wàn)噸，同增5.44%。由于多晶硅產(chǎn)能釋放需要15-18個(gè)月，預(yù)計(jì)2020年產(chǎn)量不會(huì)有實(shí)際影響，而2020年需求預(yù)計(jì)同增15%以上至140GW，供需邊際改善。