4月17日MLF中標(biāo)利率可能也會(huì)上調(diào)5BP到3.3%，至于規(guī)模多少不太好判斷

    4月16日，央行開展了1500億元逆回購(gòu)操作，其中14天期逆回購(gòu)操作利率上行5個(gè)BP至2.7%。

    本次利率上行，屬于此前7天逆回購(gòu)利率調(diào)整之后的跟隨操作。3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)凌晨宣布加息25個(gè)BP后，中國(guó)央行開展的逆回購(gòu)中標(biāo)利率順勢(shì)小幅上行5個(gè)BP。

    有交易員分析稱，隨著稅期的到來，資金面也從之前寬松的狀態(tài)收緊。“我今天（4月16日）都在借錢，早上還好挺松，下午就緊了。”一位華中地區(qū)農(nóng)商行交易員稱。

    此外，本周二（4月17日）將有3675億MLF到期，這一筆MLF到期如何應(yīng)對(duì)也頗受關(guān)注。

    “4月17日MLF中標(biāo)利率可能也會(huì)上調(diào)5BP到3.3%，至于規(guī)模多少不太好判斷。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，大概率等量對(duì)沖或者略超一點(diǎn)，保持中性穩(wěn)健的貨幣政策。” 中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為。

    資金面趨向中性

    4月16日，央行開展了1500億元逆回購(gòu)操作，其中7天逆回購(gòu)800億元，14天逆回購(gòu)700億元。當(dāng)日有200億逆回購(gòu)到期，凈投放1300億。此外，當(dāng)日還有800億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期。

    前述華中地區(qū)農(nóng)商行交易員稱，早盤融出狀況較好，月內(nèi)資金較充足，但是到了下午形勢(shì)發(fā)生改變，隔夜供不應(yīng)求，資金面變緊。“下午差不多比上午要貴50BP左右，比如7天資金價(jià)格上午在2.8%左右，下午就到3.3%了。”

    他認(rèn)為，4月16日資金面偏緊與800億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期有一定關(guān)系。“別看只有800億，大行的錢如果轉(zhuǎn)兩圈，資金量可能就到了1500億左右。因?yàn)橛腥瞬⒉蝗卞X，錢借了后會(huì)往外出。”

    一位股份行交易員表示，4月16日市場(chǎng)偏緊與繳稅期有關(guān)。“因?yàn)樯晕⒂悬c(diǎn)緊，我們收了一些短期資金，隔夜2.5%，7天2.6%，價(jià)格不算高，沒有緊到說要提價(jià)才能收到資金，但是比上周稍微緊一些，之前我們都不收短期。”

    4月16日當(dāng)日資金價(jià)格走勢(shì)也反映了資金面回歸中性態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，各期限資金價(jià)格整體上漲，DR001上漲4.64BP至2.5877%，DR007上漲6.25BP至2.7591%，DR1M上漲20.04BP至3.5641%。

    在此之前，資金面整體呈現(xiàn)偏松態(tài)勢(shì)。3月20日至4月13日，央行僅開展3次公開市場(chǎng)操作，每次均象征性操作100億元，因存量逆回購(gòu)到期，央行合計(jì)從公開市場(chǎng)渠道凈回籠流動(dòng)性5900億元。即便如此，市場(chǎng)資金面不改平穩(wěn)偏松局面。

    本周，公開市場(chǎng)除了周一（4月16日）有200億逆回購(gòu)到期，及800億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期外，周二還將有3675億MLF到期。興業(yè)研究分析師何津津預(yù)計(jì)，央行將進(jìn)行MLF到期續(xù)，同時(shí)開展逆回購(gòu)操作進(jìn)行部分對(duì)沖。另外，考慮到這可能是3月23日央行上調(diào)逆回購(gòu)利率5BP之后的首次MLF操作，預(yù)計(jì)MLF操作利率也將跟隨上調(diào)5BP。

    此前，央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人表示，利率隨行就市小幅上行反映了資金供求關(guān)系，可進(jìn)一步收窄二者（公開市場(chǎng)操作利率和貨幣市場(chǎng)利率）之間的利差，有利于增強(qiáng)利率的傳導(dǎo)作用，也有利于市場(chǎng)主體形成合理的利率預(yù)期，約束非理性融資行為，對(duì)穩(wěn)定宏觀杠桿率可起到一定的作用。

    流動(dòng)性預(yù)期分化

    “接下來這幾天流動(dòng)性會(huì)稍微緊一些，因?yàn)槭畮滋?hào)到二十號(hào)是繳稅期。繳稅期之后，資金面稍好一些，當(dāng)然不排除4月底有幾天緊的狀態(tài)。”前述股份行交易人士稱。

    何津津認(rèn)為，本周繳稅、繳準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)重疊，加上MLF到期量不小，流動(dòng)性整體或?qū)⑦呺H收緊。資金面的穩(wěn)定已經(jīng)延續(xù)了一段時(shí)間，特別是短端資金利率仍舊在央行的合意區(qū)間內(nèi)，預(yù)計(jì)資金面繼續(xù)平穩(wěn)，很難出現(xiàn)超預(yù)期的緊張。但是結(jié)構(gòu)上，要關(guān)注中長(zhǎng)期內(nèi)流動(dòng)性可能產(chǎn)生的分化。

    4月13日，有消息稱，近期銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)通知文件，要求各銀監(jiān)局加強(qiáng)農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)大額風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和防控。“該監(jiān)管要求對(duì)于中小農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)來說將產(chǎn)生較大影響，未來融入融出行為或有明顯變化，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性的短缺也可能顯現(xiàn)。”何津津稱。

    國(guó)海證券分析師靳毅認(rèn)為，二季度流動(dòng)性的主要影響因素是地方債發(fā)行放量及4月、5月中下旬集中繳稅，可能導(dǎo)致資金面出現(xiàn)階段性較為緊張的局面。而 MPA 考核可能導(dǎo)致6月資金面出現(xiàn)波動(dòng)，但財(cái)政支出對(duì)6月資金面的影響相反，預(yù)計(jì)6月資金面相對(duì)較為平穩(wěn)。

    “央行貨幣政策仍然維持穩(wěn)健中性的取向，由于二季度地方債發(fā)行壓力較大且面臨繳稅壓力，預(yù)計(jì)央行會(huì)適度增加公開市場(chǎng)投放以防止流動(dòng)性過于緊張。”靳毅稱。

    當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)資金面的中長(zhǎng)期走勢(shì)出現(xiàn)分歧，有人認(rèn)為目前的資金偏寬松態(tài)勢(shì)將持續(xù)，亦有人認(rèn)為難以持久。明明認(rèn)為，分歧產(chǎn)生根源在于導(dǎo)致流動(dòng)性偏松的原因到底是什么。若是季節(jié)性因素，那資金面偏寬肯定是短期現(xiàn)象，未來總會(huì)回到中性；若是周期原因，市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增速、金融風(fēng)險(xiǎn)有了新的看法，那么偏寬松的時(shí)間可能更長(zhǎng)。

    “但到底是什么原因，現(xiàn)在尚不能完全確定，還需要看4月17日的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及央行操作MLF的態(tài)度。個(gè)人傾向于目前是季節(jié)性擾動(dòng)，如稅收等因素。4月17日是驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)狀況，觀察貨幣政策取向的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。”明明稱。