2018年中國(guó)鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資情況、社會(huì)融資情況及行業(yè)景氣度走勢(shì)分析【圖】

    一、旺季需求顯著復(fù)蘇、環(huán)保限產(chǎn)及高壓抑制產(chǎn)量釋放，供需錯(cuò)配促行業(yè)景氣度向好

    （一）核心觀(guān)點(diǎn)

    需求端，春節(jié)結(jié)束，下游終端陸續(xù)復(fù)工；3月天氣逐步回暖，下游工地開(kāi)工率將逐步提升、需求顯著復(fù)蘇。18年河南、江西、湖北、福建、貴州、河北、山東等地預(yù)計(jì)重大項(xiàng)目計(jì)劃投資總規(guī)模將均超萬(wàn)億元，各地加碼交通、能源、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將促全年需求穩(wěn)中向好。

    供給端，截至3月2日，全國(guó)及華北地區(qū)高爐開(kāi)工率分別為63.26%和51.75%，部分鋼廠(chǎng)將檢修安排至春節(jié)假期需求淡季，節(jié)后檢修高爐將陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)；華北地區(qū)采暖季限產(chǎn)將于3月15日或31日結(jié)束，限產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)存時(shí)滯、非限產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)檢修及環(huán)保高壓常態(tài)化將限制粗鋼產(chǎn)量釋放，預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量將逐步上行，但強(qiáng)度弱于需求。而就庫(kù)存而言，2018年3月2日，主要鋼材品種社會(huì)庫(kù)存1854萬(wàn)噸，環(huán)比增14.60%，同比增15.78%； 2月上旬鋼廠(chǎng)庫(kù)存953萬(wàn)噸，環(huán)比降12.82%，同比降33.85%、創(chuàng)近五年同期新低。

    原材料端， 2018年2月23日，鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存（110家）達(dá)466萬(wàn)噸，環(huán)比降2.38%，但仍高于2017年全年峰值460萬(wàn)噸；2018年2月23日，進(jìn)口礦庫(kù)存平均天數(shù)達(dá)27天，較節(jié)前減少8天，較2017年同期增加3天，高于2017年春節(jié)后全年。而供給端，100家獨(dú)立焦化廠(chǎng)焦?fàn)t產(chǎn)能利用率為80.08%，環(huán)比增0.14個(gè)百分點(diǎn)，較2017年同期增6.58個(gè)百分點(diǎn)；港口鐵礦石庫(kù)存達(dá)15956萬(wàn)噸創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增208萬(wàn)噸，供給端偏寬松。春節(jié)期間鋼廠(chǎng)原料庫(kù)存有所消化，目前焦炭、海外礦石庫(kù)存仍處高位，考慮到冬季限產(chǎn)將于3月中旬或月末結(jié)束，鋼廠(chǎng)將陸續(xù)補(bǔ)庫(kù)以待復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)鐵礦石、煤焦價(jià)格需以穩(wěn)為主。

    綜合鋼材供給、需求，判斷2018年3月鋼鐵行業(yè)需求復(fù)蘇將顯著快于供給促供需呈現(xiàn)錯(cuò)配格局，預(yù)計(jì)3月鋼價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)、礦價(jià)以穩(wěn)為主，盈利顯著改善。

    維持鋼鐵板塊“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦低估值龍頭和業(yè)績(jī)確定性更好的公司，重視供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國(guó)企改革、PPP、一帶一路、京津冀一體化等主題性投資機(jī)會(huì)。

    （二）3 月份投資組合：重點(diǎn)推薦低估值龍頭和業(yè)績(jī)確定性更好的公司，重視供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國(guó)企改革、PPP、一帶一路、京津冀一體化等主題性投資機(jī)會(huì)。配置方面，建議“標(biāo)配”鋼鐵行業(yè)，廣發(fā)鋼鐵2018年3月份投資組合：寶鋼股份、方大特鋼、南鋼股份、鞍鋼股份、馬鋼股份。

2018 年2 月份鋼鐵板塊表現(xiàn)回顧

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)網(wǎng)發(fā)布的《2017-2023年中國(guó)鋼材行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀及投資前景分析報(bào)告》

    （三）鋼鐵基本面重點(diǎn)指標(biāo)變化判斷

    3月春節(jié)結(jié)束，下游終端陸續(xù)復(fù)工，天氣回暖，工地開(kāi)工率將逐步提升、需求顯著復(fù)蘇。供給端，節(jié)后檢修高爐將陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，冬季限產(chǎn)將于3月中旬或月末結(jié)束，限產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)存時(shí)滯、非限產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)檢修及環(huán)保高壓常態(tài)化將限制粗鋼產(chǎn)量釋放，粗鋼產(chǎn)量將逐步上行，但強(qiáng)度弱于需求。綜合鋼材供給、需求，判斷2018年3月鋼鐵行業(yè)需求復(fù)蘇將顯著快于供給促供需呈現(xiàn)錯(cuò)配格局，預(yù)計(jì)3月鋼價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)、礦價(jià)以穩(wěn)為主，盈利顯著改善。

    二、2017 年1-12 月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速持平，社會(huì)融資環(huán)比大幅下降

    （一）固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速與上月持平、工業(yè)增加值累計(jì)增速微幅下降固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速與上月持平。2017年1-12月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額同比增長(zhǎng)7.20%，增速與1-11月持平；2017年12月當(dāng)月完成額同比下降2.29%，增速環(huán)比下降8.06個(gè)百分點(diǎn)。（更新至2017年12月）

    （1）制造業(yè)投資累計(jì)增速較上月上升0.70個(gè)百分點(diǎn)：2017年1-12月制造業(yè)累計(jì)投資增速為4.80%，增速環(huán)比上升0.70個(gè)百分點(diǎn)，同比上升0.60個(gè)百分點(diǎn)（更新至2017年12月）。制造業(yè)投資增速企穩(wěn)回升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。高技術(shù)制造業(yè)投資快速增長(zhǎng)，技改投資成為帶動(dòng)制造業(yè)投資增長(zhǎng)的重要力量，裝備制造業(yè)投資增速明顯回升，高耗能制造業(yè)投資繼續(xù)下降。2017年，高技術(shù)制造業(yè)投資26187億元，增長(zhǎng)17%，增速比1-11月份和上年分別提高1.1和2.8個(gè)百分點(diǎn)，比全部制造業(yè)投資高12.2個(gè)百分點(diǎn)；2017年，制造業(yè)技改投資93973億元，增長(zhǎng)16%，增速比1-11月份和上年分別提高1.70和4.50個(gè)百分點(diǎn)；2017年，裝備制造業(yè)投資80582億元，增長(zhǎng)8.6%，增速比1-11月份和上年分別提高0.6和4.2個(gè)百分點(diǎn)；占全部制造業(yè)投資的比重為41.6%，比上年提高1.5個(gè)百分點(diǎn)；2017年，五大高耗能制造業(yè)投資下降1.8%，降幅比上年擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)；占全部制造業(yè)投資的比重為21.9%，比上年下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，鋼鐵、有色行業(yè)投資2017年各月均為負(fù)增長(zhǎng)。在利潤(rùn)表改善、杠桿率修復(fù)背景下，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資企穩(wěn)回升。

    （2）基建投資累計(jì)增速小幅下降：2017年1-12月份基建投資同比增速持續(xù)下滑至14.93%，增速環(huán)比下降0.90個(gè)百分點(diǎn)，較1-11月小幅下降（更新至2017年12月）。17年基建投資增速逐季下滑。去杠桿政策逐步下沉至政府部門(mén)，疊加17年前期財(cái)政政策積極、財(cái)政支出占當(dāng)年財(cái)政預(yù)算的比重遠(yuǎn)超歷史同期，基建投資增速整體呈現(xiàn)震蕩走低的趨勢(shì)。隨著自籌資金監(jiān)管趨嚴(yán)、PPP規(guī)范化發(fā)展等政策趨勢(shì)的深入，預(yù)計(jì)基建投資穩(wěn)中趨緩。

    （3）房地產(chǎn)投資累計(jì)增速小幅下降：2017年12月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)7.00%，增速環(huán)比下降0.50個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新低（更新至2017年12月）。其前置指標(biāo)商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增速環(huán)比下滑0.20個(gè)百分點(diǎn)至7.70%；商品房待售面積累計(jì)同比下降15.30%，增速環(huán)比持續(xù)走低，庫(kù)存持續(xù)去化；購(gòu)置土地面積達(dá)25508.29萬(wàn)平方米，同比增15.80%；房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速自2017年11月起連續(xù)兩月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)至7.00%；低庫(kù)存、高購(gòu)置土地面積及逐步回升的新開(kāi)工面積或促地產(chǎn)投資穩(wěn)中趨緩。

    工業(yè)增加值累計(jì)增速與上月持平。2017年1-12月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)6.60%，增速與上月持平；12月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.20%，較11月份上升0.10個(gè)百分點(diǎn)（更新至2017年12月）。12月當(dāng)月的工業(yè)增加值微幅回升，天氣寒冷使電力、燃?xì)馍a(chǎn)供應(yīng)業(yè)同比增速提升較快，是工業(yè)增速回升的主要因素。

    黑色金屬冶煉及壓延加工行業(yè)累計(jì)固定資產(chǎn)投資增速升幅明顯，工業(yè)增加值累計(jì)增速微幅下降。2017年1-12月份，黑色金屬冶煉及壓延加工行業(yè)累計(jì)固定資產(chǎn)投資同比下降7.10%，增速環(huán)比上升1.90個(gè)百分點(diǎn)；其工業(yè)增加值累計(jì)同比升0.30%，增速環(huán)比下滑0.10個(gè)百分點(diǎn)（更新至2017年12月）。黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)環(huán)保政策持續(xù)加碼，迫使企業(yè)在環(huán)保設(shè)施上增加投入以維系生產(chǎn)，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)累計(jì)固定資產(chǎn)投資增速升幅明顯。環(huán)保高壓亦限制非重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)能釋放，工業(yè)增加值累計(jì)增速回落。工信部指出：2018年要繼續(xù)堅(jiān)定不移抓好鋼鐵去產(chǎn)能工作，去產(chǎn)能、環(huán)保高壓政策持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)黑色金屬行業(yè)投資持續(xù)升勢(shì)、工業(yè)增加值延續(xù)弱勢(shì)。

    （二）社會(huì)融資規(guī)模環(huán)比大幅上升，M2 增速微幅上升

    社會(huì)融資規(guī)模環(huán)比大幅上升，M2增速環(huán)比微幅上升。從社會(huì)融資規(guī)模來(lái)看，2018年1月份社會(huì)融資規(guī)模為3.06萬(wàn)億元，同比下降17.23%，環(huán)比增加168.47%。從貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)來(lái)看，M2余額同比增長(zhǎng)8.60%，增速環(huán)比微幅上升0.40%；M1余額同比增長(zhǎng)15.00%，增速環(huán)比上升3.20%。1月社會(huì)融資規(guī)模環(huán)比增速大幅上升，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增放人民幣貸款是社融規(guī)模擴(kuò)張的主因；M1、M2逆剪刀差為6.40%，較上月上升2.80個(gè)百分點(diǎn)；受春節(jié)月份錯(cuò)位影響，M1增速增幅明顯；1月信貸需求超預(yù)期、派生存款增多使得M2增速階段性回升。

17 年1-12 月份固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)增速與上月持平

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2017 年1-12 月份工業(yè)增加值累計(jì)增速與上月持平

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2018年1月份M1增速環(huán)比升幅明顯、M2增速環(huán)比微幅上升

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2017年1-12月份黑色金屬固投完成額累計(jì)增速環(huán)比升幅明顯

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    （三）中采PMI 指數(shù)連續(xù)十九月位于擴(kuò)張區(qū)間，供需溫和擴(kuò)張

    中采PMI指數(shù)小幅下降。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的2018年2月制造業(yè)PMI指數(shù)為50.30%，較上月回落1.00個(gè)百分點(diǎn)。2018年2月，受天氣寒冷及春節(jié)假期因素，制造業(yè)PMI階段性回落，但仍處于榮枯線(xiàn)上方。中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，PMI指數(shù)已連續(xù)19月位于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)總體延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，但增速放緩。進(jìn)入3月消費(fèi)需求旺季，天氣回暖、供需有效釋放，預(yù)計(jì)PMI將延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。生產(chǎn)指數(shù)降幅明顯，新訂單指數(shù)降幅明顯，新出口訂單指數(shù)小幅下降，進(jìn)口指數(shù)小幅下降。2月份，生產(chǎn)指數(shù)為50.70%，較上月統(tǒng)計(jì)回落2.80個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為51.00%，比上月回落1.60個(gè)百分點(diǎn)；新出口訂單指數(shù)為49.00%，環(huán)比下降0.50個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口指數(shù)為49.80%，環(huán)比下降0.60個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)降幅明顯，但仍位于榮枯線(xiàn)上方，表明制造業(yè)生產(chǎn)仍維持穩(wěn)步增長(zhǎng)，但增速有所放緩；新訂單指數(shù)小幅下降，但仍位于榮枯線(xiàn)上方，受春節(jié)長(zhǎng)假期影響，制造業(yè)市場(chǎng)需求擴(kuò)張速度趨緩；由于國(guó)際環(huán)境的不確定性，新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)延續(xù)弱勢(shì)，連續(xù)兩個(gè)月位于榮枯線(xiàn)下方?？傮w而言，2月供需雙雙回落，制造業(yè)景氣度有所下滑。

    產(chǎn)成品庫(kù)存較上月微幅下降，原材料庫(kù)存指數(shù)較上月小幅上升。2月份，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為46.70%，較上月微幅下降；原材料庫(kù)存指數(shù)為49.30%，較上月統(tǒng)計(jì)上升0.50%。產(chǎn)成品庫(kù)存微幅下降，仍處于榮枯線(xiàn)下方，受季節(jié)性因素影響，2月市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩弱格局，考慮限產(chǎn)帶來(lái)的供給端邊際效應(yīng)遞減，市場(chǎng)需求仍強(qiáng)于生產(chǎn)帶動(dòng)庫(kù)存進(jìn)一步消耗；原材料庫(kù)存小幅上升但仍處于收縮區(qū)間，為迎接3月需求旺季，部分廠(chǎng)商進(jìn)行冬季累庫(kù)使得原材料補(bǔ)庫(kù)速度快于廠(chǎng)商生產(chǎn)速度。
購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)降幅明顯，采購(gòu)量指數(shù)降幅明顯。2月份，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為53.40%，環(huán)比下降6.30個(gè)百分點(diǎn)；原材料采購(gòu)量指數(shù)為50.80%，環(huán)比下降2.10個(gè)百分點(diǎn)。購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)降幅明顯，企業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格與出廠(chǎng)價(jià)格價(jià)差縮小，企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將或提升。2月春節(jié)臨近工地陸續(xù)停工，使得企業(yè)采購(gòu)量指數(shù)降幅明顯，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間，節(jié)后需求逐漸復(fù)蘇，工業(yè)需求逐步

2月份中采PMI指數(shù)小幅下降

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2月份生產(chǎn)指數(shù)降幅明顯，新訂單指數(shù)降幅明顯，新出口訂單指數(shù)小幅下降，進(jìn)口指數(shù)小幅下降

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2月份產(chǎn)成品庫(kù)存較上月微幅下降，原材料庫(kù)存指數(shù)小幅上升

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2月份購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)降幅明顯，采購(gòu)量指數(shù)降幅明顯

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