2018年中國(guó)期貨行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析【圖】

    （一）期貨市場(chǎng)概述

    1、期貨市場(chǎng)的形成

    期貨交易起源于遠(yuǎn)期交易，遠(yuǎn)期交易的集中化和組織化，為期貨交易的產(chǎn)生和期貨市場(chǎng)的形成奠定了基礎(chǔ)。 1848 年， 82 位美國(guó)商人在芝加哥建立了世界上第一家較為規(guī)范的期貨交易所——芝加哥商品期貨交易所（CBOT）。交易所成立之初，采用遠(yuǎn)期合同交易的方式，幫助生產(chǎn)商、經(jīng)銷(xiāo)商和加工商在交易所尋找交易對(duì)手并締結(jié)遠(yuǎn)期合同。待合同期滿，雙方進(jìn)行實(shí)物交割，以遠(yuǎn)期交易方式規(guī)避季節(jié)性價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。后期，為了進(jìn)一步規(guī)范交易，芝加哥期貨交易所于 1865 年推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度。隨后，在 1882 年，交易所還允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任，提高了期貨交易的市場(chǎng)流動(dòng)性。 1925 年，芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）成立，成為了現(xiàn)代意義上的第一家結(jié)算機(jī)構(gòu)。隨著交易規(guī)則與制度的不斷健全和完善， 期貨交易方式與市場(chǎng)形態(tài)發(fā)生了質(zhì)的飛躍。標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對(duì)沖機(jī)制與統(tǒng)一結(jié)算的實(shí)施，標(biāo)志著現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的建立。

    2、國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展

    經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的發(fā)展，國(guó)際期貨市場(chǎng)大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過(guò)程。商品期貨：商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約，主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源化工期貨。從 1848 年芝加哥期貨交易所誕生至 20 世紀(jì) 70 年代，農(nóng)產(chǎn)品期貨在期貨市場(chǎng)中居于主導(dǎo)地位。隨著生產(chǎn)和生活對(duì)農(nóng)產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)，農(nóng)產(chǎn)品期貨的種類(lèi)進(jìn)一步豐富，除了小麥、玉米、大米等谷物以外，棉花、咖啡、白糖等經(jīng)濟(jì)作物，生豬、活牛等畜產(chǎn)品，木材、天然橡膠等林產(chǎn)品也陸續(xù)在期貨市場(chǎng)上市交易。 1876 年，倫敦金屬交易所（LME）成立并率先推出金屬商品期貨，紐約商品交易所（COMEX）也于 1933 年成立，促進(jìn)了全球金屬商品期貨的發(fā)展。全球主要的金屬商品期貨包括銅、錫、鉛、鋅、黃金、白銀等。 20 世紀(jì) 70 年代初的石油危機(jī)給世界能源市場(chǎng)造成了巨大的沖擊，催生了能源化工商品期貨的產(chǎn)生和發(fā)展。目前，世界上最具影響力的能源期貨交易所主要包括紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和倫敦洲際交易所（ICE），上市品種主要包括原油、汽油、取暖油、天然氣、電力等。金融期貨： 20 世紀(jì) 70 年代，布雷頓森林體系解體，浮動(dòng)匯率制取代了固定匯率制，隨著匯率和利率的劇烈波動(dòng)， 市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求變得迫切， 金融期貨應(yīng)運(yùn)而生。1972 年 5 月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）率先推出了包括英鎊、加拿大元、西德馬克、法國(guó)法郎、日元和瑞士法郎等貨幣在內(nèi)的外匯期貨合約。 1975 年 10 月，芝加哥期貨交易所又推出第一個(gè)利率期貨合約——政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)債券（GNMA）證期貨合約。隨后，國(guó)債期貨、股指期貨等金融期貨品種的豐富帶來(lái)了金融期貨市場(chǎng)的迅速發(fā)展，徹底改變了期貨市場(chǎng)的格局，并對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。其他期貨品種：隨著市場(chǎng)對(duì)期貨市場(chǎng)機(jī)制和功能認(rèn)識(shí)的不斷深化，期貨成為了一種成熟、規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，并被運(yùn)用到了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的其他領(lǐng)域。近年來(lái)，國(guó)際期貨市場(chǎng)上陸續(xù)推出了天氣期貨、房地產(chǎn)指數(shù)期貨、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)期貨、碳排放期貨等其他期貨品種。期權(quán)交易品種： 1973 年，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）的正式成立，標(biāo)志著現(xiàn)代意義的期權(quán)市場(chǎng)誕生。之后經(jīng)過(guò)近 40 年的發(fā)展，期權(quán)交易品種從最初的股票期權(quán)擴(kuò)展到大宗農(nóng)副產(chǎn)品、貴金屬以及金融產(chǎn)品等領(lǐng)域。

    3、國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

    期貨市場(chǎng)的發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和變化緊密相連。隨著全球化發(fā)展進(jìn)程的加速，全球市場(chǎng)逐步形成，國(guó)際期貨市場(chǎng)的重要作用日益顯現(xiàn)。目前，國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展主要呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)：

    （1）交易規(guī)模的擴(kuò)大與期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化

    隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和全球市場(chǎng)的形成，近 20 年來(lái)，以外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨以及股票期貨為代表的金融期貨已成為期貨市場(chǎng)的核心品種， 交易量已遠(yuǎn)超商品期貨。2017 年，金融期貨和期權(quán)成交量在全球期貨和期權(quán)市場(chǎng)中占比 76.28%，其中股票期貨和期權(quán)合約占比 18.87%、股票指數(shù)期貨和期權(quán)合約占比 29.83%、利率期貨和期權(quán)合約占比 15.75%、外匯期貨和期權(quán)合約占比 11.84%。

單位：除百分比外，張

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    （2）交易中心日益集中，交易所上市及合并成為趨勢(shì)

    目前，全球約有百余家期貨交易所，但國(guó)際期貨交易中心仍主要集中于芝加哥、紐約、倫敦和法蘭克福等地。進(jìn)入 20 世紀(jì) 90 年代，新加坡、香港、德國(guó)、法國(guó)和巴西等國(guó)家和地區(qū)的期貨市場(chǎng)發(fā)展較快，具備了一定的國(guó)際影響力。近年來(lái)，中國(guó)的商品期貨市場(chǎng)亦發(fā)展迅猛，已成為全球交易量最大的商品期貨市場(chǎng)之一。此外，為了應(yīng)對(duì)交易所之間日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)以及來(lái)自場(chǎng)外交易的威脅，提升交易所的管理和運(yùn)行效率，提高創(chuàng)新能力并增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，交易所改制上市和交易所之間的合并愈演愈烈。自 1993 年瑞典斯德哥爾摩證券交易所改制并成為全球首家股份制交易所以來(lái)，香港交易及結(jié)算所有限公司、芝加哥商業(yè)交易所以及紐約—泛歐交易所集團(tuán)（NYSE Euronext）等交易所先后上市。與此同時(shí)，各交易所亦通過(guò)合并擴(kuò)大自身規(guī)模并提升市場(chǎng)影響力。以芝加哥商業(yè)品交易所集團(tuán)（CME Group）為例， 2007 年，芝加哥商業(yè)交易所與芝加哥期貨交易所合并組成芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)， 2008 年又引入紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和紐約商品交易所（COMEX），截至目前，芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)已經(jīng)成為全球最大的衍生品交易所集團(tuán)。

    （3）新興市場(chǎng)國(guó)家期貨市場(chǎng)發(fā)展迅速

    作為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的期貨市場(chǎng)， 其發(fā)展情況與所在國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)。長(zhǎng)期以來(lái)，以歐美為代表的西方國(guó)家和地區(qū)的期貨和期權(quán)交易量在全球期貨市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，但是隨著中國(guó)、巴西、俄羅斯和印度等新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展， 其期貨市場(chǎng)交易量顯著上升。至 2010 年， 亞太地區(qū)的期貨和期權(quán)成交量猛增至 89.91億手，首次超過(guò)北美和歐洲，成為全球期貨和期權(quán)交易最為活躍的地區(qū)。與此同時(shí)，新興市場(chǎng)國(guó)家的交易所也取得了長(zhǎng)足發(fā)展，交易量顯著增長(zhǎng)，交易品種不斷豐富，國(guó)際期貨市場(chǎng)影響力逐漸提升。中國(guó)、巴西、俄羅斯、印度和韓國(guó)的交易所發(fā)展迅速，躋身全球主要交易所行列。

    （4）期貨交易方式不斷創(chuàng)新，品種進(jìn)一步豐富

    隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)形式下市場(chǎng)需求的新變化，期貨市場(chǎng)不斷開(kāi)發(fā)出創(chuàng)新的期貨品種，使得期貨市場(chǎng)的產(chǎn)品體系不斷豐富。此外，得益于計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)的發(fā)展，期貨市場(chǎng)的交易方式亦不斷革新和發(fā)展，由傳統(tǒng)的場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)喊價(jià)方式發(fā)展為電子化交易方式，顯著降低了交易成本，并提高了價(jià)格信息的傳遞速度和交易效率，有利于吸引更多的投資者參與期貨交易。

    4、期貨市場(chǎng)的功能

    期貨市場(chǎng)的主要功能有資產(chǎn)配置、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

    （1）資產(chǎn)配置功能及其原理

    隨著金融期貨的迅猛發(fā)展以及大宗商品交易金融化程度的提高， 期貨產(chǎn)品被越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人作為資產(chǎn)配置的重要組成部分，從而賦予了期貨市場(chǎng)以資產(chǎn)配置的功能。尤其是在金融危機(jī)等發(fā)生后，期貨市場(chǎng)的這一功能愈發(fā)得到資本市場(chǎng)和投資者的重視。期貨市場(chǎng)資產(chǎn)配置功能的原理在于：1）投資者通過(guò)套期保值交易能夠?yàn)楝F(xiàn)貨資產(chǎn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)， 起到穩(wěn)定收益、降低風(fēng)險(xiǎn)的作用；2）期貨合約尤其是商品期貨，在貨幣寬松、流動(dòng)性過(guò)剩以及通貨膨脹的情況下，具有良好的保值功能，能夠一定程度上抵御宏觀經(jīng)濟(jì)及相關(guān)政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；3）期貨合約成本較低，交易方式靈活，能夠借助金融工程的方法與其他資產(chǎn)創(chuàng)造出豐富多樣的投資組合，滿足投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好。

    （2）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能及其原理

    規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能是指期貨市場(chǎng)能夠規(guī)避遠(yuǎn)期商品交易價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)， 現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的參與者通過(guò)套期保值交易可實(shí)現(xiàn)這一功能。套期保值是指在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)該期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，補(bǔ)償因遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)， 從而在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間建立一種盈虧對(duì)沖的機(jī)制。期貨市場(chǎng)以套期保值實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能的原理在于：對(duì)于同一種商品，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)存在的情況下，在同一時(shí)空內(nèi)會(huì)受到相同經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨和期貨的價(jià)格將趨于一致。套期保值即是通過(guò)利用兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格趨同關(guān)系，通過(guò)采取方向相反的交易建立一種相互抵沖的機(jī)制， 實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧互補(bǔ)， 從而規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的影響。

    （3）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能及其原理

    價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格的過(guò)程。期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的原理在于：1）期貨交易的參與者眾多， 覆蓋面較廣，成千上萬(wàn)的買(mǎi)方和賣(mài)方有著不同的需求和交易初衷，能夠真實(shí)地反映市場(chǎng)的供求情況，有助于市場(chǎng)價(jià)格的形成；2）期貨交易中的參與者大多熟悉產(chǎn)品的行情，擁有豐富的產(chǎn)品知識(shí)、廣泛的信息渠道以及獨(dú)立的分析和預(yù)測(cè)方法，并基于自身生產(chǎn)成本和預(yù)期利潤(rùn)等基本情況進(jìn)行報(bào)價(jià)， 由此形成的期貨價(jià)格能夠反映大多數(shù)人的預(yù)期， 確保不會(huì)顯著偏離商品的真實(shí)價(jià)格；3）期貨交易的透明度高，競(jìng)爭(zhēng)公開(kāi)化、公平化，會(huì)有助于形成公正的市場(chǎng)價(jià)格。

    （二）我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程

    我國(guó)期貨市場(chǎng)作為新生事物歷經(jīng)了 20 多年的發(fā)展，從無(wú)到有，從小到大，從無(wú)序逐步走向有序，逐漸發(fā)展并走向成熟。隨著中國(guó)成為世界貿(mào)易組織（WTO）成員，我國(guó)正在逐漸融入世界期貨市場(chǎng)。

    1、起步探索階段（1988 年至 1993 年）

    我國(guó)期貨市場(chǎng)的起步探索階段可以追溯到 20 世紀(jì) 80 年代。 1988 年 3 月，第七屆全國(guó)人民代表大會(huì)第一次會(huì)議上的《政府工作報(bào)告》指出：“加快商業(yè)體制改革，積極發(fā)展各類(lèi)批發(fā)市場(chǎng)貿(mào)易，探索期貨交易”，確定了在我國(guó)開(kāi)展期貨市場(chǎng)研究的課題。同年，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、國(guó)家體改委、商業(yè)部等部門(mén)根據(jù)中央領(lǐng)導(dǎo)的指示，組織力量開(kāi)始進(jìn)行期貨市場(chǎng)研究，并成立了期貨市場(chǎng)研究小組，系統(tǒng)地研究了國(guó)外期貨市場(chǎng)的歷史和現(xiàn)狀，并組織人員進(jìn)行了考察，積累了大量有關(guān)期貨市場(chǎng)的理論知識(shí)，為中國(guó)建立期貨市場(chǎng)作了前期的理論準(zhǔn)備和充足的可行性研究。1990 年 10 月，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)正式成立，標(biāo)志著中國(guó)商品期貨市場(chǎng)的誕生。鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，同時(shí)引入期貨交易機(jī)制。到 1993 年，由于認(rèn)識(shí)上的偏差和利益的驅(qū)動(dòng)，在缺乏統(tǒng)一管理的情況下，全國(guó)各地各部門(mén)紛紛創(chuàng)辦期貨交易所。 至 1993 年下半年， 全國(guó)各類(lèi)期貨交易所達(dá) 50 多家， 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)近千家。由于對(duì)期貨市場(chǎng)的功能、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，法規(guī)監(jiān)管?chē)?yán)重滯后，期貨市場(chǎng)一度陷入一種無(wú)序狀態(tài)，多次釀成期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，直接影響到期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

    2、治理整頓階段（1993 年至 1999 年）

    針對(duì)期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的局面， 1993 年 11 月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于堅(jiān)決制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的通知》，提出了“規(guī)范起步、加強(qiáng)立法、一切經(jīng)過(guò)試驗(yàn)和從嚴(yán)控制”的原則，拉開(kāi)了第一輪治理整頓的序幕。在本次治理整頓中，清理前存在的 50 多家交易所中只有 15 家作為試點(diǎn)被保留下來(lái)，并根據(jù)要求進(jìn)行會(huì)員制改造。 1998 年 8 月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知》，開(kāi)始了第二輪治理整頓。 1999 年，我國(guó)期貨交易所再次精簡(jiǎn)合并為 3 家，即鄭商所、大商所和上期所，期貨品種亦由 35個(gè)降至 12 個(gè)。與此同時(shí)，期貨代理機(jī)構(gòu)也得到了清理整頓。 1995 年底， 330 家期貨經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)重新審核獲發(fā)《期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證》，期貨代理機(jī)構(gòu)的數(shù)量大大減少。 1999年，期貨經(jīng)紀(jì)公司的準(zhǔn)入門(mén)檻提高，最低注冊(cè)資本金要求不得低于 3,000 萬(wàn)元人民幣。此后， 為了規(guī)范期貨市場(chǎng)行為， 國(guó)務(wù)院及有關(guān)政府部門(mén)先后頒布了一系列法律法規(guī)。1999 年 6 月，國(guó)務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，與之配套的《期貨交易所管理辦法》、 《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、 《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》相繼頒布實(shí)施。 2000 年 12 月，中期協(xié)正式成立，標(biāo)志著中國(guó)期貨行業(yè)自律組織的誕生，將新的自律機(jī)制引入了我國(guó)期貨行業(yè)的監(jiān)管體系。至此，規(guī)范發(fā)展成為中國(guó)期貨市場(chǎng)的主題。

    3、規(guī)范發(fā)展階段（2000 年至今）

    進(jìn)入 21 世紀(jì)，中國(guó)期貨市場(chǎng)正式步入平穩(wěn)較快的規(guī)范發(fā)展階段。這一階段，期貨市場(chǎng)的規(guī)范化程度逐步提升，創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，新的期貨品種陸續(xù)推出，期貨交易量實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)后連創(chuàng)新高，期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)也逐步積累。同時(shí)，中國(guó)期貨市場(chǎng)逐步走向法制化和規(guī)范化，構(gòu)建了期貨市場(chǎng)法律法規(guī)制度框架和風(fēng)險(xiǎn)防范化解機(jī)制，監(jiān)管體制和法律法規(guī)體系不斷完善。由中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政監(jiān)督管理、中期協(xié)的行業(yè)自律管理和期貨交易所的自律管理構(gòu)成的三級(jí)監(jiān)管體制，對(duì)于形成和維護(hù)良好的期貨市場(chǎng)秩序起到了積極作用。一系列法律法規(guī)的相繼出臺(tái)夯實(shí)了我國(guó)期貨市場(chǎng)的制度基礎(chǔ)，為期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了制度保障。2006 年 5 月，中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心成立（2015 年 4 月更名為中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心），作為期貨保證金的安全存管機(jī)構(gòu)，中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心為有效降低保證金挪用風(fēng)險(xiǎn)、保證期貨交易資金安全以及維護(hù)期貨投資者利益發(fā)揮了重要作用。 2006 年 9月，中金所在上海掛牌成立，并于 2010 年 4 月推出了滬深 300 指數(shù)期貨。中金所的成立和股票指數(shù)期貨的推出， 對(duì)于豐富金融產(chǎn)品、 完善資本市場(chǎng)體系、 發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，以及深化金融體制改革具有重要意義， 同時(shí)也標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入了商品期貨與金融期貨共同發(fā)展的新階段。經(jīng)過(guò) 20 多年的探索發(fā)展，我國(guó)期貨市場(chǎng)由無(wú)序走向成熟，逐步進(jìn)入了健康穩(wěn)定發(fā)展、經(jīng)濟(jì)功能日益顯現(xiàn)的良性軌道，市場(chǎng)交易量迅速增長(zhǎng)，交易規(guī)模日益擴(kuò)大。同時(shí)，我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際影響力顯著增強(qiáng)， 逐漸成長(zhǎng)為全球最大的商品期貨交易市場(chǎng)和第一大農(nóng)產(chǎn)品期貨交易市場(chǎng)，并在螺紋鋼、白銀、銅、黃金、動(dòng)力煤、股指期貨以及眾多農(nóng)產(chǎn)品等品種上保持較高的國(guó)際影響力。2017 年，從成交量的國(guó)際排名來(lái)看，上期所、大商所、鄭商所和中金所分列第 9、10、 13 和 31 位，相比于 2016 年，上期所、大商所、鄭商所和中金所排名都相對(duì)穩(wěn)定，在世界期貨交易市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。

我國(guó)大陸地區(qū)4 家交易所的成交量情況（單位：手）

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    同時(shí)，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的推動(dòng)下，我國(guó)期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出眾多變化，主要體現(xiàn)在：（1）期貨品種逐步豐富。 2012 年以來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)陸續(xù)推出白銀、玻璃、油菜籽、菜籽粕、焦煤、國(guó)債、動(dòng)力煤、石油瀝青、鐵礦石、雞蛋、粳稻、纖維板、膠合板、聚丙烯、熱軋卷板、晚秈稻、鐵合金、玉米淀粉、鎳和錫等眾多期貨新品種。此外，上證 50 指數(shù)期貨和中證 500 指數(shù)期貨交易于 2015 年 3 月獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)交易于 2016 年 12 月獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)。之后，豆粕期權(quán)于 2017 年 3 月在大商所掛牌交易，白糖期權(quán)于 2017 年 4 月在鄭商所掛牌交易；棉紗期貨于 2017 年 6月獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，并于 8 月在鄭商所掛牌交易，蘋(píng)果期貨亦于 2017 年 12 月在鄭商所掛牌交易。

截至 2017 年 12 月 31 日，我國(guó)期貨市場(chǎng)上的交易品種如下：

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    （2）交易機(jī)制不斷創(chuàng)新。 2013 年 6 月 4 日，上期所發(fā)布《上海期貨交易所連續(xù)交易細(xì)則》，并修訂了《上海期貨交易所交易細(xì)則》、 《上海期貨交易所結(jié)算細(xì)則》和《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》等實(shí)施細(xì)則，開(kāi)啟了除上午 9:00-11:30 和下午1:30-3:00 之外由交易所規(guī)定交易時(shí)間的交易。連續(xù)交易試點(diǎn)品種為上期所黃金和白銀期貨，在每周一至周五的 21:00 至次日凌晨 2:30 連續(xù)交易（除雙休日外的法定節(jié)假日前第一個(gè)工作日的連續(xù)交易不再交易），保證期貨公司正常完成日盤(pán)結(jié)算和覆蓋國(guó)際主要市場(chǎng)主交易時(shí)段，并于 2013 年 7 月 5 日正式上線。 2014 年，鄭商所、大商所的相關(guān)品種也陸續(xù)參與連續(xù)交易，期貨連續(xù)交易品種進(jìn)一步擴(kuò)容。

    （3）投資者隊(duì)伍進(jìn)一步擴(kuò)大。 2012 年 2 月，南方基金股指期貨交易開(kāi)戶獲中金所審批通過(guò)， 標(biāo)志著公募基金正式參與股指期貨市場(chǎng)。 2012 年 10 月， 中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》及《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以對(duì)沖或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的參與股指期貨等衍生品交易。 2012 年 10 月，新修訂的《期貨交易管理?xiàng)l例》頒布，為境外投資者直接進(jìn)入期貨交易所進(jìn)行特定品種期貨交易預(yù)留了空間。此外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)亦于 2016 年 12 月頒布了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》并于 2017 年 7 月 1 日起施行，中期協(xié)于 2017 年 6 月頒布了《期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》并于 2017 年 7 月 1 日起施行，進(jìn)一步健全和完善了我國(guó)證券期貨市場(chǎng)投資者保護(hù)的法律法規(guī)體系。

    （4）期貨公司的業(yè)務(wù)范圍拓寬，期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐逐漸加快。 2012 年 9 月 1日，《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》開(kāi)始實(shí)施， 2012 年 11 月 21 日，首批 18 家期貨公司獲得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照。 2012 年 12 月 22 日，中期協(xié)發(fā)布了《期貨公司設(shè)立子公司開(kāi)展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引》， 并于 2014 年 8 月 26 日發(fā)布了《期貨公司設(shè)立子公司開(kāi)展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（修訂）》，允許期貨公司通過(guò)設(shè)立子公司的方式為實(shí)體企業(yè)提供倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、定價(jià)服務(wù)、基差交易等風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。 2014 年 12 月 4 日，中期協(xié)發(fā)布了《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則（試行）》對(duì)期貨公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行自律規(guī)范，進(jìn)一步體現(xiàn)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)落實(shí)簡(jiǎn)政放權(quán)和推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的精神，將為期貨公司的創(chuàng)新發(fā)展打開(kāi)新的空間。

    （5）法律法規(guī)及監(jiān)管體系進(jìn)一步完善。 2012 年以來(lái)，為適應(yīng)新市場(chǎng)形勢(shì)下期貨行業(yè)發(fā)展的需要，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒布或修訂完善了《期貨公司監(jiān)督管理辦法》、《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理辦法》、《關(guān)于期貨公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》、《關(guān)于建立金融期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定》等法律法規(guī)，進(jìn)一步夯實(shí)了我國(guó)期貨市場(chǎng)健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。

    （三）我國(guó)期貨行業(yè)基本情況

    1、我國(guó)期貨行業(yè)的發(fā)展概況

    經(jīng)過(guò) 20 世紀(jì) 90 年代的治理整頓，我國(guó)期貨行業(yè)逐步走向成熟，期貨市場(chǎng)和期貨行業(yè)獲得較快發(fā)展。2008 年以來(lái)，面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，我國(guó)期貨行業(yè)持續(xù)保持良好的發(fā)展趨勢(shì)。期貨公司的合并及增資擴(kuò)股，帶動(dòng)了我國(guó)期貨行業(yè)整體資本規(guī)模的快速增長(zhǎng)。在市場(chǎng)快速發(fā)展和資本快速提升的帶動(dòng)下， 我國(guó)期貨行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體呈上升態(tài)勢(shì)。2017 年，我國(guó)期貨公司共實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)收入 145.90 億元，凈利潤(rùn) 79.45 億元，較 2011 年分別增長(zhǎng)43.94%和 244.54%，年均復(fù)合增速分別為 6.26%和 22.90%。

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    2、我國(guó)期貨行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

    （1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)集中化

    參考國(guó)際期貨行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，金融創(chuàng)新將推動(dòng)期貨公司規(guī)?；l(fā)展，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。目前我國(guó)期貨公司同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，行業(yè)集中度較低，難以形成規(guī)模效應(yīng)。隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)推動(dòng)以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)體系，以及對(duì)期貨公司分類(lèi)監(jiān)管思路的貫徹執(zhí)行，我國(guó)期貨行業(yè)正迎來(lái)新的發(fā)展階段。根據(jù)《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理辦法》及相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，期貨公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)各類(lèi)業(yè)務(wù)的資格條件與其凈資本規(guī)模掛鉤。在新的監(jiān)管體系下，期貨公司的業(yè)務(wù)規(guī)模及業(yè)務(wù)范圍將直接取決于資本規(guī)模。期貨公司的發(fā)展不僅體現(xiàn)在業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，而且主要表現(xiàn)為資本實(shí)力的快速提升。以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制確立了凈資本在決定業(yè)務(wù)牌照和潛在業(yè)務(wù)規(guī)模方面的決定性作用， 使得擴(kuò)充凈資本成為期貨公司未來(lái)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急，而行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的好轉(zhuǎn)也為期貨公司通過(guò)上市融資、增資擴(kuò)股、兼并重組等途徑擴(kuò)充資本提供了可能性和必要性。我國(guó)期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)一般采取先試點(diǎn)、后推廣的推進(jìn)方式。期貨公司獲取試點(diǎn)資格通常以分類(lèi)評(píng)級(jí)和凈資本規(guī)模作為硬性條件，優(yōu)質(zhì)期貨公司具備先試先行、資本、規(guī)模、人才等多方面的優(yōu)勢(shì)，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，我國(guó)期貨行業(yè)處于由分散經(jīng)營(yíng)、低水平競(jìng)爭(zhēng)逐步走向集中的演進(jìn)階段。市場(chǎng)巨大的發(fā)展?jié)摿εc機(jī)遇、行業(yè)內(nèi)外的壓力將促使國(guó)內(nèi)期貨公司轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念和模式，提高經(jīng)營(yíng)水平和能力，提升產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，加快創(chuàng)新步伐，最終將形成少數(shù)幾家具有綜合競(jìng)爭(zhēng)力的大型期貨公司及在某些細(xì)分市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中小期貨公司并存的行業(yè)格局。

    隨著行業(yè)內(nèi)部分公司規(guī)模的快速增長(zhǎng)，期貨公司的規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，期貨行業(yè)的內(nèi)部分化將會(huì)日趨明顯，市場(chǎng)集中度也將逐步提升。從保證金分布情況看，， 2016 年，按客戶保證金排名前 20 的期貨公司客戶保證金總額 2,600.55 億元，占市場(chǎng)總額的 59.53%；前 50的期貨公司客戶保證金總額 3,583.33 億元，占市場(chǎng)總額的 82.02%。相比 2014 年， 2016年前 20 家期貨公司和前 50 家期貨公司的客戶保證金占有率分別上升 2.83 和 0.83 個(gè)百分點(diǎn)，期貨市場(chǎng)集中度穩(wěn)中有升。在全球最發(fā)達(dá)、最成熟的期貨市場(chǎng)——美國(guó)期貨市場(chǎng)中，按客戶保證金排名前 20的期貨經(jīng)紀(jì)交易商掌握著近 90%的客戶保證金，集中度顯著高于我國(guó)期貨市場(chǎng)。同時(shí)，美國(guó)、英國(guó)、新加坡、日本等國(guó)的期貨市場(chǎng)均經(jīng)歷過(guò)由分散化向集中化發(fā)展的過(guò)程。隨著期貨市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推出，我國(guó)期貨市場(chǎng)的集中度將會(huì)持續(xù)提升。

    （2）業(yè)務(wù)模式多元化

    我國(guó)期貨市場(chǎng)的管制在風(fēng)險(xiǎn)可控、規(guī)范發(fā)展的基礎(chǔ)上逐漸放松，監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力推動(dòng)期貨行業(yè)發(fā)展的思路逐步明確，陸續(xù)推動(dòng)期貨產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。 2011 年以來(lái)，國(guó)務(wù)院、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中期協(xié)頒布或修訂了《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》、《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》、《期貨交易管理?xiàng)l例》、《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理辦法》（2017）、《證券投資基金銷(xiāo)售管理辦法》和《期貨公司設(shè)立子公司開(kāi)展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（修訂）》等規(guī)章制度，促進(jìn)了期貨行業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展。2014 年 10 月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《期貨公司監(jiān)督管理辦法》明確了期貨公司需審批的股權(quán)變更事項(xiàng)以及部分已取消審批事項(xiàng)的備案要求，降低準(zhǔn)入門(mén)檻，優(yōu)化期貨公司股東條件，完善期貨公司的業(yè)務(wù)范圍劃分，將期貨公司可從事的業(yè)務(wù)劃分為公司成立即可從事的業(yè)務(wù)、需經(jīng)核準(zhǔn)業(yè)務(wù)、需登記備案業(yè)務(wù)以及經(jīng)批準(zhǔn)可以從事的其他業(yè)務(wù)等四個(gè)層次，并為未來(lái)牌照管理和混業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)留空間，放松對(duì)期貨公司的資本管制，鼓勵(lì)期貨行業(yè)有序競(jìng)爭(zhēng)、創(chuàng)新發(fā)展。目前，我國(guó)期貨公司盈利模式單一，收入主要來(lái)自于期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)， 金融改革為期貨公司實(shí)現(xiàn)從純粹的交易通道中介向衍生品金融服務(wù)商的轉(zhuǎn)型提供了機(jī)遇。近年來(lái)， 我國(guó)期貨行業(yè)規(guī)范程度的快速提升為各類(lèi)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出和開(kāi)展奠定了堅(jiān)實(shí)的內(nèi)在基礎(chǔ)，監(jiān)管部門(mén)已推出并著手籌備多項(xiàng)期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)。期貨公司代理基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及通過(guò)設(shè)立子公司開(kāi)展的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)已逐步開(kāi)展。此外，期貨公司子公司做市等業(yè)務(wù)正在積極推進(jìn)中，期貨公司的業(yè)務(wù)范圍有望將得到進(jìn)一步拓展。上述創(chuàng)新業(yè)務(wù)與其他創(chuàng)新舉措的推出將共同推動(dòng)我國(guó)期貨行業(yè)走向多元。

    （3）競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)差異化

    隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推出，我國(guó)期貨公司的特色化經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)將逐步凸顯。各家期貨公司將能夠根據(jù)自身產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢(shì)、股東背景、區(qū)域特征等因素確立戰(zhàn)略發(fā)展重心，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。期貨公司的特色化經(jīng)營(yíng)將推動(dòng)行業(yè)內(nèi)部形成細(xì)分市場(chǎng)， 改變目前以手續(xù)費(fèi)率為主要競(jìng)爭(zhēng)手段的局面，推動(dòng)行業(yè)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)向差異化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)型。我國(guó)期貨市場(chǎng)正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的前期，有利于管理理念先進(jìn)且制度靈活的期貨公司制定科學(xué)的差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，打造特色化的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    （4）業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)國(guó)際化

    目前，通過(guò)子公司開(kāi)展境外業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)一步放開(kāi)。隨著境外業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大，國(guó)內(nèi)期貨公司在充分挖掘國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力的同時(shí)，亦會(huì)將戰(zhàn)略目光投向海外市場(chǎng)，進(jìn)行海外市場(chǎng)的網(wǎng)點(diǎn)和業(yè)務(wù)布局。海外市場(chǎng)網(wǎng)點(diǎn)布局主要有兩方面的重要意義：一是引領(lǐng)國(guó)內(nèi)投資者“走出去”，在國(guó)際期貨市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)過(guò)程中充分表達(dá)中國(guó)的價(jià)格信息；二是將海外投資者“引進(jìn)來(lái)”，促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者背景的多元化，匯聚全球各地的大宗商品價(jià)格信息，推動(dòng)我國(guó)國(guó)際大宗商品定價(jià)中心的建設(shè)。

    （5）交易品種豐富化

    我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易品種數(shù)量較少， 顯著落后于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家。從交易品種來(lái)看，我國(guó)期貨市場(chǎng)仍以商品期貨為主，隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展，期貨品種的擴(kuò)容和期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善將是我國(guó)期貨市場(chǎng)的主要發(fā)展趨勢(shì)。近年來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)交易品種的擴(kuò)容開(kāi)始加速。從擴(kuò)容品種看，在商品期貨持續(xù)豐富的同時(shí)， 金融期貨及期權(quán)也加快推出步伐。 在商品期貨方面， 擴(kuò)容主要有兩個(gè)方向：一是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的戰(zhàn)略性品種，如原油、焦煤、玻璃和鐵礦石等；二是以服務(wù)“三農(nóng)”為導(dǎo)向的農(nóng)產(chǎn)品期貨，如油菜籽、菜籽粕和雞蛋等。在金融期貨方面，上證50 指數(shù)期貨和中證 500 指數(shù)期貨于 2015 年 4 月 16 日正式掛牌交易，繼 2013 年重啟國(guó)債期貨后，進(jìn)一步豐富了金融期貨品種。在期權(quán)方面，上證 50ETF 期權(quán)已于 2015 年 2月 9 日正式上市交易。 2016 年 12 月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)鄭商所、大商所分別開(kāi)展白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)交易。期貨行業(yè)是產(chǎn)品推動(dòng)型行業(yè)，其成長(zhǎng)性很大程度決定于期貨交易品種的增長(zhǎng)。隨著市場(chǎng)中交易品種的增加，交易參與主體的數(shù)量和活躍度將會(huì)提升，整個(gè)期貨市場(chǎng)的交易量將隨之進(jìn)一步擴(kuò)大。

    3、行業(yè)利潤(rùn)水平的變動(dòng)趨勢(shì)及變動(dòng)原因目前，期貨公司的利潤(rùn)來(lái)源主要是期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)收入，期貨市場(chǎng)交易規(guī)模與手續(xù)費(fèi)率的變動(dòng)將直接影響手續(xù)費(fèi)收入，進(jìn)而對(duì)期貨行業(yè)的利潤(rùn)水平產(chǎn)生較大影響；除期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，客戶保證金帶來(lái)的利息收入也是期貨行業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。2011 年以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交易規(guī)模與客戶保證金的持續(xù)提升，整體期貨行業(yè)的利潤(rùn)水平有了比較明顯的提升。2011 年期貨市場(chǎng)整體交易額（雙邊口徑）為 275.03 萬(wàn)億元，保證金總規(guī)模為 1,513.70 億元，至 2017 年期貨市場(chǎng)整體交易額（雙邊口徑）提升至 375.79 萬(wàn)億元，保證金總規(guī)模提升至 4,016.08 億元，交易額增長(zhǎng)了 36.64%，保證金規(guī)模增長(zhǎng)了 165.32%。在上述因素的共同影響下，期貨行業(yè)的整體凈利潤(rùn)從 2011 年的 23.06 億元增長(zhǎng)至 2017 年的 79.45 億元，行業(yè)整體利潤(rùn)增長(zhǎng) 244.54%。

    （1）期貨市場(chǎng)交易規(guī)模

    目前，我國(guó)期貨公司的業(yè)務(wù)模式較為單一，手續(xù)費(fèi)收入是期貨公司營(yíng)業(yè)收入的主要組成部分。同時(shí)，手續(xù)費(fèi)收入與我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易量、交易額高度相關(guān)。期貨市場(chǎng)的交易規(guī)模直接影響我國(guó)期貨公司的總體利潤(rùn)水平。2011 年至 2017 年，我國(guó)期貨市場(chǎng)交易規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。2017年我國(guó)期貨市場(chǎng)成交額 3,757,928.20 億元，成交量 615,229.95 萬(wàn)手，較 2011 年分別增長(zhǎng) 36.64%和 191.83%。 2011 年至 2017 年，我國(guó)期貨市場(chǎng)成交額和成交量的年均復(fù)合增速分別為 5.34%和 19.54%。

2011-2017年成 交 量（萬(wàn)手）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2011-2017年成交額（億元）

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    （2）保證金規(guī)模和利息收入

    除手續(xù)費(fèi)收入外， 期貨保證金所產(chǎn)生的利息收入是我國(guó)期貨公司的另一項(xiàng)主要收入來(lái)源。 2011 年至 2017 年，我國(guó)期貨行業(yè)的保證金規(guī)模迅速增長(zhǎng)，從 2011 年的 1,513.70億元增長(zhǎng)到 2017 年的 4,016.08 億元。我國(guó)期貨行業(yè)利息收入已經(jīng)成為期貨公司的主要利潤(rùn)來(lái)源之一。

    （3）期貨交易的手續(xù)費(fèi)率

    除交易規(guī)模外，期貨行業(yè)的利潤(rùn)水平也與期貨交易的手續(xù)費(fèi)率密切相關(guān)。 2011 年至 2016 年，盡管我國(guó)期貨市場(chǎng)的整體交易規(guī)模增長(zhǎng)迅速，但期貨公司收入及利潤(rùn)水平的增速卻相對(duì)滯后，主要原因在于手續(xù)費(fèi)率的下滑。由于我國(guó)期貨行業(yè)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，降低手續(xù)費(fèi)率成為近年來(lái)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的主要手段。預(yù)計(jì)隨著期貨行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展，期貨行業(yè)將逐步擺脫單一的手續(xù)費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)我國(guó)期貨行業(yè)的平均手續(xù)費(fèi)率將可能趨于穩(wěn)定。

近年行業(yè)平均手續(xù)費(fèi)率情況

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    （4）交易所手續(xù)費(fèi)率

    一般而言，期貨公司收取的手續(xù)費(fèi)率是在交易所手續(xù)費(fèi)率的基礎(chǔ)上上浮一定比例。因此，交易所手續(xù)費(fèi)率水平被作為調(diào)節(jié)期貨市場(chǎng)活躍程度的工具之一。2012 年 4 月，我國(guó)四家交易所同時(shí)大幅下調(diào)交易所手續(xù)費(fèi)水平，各品種降幅從 12.5%至 50%不等，整體降幅 30%左右。下調(diào)交易所手續(xù)費(fèi)水平有助于降低交易成本，活躍期貨市場(chǎng)投資，帶動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)水平的提升；但同時(shí)，由于期貨公司手續(xù)費(fèi)與交易所手續(xù)費(fèi)水平直接掛鉤，使得期貨公司手續(xù)費(fèi)費(fèi)率有所下降。后續(xù)，交易所多次調(diào)整手續(xù)費(fèi)水平，對(duì)期貨公司的手續(xù)費(fèi)費(fèi)率造成了一定的影響。

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