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2018年中國雄安建設(shè)發(fā)展方向分析【圖】

雄安建設(shè) 管小紅 2018-04-28 05:40 來源：智研咨詢

2018年國改/混改有望提速，建筑國改將“全面開花”，建筑國改核心標的多為大央企，當前具三大催化：低估值低漲幅低倉位與優(yōu)異基本面不符，PPP模式下競爭實力突出，受益一帶一路加速開拓海外市場。；2018年雄安建設(shè)步伐將提速，從主題關(guān)聯(lián)度及彈性出發(fā)，推薦生態(tài)園林/裝配式建筑/大基建三個方向。

一、2018年雄安建設(shè)發(fā)展情況分析

2018年雄安建設(shè)步伐有望提速：1)2月22日，中央召開會議聽取雄安規(guī)劃編制情況的匯報：①“智能”和“綠色”成為關(guān)鍵詞②提出深化規(guī)劃內(nèi)容和完善規(guī)劃體系，盡快研究提出支持雄安加快改革開放的措施，適時啟動一批基礎(chǔ)性重大項目建設(shè)；2)據(jù)3月6日十三屆全國人大一次會議記者會，雄安新區(qū)規(guī)劃建設(shè)正穩(wěn)步推進，規(guī)劃框架現(xiàn)已基本完成；3)據(jù)3月8日全國兩會外長記者，2018年中國將向全球推介雄安；4)4月1日雄安將迎設(shè)立一周年。

1)雄安建設(shè)要求“打造優(yōu)美生態(tài)環(huán)境，構(gòu)建藍綠交織、清新明亮、水城共融的生態(tài)城市”:①水生態(tài)治理，位于雄安核心區(qū)域的白洋淀總流域面積3.12萬平方公里，水質(zhì)長期處于IV類以下，治理需求迫切②加碼市政園林綠化③提升地產(chǎn)園林景觀綠化要求；2)雄安園林訂單陸續(xù)招標，雄安10萬畝苗景兼用林建設(shè)項目施工總承包項目六個標段候選人公布，嶺南股份、東方園林、鐵漢生態(tài)等公司所在的聯(lián)合體分別為第一、三、四標段的第一中標候選人；3)3月31日雄安生態(tài)建設(shè)高峰論壇將召開；4)推薦東方園林、鐵漢生態(tài)、文科園林等。

1、生態(tài)園林：雄安主題關(guān)聯(lián)度及彈性最大

雄安建設(shè)強調(diào)“綠色建筑”，裝配式最契合：1)雄安建設(shè)突出七項重點任務(wù)，前兩項均強調(diào)綠色、生態(tài)，對于新城建設(shè)，綠色節(jié)能建筑將是首選；2)裝配式建筑具有工業(yè)化程度高、施工周期短、綠色環(huán)保等特征，最契合綠色節(jié)能建筑理念，且國家正大力推廣；3)雄安第一標市民服務(wù)中心采用裝配式，83天實現(xiàn)主體完工，具有標桿示范效應(yīng)；4)推薦杭蕭鋼構(gòu)等。

2、裝配式建筑：雄安強調(diào)“綠色建筑”，裝配式建筑最契合

雄安建設(shè)基建先行，2月28日京雄高鐵正式開工，推薦中國鐵建/中國建筑等。

二、雄安國改、混改情況分析

2018年是國改深化之年及改革質(zhì)量提升之年：1)據(jù)兩會記者會：①將把混改作為國企改革重要途徑②樂見國外企業(yè)參與國企混改③有條件的央企推進集團股權(quán)多元化和混改；2)政府工作報告提出授權(quán)放權(quán)、優(yōu)化重組、主業(yè)核心競爭力等基礎(chǔ)性關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)⒖赡苋〉猛黄疲?)近期國資委及多家央企召開的工作會議顯示，國資投資運營試點、央企重組、混改、防范風險是2018年央企的四大工作重心；4)2017年央企實現(xiàn)利潤1.42萬億/+15.2%為近5年最好，1-2月實現(xiàn)利潤2066.7億元/+22.6%；5)預(yù)計兩會后第三批混改試點將推出。

部分建筑央企/地方國企國改主要事項

公司簡稱	國企改革看點
中國中冶	央企重組將整體并入中國五礦；定增引入國改基金(以3.86元/股發(fā)行16億股募集資金總額為62.3億元，國改基金認購2476萬股9558萬元鎖一年)
中國建筑	少數(shù)實施限制性股票激勵計劃的央企(第二期股權(quán)激勵4.866元/股授予1575人26013萬股，要求凈利潤三年CAGR≥10%)；央企信息公開試點
中國交建	控股股東為國有資本投資公司試點
中國電建	定增引入國改基金(以7.77元/股共發(fā)行15.44億股募資約120億元，國改基金出資約12億元認購1.54億股)
中國核建	中核與中核建將實施重組，中核建整體無償劃轉(zhuǎn)進入中核
“兩鐵”	鐵總公司制改革方案已上報，鐵路改革提速混改試點擴圍
北方國際	北方車輛、北方物流等五家公司注入，萬寶工程所持公司股權(quán)已劃至北方工業(yè)(兵工集團\兵裝集團各持50%)
岳陽林紙	控股股東中國誠通集團為國有資本運營公司試點；誠通為主發(fā)起人發(fā)起設(shè)立國改基金
中國海誠	實施2次股權(quán)激勵，控股股東中輕集團旗下長泰機械完成注入
中工國際	實施股權(quán)激勵（向300 名激勵對象授予股票期權(quán)2142萬份）
中材國際	兩材重組，實施股權(quán)激勵：行權(quán)價9.27元，要求2018/19/20年相對2016年凈利復合增速不低于18%，ROE不低于8.9%/9.6%/10.3%
中鋼國際	控股股東中鋼集團300億債轉(zhuǎn)股；1.5億員工持股
上海建工	集團已基本完成整體上市，已推出員工持股計劃
山東路橋	山東高速為山東國有資本投資運營試點
安徽水利	已完成集團整體上市
粵水電	廣東省水電集團下唯一上市公司

資料來源：公開資料整理

相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國房地產(chǎn)市場專項調(diào)研及發(fā)展趨勢研究報告》

估值低、漲幅低、倉位低：建筑央企估值偏低，2017-19年預(yù)測PE僅11/9/8倍，近一年漲幅-15%(滬深300漲幅11%)，截止2017Q4基建板塊(多為央企、地方國企等)倉位僅0.19%環(huán)比大幅降低0.45pct，其中中國建筑、中國鐵建等均大幅降低，與,優(yōu)秀基本面不符。
角度：建筑央企多是各領(lǐng)域龍頭(如兩鐵是鐵路建設(shè)龍頭，中國交建是交通基建龍頭等)，訂單競爭實力強、融資成本優(yōu)、融資渠道多樣；考慮到PPP模式當前規(guī)范與發(fā)展并重，央企將在愈發(fā)規(guī)范有序的PPP競爭中充分受益。
一帶一路角度：1)2017年我國企業(yè)在一帶一路沿線61國新簽對外承包工程1443億美元占比54.4%同增14.5%，完成營業(yè)額855億美元占比50.7%同增12.6%(與之

對比，2017年所有對外承包工程2653億美元同增10.7%，完成營業(yè)額1686億美元同增7.5%)；2)建筑央企多是各領(lǐng)域出海龍頭，綜合實力強勁且海外項目經(jīng)驗豐富；3)一帶一路戰(zhàn)略高度高，且2019年是第二屆高峰論壇。

部分建筑國企財務(wù)數(shù)據(jù)對比

證券簡稱	營收增速		凈利增速		凈利率		訂單增速		收現(xiàn)比		資產(chǎn)負債率		財務(wù)費用率		2018預(yù)測PE
證券簡稱	2016	2017E	2016	2017E	2016	3Q2017	2016	2017	2016	3Q2017	2016	3Q2017	2016	3Q2017	-
中國建筑	9%	11%	15%	14%	10%	10%	23%	19%	4.90%	4.50%	78.60%	79.40%	0.70%	0.70%	7
中國鐵建	5%	8%	11%	13%	9%	9%	29%	-	2.30%	2.40%	80.60%	80.80%	0.80%	0.50%	8
中國中鐵	3%	10%	2%	19%	9%	9%	29%	26%	2.10%	2.30%	80.10%	79.20%	0.60%	0.50%	10
中國交建	7%	9%	7%	11%	15%	13%	12%	-	3.90%	3.90%	77.20%	77.20%	2.00%	1.90%	11
中國電建	13%	15%	29%	17%	13%	13%	10%	13%	3.60%	3.30%	82.90%	81.10%	1.50%	2.60%	12
中國中冶	1%	8%	12%	13%	13%	13%	25%	-	2.70%	2.70%	79.90%	76.60%	1.20%	1.60%	13
中國化學	-16%	9%	-38%	18%	14%	14%	12%	35%	4.00%	3.80%	65.20%	64.30%	0.10%	1.10%	13