2018年我國(guó)信托和券商行業(yè)現(xiàn)狀及市場(chǎng)規(guī)模分析【圖】

    資管新規(guī)對(duì)行業(yè)資金來(lái)源影響總共8229億元，占地產(chǎn)投資比重為7%，占開(kāi)發(fā)商融資10%，其中渠道方面對(duì)信托和券商影響最大。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)行業(yè)每年到期但是不能續(xù)約的信托和券商資管類(lèi)產(chǎn)品約8229億元，其中信托約4950億元，券商資管約3279億元，且主要影響到拿地融資。

資管新規(guī)對(duì)信托和券商影響最大

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)信托業(yè)市場(chǎng)分析及投資方向研究報(bào)告》

    投向房地產(chǎn)行業(yè)的通道類(lèi)信托資金約為1.65萬(wàn)億元。假設(shè)未來(lái)3年，通道類(lèi)信托資金規(guī)?？s減90%，則每年房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)應(yīng)縮減信托融資余額約4950億元。假設(shè)新增信托融資中，六成的通道業(yè)務(wù)被完全限制，則房企資金來(lái)源中將會(huì)有4.27%的資金缺口需要通過(guò)其他渠道補(bǔ)充。

    券商資管計(jì)劃中投向銀行委托、信托貸款和其他金融類(lèi)產(chǎn)品投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的規(guī)模約1.1萬(wàn)億元。這部分在資管新規(guī)下預(yù)計(jì)會(huì)減少，假設(shè)未來(lái)3年縮減90%，那么預(yù)計(jì)每年減少3279億元。

    資管產(chǎn)品中每年約8229億元到期不能存續(xù)，相當(dāng)于約11萬(wàn)億地產(chǎn)投資額的7%，相當(dāng)于約8.3萬(wàn)億元的開(kāi)發(fā)商融資總額的10%。假如其他融資渠道沒(méi)有補(bǔ)償，從銷(xiāo)售端資金回流的角度來(lái)看，假設(shè)2018年銷(xiāo)售端資金回流與2017年持平，則為了補(bǔ)償8229億元的融資缺口，需要銷(xiāo)售端資金回流增速至少達(dá)到11%。

為了補(bǔ)償融資缺口，需要銷(xiāo)售端資金回流增速至少達(dá)到11%

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資管新規(guī)的總體思路是最大程度地消除監(jiān)管套利空間

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    在房地產(chǎn)企業(yè)到位資金中，非標(biāo)企業(yè)資金主要分為兩部分，一是國(guó)內(nèi)貸款中非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款部分，另一部分是自籌資金中扣除企業(yè)事業(yè)單位自有資金部分。資金信托中，投向房地產(chǎn)行業(yè)的比例一直較為穩(wěn)定，占比在10%左右。2017年底，資金信托中，投向房地產(chǎn)行業(yè)的余額為2.28萬(wàn)億元。

    根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，2017年底，信托資產(chǎn)余額為26.25萬(wàn)億元，假設(shè)信托資產(chǎn)中投向房地產(chǎn)行業(yè)的比例與資金信托相同，都是10.42%，測(cè)得投向房地產(chǎn)行業(yè)的信托資金約為2.76萬(wàn)億元，在事務(wù)管理類(lèi)信托占比59.62%的假設(shè)下（實(shí)際上這一比例會(huì)更高），投向房地產(chǎn)行業(yè)的通道類(lèi)信托資金約為1.65萬(wàn)億元。

    假設(shè)未來(lái)3年，上述投向房地產(chǎn)行業(yè)的通道類(lèi)信托資金規(guī)?？s減90%，則每年房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)應(yīng)縮減信托融資余額約4950億元。同時(shí)，2017年底，信托融資占房企開(kāi)發(fā)資金的7.11%，假設(shè)新增信托融資中，六成的通道業(yè)務(wù)被完全限制，則房企資金來(lái)源中將會(huì)有4.27%的資金缺口需要通過(guò)其他渠道補(bǔ)充。

    券商資管業(yè)務(wù)從管理方式看可以分為主動(dòng)管理和被動(dòng)管理這兩類(lèi)，其中被動(dòng)管理主要是通道業(yè)務(wù)，是券商資管業(yè)務(wù)的主要部分。截止2017年底，97家證券公司及資管子公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，存續(xù)產(chǎn)品22031只，管理資產(chǎn)規(guī)模16.5萬(wàn)億元。其中，主動(dòng)管理產(chǎn)品7489只，管理資產(chǎn)規(guī)模4.6萬(wàn)億元；存續(xù)通道產(chǎn)品14527只，規(guī)模12.0萬(wàn)億元，占比72%。

    整體上看，存續(xù)產(chǎn)品投向交易所、銀行間市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)規(guī)模約6.4萬(wàn)億元，以債券投資為主；其他投向各類(lèi)非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模約11.1萬(wàn)億元，占比64%。從管理方式上看，主動(dòng)管理產(chǎn)品主要投向證券類(lèi)投資，其中又以債券為主（占主動(dòng)投資的57%）；通道產(chǎn)品主要投向非標(biāo)資產(chǎn)，其中又以持牌機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品及私募基金，以及銀行委托貸款和信托貸款這兩類(lèi)為主（合計(jì)占通道業(yè)務(wù)的45%）。

截止2017年底，通道業(yè)務(wù)規(guī)模占比72%

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投資標(biāo)的主要以非標(biāo)資產(chǎn)為主，占比64%

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    券商資管業(yè)務(wù)投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模約5.4萬(wàn)億元，其中房地產(chǎn)領(lǐng)域約1.0萬(wàn)億元，占比19%。主動(dòng)管理產(chǎn)品通過(guò)信貸、債權(quán)和收益權(quán)等方式投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模為0.4萬(wàn)億元，其中房地產(chǎn)612億元。通道業(yè)務(wù)投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)規(guī)模合計(jì)約5.0萬(wàn)億元，其中房地產(chǎn)9469億元。

券商資管投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資規(guī)模約1萬(wàn)億元（單位：萬(wàn)億元）

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    截止2017年底，主動(dòng)管理中債券投資規(guī)模為3.1萬(wàn)億元，按照券商資管在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中房地產(chǎn)的投向占比19%，預(yù)計(jì)主動(dòng)管理中配置房企債的規(guī)模約0.6萬(wàn)億元，同時(shí)通過(guò)信貸、債權(quán)和收益權(quán)等方式直接投到房地產(chǎn)的規(guī)模為612億元。通道業(yè)務(wù)最終投向房地產(chǎn)的規(guī)模為9469億元。因此券商資管計(jì)劃中配置房企債的規(guī)模約0.6萬(wàn)億元，直接投向房地產(chǎn)的規(guī)模約1.0萬(wàn)億元，合計(jì)約1.6萬(wàn)億元。這部分預(yù)計(jì)受影響較小，未來(lái)影響2017年主動(dòng)管理產(chǎn)品中投向銀行委托貸款、信托貸款、持牌機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品和私募基金合計(jì)6933億元，占比12.9%；通道業(yè)務(wù)中投向上述領(lǐng)域的合計(jì)5.1萬(wàn)億元，占比42.5%。因此券商資管計(jì)劃中投向銀行委托、信托貸款和其他金融類(lèi)產(chǎn)品合計(jì)5.8萬(wàn)億元，假設(shè)房地產(chǎn)占比19%，那么這部分投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的規(guī)模約1.1萬(wàn)億元。這部分在資管新規(guī)下預(yù)計(jì)會(huì)減少，假設(shè)未來(lái)3年縮減90%，那么預(yù)計(jì)每年減少3279億元。

    在最壞情況下，整個(gè)通道業(yè)務(wù)12萬(wàn)億元受限制，假設(shè)按照房地產(chǎn)領(lǐng)域19%的投資占比，那么整體受限規(guī)模約2.3萬(wàn)億元。同樣假設(shè)未來(lái)3年縮減90%，那么預(yù)計(jì)每年減少6812億元。

    截至2017年底，在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人數(shù)量達(dá)到22446家，已備案私募基金實(shí)繳規(guī)模達(dá)到11.1萬(wàn)億元，過(guò)去三年年化增長(zhǎng)率分別為64.4%和95.3%。

2017年私募基金數(shù)量和規(guī)模分別同比增長(zhǎng)42.8%、40.7%

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    2017年私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金占比整個(gè)私募基金在管規(guī)模的64%。

2017年64%的私募基金規(guī)模為私募股權(quán)和創(chuàng)投基金

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    據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2018年4月底，已在協(xié)會(huì)登記的私募股權(quán)投資基金為24621只，基金規(guī)模7.04萬(wàn)億元，意味著私募股權(quán)基金正從“另類(lèi)”資產(chǎn)變“主流”資產(chǎn)。

    私募股權(quán)基金迅猛增長(zhǎng)，實(shí)繳規(guī)模過(guò)去兩年都在50%以上增速

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    資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型為小額貸款類(lèi)（占比41.00%）、信托受益權(quán)類(lèi)（占比23.28%）、融資租賃類(lèi)、企業(yè)應(yīng)收款（占比11.20%）、公共事業(yè)收費(fèi)權(quán)類(lèi)、不動(dòng)產(chǎn)類(lèi)（占比5.04%），這些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模占比共計(jì)89.17%。

    保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)主要是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理母公司（保險(xiǎn)公司）、其他保險(xiǎn)公司等第三方資金及企業(yè)年金，并發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集資金進(jìn)行投資。產(chǎn)品主要包括四大類(lèi)：債權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、組合類(lèi)產(chǎn)品等。截止2017年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額14.9萬(wàn)億元。其中，其他投資6.0萬(wàn)億元，占比40.19%；債券5.2萬(wàn)億元，占比34.6%。其他投資主要是投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，類(lèi)別包括資管計(jì)劃、私募基金、持股業(yè)內(nèi)外機(jī)構(gòu)股權(quán)、戰(zhàn)略合作等。2016年保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)共發(fā)行資管計(jì)劃（債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃）149項(xiàng)，總規(guī)模2782億元。

2017年保險(xiǎn)資金40%投向其他類(lèi)別，規(guī)模在6萬(wàn)億元

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    2017年，24家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司注冊(cè)債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃共216項(xiàng)，合計(jì)注冊(cè)規(guī)模5075億元。其中，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃81項(xiàng)，注冊(cè)規(guī)模2466億元；不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃123項(xiàng)，注冊(cè)規(guī)模2114億元；股權(quán)投資計(jì)劃12項(xiàng)，注冊(cè)規(guī)模496億元。截止2017年底，累計(jì)發(fā)起設(shè)立債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃843項(xiàng)，合計(jì)備案（注冊(cè)）規(guī)模2.1萬(wàn)億元。按照2017年不動(dòng)產(chǎn)的比例測(cè)算，不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃的規(guī)模約8634億元。

2017年保險(xiǎn)資管計(jì)劃主要以不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃為主，占比42%

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    截止2017年底，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模為2.1萬(wàn)億元，按照2017年新注冊(cè)產(chǎn)品中不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃占比42%算，不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃的規(guī)模預(yù)計(jì)為8634億元。