2017年-2018年上半年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析【圖】

    一、醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

    1、醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)情況

    2018 年上半年，醫(yī)藥行業(yè)自年初截止到 6 月 6 日漲幅為 13.32%，大幅跑贏大盤(pán)，在 28 個(gè)行業(yè)中排名第 3 位。上半年醫(yī)藥板塊整體上漲明顯。

2018 年上半年醫(yī)藥指數(shù)與大盤(pán)走勢(shì)

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)醫(yī)藥商業(yè)市場(chǎng)深度評(píng)估及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》

2018 年上半年主要行業(yè)漲跌對(duì)比

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18 年以來(lái)醫(yī)藥生物各子行業(yè)漲幅（單位： %， 2018.1.1-2018.5.31）

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18 年以來(lái)醫(yī)藥生物漲幅排名全行業(yè)第 2（單位： %， 2018.1.1-2018.5.31）

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2018 上半年醫(yī)藥各子行業(yè)表現(xiàn)情況

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    截止到 6 月 6 日，醫(yī)藥行業(yè)整體法估值水平（PE-TTM）約 38 倍，處于歷史平均水平。其中醫(yī)療服務(wù)、生物制品、醫(yī)療器械板塊估值較高，在 50 倍以上。醫(yī)藥商業(yè)板塊估值相對(duì)較低，在 27 倍左右。

醫(yī)藥行業(yè)歷史估值（整體法， PE-TTM）情況

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醫(yī)藥子行業(yè)估值預(yù)測(cè)

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主要行業(yè)估值水平對(duì)比

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    醫(yī)藥行業(yè)流通市值占比和總市值占比逐年上升。

醫(yī)藥行業(yè)市值占比情況

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醫(yī)藥上市公司市值分布情況

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    2、醫(yī)藥制造行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況分析

    2018 年 1-4 月醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)總額繼續(xù)保持 15%左右同比增長(zhǎng)，但環(huán)比有所下滑。 2018 年 1-4 月，醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)收累計(jì)值達(dá) 8268 億元，同比增長(zhǎng) 14.9%，相比去年同期增速提升 3.7pp；利潤(rùn)總額累計(jì)值達(dá) 988 億元，同比增長(zhǎng) 16.4%，相比去年同期增速提升 1.9pp。但從邊際來(lái)看，醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)增速有所下滑， 從單月來(lái)看更明顯。

    1-2 月的收入增速有明顯提升（累計(jì)同比+18.3%）， 3-4 月增速有所回落（累計(jì)同比+16.10%、 14.90%）?？紤]到今年 1-2 月行業(yè)數(shù)據(jù)受流感疫情爆發(fā)的影響較大， 3-4 月增速下滑預(yù)計(jì)是受到 1-2 月醫(yī)院因流感疫情和春節(jié)因素超量備貨后進(jìn)入庫(kù)存消化周期的影響。

2016-2017年醫(yī)藥上市板塊營(yíng)業(yè)收入對(duì)比

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2018 年醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)收入 1-2 月增速較快， 3-4 月增速下滑

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    從 2018年 1~4 月數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是公布值增長(zhǎng)率（收入 vs 利潤(rùn)總額： 14.9%vs16.4%）還是絕對(duì)值增長(zhǎng)率（收入 vs 利潤(rùn)總額： -9.4% vs 1.2%），醫(yī)藥 制造業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)均明顯好于收入表現(xiàn)。

2016-2017年醫(yī)藥上市板塊凈利潤(rùn)走勢(shì)對(duì)比

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2018 年醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)利潤(rùn) 1-2 月增速較快， 3-4 月增速下滑較快

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    從單月數(shù)據(jù)來(lái)看，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)從 3 月份起就出現(xiàn)明顯下滑， 4 月份單月負(fù)增長(zhǎng)，除了流感疫情消退的影響外，還存在兩票制的影響。 此前兩票制導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)普遍低開(kāi)轉(zhuǎn)高開(kāi)，但由于票稅改革后管理嚴(yán)格，高開(kāi)的費(fèi)用并未全部找足發(fā)票沖抵，導(dǎo)致費(fèi)用延遲確認(rèn)，部分利潤(rùn)留存在工業(yè)端。 3-4 月利潤(rùn)高總額增速的快速下滑可能意味著之前延遲確認(rèn)的費(fèi)用已逐步進(jìn)入工業(yè)端，預(yù)計(jì)后續(xù)工業(yè)端利潤(rùn)增速還會(huì)逐步回落，回歸正常水平。

醫(yī)藥制造業(yè)單月收入和利潤(rùn)總額： 3-4 月利潤(rùn)增速大幅下降

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    二、醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

    隨著“兩票制”“一致性評(píng)價(jià)”“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”等國(guó)家政策的不斷推進(jìn)，我國(guó)藥品流通行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，藥品零售市場(chǎng)呈現(xiàn)連鎖化趨勢(shì)，醫(yī)藥工業(yè)迎來(lái)產(chǎn)品和企業(yè)洗牌，醫(yī)藥電商迎政策利好將全面發(fā)展。

    1、藥品零售呈現(xiàn)連鎖化趨勢(shì)

    1995年，海王星辰、中聯(lián)大藥房率先在深圳建立起現(xiàn)代化運(yùn)營(yíng)模式的連鎖藥店。時(shí)至2018年，我國(guó)藥店連鎖化已經(jīng)歷了23個(gè)年頭。

    2015年底全國(guó)零售連鎖企業(yè)數(shù)量為4981家，零售連鎖企業(yè)門(mén)店20.4萬(wàn)家，單體藥店數(shù)量為24.3萬(wàn)家，連鎖率45.5%。相比于美國(guó)3大連鎖藥店巨頭CVS、Walgreens、Rite占據(jù)75%的市場(chǎng)份額，我國(guó)零售藥店連鎖率還有較大提升空間。

    規(guī)?；牟①?gòu)只是過(guò)程，整合優(yōu)化才是擴(kuò)張的關(guān)鍵。尤其是加盟店，此前一直不被看好。2017年各大連鎖巨頭為了擴(kuò)張速度，也都開(kāi)始“自營(yíng)+加盟”并重發(fā)展。為避免關(guān)店，連鎖加盟店從管理到運(yùn)營(yíng)，也都迫切需要專(zhuān)業(yè)化、規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。

    2、醫(yī)藥商業(yè)集中度進(jìn)一步提升

    隨著2017年“兩票制”全面推行，藥品流通行業(yè)集中度將明顯加速。國(guó)藥、華潤(rùn)、上藥、九州通等醫(yī)藥商業(yè)龍頭迎來(lái)利好，一些過(guò)票違規(guī)、品種較少、缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的中小醫(yī)藥商業(yè)，將被徹底淘汰。

    我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集中度仍很低，除了國(guó)藥、華潤(rùn)、上藥3大醫(yī)藥龍頭外，存在許多規(guī)模很小的商業(yè)代理公司，供貨目錄甚至只有10幾個(gè)品種，這直接導(dǎo)致醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)多、成本高，藥品從生產(chǎn)商到最終的消費(fèi)者，有 6—7個(gè)流通環(huán)節(jié)，無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象嚴(yán)重。

    兩票制”政策的深入執(zhí)行，將進(jìn)一步壓縮藥品流通環(huán)節(jié)，提升產(chǎn)業(yè)集中度，醫(yī)藥服務(wù)供應(yīng)鏈集成管理模式將進(jìn)一步優(yōu)化。

    3、一致性評(píng)價(jià)帶來(lái)制藥企業(yè)洗牌

    藥物一致性評(píng)價(jià)是新醫(yī)改的核心政策之一，旨在提高藥品質(zhì)量、減少同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、淘汰僵尸文號(hào)、鼓勵(lì)新藥開(kāi)發(fā)等。

    目前我國(guó)已有的藥品批準(zhǔn)文號(hào)總數(shù)達(dá)18.9萬(wàn)，而一致性評(píng)價(jià)后這一數(shù)字會(huì)砍掉一大半，研發(fā)能力較弱的中小醫(yī)藥企業(yè)和研發(fā)機(jī)構(gòu)將因此倒閉或被兼并。

    尤其對(duì)以仿制藥為主的中小制藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，一致性評(píng)價(jià)帶來(lái)BE開(kāi)展難、BE風(fēng)險(xiǎn)高、品種選擇難、投入高等諸多困難。按現(xiàn)在的情況，一致性評(píng)價(jià)BE費(fèi)用，加上前期藥學(xué)研究調(diào)查，一個(gè)項(xiàng)目可能需要投入500萬(wàn)以上，而且不能確保BE一次性合格。如果是抗腫瘤等特殊藥品，投入可能會(huì)翻倍。

    新版GMP淘汰了一大批企業(yè)，一致性評(píng)價(jià)將繼續(xù)淘汰一批資金、研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)實(shí)力弱的醫(yī)藥企業(yè)。以往純靠營(yíng)銷(xiāo)和渠道建設(shè)的醫(yī)藥企業(yè)，將會(huì)隨著品種的優(yōu)勝劣汰而漸漸落幕。

    4、處方藥外流釋放千億級(jí)市場(chǎng)

    長(zhǎng)期以來(lái)，公立醫(yī)院在處方藥市場(chǎng)牢牢占據(jù)主導(dǎo)地位，醫(yī)院處方更是難以流出，處方藥在藥房銷(xiāo)售中占比極低。但隨著醫(yī)藥分家、降低藥占比、流通兩票制等醫(yī)改政策落地，處方外流已是大勢(shì)所趨，將釋放千億級(jí)的市場(chǎng)。近期國(guó)務(wù)院通過(guò)的《“十三五”衛(wèi)生與健康規(guī)劃》再次明確，要加快推動(dòng)門(mén)診患者憑處方到零售藥店購(gòu)藥。

    處方藥從公立醫(yī)院外流或?qū)?lái)千億級(jí)市場(chǎng)，無(wú)論是工業(yè)企業(yè)、商業(yè)企業(yè)還是零售藥店都在蠢蠢欲動(dòng)，緊盯這塊市場(chǎng)。在處方藥這塊，目前的格局是醫(yī)院占70%份額，社區(qū)占10%左右份額，零售占20%份額。按照國(guó)家目標(biāo)，要把醫(yī)院近1/3處方藥外流到院外，相當(dāng)于在原來(lái)7000億基礎(chǔ)上拿出2000億進(jìn)入零售市場(chǎng)，無(wú)疑是一個(gè)巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。

    1)、處方藥外流的3種主要模式

    目前處方藥外流主要是3種模式，第一種是DTP(Direct to Patient)模式，即制藥企業(yè)將產(chǎn)品直接授權(quán)給藥店做經(jīng)銷(xiāo)代理，患者在拿到醫(yī)院處方后就可以在藥房買(mǎi)藥并獲得專(zhuān)業(yè)用藥指導(dǎo)；第二種是處方藥生產(chǎn)企業(yè)自己建立零售團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)藥品零售化銷(xiāo)售；第三種就是患者拿著醫(yī)院的處方自己到院外購(gòu)藥，這種類(lèi)型目前占絕大部分，屬于處方藥的自然外流。

    2)、處方藥外流所面臨的問(wèn)題

    第一，目前醫(yī)院處方藥外流數(shù)量有限，中藥處方流出要比西藥處方藥多。

    第二，藥店處方藥銷(xiāo)售需要嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)規(guī)定，比如按照GSP規(guī)定進(jìn)行儲(chǔ)存、陳列、管理，給消費(fèi)者提供體驗(yàn)空間。

    第三，藥店需要增加高層次的藥學(xué)服務(wù)人員，具備專(zhuān)業(yè)的處方用藥指導(dǎo)技能。

    除此之外，處方電子化、用藥習(xí)慣等也會(huì)影響到藥店銷(xiāo)售。

    3)、藥店如何承接處方藥外流

    藥店承接處方藥應(yīng)做好這幾點(diǎn)：一是做好處方藥品種規(guī)劃，把現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)品種與醫(yī)院醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)目錄的品種進(jìn)行匹配，再同藥企進(jìn)行價(jià)格談判；二是利用藥店市場(chǎng)化的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)吸引醫(yī)院處方，培養(yǎng)忠實(shí)的消費(fèi)者群體；三是提升專(zhuān)業(yè)化服務(wù)能力，提高診斷和用藥水平，增強(qiáng)消費(fèi)者購(gòu)藥體驗(yàn)。

    醫(yī)院處方外流是一個(gè)巨大的市場(chǎng)機(jī)遇，零售藥店應(yīng)提前布局，從根本上解決患者用藥依從性的問(wèn)題，不斷提高用戶(hù)粘度。

    5、醫(yī)藥電商迎政策利好快速發(fā)展

    現(xiàn)階段國(guó)家政策層面，對(duì)醫(yī)藥電商已持全面支持的態(tài)度，準(zhǔn)入制上已大大降低了藥企開(kāi)展電商業(yè)務(wù)的門(mén)檻。

    2017年1月23日，國(guó)務(wù)院新規(guī)定要求取消互聯(lián)網(wǎng)藥品交易B證（藥品生產(chǎn)企業(yè)、批發(fā)企業(yè)通過(guò)自身網(wǎng)站與本企業(yè)成員之外的其他企業(yè)進(jìn)行的互聯(lián)網(wǎng)藥品交易）、C證（向個(gè)人消費(fèi)者提供藥品）審批，消息一出立刻引起業(yè)界關(guān)注。

    此前醫(yī)藥企業(yè)獲得《互聯(lián)網(wǎng)藥品交易服務(wù)資格證書(shū)》的審批需要3-6個(gè)月時(shí)間，從提交資質(zhì)材料到最后審核，部分企業(yè)可能需要花一年時(shí)間也無(wú)法獲批。B證門(mén)檻取消后，醫(yī)藥工業(yè)和商業(yè)公司將更加積極地拓展電商業(yè)務(wù)。由于藥企自建電商平臺(tái)成本高、時(shí)間長(zhǎng)，因此將會(huì)更加積極地通過(guò)入駐未名企鵝等第三方B2B電商平臺(tái)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，提升藥品流通的營(yíng)銷(xiāo)效率和交易效率。

    零售方面，連鎖藥店自建的網(wǎng)上藥店將繼續(xù)保持高速發(fā)展。不過(guò)由于藥品的特殊性，僅是網(wǎng)上藥店并不能完全滿(mǎn)足消費(fèi)者的需求，尤其是用藥安全性等因素。因此藥店還必須通過(guò)O2O延伸服務(wù)，引導(dǎo)消費(fèi)者到門(mén)店，為其提供專(zhuān)業(yè)的藥學(xué)服務(wù)。

    基于用藥安全性，醫(yī)藥電商領(lǐng)域關(guān)注的網(wǎng)售處方藥、第三方藥品零售試點(diǎn)仍難松綁。2016年11月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單（第一批，試行版）》。其中“藥品生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)不得采用郵寄、互聯(lián)網(wǎng)交易等方式直接向公眾銷(xiāo)售處方藥”這項(xiàng)要求，基本上對(duì)網(wǎng)售處方藥下達(dá)了限制令。而2016年5月，3個(gè)第三方國(guó)A平臺(tái)藥品零售試點(diǎn)，95095醫(yī)藥平臺(tái)（即天貓醫(yī)藥館）、八百方、1號(hào)店也被叫停。

    6、“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)改革

    三醫(yī)聯(lián)動(dòng)即是醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥改革聯(lián)動(dòng)，貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈，是未來(lái)的醫(yī)改核心。

    1)、“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”之醫(yī)療篇

    分級(jí)醫(yī)療構(gòu)建家庭醫(yī)生制度

    分級(jí)醫(yī)療是醫(yī)療改革的重點(diǎn)之一，2016年8月全國(guó)衛(wèi)生與健康大會(huì)上首次將“分級(jí)診療”定位為5項(xiàng)基本醫(yī)療衛(wèi)生制度之首。分級(jí)醫(yī)療的關(guān)鍵在于建立家庭醫(yī)生制度。2017年，家庭醫(yī)生簽約服務(wù)覆蓋率達(dá)到30%以上，重點(diǎn)人群簽約服務(wù)覆蓋率達(dá)到60%以上。

    在分級(jí)診療不斷推進(jìn)的過(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)也迎來(lái)了巨大的創(chuàng)新機(jī)遇。比如平安好醫(yī)生、微醫(yī)集團(tuán)等。

    2)、微醫(yī)布局”互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院+藥店”

    微醫(yī)（原掛號(hào)網(wǎng)）旨在打造”中國(guó)式ACO平臺(tái)”，重點(diǎn)推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)分級(jí)診療平臺(tái)”、“區(qū)域手術(shù)中心”和“微醫(yī)ACO（Accountable Care of Organization）”三大戰(zhàn)略落地，構(gòu)建“醫(yī)、險(xiǎn)、藥”生態(tài)鏈閉環(huán)。

    借助資本的力量，微醫(yī)在過(guò)去一年時(shí)間已經(jīng)覆蓋了一萬(wàn)多家藥店，日診量超過(guò)2萬(wàn)。微醫(yī)通過(guò)在藥店布設(shè)遠(yuǎn)程診療相關(guān)設(shè)備，患者可以遠(yuǎn)程接入微醫(yī)烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，并能夠拿到處方。如果遠(yuǎn)程診療不能處理，還可通過(guò)該平臺(tái)預(yù)約其它醫(yī)院。

    除此之外，丁香園則采用自建門(mén)診的重模式，將傳統(tǒng)醫(yī)療的中間利潤(rùn)環(huán)節(jié)砍掉，降低患者醫(yī)療服務(wù)價(jià)格。

    2、“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”之醫(yī)保篇

    1)、“兩保合一”整合推進(jìn)

    “兩保合一”旨在推進(jìn)城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合制度整合。絕大多數(shù)省市將出臺(tái)整合方案并執(zhí)行。安徽和江蘇，則是“兩保合一”整合最早的兩個(gè)地區(qū)。

    2)、醫(yī)保目錄優(yōu)化調(diào)整

    “兩保合一”之后，醫(yī)保目錄將根據(jù)“就高不就低”的原則，增加原參保人員的用藥范圍、報(bào)銷(xiāo)水平等，調(diào)整預(yù)計(jì)將新增300多種藥物，進(jìn)而帶來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)容的機(jī)會(huì)。

    3)、醫(yī)保支付方式及標(biāo)準(zhǔn)改革

    醫(yī)保支付方式將開(kāi)始向按病種付費(fèi)轉(zhuǎn)移，醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)在完成一致性評(píng)價(jià)后，原則上將按通用名制定（一致性評(píng)價(jià)前按商品名制定）。藥品實(shí)際市場(chǎng)交易價(jià)格會(huì)是醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)的主要參考因素，全國(guó)最低價(jià)是主要的參考價(jià)格。

    3、“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”之醫(yī)藥篇

    1)、藥物一致性評(píng)價(jià)是醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施基礎(chǔ)

    藥物一致性評(píng)價(jià)是上述醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)政策實(shí)施的基礎(chǔ)，2017年國(guó)家不遺余力地推進(jìn)這項(xiàng)政策。而且，仿制藥一致性評(píng)價(jià)將淘汰一批研發(fā)技術(shù)落后的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)制藥行業(yè)“去產(chǎn)能”的任務(wù)。

    2)、藥價(jià)談判制度覆蓋更多區(qū)域

    2016年5月20日，首批國(guó)家藥品價(jià)格談判結(jié)果出爐，3種談判藥品降價(jià)幅度最高達(dá)到了67%。文件要求各地及時(shí)做好談判藥品集中掛網(wǎng)和與相關(guān)醫(yī)保政策的銜接。談判結(jié)果公布后至今，已有26省份將談判藥品納入各類(lèi)醫(yī)保合規(guī)費(fèi)用范圍。

    未來(lái)藥品采購(gòu)形式更加豐富

    未來(lái)藥品采購(gòu)將會(huì)越來(lái)越多的市級(jí)招標(biāo)采購(gòu)，采購(gòu)組織聯(lián)盟，同時(shí)在藥品議價(jià)前引入專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)進(jìn)行品牌遴選。藥品采購(gòu)形式也各種各樣，例如上海和深圳的GPO、3)、寧波模式、三明聯(lián)盟等。

    “三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”政策的不斷推進(jìn)，將改變目前醫(yī)療與醫(yī)藥市場(chǎng)的格局，行業(yè)的集中度將逐漸提高，生產(chǎn)企業(yè)和流通企業(yè)總體趨勢(shì)是往微利方向進(jìn)行，而互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和醫(yī)藥電商平臺(tái)將借助模式創(chuàng)新蓬勃發(fā)展。