中國(guó)啤酒產(chǎn)銷量同步上行，價(jià)格戰(zhàn)難以為繼，預(yù)計(jì)到2020年啤酒的產(chǎn)銷量將達(dá)到4830萬千升【圖】

    一、啤酒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

    1、啤酒產(chǎn)銷量同步上行，行業(yè)改善趨勢(shì)持續(xù)驗(yàn)證

    2015年以來國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)產(chǎn)量增速見底回升，2018年1-4月產(chǎn)量增速達(dá)2.4%，單4月增速加速至6.1%，行業(yè)重回正增長(zhǎng)軌道。銷量來看，國(guó)內(nèi)啤酒銷量跟隨產(chǎn)量復(fù)蘇，銷量增速于2015年達(dá)到拐點(diǎn)后反彈，行業(yè)回暖勢(shì)頭明顯，進(jìn)一步強(qiáng)化判斷，行業(yè)新一輪成長(zhǎng)周期已開啟。

國(guó)內(nèi)啤酒產(chǎn)量企穩(wěn)回升

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)啤酒行業(yè)市場(chǎng)調(diào)查及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》

國(guó)內(nèi)啤酒銷量止跌回升

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    啤酒行業(yè)六月（+52%）增速穩(wěn)中有增。黃酒行業(yè)六月（42%）增速大幅回升。具體到品牌上，六月啤酒品牌哈爾濱（+236%）、百威（+209%）、科羅娜（+113%）保持高速增長(zhǎng)，六月黃酒品牌沙洲優(yōu)黃（+63%）維持高速增長(zhǎng)，預(yù)調(diào)雞尾酒RIO銷售額六月同比有所回升至29%。

2016-2017年中國(guó)品牌啤酒、黃酒、雞尾酒銷售額增速

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品牌啤酒、黃酒、雞尾酒銷售額增速

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    2、行業(yè)步入成熟期，諸侯割據(jù)，價(jià)格戰(zhàn)難以為繼

    產(chǎn)銷量回落預(yù)示市場(chǎng)容量出現(xiàn)階段性飽和，標(biāo)志著中國(guó)啤酒行業(yè)從發(fā)展期步入成熟期。相比 2005 年行業(yè) CR5不足 50%，當(dāng)前行業(yè)集中度顯著上升，2016 年 CR5 超過 80%，行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局已從大中小企業(yè)混戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)槿A潤(rùn)雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯啤酒五大龍頭諸侯割據(jù)的局面。此外，龍頭企業(yè)在各省區(qū)份額座次排位清晰，繼續(xù)依賴價(jià)格戰(zhàn)搶奪市場(chǎng)份額帶來的邊際收益減少，市場(chǎng)力量促使啤酒企業(yè)經(jīng)營(yíng)思路從份額優(yōu)先轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧?rùn)導(dǎo)向，重視企業(yè)自身盈利能力。

啤酒行業(yè)集中度上升，CR5 接近 75%

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    還有部分國(guó)家呈雙“龍頭”的寡頭化發(fā)展，比如墨西哥（市場(chǎng)份額前兩位分別占58%、40%）、加拿大（市場(chǎng)份額前兩位均占40%）、日本（市場(chǎng)份額前兩位分別占38%、33%）、烏克蘭（市場(chǎng)份額前兩位分別占33%、27%）、法國(guó)（市場(chǎng)份額前兩位分別占29%、28%）等。

部分國(guó)家啤酒市場(chǎng)雙寡頭發(fā)展

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    2014年以前整個(gè)啤酒行業(yè)處于大品牌企業(yè)跑馬圈地、收購兼并的階段，從競(jìng)爭(zhēng)的角度看高費(fèi)用投放使行業(yè)盈利能力低下，然而，隨著啤酒市場(chǎng)消費(fèi)接近天花板，國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)之間零和博弈，同時(shí)面臨外資的侵蝕，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，在消費(fèi)量見頂背景下，營(yíng)銷拉鋸戰(zhàn)加劇，導(dǎo)致盈利能力低下，噸酒價(jià)值顯著低于國(guó)際成熟國(guó)家水平。

    美國(guó)啤酒行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)顯示，行業(yè)主導(dǎo)者出現(xiàn)有望使行業(yè)迎來利潤(rùn)拐點(diǎn)，行業(yè)格局改善后價(jià)格存在提升的潛力，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)趨緩費(fèi)用存在下降的可能，盈利能力存在提升空間。對(duì)比國(guó)外未來不排除走向“大魚吃大魚”的寡頭格局，實(shí)現(xiàn)從CR5→CR4→CR3的轉(zhuǎn)變，屆時(shí)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，費(fèi)用率有望隨之降低。

    3、啤酒毛利率、凈利率對(duì)價(jià)格變動(dòng)的敏感性分析

    二三季度業(yè)績(jī)有望加速釋放，全年業(yè)績(jī)值得期待。華潤(rùn)、青島等在年初發(fā)出提價(jià)通知，但執(zhí)行過程有偏差，強(qiáng)勢(shì)的區(qū)域執(zhí)行的比較早，弱勢(shì)區(qū)域未執(zhí)行，為二季度有望大范圍執(zhí)行新的價(jià)格體系。二三季度是啤酒消費(fèi)旺季，提價(jià)效應(yīng)將逐步凸顯；世界杯將于6月中旬舉行，是啤酒企業(yè)絕佳的產(chǎn)品升級(jí)營(yíng)銷窗口，渠道動(dòng)銷有望加快，二季度業(yè)績(jī)也有望加速釋放，催化行情值得期待

啤酒毛利率對(duì)價(jià)格變動(dòng)的敏感性分析

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青啤毛利率對(duì)價(jià)格變動(dòng)的敏感性分析

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青啤凈利率對(duì)價(jià)格變動(dòng)的敏感性分析

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    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)加快。品類上，我國(guó)啤酒市場(chǎng)主要產(chǎn)品是淡啤，銷量占比維持在94%以上，但黑啤的占比今年來快速提升。價(jià)格上，我國(guó)啤酒市場(chǎng) 7 元以上中高端產(chǎn)品銷售占比逐步上升，從 2011 年的 38%提高到 2016 年的 57%，銷量占比僅約 22%。根據(jù)預(yù)測(cè)，到 2020 年中國(guó)中高端以上的啤酒銷量占比將達(dá)到 32%以上（高端占比 14%，中高端占比 18%），銷售額占比將接近 70%以上（高端占比 45 %，中高端占比 25%）。與成熟海外市場(chǎng)相比，如美國(guó)市場(chǎng)中高端產(chǎn)品占比達(dá)到 77%。我國(guó)啤酒市場(chǎng)中高端產(chǎn)品比例仍有提升空間。企業(yè)通過提升中高端產(chǎn)品比例，打造品牌形象，獲得品牌溢價(jià)，有助于提高產(chǎn)品毛利率和整體毛利率。

    成本價(jià)格變動(dòng)和產(chǎn)品提價(jià)對(duì)啤酒行業(yè)毛利率的影響較大。當(dāng)成本漲價(jià)時(shí)，啤酒提價(jià)難以消化成本上漲壓力；當(dāng)成本降價(jià)時(shí)，成本與價(jià)格的綜合彈性優(yōu)勢(shì)凸顯，將顯著改善盈利水平。在紙箱和玻瓶降價(jià)10%、啤酒提價(jià)4%的情況下，啤酒行業(yè)毛利率提升5pct。以青啤為例，給出成本價(jià)格變動(dòng)和產(chǎn)品提價(jià)對(duì)于凈利率的綜合影響，可以看到由于啤酒毛、凈利率基數(shù)低，因此其凈利率的綜合彈性大。

成本變動(dòng)和產(chǎn)品提價(jià)對(duì)啤酒毛利率的綜合影響

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成本變動(dòng)和產(chǎn)品提價(jià)對(duì)青啤凈利率的綜合影

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    三、未來中國(guó)啤酒產(chǎn)業(yè)前景預(yù)測(cè)

    從過去高增長(zhǎng)時(shí)代進(jìn)入調(diào)整期新常態(tài)，這將是短期內(nèi)我國(guó)啤酒企業(yè)將面臨的現(xiàn)狀，從從宏觀角度來看，國(guó)家出臺(tái)如酒駕、八項(xiàng)規(guī)定、露天燒烤大排檔清理等政策措施對(duì)啤酒的產(chǎn)銷量產(chǎn)生了一定的影響。從微觀角度來看，隨著消費(fèi)者健康意識(shí)的提高和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改善，傳統(tǒng)啤酒對(duì)消費(fèi)者的吸引力不足，不斷出現(xiàn)的低酒精飲品成為了啤酒替代品，這也是造成啤酒消費(fèi)不振的重要原因。

    從人均啤酒消費(fèi)量來看，我國(guó)人均啤酒消費(fèi)量達(dá)約34升，略高于世界平均水平，但低于日本、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，與德國(guó)相比差距更大，人均啤酒消費(fèi)量還存在一定上升空間，但是空間相對(duì)有限。

    因此預(yù)計(jì)中國(guó)啤酒需求量在未來3年將基本保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)中國(guó)啤酒行業(yè)2018-2020年的需求量在4520萬千升-4900萬千升范圍內(nèi)波動(dòng)，到2020年啤酒的產(chǎn)銷量將達(dá)到4830萬千升，回升至大約2011年的產(chǎn)銷量水平。
不過，盡管人均消費(fèi)量與發(fā)達(dá)國(guó)家還有一定的差距，但是人均消費(fèi)量的提升是個(gè)緩慢的過程。從短期來看，目前行業(yè)的格局已經(jīng)逐步穩(wěn)定，未來3-5年集中度有望進(jìn)一步提升，格局逐步穩(wěn)定的當(dāng)下，企業(yè)要尋得新的增長(zhǎng)點(diǎn)，勢(shì)必要靠?jī)r(jià)格來驅(qū)動(dòng)。隨著消費(fèi)升級(jí)的進(jìn)行，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷的走高，龍頭企業(yè)有望享受更多的毛利。