2018年全國宏觀經(jīng)濟走勢偏弱，三駕馬車發(fā)展現(xiàn)狀亟待改善【圖】

    從2018 年公布宏觀數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，投資、消費、出口的三駕馬車似乎表現(xiàn)出不盡人意的成績。在宏觀經(jīng)濟研究中，“由完成額看投資”、“由社會零售看消費”、“由貿易差額看出口”已經(jīng)成為需求分析的慣性思維。2018年前10個月，固定投資增速比2018年年初下降2.5個百分點，消費項降幅為2.2%。盡管出口增速具有韌性，但以人民幣計價的貿易順差累計同比一直處于20%以上的下降幅度，2018年10月比去年下降了25-35%。

2018年全國固定投資、社消零售總額、貿易順差累計同比增速走勢圖

資料來源：國家統(tǒng)計局、海關總署、智研咨詢整理

    針對“三駕馬車”增速集體下降，與我國下游市場發(fā)展存在較大關聯(lián)。從下列三個角度對投資、消費、出口進行主要下游領域分析。

三駕馬車中投資部分的行業(yè)構成

資料來源：智研咨詢整理

    在投資領域，建筑業(yè)占全部投資比重59%，超過了一半以上的市場份額，加上房地產(chǎn)領域，合計為62.2%，由此可以看出，建筑業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)的投資增速，直接反映了國內投資領域的景氣度。

2018年全國固定資產(chǎn)建筑業(yè)投資完成額累計同比走勢圖

資料來源：國家統(tǒng)計局、智研咨詢整理

    根據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國建筑鋼材市場專項調查及發(fā)展趨勢分析報告》數(shù)據(jù)顯示：在2018年1-10月，我國固定資產(chǎn)建筑業(yè)投資完成額累計增速與2017年同期相比，一直處于下降趨勢，僅在2018年8月，累計增速略有表現(xiàn)，累計同比增速從-8.2%上升至-0.9%，但是在9月依舊下降至-8.4%。

    我國固定資產(chǎn)建筑業(yè)投資情況在2018年未見明顯發(fā)展機會，上半年PPP項目清庫對建筑造成較大程度的負面影響，即使下半年，萬億級別的專項債投入市場，依舊沒有起到可觀的刺激作用。

三駕馬車中消費部分的行業(yè)構成

資料來源：智研咨詢整理

    從消費領域來看，占比最大的屬于食品煙酒市場，其次公共管理、社會工作、房地產(chǎn)以及教育占比分別為11.2%、9.3%、8.5%和8.2%。

    從上述細分領域中，挑選了食品煙酒和房地產(chǎn)市場進行數(shù)據(jù)觀察，發(fā)現(xiàn)我國居民人均食品煙酒消費支出雖然一直保持上升趨勢，但是增速明顯處于下降區(qū)間，2017年全國居民人均食品煙酒消費支出5374元，增速從2014年的8.89%下降至4.33%。2018年前三季度消費4063元，預計增速將會進一步放緩。

全國居民人均食品煙酒消費支出

資料來源：國家統(tǒng)計局、智研咨詢整理

2018年1-10月食品煙酒CPI環(huán)比走勢圖

資料來源：國家統(tǒng)計局、智研咨詢整理

    從食品研究CPI環(huán)比增速情況來看，2018年前10個月，均沒有出現(xiàn)可觀的增速表現(xiàn)，在3月份經(jīng)歷過春節(jié)行情之后直線下降至-2.8%，10個月中間，有5個月的環(huán)比增速處于負值。

2018年2-10月商品房累計銷售額及同比增長

資料來源：國家統(tǒng)計局、智研咨詢整理

    商品房銷售方面，受國家政策限制，2018年下半年開始房地產(chǎn)銷售阻礙明顯增加，2018年9月開始商品房累計銷售額增速開始下滑，2018年10月，商品房累計銷售額115914億元，相比2017年同期增長12.55%，環(huán)比增速下降0.76個百分點。2018年10月商品房銷售額11782億元，環(huán)比增速下降20.05%。

三駕馬車中出口部分的行業(yè)構成

資料來源：智研咨詢整理

    我國出口貿易中，建筑占比22.1%穩(wěn)居榜首，食品煙酒出口占比5.9%，可以明顯看到，我國出口業(yè)務主要來自于建筑市場，而建筑出口包括技術出口和工程、服務出口，由于業(yè)務規(guī)模龐大，價值工程項目資金規(guī)模高，所以人民幣匯率對于建筑出口的影響尤為明顯。

    2018年，下半年開始，人民幣貶值壓力迅速提升，在2018年四季度美元兌人民幣中間價一度逼近7，導致我國對外貿易受到強烈影響。同時中美貿易摩擦不斷，全球經(jīng)濟不景氣，促使我國出口空間以及出口優(yōu)勢難比前期。

2018年1月-12月美元兌人民幣中間價走勢圖

資料來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

    預計未來，人民幣匯率貶值幅度有望緩和，貿易摩擦隨著我國政治外交力度的提升，也將逐步緩解。現(xiàn)階段，由于美國加息周期提前終結，人民幣整體面臨的壓力將低于2018年。