2018年上半年電力設(shè)備與新能源行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1325.53 億元，同比增長(zhǎng)12.07%，2018-2020年有望連續(xù)三年高增長(zhǎng)【圖】

    一、電力設(shè)備與新能源行業(yè)發(fā)展總結(jié)

    1、營(yíng)收與凈利均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但增速有所放緩

    在電力設(shè)備與新能源板塊，共統(tǒng)計(jì)了 93 家上市公司上半年的經(jīng)營(yíng)情況。 2018Q2 合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1325.53 億元，同比增長(zhǎng) 12.07%， 2018Q1 同比增長(zhǎng) 19.71%。 2018Q2 環(huán)比 2018Q1 增長(zhǎng) 43.85%，單季收入呈遞增趨勢(shì)。2018 年上半年，累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2246.98 億元，同比 2017H1增長(zhǎng) 15.08%。 從歷年單季數(shù)據(jù)看， 電力設(shè)備與新能源板塊存在一定的季節(jié)性特征，下半年的營(yíng)收往往好于上半年，因此預(yù)計(jì) 2018H2 情況將好于 H1。

電力設(shè)備與新能源 93 家上市公司營(yíng)收情況

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)新能源汽車行業(yè)市場(chǎng)調(diào)查及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》

    電力設(shè)備與新能源板塊 2018Q2 單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 120.64 億元，同比上升 14.47%，2018Q1 歸母凈利潤(rùn) 75.86 億元，同比增長(zhǎng) 98.38%， 2018Q2 環(huán)比 2018Q1 增長(zhǎng) 59.03%。上半年，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 196.5 億元，同比 2017H1 增長(zhǎng) 36.81%。

電力設(shè)備與新能源 93 家上市公司歸母凈利潤(rùn)

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    2、盈利能力基本保持穩(wěn)定

    盈利能力方面，毛利率水平有所下滑，但凈利率水平保持穩(wěn)定。 利潤(rùn)率方面，電力設(shè)備與新能源行業(yè) 2018 年 Q2 的綜合毛利率 27.62%， 環(huán)比下降 4%， 同比下降 5.12%。綜合凈利率10.32 %， 環(huán)比增長(zhǎng) 4.88%，同比下降 25.38%。

    從期間費(fèi)用來(lái)看， 2017 年以來(lái)期間費(fèi)用的增速有所減緩，但整體還是高于行業(yè)的營(yíng)增速。2015-2018年間，電力設(shè)備與新能源 93 家上市公司的期間費(fèi)用增速分別為 28.5%、31.4%、28.5%和 18.8%，同期行業(yè)的營(yíng)收增速分別為 27.1%、 29.4%、 25.1%和 17.1%。

    從費(fèi)用率的角度，則可以清楚在看到管理費(fèi)用率持續(xù)上升，而銷售費(fèi)用率是逐年下降的。管理費(fèi)用率的持續(xù)攀升使得期間費(fèi)用率從 2015H1r 14.25%增加到 2018 H1 的 15.0%。再對(duì)比職工薪酬和研發(fā)費(fèi)用投入的變化，近年來(lái)人工成本上升和科技研發(fā)投入加大是行業(yè)管理費(fèi)用持續(xù)上升的最主要原因。

    3、資產(chǎn)負(fù)債率有所攀升，但仍處于較低水平

    2018 年上半年電力設(shè)備與新能源 93 家上市公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率為 41.4%，過(guò)去幾年資產(chǎn)負(fù)債率水平逐年攀升（2015-2017 年間整體資產(chǎn)負(fù)債率分別為 32.1%， 35.8%和 40.0%，這可能主要是近年來(lái)新能源領(lǐng)域高杠桿率的重資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張較快所致。但相對(duì)來(lái)說(shuō)， 電力設(shè)備新能源企業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債率水平并不高。 從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況來(lái)看，整體經(jīng)營(yíng)都處于比較健康的狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流存在季節(jié)性波動(dòng)， 但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與營(yíng)收基本處于較穩(wěn)定的 80-90%區(qū)間。

 電力設(shè)備與新能源 93 家整體資產(chǎn)負(fù)債率

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電力設(shè)備與新能源 93 家上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（億元）

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    二、 新能源汽車產(chǎn)銷量同比、 動(dòng)力電池同環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)

    （一） 新能源汽車產(chǎn)銷量情況分析

    7 月，新能源汽車產(chǎn)銷量同比保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)量環(huán)比恢復(fù)正增長(zhǎng)，銷量環(huán)比下滑幅度縮窄。2018 年 7 月新能源汽車產(chǎn)銷量分別為 9.0 萬(wàn)輛和 8.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 53.6%、 47.7%；產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng) 5.5%，銷量環(huán)比小幅下降 0.9%，降幅較 6 月收窄。1-7 月，新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量保持高增速。 2018 年 1-7 月新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為 50.4 萬(wàn)輛和 49.6 萬(wàn)輛，較 2017 年 1-7 月累計(jì)產(chǎn)銷量分別增長(zhǎng) 85.0%和 97.1%。

2017-2018 年新能源汽車產(chǎn)銷量情況（萬(wàn)輛）

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    新能源乘用車實(shí)現(xiàn)同比穩(wěn)步增長(zhǎng)、環(huán)比恢復(fù)正增長(zhǎng)。 7 月，新能源乘用車產(chǎn)銷量分別

    為 7.9 萬(wàn)輛、 7.4 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 73.7%、 66.1%，環(huán)比分別增長(zhǎng) 8.2%、 0.6%。 1-7 月，新能源乘用車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為 43.4 萬(wàn)輛、 42.8 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 93.0%、 105.8%，延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。

    純電動(dòng)仍為新能源乘用車產(chǎn)銷量貢獻(xiàn)主力，插混產(chǎn)銷量同比保持高增長(zhǎng)、單月銷量高于產(chǎn)量。7 月，純電動(dòng)乘用車產(chǎn)銷量分別為 5.7 萬(wàn)輛、5.0 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 65.0%、49.4%，產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng) 10.3%，銷量環(huán)比下降 2.7%，降幅較 6 月收窄。插電式混合動(dòng)力乘用車產(chǎn)銷量分別為 2.2 萬(wàn)輛和 2.3 萬(wàn)輛，繼續(xù)單月銷量高于產(chǎn)量趨勢(shì)，產(chǎn)銷量同比分別增長(zhǎng) 101.4%和 118.7%，環(huán)比分別增長(zhǎng) 3.0%和 8.5%，環(huán)比增速較 6 月放緩。

    補(bǔ)貼退坡對(duì)于新能源商用車產(chǎn)銷量的影響持續(xù)，同環(huán)比均繼續(xù)下降。 7 月，新能源商用車產(chǎn)銷量分別為 1.1 萬(wàn)輛、1.0 萬(wàn)輛，同比分別下滑 15.4%、18.3%，環(huán)比分別下滑 10.0%、10.5%。1-7 月，新能源商用車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為 7.0 萬(wàn)輛、 6.8 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 47.2%、55.5%。

    新能源商用車產(chǎn)銷均以純電動(dòng)為主， 7 月純電動(dòng)商用車產(chǎn)銷量分別為 1.1 萬(wàn)輛和 1.0萬(wàn)輛，同比分別下滑 10.5%和 13.7%，環(huán)比分別下滑 10.0%和 10.7%。

2018 年 7 月新能源汽車產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)情況（萬(wàn)輛）

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2018 年1- 7 月新能源汽車產(chǎn)量及同比累計(jì)增長(zhǎng)情況（萬(wàn)輛）

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2018 年 7 月新能源汽車銷量及同比增長(zhǎng)情況（萬(wàn)輛）

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2018 年1-7 7 月新能源汽車銷量及同比累計(jì)增長(zhǎng)情況（萬(wàn)輛）

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    （二）新能源汽車銷售的主力車型分析

    從新能源乘用車級(jí)別來(lái)看， 7 月， A00 級(jí)乘用車同比繼續(xù)下滑，環(huán)比小幅上漲。7月，新能源乘用車共計(jì)銷售 70835輛，同比增長(zhǎng)64.3%，環(huán)比小幅下滑 1.2%。其中， A00 級(jí)、 A0 級(jí)、 A 級(jí)、 B 級(jí)、 C 級(jí)乘用車分別銷售 17297 輛、10550 輛、 34035 輛、 6010 輛、 2943 輛， A00 級(jí)乘用車銷量同比繼續(xù)下滑 19.6%， A0 級(jí)、A 級(jí)、 B 級(jí)乘用車同比分別增長(zhǎng) 435.5%、 94.4%、 182.0%； A00 級(jí)乘用車環(huán)比小幅增長(zhǎng)3.4%， A0 級(jí)、 A 級(jí)乘用車環(huán)比分別下滑 16.5%、 10.6%， B 級(jí)、 C 級(jí)乘用車環(huán)比顯著增長(zhǎng)82.1%、 216.8%。

2018 年 7 月新能源乘用車銷量情況（輛）

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    1、 純電動(dòng) A0 級(jí)、 A 級(jí)等乘用車同比高增長(zhǎng)、環(huán)比下滑， A00 級(jí)車同比下滑、環(huán)比增長(zhǎng)

    7 月， 純電動(dòng) A0 級(jí)、 A 級(jí)、 B 級(jí)乘用車分別銷售 10550 輛、 18210 輛、 150 輛，同比分別增長(zhǎng) 435.5%、 100.2%、 102.7%，環(huán)比分別下滑 16.5%、 10.2%、 29.9%；純電動(dòng) C 級(jí)乘用車銷售 1331 輛，與去年同期和上月的零銷售相比，表現(xiàn)良好； A00 級(jí)乘用車銷售 17297 輛，同比下滑 19.6%，環(huán)比小幅增長(zhǎng) 3.4%。

2018 年 7 月純電動(dòng)各級(jí)別新能源乘用車銷量情況（輛）

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2018 年 7 月純電動(dòng)各級(jí)別新能源乘用車銷量情況（輛）

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    2、純電動(dòng)乘用車銷售主力情況分析

    純電動(dòng) A00 級(jí)、 A0 級(jí)、 A 級(jí)、 B 級(jí)、 C 級(jí)乘用車在純電動(dòng)乘用車中的占比分別為 36.4%、 22.2%、 38.3%、 0.3%、 2.8%，純電動(dòng) A00級(jí)、 C 級(jí)乘用車占比較上月均提升 2.8 個(gè)百分點(diǎn)，純電動(dòng) A0 級(jí)、 A 級(jí)、 B 級(jí)乘用車占比較上月分別下滑 3.1%、 2.4%、 0.1%。 A 級(jí)乘用車在純電動(dòng)乘用車中的占比較上月有所下滑，但是仍然是純電動(dòng)乘用車中的銷售主力車型。

2018年7月純電動(dòng)乘用車各級(jí)別銷售占比

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2018年6月純電動(dòng)乘用車各級(jí)別銷售占比

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    （三） 7 月鋰電裝機(jī)情況分析

    7 月，電動(dòng)汽車市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)鋰電裝機(jī) 3.70GWh，同比增長(zhǎng) 52.5%，環(huán)比增長(zhǎng) 26.7%，市場(chǎng)正在逐步消化補(bǔ)貼政策切換產(chǎn)生的影響，鋰電裝機(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步回升。2018 年 1-7 月電動(dòng)汽車市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)鋰電累計(jì)裝機(jī) 19.28GWh，同比增長(zhǎng) 108.2%。

2017-2018 年動(dòng)力電池裝機(jī)情況（GWh）

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    新能源乘用車鋰電裝機(jī)同比高增長(zhǎng)，環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)，純電動(dòng)乘用車裝機(jī)扭轉(zhuǎn)上月環(huán)比

    負(fù)增速。7 月，純電動(dòng)乘用車實(shí)現(xiàn)鋰電裝機(jī) 2.31 GWh，同比增長(zhǎng) 127.3%，環(huán)比增長(zhǎng) 51.8%，環(huán)比增速轉(zhuǎn)正且增速較快；插電式混合動(dòng)力乘用車實(shí)現(xiàn)鋰電裝機(jī) 0.29GWh，同比增長(zhǎng) 75.3%，環(huán)比增長(zhǎng) 31.4%。

    新能源專用車裝機(jī)同比、環(huán)比改善明顯。 7 月， 新能源專用車實(shí)現(xiàn)鋰電裝機(jī) 0.43 GWh，同比增長(zhǎng) 27.1%， 環(huán)比增長(zhǎng) 92.4%，同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。新能源客車鋰電裝機(jī)同比下滑，插混客車環(huán)比增長(zhǎng)最快。 7 月，純電動(dòng)客車實(shí)現(xiàn)鋰電裝機(jī) 0.64GWh，同比下滑 23.2%，環(huán)比下滑 31.9%；插電式混合動(dòng)力客車實(shí)現(xiàn)鋰電裝機(jī) 0.02 GWh，同比下滑 71.6%，環(huán)比大幅增長(zhǎng) 283.4%，是環(huán)比增速最快的細(xì)分車型。

    三、新能源汽車細(xì)行業(yè)分析

    1、動(dòng)力電池行業(yè)分析

    電池在 28 家上市公司中，從事動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的主要有寧德時(shí)代、國(guó)軒高科和億緯鋰能三家。2018H1 該 3 家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 138.51 億元，同比增長(zhǎng) 38.03%。其中億緯鋰能上半年?duì)I收 18.84 億元，同比增長(zhǎng) 40.18%；國(guó)軒高科 H1 營(yíng)收 26.07 億元，同比上升 8.76%；寧德時(shí)代 H1 營(yíng)收 93.6 億元，同比增長(zhǎng) 48.71%。

    從 2018Q2 的單季營(yíng)收情況上看， 三家公司均實(shí)現(xiàn)了同比和環(huán)比的增長(zhǎng)。其中， 寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 56.48 億元，同比增長(zhǎng) 16.69%； 國(guó)軒高科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 15.47 億元，同比增長(zhǎng) 20.01%；億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 12 億元，同比增長(zhǎng) 55.04%。

動(dòng)力電池行業(yè)主要上市公司營(yíng)收情況

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    從歸母凈利潤(rùn)上看， 寧德時(shí)代、 國(guó)軒高科和億緯鋰能在 2018Q2 單季分別實(shí)現(xiàn) 4.98 億元、3.05 億元和 0.85 億元。其中， 寧德時(shí)代同比下降 73.35%， 國(guó)軒高科同比增長(zhǎng) 25.51%，億緯鋰能同比下降 52.51%。 寧德時(shí)代、 國(guó)軒高科和億緯鋰能上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為 9.11、 4.66、 1.59 億元，同比增長(zhǎng)分別為-50.94%、 4.72%、 -31.76%。 從扣非角度來(lái)看，情況則有所不同。寧德時(shí)代 2018H1 的扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 36.55%，主要系扣除了去年同比轉(zhuǎn)讓普萊德股權(quán)影響；國(guó)軒高科和億緯鋰能 2018H1 的扣非歸母凈利潤(rùn)則是分別同比下滑了 28.9%和 10.81%。

電池行業(yè)主要上市公司歸母凈利潤(rùn)情況

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    從毛利率上看，三家公司在近兩年均出現(xiàn)了一些下滑，主要原因在于價(jià)格端和成本端造成的雙重壓力。

    從價(jià)格上來(lái)看，今年上半年動(dòng)力電池的價(jià)格持續(xù)下降。 磷酸鐵鋰電池 PACK 的 ASP 從 17Q4的 1.56 元/Wh 下降到 18Q2 的 1.56 元/Wh，三元電池的 AS 也從 1.50 元/Wh 下降到 18Q2的 1.20 元/Wh。

    比較三家公司來(lái)看， 國(guó)軒高科的利潤(rùn)率最高， 2018H1 電池業(yè)務(wù)毛利率為 32.67%、（扣非后）凈利率 7.62%。 這主要是由于國(guó)軒高科的產(chǎn)品以鐵鋰為主，而寧德時(shí)代等三元電池的占比上升較快，在鈷價(jià)上漲、新技術(shù)與新產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)及下游乘用車企倒逼的情況下，盈利能力受到一些擠壓。

    從裝機(jī)量上看，寧德時(shí)代也是一騎絕塵， 僅看這三家其份額達(dá)到 82.04%。從全行業(yè)來(lái)看， %上半年寧德時(shí)代裝機(jī)量達(dá)到了 6.5GWh，市場(chǎng)份額達(dá)到了 42.3%，電池行業(yè)頭部效應(yīng)加劇 Top5 的市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)到了 77.8%。

    2、正/負(fù)極材料情況分析

    從事正/負(fù)極材料的上市公司主要為當(dāng)升科技、 杉杉股份和璞泰來(lái)， 三者在 2018 年上半年的營(yíng)收均有明顯增長(zhǎng)。 其中，杉杉股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 42.88 億元，同比增長(zhǎng) 11.29%；當(dāng)升科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 16.3 億元，同比增長(zhǎng) 95.21%； 璞泰來(lái)營(yíng)收 13.78，同比增長(zhǎng) 44.44%。 Q2 杉杉股份、當(dāng)升科技和璞泰來(lái)的環(huán)比增長(zhǎng)率分別達(dá)到 36.38%、 42.92%和 40.49%。正負(fù)從歸母凈利潤(rùn)上看， 上半年杉杉股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利 4.66 元，同比增長(zhǎng) 37.46%；當(dāng)升科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利 1.13億元，同比下降 22.07%;璞泰來(lái)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.57億元，同比增長(zhǎng) 31.12%。

    2018年 Q2，三家上市公司的毛利率均出現(xiàn)小幅下降，杉杉股份與當(dāng)升科技凈利率實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，璞泰來(lái)凈利率下降，與杉杉股份差距縮小。

    上半年當(dāng)升科技的毛利率為 13.99%，凈利率為 6.76%；杉杉股份毛利率為 24.69%，其中正極材料凈利率 10.01 為%，高于當(dāng)升科技；璞泰來(lái)上半年毛利率 35.67%，同比下降 1.32%，負(fù)極材料凈利率為 24.28%，高于杉杉股份的 5.54%。

    從量?jī)r(jià)方面來(lái)看， 湖南杉杉與當(dāng)升科技 18H1 正極材料總出貨量都有所上升， 尤其是 NCM 產(chǎn)品。 從價(jià)格來(lái)看， 盡管目前有所松動(dòng)， 但整體仍然處于高位。

正極材料行業(yè)主要上市企業(yè)出貨量 （單位：噸）

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    18Q2， NCM 均價(jià)在 21.5 萬(wàn)元/噸； LCO 均價(jià)在 43 萬(wàn)元/噸左右。不過(guò)相比于 17 年， 當(dāng)前的單噸毛利有所下滑， 也導(dǎo)致企業(yè)毛利率的波動(dòng)。

負(fù)極材料行業(yè)主要上市企業(yè)出貨量（單位：噸）

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    3、隔膜行業(yè)分析

    2018 年上半年，隔膜的價(jià)格繼續(xù)呈下降趨勢(shì)，但行業(yè)供需缺口仍然存在，企業(yè)的銷售量情況樂(lè)觀。 從滄州明珠和星源材質(zhì) 2 家隔膜上市公司的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看， 星源材質(zhì)在上半年?duì)I收3.18 億元， 同比增長(zhǎng) 28.74%；滄州明珠上半年?duì)I收 14.96 億元，同比下降 8.5%。 兩家公司近年來(lái)均呈現(xiàn) Q1 至 Q3 同比、環(huán)比上升， Q4 略下降的趨勢(shì)。上海恩捷上半年?duì)I收 4.63 億元，凈利潤(rùn)為 2.21 億元。
行業(yè) 2018Q2 的總營(yíng)收為 10.44 億元，同比減少 1.79%，環(huán)比上升 35.58%。2018 年上半年，累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 18.14 億元， 同比減少 3.61%。

隔膜行業(yè)主要上市公司營(yíng)收

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    利潤(rùn)方面，行業(yè) 2018Q2 的單季歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為 1.31 億元，同比減少 28.8%，環(huán)比減少9.03%。上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.75 億元，同比下降 22.75%。

隔膜主要上市公司歸母凈利

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    隔膜行業(yè)的平均毛利率和凈利率在新能源汽車板塊中仍然位于高水平。其中對(duì)于純隔膜企業(yè)星源材質(zhì)來(lái)說(shuō)，其積極擴(kuò)張單價(jià)與盈利能力更強(qiáng)的涂覆產(chǎn)品，使得毛利率依然能夠維持在 50%以上的高位， 報(bào)告期內(nèi)，公司平均毛利率為 53.51%， 凈利率單季度表現(xiàn)波動(dòng)率較大， Q2 為41.55%。 滄州明珠由于當(dāng)前隔膜業(yè)務(wù)占比不大，導(dǎo)致綜合毛利率、凈利率都不高

    4、電解液行業(yè)分析

    電解液行業(yè)受六氟磷酸影響價(jià)格持續(xù)下降，盡管出貨量同比增長(zhǎng)，但是板塊扣非后歸母凈利潤(rùn)仍然出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。電解液行業(yè)共統(tǒng)計(jì)了天賜材料、新宙邦、多氟多 3 家上市公司。從行業(yè)整體看， 2018Q2 共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 18.93 億元，同比增長(zhǎng) 4.01%，環(huán)比增長(zhǎng) 8.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.58 億元，同比減少 37.8%。上半年，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 36.41 億元，同比增長(zhǎng) 11.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.98 億元，同比增加 53.41%。 扣非后凈利潤(rùn)情況不同，天賜材料上半年扣非后歸母凈利潤(rùn)為 0.09 億元，同比減少 94.74%； 新宙邦與多氟多 H1 扣非后歸母凈利分別同比下降 1.27%與 2.38%。行業(yè)整體 H1 扣非后歸母凈利同比下降 43.37%。

電解液行業(yè)上市公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)

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    電解液行業(yè)毛利率從 16 年開(kāi)始持續(xù)下降， 至 18Q2 為近 3 年最低 26.68%，主要源于電解液市場(chǎng)，尤其是動(dòng)力類電解液競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響；行業(yè)平均凈利率 18Q1 達(dá)到近 3 年最高點(diǎn)為39.26%， Q2 跌回 9.4%。

電解液行業(yè)主要上市公司 2018Q2 毛利率變化情況

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電解液行業(yè)主要上市公司 2018Q2 凈利率變化情況

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18 上半年電解液主要企業(yè)出貨量情況

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    2016Q1 以來(lái)，國(guó)內(nèi)電解液價(jià)格一直處于下降通道，動(dòng)力鋰電池電解淮的價(jià)格從高點(diǎn)的 8.5 萬(wàn)元/噸下跌至 4.1 萬(wàn)元/噸，基本達(dá)到前期較低水平。近期由于電池排產(chǎn)環(huán)比持續(xù)上升，溶劑價(jià)格也有所上升，預(yù)計(jì)電解液價(jià)格有望企穩(wěn)回升。

國(guó)內(nèi)電解液價(jià)格（萬(wàn)元/噸）

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    5、關(guān)鍵材料與關(guān)鍵零部件行業(yè)分析

    在統(tǒng)計(jì)的 5 家上市公司中， 2018 年上半年，銅箔企業(yè)諾德股份營(yíng)收同比下降 28.01%，歸母凈利潤(rùn)同比下降 71.3%；車身零部件企業(yè)旭升股份的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn) 40.46%和20.91%的增長(zhǎng)。

關(guān)鍵材料與關(guān)鍵零部件主要上市公司營(yíng)收

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    電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)科達(dá)利與鋁塑膜新綸科技營(yíng)收增幅分別為 6.96%和 66.33%；科達(dá)利歸母凈利潤(rùn)下降 76.84%，新綸科技?xì)w母凈利上升 110.81%。新綸科技業(yè)績(jī)上升主要源于二季度千洪電子并表與功能材料銷量上升。汽車?yán)^電器企業(yè)宏發(fā)股份營(yíng)收同比增長(zhǎng) 10.8%，歸母凈利同比下降 9.16%,系上半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化與成本上升影響。

關(guān)鍵材料與關(guān)鍵零部件主要上市公司歸母凈利

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關(guān)鍵材料與關(guān)鍵零部

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關(guān)鍵材料與關(guān)鍵零部件主要上市公司凈利率

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    6、鋰電設(shè)備行業(yè)分析

    鋰電設(shè)備行業(yè)主要以贏合科技、星云股份、先導(dǎo)智能和科恒股份 4 家上市公司作為統(tǒng)計(jì)樣本。受益于新能源汽車行業(yè)需求增加，鋰電池相應(yīng)擴(kuò)產(chǎn)， 上半年 4 家設(shè)備企業(yè)營(yíng)收都平穩(wěn)增長(zhǎng)。合計(jì) H1 營(yíng)收 37.72 億元，同比上升 70.14%。 歸母凈利方面，上半年只有贏合科技與先導(dǎo)智能實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)， 分別為 47.83%與 82.68%。 H1 鋰電設(shè)備整體歸母凈利 5.5 億元，同比上升 46.28%。2018Q2 行業(yè)總體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 20.73 億元，同比增長(zhǎng) 53.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.87億元，同比增長(zhǎng) 30.45%。

鋰電設(shè)備行業(yè)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)

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    2018Q2 行業(yè)的平均毛利率較 Q1 下降 2.64%， 為 32.69%； 平均凈利率為 13.22%， 較 2017年 Q2 下降了 4.65%，較 2018Q1 上升了 0.61%。

鋰電設(shè)備行業(yè)盈利能力

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    具體來(lái)看，不同公司的毛利率和凈利率差異較大。 星云股份的毛利率在 45%以上，科恒股份的毛利率剛超過(guò) 20%； Q2 先導(dǎo)智能凈利率降至 19.63%，贏合科技與星云股份凈利率上升，與先導(dǎo)智能差距縮小，科恒股份凈利率最低， Q2 至 1.55%。

    7、電機(jī)行業(yè)分析

    電機(jī)行業(yè)共統(tǒng)計(jì)了 4 家上市公司（大洋電機(jī)、方正電機(jī)、 長(zhǎng)鷹信質(zhì)、凱中精密）的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。整體來(lái)看， 2018Q2 共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 36.67 億元， 同比增長(zhǎng) 7.35%，環(huán)比增長(zhǎng) 12.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.28 億元，同比下降 5.39%，環(huán)比增長(zhǎng) 58.33%。 2018 年上半年，累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.13 億元，同比增長(zhǎng) 10.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.72 億元，同比下滑 8.37%。

新能源車用電機(jī)上市公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)

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    近幾年行業(yè)平均毛利率與凈利率均單季小幅波動(dòng)， 從毛利率上看，行業(yè) 2017 年 Q4 后有所下降， 目前下滑至 21.98%；凈利率 Q2 為 9.23%，較 Q1 有小幅提升，但同比來(lái)看水平在下降。

    8、電控行業(yè)分析

    在電控行業(yè)中，共選取了 3 家上市公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，分別為藍(lán)海華騰、 英搏爾、 英威騰。 整體來(lái)看，行業(yè)上半年累計(jì)營(yíng)收15.14億元，同比增長(zhǎng) 8.53%；歸母凈利 1.5億元，同比下降 25.37%。

新能源車電控主要上市公司營(yíng)收及增長(zhǎng)

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新能源車電控主要上市公司凈利率

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    3 家公司凈利率單季波動(dòng)都較大，上半年英搏爾呈下降趨勢(shì)，另外兩家上升趨勢(shì)，至 Q2 英威騰與英搏爾趨于一致，藍(lán)海華騰最低為 6.87%。

    四、動(dòng)力電池市場(chǎng)集中度分析

    （一）寧德時(shí)代穩(wěn)居裝機(jī)量榜首， 累計(jì)裝機(jī)占比逾四成

    1、電芯供應(yīng)商動(dòng)力電池裝機(jī)情況分析

    7 月，電芯供應(yīng)商裝機(jī)前二十位裝機(jī)電量共計(jì) 3.60GWh，占總體裝機(jī)電量的 97.4%，較上月提升 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。寧德時(shí)代、比亞迪、 力神位居前三位。寧德時(shí)代以 1.51GWh 的裝機(jī)量位居動(dòng)力電池裝機(jī)首位，市占率為 40.8%，較上月上升 2.5 個(gè)百分點(diǎn)；比亞迪以 0.88 GWh 的裝機(jī)量位居第二位，市占率為 23.7%，較上月下滑 3.9 個(gè)百分點(diǎn)； 力神以 0.28 GWh 的裝機(jī)量位居第三位，市占率為 7.5%，較上月提升 3.4 個(gè)百分點(diǎn)。

6月各電芯供應(yīng)商動(dòng)力電池裝機(jī)情況

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7月各電芯供應(yīng)商動(dòng)力電池裝機(jī)情況

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2、 1-7 月各電芯供應(yīng)商動(dòng)力電池裝機(jī)情況

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    （二）三元、磷酸鐵鋰電池行業(yè)集中度分析

    1、三元裝機(jī)集中度情況分析

    寧德時(shí)代穩(wěn)居三元電池裝機(jī)首位，力神進(jìn)入前三位。 7 月，三元?jiǎng)恿﹄姵乜傃b機(jī)量為 2.60 GWh，寧德時(shí)代以 1.05GWh 的裝機(jī)量穩(wěn)居榜首， 在三元?jiǎng)恿﹄姵乜傃b機(jī)量中的占比達(dá) 40.2%，較上月小幅下滑 0.7 個(gè)百分點(diǎn)。比亞迪實(shí)現(xiàn)裝機(jī) 0.51GWh，在三元?jiǎng)恿﹄姵乜傃b機(jī)量中的占比為 19.6%，位居三元電池裝機(jī)第二位，占比較上月小幅下滑 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。 力神以 0.28GWh 的裝機(jī)量進(jìn)入前三，在三元?jiǎng)恿﹄姵乜傃b機(jī)量中的占比為 10.6%，占比較上月小幅提升 3.8 個(gè)百分點(diǎn)。天津捷威以 97.64 MWh 的裝機(jī)量位列第五位，在三元?jiǎng)恿﹄姵乜傃b機(jī)量中的占比為 3.8%。

    三元?jiǎng)恿﹄姵嘏琶皟晌环€(wěn)定，前五前五集中度持續(xù)提升。三元?jiǎng)恿﹄姵匮b機(jī)前五位合計(jì)裝機(jī) 2.14 GWh， 占三元?jiǎng)恿﹄姵乜傃b機(jī)量的 82.4%，較上月提升 1.1 個(gè)百分點(diǎn)，集中度進(jìn)一步提升。 三元電池裝機(jī)排名前兩位穩(wěn)定，寧德時(shí)代、比亞迪穩(wěn)居第一、二位，后續(xù)排位競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

6月寧德時(shí)代蟬聯(lián)三元?jiǎng)恿﹄姵匮b機(jī)量首位

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7 月寧德時(shí)代蟬聯(lián)三元?jiǎng)恿﹄姵匮b機(jī)量首位

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    2、磷酸鐵鋰電池裝機(jī)集中度情況分析

    寧德時(shí)代居磷酸鐵鋰裝機(jī)排名首位，南潯遨游進(jìn)入第五位。 7 月，磷酸鐵鋰動(dòng)力電池總裝機(jī)量為 1.03 GWh，寧德時(shí)代以 0.46GWh 的裝機(jī)量取代比亞迪成為當(dāng)月磷酸鐵鋰電池裝機(jī)的首位， 占磷酸鐵鋰動(dòng)力電池總裝機(jī)量的 45.1%，較上月提升 8.6個(gè)百分點(diǎn)。比亞迪以 0.37GWh 的裝機(jī)量位居磷酸鐵鋰電池裝機(jī)第二位，占磷酸鐵鋰動(dòng)力電池總裝機(jī)量的 35.6%，較上月下滑 5.0 個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)軒高科以 96.31 MWh 的裝機(jī)量位居磷酸鐵鋰電池裝機(jī)第三位，占磷酸鐵鋰動(dòng)力電池總裝機(jī)量的 9.4%，較上月提升 2.0 個(gè)百分點(diǎn)。南潯遨游以 16.89 MWh 的裝機(jī)量位居磷酸鐵鋰電池裝機(jī)進(jìn)入前五，占磷酸鐵鋰動(dòng)力電池總裝機(jī)量的 1.6%。

    磷酸鐵鋰前五位集中度提升，寧德時(shí)代、比亞迪合計(jì)占比逾八成。 磷酸鐵鋰電池裝機(jī)前五位合計(jì)裝機(jī) 1.01 GWh， 占磷酸鐵鋰動(dòng)力電池總裝機(jī)量的 98.1%，較上月提升 4.6 個(gè)百分點(diǎn)。 寧德時(shí)代、比亞迪合計(jì)裝機(jī)量占比 80.7%，行業(yè)集中度較高。

6月寧德時(shí)代居磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量

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7 月寧德時(shí)代居磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量首位

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    五、電力設(shè)備與新能源行業(yè)未來(lái)發(fā)展分析

    國(guó)內(nèi)新能源乘用車“雙積分”長(zhǎng)效機(jī)制建立，下半年高端車型有望全面接力，消費(fèi)升級(jí)提升需求質(zhì)量；全球電動(dòng)化趨勢(shì)有望加速，行業(yè)需求有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

    光伏新政沖擊短期需求，但明后年重返增長(zhǎng)可期。國(guó)內(nèi)風(fēng)電需求2018-2020年有望連續(xù)三年高增長(zhǎng)，行業(yè)本輪的拐點(diǎn)是先運(yùn)營(yíng)后制造、先量后價(jià)，因此拐點(diǎn)后的反轉(zhuǎn)具備較強(qiáng)的持續(xù)性；電力設(shè)備方面，特高壓將進(jìn)入第二輪建設(shè)高峰，建議關(guān)注業(yè)績(jī)改善且估值較低的受益標(biāo)的平高電氣、許繼電氣，并優(yōu)選在特高壓建設(shè)中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性增強(qiáng)，同時(shí)引領(lǐng)電網(wǎng)智能化、信息化升級(jí)的龍頭標(biāo)的國(guó)電南瑞。

    受531政策影響,光伏裝機(jī)容量和產(chǎn)品價(jià)格下降明顯,風(fēng)機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇也造成產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降。但是,目前新能源行業(yè)消納情況已得到顯著改善,前三季度棄風(fēng)棄光率分別同比減少4.7和2.7個(gè)百分點(diǎn)降至7.7%和2.9%,限電改善將助于提升新能源運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的盈利能力。三季度,可再生能源配額制的征求意見(jiàn)稿下發(fā),可再生能源配額制進(jìn)程有望提速,其將進(jìn)一步保障新能源消納并支撐行業(yè)發(fā)展。隨著配額制加速落地、產(chǎn)品效率不斷提升及成本持續(xù)下降,平價(jià)上網(wǎng)階段將加速到來(lái),國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)發(fā)展也將逐漸由政策驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變,行業(yè)空間將在實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)之后被進(jìn)一步打開(kāi)。未來(lái)新能源投資商將更加關(guān)注設(shè)備的成本及運(yùn)行效率,供應(yīng)商中具備規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)公司將持續(xù)受益。

    在電網(wǎng)建設(shè)投資放緩的背景下,9月,國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱"通知"),提出加快推進(jìn)特高壓工程建設(shè),其中涉及9個(gè)項(xiàng)目、共計(jì)12個(gè)特高壓工程,預(yù)計(jì)投資規(guī)模約1800億元,將帶動(dòng)特高壓核心設(shè)備投資額約500億元。近期,青海-河南±800千伏特高壓直流輸電工程已正式獲得發(fā)改委核準(zhǔn),該特高壓項(xiàng)目是"通知"中提出需加快推進(jìn)的特高壓工程之一,此次"青海-河南"項(xiàng)目的核準(zhǔn)標(biāo)志著特高壓項(xiàng)目建設(shè)節(jié)奏將實(shí)質(zhì)性加快,其余特高壓項(xiàng)目有望在今明兩年陸續(xù)核準(zhǔn)開(kāi)工。特高壓項(xiàng)目建設(shè)將帶動(dòng)核心設(shè)備需求提升,相關(guān)設(shè)備制造商將有望持續(xù)受益。

    工控在各子板塊中營(yíng)收增速較好、毛利率水平相對(duì)較高,未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)下游制造業(yè)投資復(fù)蘇、自動(dòng)化技改和進(jìn)口替代需求的提升,國(guó)內(nèi)工控企業(yè)將迎來(lái)良好的發(fā)展環(huán)境,由于下游行業(yè)較為分散,具有規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),顯著受益行業(yè)發(fā)展。