人民幣計(jì)價(jià)的黃金資產(chǎn)有望再度獲得價(jià)值重估【圖】

    2018年以來，全球各主要經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出缺口步入正區(qū)間，通脹壓力逐步積累。對(duì)于中國而言，PPI自2016年11月起至今連續(xù)22個(gè)月高于CPI，但差值走闊后逐步收斂，中下游企業(yè)對(duì)于上游成本轉(zhuǎn)移擠壓承受或逼近臨界點(diǎn)，疊加短期天氣、豬瘟疫情等因素影響，CPI預(yù)計(jì)將保持上升態(tài)勢(shì)。全球通脹預(yù)期的升溫對(duì)于金價(jià)形成了較為穩(wěn)固的支撐。

2016-2018年全球主要經(jīng)濟(jì)體CPI中樞不斷抬升

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    10月9日SPDR持有量降至730.17噸，創(chuàng)下近3年以來新低；據(jù)10月2日CFTC數(shù)據(jù)，COMEX黃金非商業(yè)多頭持倉較上周減少、非商業(yè)多頭持倉環(huán)比上周增加，凈頭寸連續(xù)8周為負(fù)，且差距進(jìn)一步擴(kuò)大。上述多重因素交織，反映出金價(jià)現(xiàn)階段看空情緒較重，具有一定的底部特征，短期內(nèi)或?qū)⒕S持震蕩格局。

2015-2017年黃金ETF持倉降至近年低位圖（噸）

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2015-2018年COMEX黃金非商業(yè)凈頭寸維持負(fù)值圖

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    10月7日，中國央行再次宣布實(shí)施降準(zhǔn)，貨幣政策維持穩(wěn)健中性主基調(diào)的同時(shí)邊際上有一定程度的放松，在外部貨幣政策普遍收緊的大環(huán)境下，人民幣面臨進(jìn)一步的貶值壓力，主要貨幣兌人民幣中間價(jià)有可能再創(chuàng)階段新高。

2018年主要貨幣兌人民幣中間價(jià)中樞圖

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2018年黃金股票擁有比商品更大的價(jià)值重估空間圖

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    2018年下半年，預(yù)計(jì)美元仍較為強(qiáng)勢(shì)，金價(jià)預(yù)計(jì)保持震蕩走勢(shì)；19年若美國貨幣政策調(diào)整，美國的相對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力走弱，則在美元走弱的背景下金價(jià)可能出現(xiàn)較為持續(xù)的上漲行情。

2001-2018年黃金價(jià)格與美國國債實(shí)際利率走勢(shì)圖

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    黃金的下游需求主要由首飾、投資和央行等機(jī)構(gòu)購買等部分組成，2017年工業(yè)消費(fèi)只占到8%左右。主導(dǎo)黃金價(jià)格的是金融屬性而非實(shí)體供需變化，從歷史上來看，下游首飾、投資等需求反而會(huì)受黃金價(jià)格的影響而變化。

    目前國內(nèi)黃金行業(yè)正處于短期企穩(wěn)復(fù)蘇、且未來增長可持續(xù)的階段，主要基于，消費(fèi)需求有望逐步替代保值需求成為黃金珠寶市場增長的核心驅(qū)動(dòng)力，行業(yè)有望更加擬合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，因金價(jià)大幅波動(dòng)影響黃金消費(fèi)需求，而黃金飾品在我國黃金珠寶市場中占比50%以上。

2017年黃金下游需求分布圖

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2017-2023年黃金首飾用金及預(yù)測(cè)圖

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