石油行業(yè)，目前從“未必易漲但一定難跌”逐漸向年底“易漲難跌”轉(zhuǎn)變【圖】

石油王密 2019-02-01 06:08 來源：智研咨詢

石油具有多重屬性：資源屬性、商品屬性以及金融屬性，這三個基本屬性是油價波動的根本原因，然后由基本屬性分別表征為派生性質(zhì)，諸多影響因素再通過派生性質(zhì)影響影響原油價格。

油價的分析框架圖

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油價可分為三個長周期圖

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油價自調(diào)節(jié)性是商品屬性稟賦下，市場流通自然調(diào)節(jié)的結(jié)果。作為商品屬性：原油也存在庫存，反映了原油供給的預(yù)期，進而會對油價也存在顯著影響。

長期油價下限由產(chǎn)油國財政平衡預(yù)算油價和生產(chǎn)的邊際成本決定，布倫特60美元/桶以上多數(shù)項目有利可圖。

歐佩克國家石油資源豐富，其生產(chǎn)的常規(guī)原油成本普遍較低，但這些國家高度依賴石油收入，所以通過主動限制原油產(chǎn)量來支撐油價，實現(xiàn)石油收入最大化。近年來隨著石油需求的不斷增長，部分石油供應(yīng)由低成本常規(guī)資源向高成本非常規(guī)資源轉(zhuǎn)變，使得供應(yīng)成本持續(xù)上漲。

非常規(guī)油井成本構(gòu)成占比圖

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長期油價上限由宏觀經(jīng)濟承受力和大規(guī)模替代能源成本決定，高油價可能導(dǎo)致經(jīng)濟增速下降、通貨膨脹、失業(yè)率上升等一系列嚴(yán)重問題，甚至引發(fā)廣泛的經(jīng)濟危機和社會動蕩，進而抑制石油需求和油價。長期來看，石油需求的價格彈性較大，高油價將降低石油需求，并促進石油替代的興起。

全球需求主要大國為了降低對進口原油依賴程度，開始大幅度發(fā)展新能源汽車，有一定降低油價的效果。

到2017年年底，全球新能源汽車保有量占所有汽車的比重為0.7%。到2020年，中國因新能源汽車使用而替代的汽油預(yù)計約為251.10萬噸，到2030年約為1225.49萬噸，約相當(dāng)于當(dāng)年汽油產(chǎn)量的10%。根據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)查預(yù)測，中國民用車保有量到2035年前后將達到4.95億輛的峰值，電動汽車保有量將保持穩(wěn)定增長，到2035年有望達到2500萬輛，約占我國民用汽車保有量的5%，可大致替代1300萬噸的汽油消費。

2015-2050年替代能源變化趨勢圖

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2015-2050年替代能源內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化圖

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通過測算，預(yù)計中國生物質(zhì)液體燃料在2020年、2030年和2050年對石油的替代率分別為1%、1.8%和4.7%左右；煤化工對石油的替代率分別為6.8%、8.2%和10.6%左右。

全球石油探明儲量輕微下降，中東儲量占比接近一半，截至2017年，全球探明石油儲量下降5億桶至1.7萬億桶。其中中東、中南美洲、北美洲探明儲量位居前三，占比分別為47.6%、19.5%和13.3%。

2017年石油探明儲量分地區(qū)占比圖

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2017年石油探明儲量前五的國家占比圖

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2017年全球石油產(chǎn)量增加了60萬桶/日，連續(xù)第二年低于歷史平均水平。采儲比中南美洲和中東大幅領(lǐng)先，世界水平為50.2。

2017年各國石油產(chǎn)量占比圖

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OPEC國家與非OPEC國家石油產(chǎn)量占比圖

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老油田產(chǎn)量不斷下降，需要不斷發(fā)現(xiàn)并開發(fā)新資源，非常規(guī)油氣包括非常規(guī)石油和非常規(guī)天然氣，頁巖氣、頁巖油可開采資源量最大。

目前全球非常規(guī)油氣資源主要包括已經(jīng)獲得商業(yè)開發(fā)的重油、油砂、致密油、頁巖油、頁巖氣、煤層氣和致密氣7種類型。全球非常規(guī)油氣資源主要分布在60個國家的363個盆地中，其中頁巖氣、頁巖油的可開采資源量在非常規(guī)石油、非常規(guī)天然氣中的占比最大，分別高達47.0%和76.7%。非常規(guī)油氣戰(zhàn)略地位日趨重要。

全球非常規(guī)石油可采資源量大區(qū)分布統(tǒng)計圖

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2014-2050年全球非常規(guī)石油供應(yīng)量預(yù)測圖

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2017年全球消費石油9818.6萬桶/日，同比增長1.8%，過去十年平均增速為1.2%。預(yù)計未來石油需求量仍將保持緩慢增長態(tài)勢。石油是全球最重要的燃料，占全球能源消費的三分之一。BP預(yù)計原油需求量即將突破1.1億桶/日，但未來交通石油需求增長乏力，全球原油需求增速也將放緩至0.7%，但石油仍是為世界經(jīng)濟提供動力的主導(dǎo)能源。

2007-2017年全球石油消費量圖

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北美、亞太、歐洲為三大石油消費地區(qū)。亞太地區(qū)成為全球石油消費驅(qū)動力，能源需求保持旺盛。到2050年國內(nèi)石油凈進口為3.5億噸，印度將超過中國成為第一大石油進口國?；ぴ虾徒煌ㄓ媚苁鞘澜缡托枨笤鲩L的主要來源，新能源車持續(xù)沖擊傳統(tǒng)汽車行業(yè)。

2018年上半年全球新能源乘用車?yán)塾嬩N量超過75.8萬量，大幅增長68%。目前全球電動汽車保有量目前有300萬～400萬輛，隨著新能源汽車對內(nèi)燃機汽車在成本方面逐漸建立起領(lǐng)先優(yōu)勢，新能源汽車將不斷沖擊傳統(tǒng)汽車行業(yè)。

2014-2018H全球新能源車銷量及同比圖

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受到國內(nèi)政策、市場等因素的影響，2017年國內(nèi)石油產(chǎn)量連續(xù)第二年下降，降至1.92億噸，同比下降4.11%。發(fā)改委在最新發(fā)布的能源五年規(guī)劃中表示，到2020年，中國國內(nèi)石油產(chǎn)量將減少至2億噸，預(yù)計下降7%，因此中國石油產(chǎn)量未來幾年都將維持在1.9-2億噸左右。而國內(nèi)石油消費量則保持小幅增長態(tài)勢，同比增幅為3.61%達到60.84億噸。國內(nèi)石油對外依存度首次超過65%，達到68.5%。

2007-2017年國內(nèi)石油產(chǎn)量及增幅圖

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2007-2017年國內(nèi)石油消費量及增幅圖

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目前國內(nèi)煉油產(chǎn)能過剩情況突出，2017年產(chǎn)能過剩達1.38億噸/年。按照全球煉油企業(yè)平均開工率83%計算，中國煉油產(chǎn)能也過剩1億噸/年，因此數(shù)量眾多，體量小的部分地?zé)捚髽I(yè)可能會在產(chǎn)業(yè)整合當(dāng)中被并購或者關(guān)停。

中國煉化企業(yè)產(chǎn)能占比圖

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“海灣三國”沙特、阿聯(lián)酋和科威特剩余產(chǎn)能高達204萬桶/日，具有最高的邊際產(chǎn)能調(diào)節(jié)能力，而美國雖然已超越俄羅斯成為第一大產(chǎn)油國，但受管道運輸能力限制，剩余產(chǎn)能約60萬桶/日，這一情況至少到2019年下半年才會緩解，俄羅斯極限產(chǎn)能也只有50萬桶/日，6個月內(nèi)的剩余產(chǎn)能僅為30萬桶，所以說，目前是海灣三國主導(dǎo)的中高油價時代，決定權(quán)至少要到2019年才可能逐漸向美國轉(zhuǎn)移。

從需求端看，美國、中國、印度需求仍然強勁，但歐洲、拉丁美洲和中東需求低于預(yù)期。2018年7月，盡管柴油需求有所下降，但中國總石油需求增長48萬桶/日至1215萬桶/日，同比增長率超過4.1%。OPEC預(yù)計中國下半年石油需求增將增長42萬桶/日，2019年石油需求將增加36萬桶/日。

2017-2018年中國石油表現(xiàn)及需求增量變化圖（tb/d）