2018年中國(guó)釩產(chǎn)量保持增長(zhǎng)、需求大增，預(yù)計(jì)2019年供給繼續(xù)維持偏緊，價(jià)格有望維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)【圖】

釩李玲玲 2019-02-21 05:42 來(lái)源：智研咨詢

一、釩金屬基本情況：“工業(yè)味精”，國(guó)內(nèi)外價(jià)格近期分化

1、釩元素：多以伴生或共生存于自然界

釩，銀白色金屬，元素符號(hào)是 V，在元素周期表中屬 VB 族，屬于過(guò)渡金屬。釩的熔點(diǎn)很高（1890℃），沸點(diǎn)為 3380℃，密度為 6.110 g/cm³。與鈮、鉭、鎢、鉬并稱為難熔金屬。有延展性，質(zhì)堅(jiān)硬，無(wú)磁性。不易腐蝕，在堿、硫酸和鹽酸中也相當(dāng)穩(wěn)定。釩常以釩鐵、釩化合物和金屬釩的形式廣泛應(yīng)用于冶金、宇航、化工和電池等行業(yè)，被稱為“現(xiàn)代工業(yè)味精”。

自然界中，釩很少形成獨(dú)立的礦物，主要賦存于釩鈦磁鐵礦、磷酸鹽巖、含鈾砂巖和粉砂巖中，此外還有大量的釩賦存于鋁土礦和含碳物質(zhì)中（如石油、煤）。

2、釩產(chǎn)業(yè)鏈概述

在整個(gè)釩工業(yè)中，產(chǎn)品主要分為初級(jí)產(chǎn)品、二級(jí)產(chǎn)品和三級(jí)產(chǎn)品。初級(jí)產(chǎn)品包括含釩礦物，精礦、釩渣、報(bào)廢的石油精煉的廢催化劑，報(bào)廢的觸媒和其他殘?jiān)?。二?jí)產(chǎn)品即釩氧化物，主要包括五氧化二釩和三氧化二釩。三級(jí)產(chǎn)品包括釩鐵、釩合金、金屬釩、用于催化劑和著色劑的鹽類和其它產(chǎn)品。

釩工業(yè)基本流程

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釩下游主要包括鋼鐵、鈦合金、化工和儲(chǔ)能，其中鋼鐵是最主要的下游，占比超 90%。在鋼鐵領(lǐng)域，釩作為合金添加劑，可細(xì)化鋼的晶粒和組織，增強(qiáng)鋼強(qiáng)度、韌性、硬度、抗震性、耐磨性、耐腐蝕性等，尤其強(qiáng)度提升顯著，只要在每噸鋼添加少量釩，即可大幅提升強(qiáng)度。釩通常用于生產(chǎn)高強(qiáng)鋼和特種鋼（如高速鋼、工具鋼、特種合金鋼等），應(yīng)用于建筑、管道、軌道交通、機(jī)械、電力輸送等。

釩的用途分布

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3、國(guó)內(nèi)價(jià)格大幅回落，國(guó)外漲幅維持高位

2017 年 7 月左右，國(guó)內(nèi) V2O5 和釩鐵的價(jià)格出現(xiàn)快速上漲，隨后回落，國(guó)外的釩鐵 80 和 V2O5 在價(jià)格變化上存在滯后。進(jìn)入 2018 年，漲幅持續(xù)擴(kuò)大。 10 月下旬，釩鐵 50 的價(jià)格最高達(dá)到 50 萬(wàn)元/噸，價(jià)格持續(xù)了一個(gè)月左右，近期回落至 46 萬(wàn)元/噸。 V2O5 的價(jià)格在 48 萬(wàn)元/噸盤整后進(jìn)一步上漲至 49 萬(wàn)元/噸。之后隨著部分鋼廠錯(cuò)峰生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)釩鐵及 V2O5 的價(jià)格快速下跌，當(dāng)前已經(jīng)跌至 20 萬(wàn)/噸的水平，而國(guó)外價(jià)格則在 12 月份再一次上漲。從漲幅來(lái)看，相比 2017 年初，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品（釩鐵50 和國(guó)內(nèi) V2O5）漲幅已經(jīng)回落至 150%左右，國(guó)外漲幅已經(jīng)超過(guò)國(guó)內(nèi)的前期高點(diǎn)。

主要釩產(chǎn)品價(jià)格

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主要釩產(chǎn)品價(jià)格漲幅

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二、供給情況：產(chǎn)量保持增長(zhǎng)

1、2014 年以來(lái)逐年下降，中國(guó)產(chǎn)量占半壁江山

根據(jù)歷史的產(chǎn)出統(tǒng)計(jì)，全球釩產(chǎn)量從 2010 年以來(lái)維持在 8 萬(wàn)噸/年的水平以上，并未呈現(xiàn)持續(xù)的增長(zhǎng)，而是呈波動(dòng)狀態(tài)， 2012 年到 2014 年，釩產(chǎn)量持續(xù)上升，從底部的 8.5 萬(wàn)噸左右提升到 10.3 萬(wàn)噸。隨后產(chǎn)量出現(xiàn)持續(xù)的下滑， 2017 年全球釩產(chǎn)量9.2 萬(wàn)噸。按來(lái)源區(qū)分，礦山產(chǎn)出占釩總產(chǎn)量的 90%左右，且這一比例比較穩(wěn)定，回收制釩占比在 10%左右， 2017 年這一比例為 12%。這其中還有兩個(gè)數(shù)據(jù)需要重視：1.中國(guó)作為全球釩產(chǎn)量最大的國(guó)家，其產(chǎn)出中高達(dá) 93%是通過(guò)副產(chǎn)礦獲得； 2.中國(guó)的副礦產(chǎn)能占全球總副礦產(chǎn)能的 68%；對(duì)比 2017 年和 2014 年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)按統(tǒng)計(jì)的國(guó)際和地區(qū)，俄羅斯、巴西、大洋洲和歐洲其它區(qū)域產(chǎn)量都呈增加，尤其是巴西，從 2014 年的 578 噸增加到 2017 年的 5239 噸，主要是由于巴西境內(nèi) Largo Resources 經(jīng)營(yíng)的 MaracasVanadium 項(xiàng)目投產(chǎn)所致。此外，包括中國(guó)、南非、美國(guó)和亞洲其它地區(qū)在內(nèi)，產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑。中國(guó)境內(nèi)的產(chǎn)量下滑主要原因是石煤礦的關(guān)停和環(huán)保限產(chǎn)；在南非，HVSV 公司因經(jīng)濟(jì)問(wèn)題關(guān)停，導(dǎo)致同一礦源的 Vanchem 公司同樣關(guān)停；北美地區(qū)，因委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)出下降，導(dǎo)致從該地石油灰分中提取的釩產(chǎn)量出現(xiàn)下降。

全球釩供給情況（噸）

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2017 和 2014 年釩產(chǎn)出（噸）按國(guó)家及同比

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2、儲(chǔ)量及礦山產(chǎn)量情況：高集中度，中國(guó)儲(chǔ)量豐富

全球的釩資源量超過(guò) 6300 萬(wàn)噸，且因?yàn)殁C一般作為副產(chǎn)或共生資源存在，現(xiàn)有探明的資源量可能不足以表明釩的真正供給量。全球的釩儲(chǔ)量大約為 2000 萬(wàn)噸，其中中國(guó)大約 900 萬(wàn)噸，占全球儲(chǔ)量的 45%；俄羅斯大約500 萬(wàn)噸，占全球儲(chǔ)量的 25%；南非大約 350 萬(wàn)噸，澳大利亞 210 萬(wàn)噸，四國(guó)的儲(chǔ)量占全球 98%。 USGS 并未將巴西的儲(chǔ)量統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，而根據(jù)巴西境內(nèi) LargoResources 經(jīng)營(yíng)的 Maracas Vanadium 項(xiàng)目相關(guān)資料顯示，其釩資源量達(dá)到 48.9 萬(wàn)噸，整個(gè)巴西境內(nèi)的釩資源量應(yīng)大于該數(shù)值。

中國(guó)國(guó)內(nèi)來(lái)看，釩儲(chǔ)量分布在多達(dá) 15 個(gè)省區(qū)，但主要集中在四川、廣西和甘肅三個(gè)省區(qū)，儲(chǔ)量分別為 598.6 萬(wàn)噸、 171.5 萬(wàn)噸、 112.3 萬(wàn)噸，占比分別達(dá)到 62.9%、18.0%和 11.8%，合計(jì)達(dá)到 92.8%。

全球主要釩金屬儲(chǔ)量分布

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中國(guó)主要釩金屬儲(chǔ)量分布（2016 年數(shù)據(jù)）

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產(chǎn)量方面，釩制品的礦產(chǎn)產(chǎn)出主要來(lái)自于四個(gè)國(guó)家，分別是中國(guó)、俄羅斯、南非和巴西。中國(guó)年產(chǎn) 4.3 萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量的 52.9%，俄羅斯、南非和巴西產(chǎn)量分別為1.6 萬(wàn)噸、 1.3 萬(wàn)噸和 9300 噸左右。

從主要產(chǎn)出國(guó)的儲(chǔ)產(chǎn)比來(lái)看，資源保障度較高，巴西作為儲(chǔ)產(chǎn)比最低的國(guó)家，也達(dá)到 52.6。中國(guó)、南非和俄羅斯的儲(chǔ)產(chǎn)比分別達(dá)到 209.3、 269.2 和 312.5。

全球主要釩金屬產(chǎn)量分布

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主要釩產(chǎn)出國(guó)儲(chǔ)產(chǎn)比2

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3、礦山類型：四大主要釩礦類型

釩作為微量元素，廣泛地分布在自然界中，其在地殼中的平均豐度僅為百萬(wàn)分之60。因此，正如前文所述，其絕大部分的礦產(chǎn)產(chǎn)出是以與其他材料伴生或共生的形式。總的來(lái)說(shuō)，釩礦主要以以下四種形式出現(xiàn)在自然界中，分別是釩鈦磁鐵礦床（VTM）、砂巖釩礦床、頁(yè)巖釩礦床和釩酸鹽礦床。

釩鈦磁鐵礦床（VTM）

釩鈦磁鐵礦床是主要的釩金屬來(lái)源，巴西新投產(chǎn)的 Maracas Vanadium 項(xiàng)目即屬于 VTM。其它大型 VTM 礦床位于南非的 Bushveld 雜巖體、中國(guó)攀枝花層狀侵入體、俄基喀什堪納爾地塊、西澳溫迪穆拉綜合體以及加拿大魁北克省的貝爾河及拉克多爾綜合體。這些釩礦床主要存賦于鐵鎂質(zhì)和超鐵鎂質(zhì)火成巖中，大部分 VTM 的 V2O5 含量在 0.2%和 1%之間，部分地區(qū)，例如南非 Bushveld 地區(qū)的 V2O5 含量超過(guò) 1.5%。美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局將西澳的 Speewah 礦床列為大型 VTM 的范例，其所有者 KRC（King River Copper）表示這是全球最大的未來(lái)發(fā)釩鈦磁鐵礦之一， 3.2 億噸測(cè)定礦石的 V2O5 平均品位達(dá)到 0.32%，鈦品位達(dá)到 2%。

Bushveld 三大礦點(diǎn)

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Speewah 項(xiàng)目和其它項(xiàng)目資源及品位對(duì)比

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砂巖釩礦床（Sandstone-hosted Vanadium deposits， SSV）

正如前文所述，釩被作為其他材料的伴生和共生元素而生產(chǎn)出來(lái)，其中一種材料就是鈾。砂巖鈾礦床在全世界普遍存在，而其中有很多都有較為豐富的釩資源。砂巖鈾釩礦的 V2O5 品位通常在 1%或以上，部分礦床有超過(guò) 2.5%V2O5 品位的礦石。 SSV 中的釩品位可能是所有礦體中最高的，但絕大多數(shù)體量都較小（小于 1 百萬(wàn)噸礦石，對(duì)應(yīng) V2O5 在 1.5 萬(wàn)噸左右）。

美國(guó)境內(nèi)主要以 SSV 為主，在科羅拉多、猶他東部、亞利桑那北部和新墨西哥州都有發(fā)現(xiàn)。全球主要的 SSV 礦體包括澳大利亞的 Bigrlyi、阿根廷 Tonco-Amblyo區(qū)內(nèi)的礦體以及哈薩克斯坦 Tonco-Amblyo 區(qū)內(nèi)的礦體。

頁(yè)巖釩礦床（Shale-hosted Vanadium deposits）

富含釩的金屬黑頁(yè)巖大多形成于數(shù)億年前到數(shù)千萬(wàn)年前， V2O5 的濃度通常超過(guò)0.18%，而高的可以達(dá)到 1.7%。 USGS 列出的特征較為完備的頁(yè)巖釩礦床包括美國(guó)內(nèi)華達(dá)的 Woodruff 地層、中國(guó)湖北的陡山沱地層和澳洲昆士蘭的 Toolebuc 部分地層。然而，這些礦床均未被開(kāi)采。當(dāng)前，處于 Woodruff 地層被 PCY 控制的 Gibellini項(xiàng)目處于開(kāi)發(fā)階段，若能順利達(dá)產(chǎn)，則有望成為第一個(gè)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)的頁(yè)巖釩礦。

釩酸鹽礦床（Vanadate deposits）及其它類型礦床

納米比亞北部的銅鉛鋅的釩酸鹽礦床曾被仍為是最大的釩礦床之一，但 1978 年Berg Aukas 停產(chǎn)后，該礦床再無(wú)產(chǎn)出。其它包括安哥拉、南非、贊比亞、津巴布韋以及墨西哥、阿根廷和美國(guó)等地都有釩酸鹽礦床，但均不具備開(kāi)采價(jià)值。

其它類型礦床包括巖漿熱液釩資源（有些巖漿熱液鈮鈦礦床含有一定濃度的釩、瑞典、智利等地的鐵礦石也發(fā)現(xiàn)有高濃度的釩存在）、化石燃料（富藏于許多頁(yè)巖油中）等。

4、成本曲線：歐洲的回收再生成本接近 12 美元/磅

根據(jù)2017 年 V2O5 行業(yè)成本曲線來(lái)看，最低的是以石煤為原料的部分原生礦，成本在 3.5 美元/磅左右。以 Largo resources 為代表的部分副產(chǎn)礦成本與第一梯隊(duì)接近。產(chǎn)量最大的來(lái)自中國(guó)的副產(chǎn)礦成本低于 5 美元/磅3。再生釩資源的成本最高，亞洲地區(qū)的成本在 11 美元/磅，而歐洲地區(qū)的成本在 12 美元/磅。整體來(lái)看，整個(gè)行業(yè) 85%產(chǎn)量的現(xiàn)金成本低于 5 美元/磅。

2017 年 V2O5成本曲線（現(xiàn)金成本，美元/磅）

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5、供給預(yù)測(cè)：有望保持平均 3%以上的增長(zhǎng)

釩市場(chǎng)供給的影響因素主要有三個(gè)，首先是鋼鐵市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)，因?yàn)樾马?xiàng)目多屬于釩鈦磁鐵礦，其鐵含量達(dá)到 30.55%， TiO2 的含量達(dá)到 10.4%，因此鋼鐵價(jià)格和鈦產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)直接關(guān)系到項(xiàng)目的盈利能力，從而影響項(xiàng)目進(jìn)程；第二個(gè)因素是資本市場(chǎng)對(duì)于釩產(chǎn)品和行業(yè)的理解和態(tài)度，釩礦項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)所需的資本金壓力較大，以Mokopane 項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，其年產(chǎn) 5500 噸的規(guī)模所需的投資達(dá)到 3 億美元，另外，由于釩比較小眾，資本市場(chǎng)對(duì)釩的認(rèn)知和熱情都相對(duì)較低；第三點(diǎn)是釩自身，因其歷史價(jià)格波動(dòng)較大導(dǎo)致模型測(cè)算可能存在較大偏差不利于對(duì)未來(lái)價(jià)格作出判斷和對(duì)項(xiàng)目的投資回報(bào)作出預(yù)測(cè)，以及釩礦開(kāi)采和生產(chǎn)過(guò)程中所需的技術(shù)儲(chǔ)備和研發(fā)較為有限。

未來(lái)釩礦的新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)主要集中在澳大利亞和加拿大地區(qū)，產(chǎn)量大約 5.3 萬(wàn)噸左右，投產(chǎn)期集中在 2019 和 2020 年。若按現(xiàn)有新項(xiàng)目完全投放統(tǒng)計(jì)，至 2027 年總產(chǎn)量將達(dá)到 15.5 萬(wàn)噸，未來(lái)十年釩產(chǎn)量將增加 67.3%， CAGR 達(dá)到 5.3%；若考慮部分產(chǎn)能不能按時(shí)投放，至 2027 年釩產(chǎn)量有望達(dá)到 13.1萬(wàn)噸， CAGR 達(dá)到 3.5%。

影響釩市場(chǎng)供給的主要因素

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部分已披露的新項(xiàng)目（占總量約 88%）

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產(chǎn)出樂(lè)觀預(yù)計(jì)（所有新項(xiàng)目如期投產(chǎn)）

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產(chǎn)出中性預(yù)計(jì)（部分新項(xiàng)目延期）

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三、需求情況：中國(guó)螺紋鋼新標(biāo)施行或致需求大增

1、總需求維持，不銹鋼始終占需求的絕大部分

全球釩消費(fèi)量從 2007 年到 2017 年，復(fù)合增長(zhǎng)率為 0.9%，增速較低，主要原因是全球在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，釩的用量也有顯著的下滑，從 2009年開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)， 2015 和 2016 年釩需求再度下滑， 2017 年重回增長(zhǎng)軌道。在消費(fèi)國(guó)家方面，根據(jù) 017 年的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的消費(fèi)量占全球的 42%，是消費(fèi)量最大的國(guó)家。其它主要消費(fèi)國(guó)有美國(guó)、意大利、德國(guó)、日本、和印度。釩的消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，鋼鐵合金的消費(fèi)占全球消費(fèi)量比例適中穩(wěn)定在 90%以上，占比從 2007 年的 93%小幅下降到 91%，儲(chǔ)能是釩的新增應(yīng)用領(lǐng)域， 2017 年預(yù)計(jì)占全部消費(fèi)量的 2%左右，鈦合金和催化劑領(lǐng)域的應(yīng)用占比較為穩(wěn)定，分別保持在4%和 3%。展望未來(lái)釩的消費(fèi)前景，鋼鐵行業(yè)和儲(chǔ)能行業(yè)有望帶來(lái)重要的需求增量。

全球釩（折金屬釩）需求

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2017 年釩消費(fèi)結(jié)構(gòu)

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2、鋼鐵：產(chǎn)量穩(wěn)增疊加中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)修改，釩用量有望持續(xù)增加

合金化顯著改善鋼鐵性能，主要用于工程領(lǐng)域

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，釩是鋼中有效的微合金化和合金化元素，釩在鋼中主要以析出強(qiáng)化發(fā)揮作用，釩氮合金則是一種新型的釩合金化添加劑，可以促進(jìn)更多的釩從鋼中析出，以獲得更大的性能改善和降低成本效果。含釩的鋼鐵包括熱軋帶肋鋼筋（螺紋鋼）、結(jié)構(gòu)鋼、彈簧鋼、軸承鋼等，主要應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋輸油輸氣管道、建筑、橋梁和鋼軌等。

釩在鋼鐵中的主要作用

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釩氮合金對(duì)鋼鐵強(qiáng)度提升明顯

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熱軋帶肋鋼筋（HRB：螺紋鋼）產(chǎn)量有望保持平穩(wěn)，中國(guó)熱軋帶肋鋼筋的產(chǎn)量在 2013 年突破 2 億噸后，連續(xù)五年保持在這一水平，未能再度突破， 2018 年前 10 月，螺紋鋼累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到 1.73 億噸，與 2017 年同期持平。在進(jìn)出口方面， 2007 年螺紋鋼的出口數(shù)量超過(guò) 500 萬(wàn)噸，但這與當(dāng)年接近億噸的產(chǎn)量相比仍有極大的差距， 2009 年以后年出口量維持在 30 萬(wàn)噸以下，而進(jìn)口量則常年維持在 10 萬(wàn)噸以下。所以國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量和庫(kù)存變壞基本代表國(guó)內(nèi)的需求變化。螺紋鋼的庫(kù)存則經(jīng)歷了先升后降的過(guò)程，從 2006 年低位時(shí)不到 200 萬(wàn)噸到 2013年初接近 1100 萬(wàn)噸，而 2017 年底則再次降至 400 萬(wàn)噸以下的水平。可以看到雖然產(chǎn)量變化不大，但庫(kù)存的去化填補(bǔ)了需求端的增長(zhǎng)。

展望 2019 年，螺紋鋼的產(chǎn)量有望保持平穩(wěn)，一方面，房地產(chǎn)的施工面積同比保持增長(zhǎng)，且增速有所回暖。另一方面， 2018 年經(jīng)歷了基建的大幅下滑，拖累了螺紋鋼的需求，而在 2019 年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，基建的增速有望帶來(lái)改觀。

中國(guó) HRB 產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

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近年來(lái) HRB 進(jìn)出口均保持在低位

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HRB 庫(kù)存波動(dòng)大，先升后降（萬(wàn)噸）

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下游需求及 HRB 產(chǎn)量累計(jì)同比

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新標(biāo) 11 月 1 日期實(shí)施，釩用量有望大幅上升

熱軋帶肋鋼筋的新標(biāo)已經(jīng)于 2018 年 11 月 1 日正式實(shí)施，其中對(duì)行業(yè)供需和上游格局有較大影響的主要有兩個(gè)項(xiàng)目：一是取消了 335MPa 級(jí)鋼筋、增加了 600MPa級(jí)鋼筋；二是增加了金相組織檢驗(yàn)的規(guī)定，對(duì)宏觀金相、截面維氏硬度、微觀組織及檢驗(yàn)方法都做了明確的闡述。

HRB335 已經(jīng)淘汰， HRB600 逐步推廣。 HEB335 的退出從 2011 年開(kāi)始規(guī)劃到如今已經(jīng)正式退出歷史舞臺(tái)。其市場(chǎng)占比也從 2011 年之前超過(guò) 60%到如今已經(jīng)幾乎沒(méi)有產(chǎn)出和銷售，當(dāng)前市場(chǎng)主流產(chǎn)品已經(jīng)切換至 HRB400E。因此取消 335MPa 級(jí)鋼筋的規(guī)定對(duì)于螺紋鋼的需求影響甚小。至于 600MPa 的更高規(guī)格鋼筋，在價(jià)差顯著存在的前提下，預(yù)計(jì)其推廣進(jìn)度將較為緩慢。未來(lái)兩年內(nèi) HRB400 將繼續(xù)擴(kuò)大市占率，而 HRB500 的市占率有望緩慢提升。

關(guān)于金相組織的規(guī)定直接使得使用穿水工藝來(lái)達(dá)到目標(biāo)強(qiáng)度的方式變的不可行。穿水工藝生產(chǎn)的螺紋鋼主要有兩方面的弊端：（1）穿水流程導(dǎo)致鋼材表面氧化皮成分從 Fe3O4 變化至抗銹蝕性能較差的 Fe2O3，螺紋鋼防銹蝕性相對(duì)不足；（2）穿水后的鋼筋塑性明顯降低，進(jìn)一步掣肘其應(yīng)用范圍。在 2017 年的 2 億噸螺紋鋼中，有超過(guò) 50%是使用穿水工藝生產(chǎn)，而其中絕大多數(shù)都是用強(qiáng)穿水工藝。可以看到使用強(qiáng)穿水工藝可以顯著減少錳的添加量，并且完全不用添加釩金屬，對(duì)于鋼企節(jié)約成本確實(shí)影響顯著。新標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行后，強(qiáng)穿水工藝勢(shì)必被淘汰，只能通過(guò)增加合金量來(lái)提高鋼筋性能，在使用不同成分配比的鋼中，釩鋼是最為穩(wěn)妥的能夠符合金相組織檢驗(yàn)要求的品種。2019 年及以后螺紋鋼品種按 HRB400、 500 和 600 三種規(guī)格考慮， 500 和 600 的市占率緩慢提升，其含釩量按最低標(biāo)準(zhǔn)緩慢增加，則未來(lái)三年中國(guó)螺紋鋼對(duì)應(yīng)的釩需求分別達(dá)到 5.5 萬(wàn)噸、 6.6 萬(wàn)噸和 7.8 萬(wàn)噸，而相比于 2018 年 2.9 萬(wàn)噸左右的消費(fèi)量，增幅十分顯著。全球來(lái)看，不考慮其它地區(qū)和產(chǎn)品的釩含量提升，僅考慮鋼鐵產(chǎn)量增速（2018 年按 4.5%，后續(xù)按年均 2%產(chǎn)量增速），全球鋼鐵板塊的釩需求仍將保持13.5%的復(fù)合增長(zhǎng)率。

螺紋鋼中穿水工藝產(chǎn)量過(guò)半

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同一產(chǎn)品穿水工藝與不穿水工藝化學(xué)成分對(duì)比（單個(gè)產(chǎn)品舉例）

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不同規(guī)格螺紋鋼對(duì)應(yīng)釩需求（左：萬(wàn)噸）及釩成分占比（右： %）

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全球鋼鐵板塊釩需求預(yù)測(cè)（千噸）

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四、供需平衡預(yù)測(cè)：中國(guó)鋼鐵新標(biāo)將導(dǎo)致顯著短缺

釩的另兩塊應(yīng)用是釩鈦合金和釩觸媒。釩鈦合金主要應(yīng)用于航空航天制造領(lǐng)域的一些零部件，以及磁性材料、硬質(zhì)合金、超導(dǎo)材料及核反應(yīng)堆材料等領(lǐng)域。釩觸媒主要用作制造硫酸和硫化橡膠的催化劑，其它化工釩制品則主要用于催化劑、陶瓷著色劑、顯影劑、干燥劑等。 2017 年兩塊的釩消費(fèi)量分別為 4000 噸和 3000 噸左右，鑒于行業(yè)都較為穩(wěn)定，年均需求增速均按 2%作預(yù)測(cè)，釩消費(fèi)量在 2019-2021 年分別達(dá)到 12.5 萬(wàn)噸、 13.9 萬(wàn)噸和 15.2 萬(wàn)噸，最大的增量部分仍是中國(guó)螺紋鋼行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行后帶來(lái)的釩需求增量。

2017 和 2018 年釩的供需基本保持平衡，但 2019 年開(kāi)始，在供給端不能快速釋放的前提下，釩市場(chǎng)將呈現(xiàn)顯著短缺，且這一情況將持續(xù)。

釩需求預(yù)測(cè)按應(yīng)用（噸）

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釩供需平衡預(yù)測(cè)（噸）

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五、預(yù)計(jì) 2019 年供給繼續(xù)維持偏緊，價(jià)格有望維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)

盡管 2019 年預(yù)計(jì)全球鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)將放緩到 1~2%，但中國(guó)在“地條鋼”取締和螺紋鋼新標(biāo)準(zhǔn)（推薦標(biāo)準(zhǔn)， 2018 年 11 月實(shí)施）背景下，釩使用強(qiáng)度將不斷提升，同時(shí)其他發(fā)展中國(guó)家釩使用強(qiáng)度仍較低，預(yù)計(jì)在釩使用強(qiáng)度增加驅(qū)動(dòng)下，全球釩需求增速略高于 2%。

全球釩的消費(fèi)總體保持增長(zhǎng)（噸金屬釩）

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全球釩消費(fèi)區(qū)域構(gòu)成

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全球釩使用強(qiáng)度比較（Kg 釩/噸鋼）

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新增產(chǎn)能有限， 2019 年釩供給仍有望維持偏緊態(tài)勢(shì)。 2014 年釩產(chǎn)量達(dá)到高點(diǎn)的 8.9 萬(wàn)噸，隨后南非 Highveld 約 1 萬(wàn)噸釩產(chǎn)能因經(jīng)營(yíng)問(wèn)題停產(chǎn)（目前仍看不到復(fù)產(chǎn)跡象），釩供給偏緊， 2015 年和2016 年全球產(chǎn)量持續(xù)下降， 2017 年盡管有所回升，但未達(dá)到 2014 年高點(diǎn)，且 2016 年和 2017 年持續(xù)出現(xiàn)供給缺口。全球釩供給主要來(lái)自煉鋼，但該工藝未來(lái)增長(zhǎng)十分有限，釩供給增長(zhǎng)主要來(lái)自原礦路線。目前全球主要的原礦路線生產(chǎn)企業(yè)主要有兩家：南非的 Bushveld Minerals 和巴西的 Largo Resources ，二者可提供近 1 萬(wàn)噸釩。其中，為了應(yīng)對(duì)全球供給不足的局面，前者將在 2019 年底新增釩產(chǎn)能 1250噸，預(yù)計(jì)當(dāng)年無(wú)法發(fā)揮，后者將在 2019 年下半年新增釩產(chǎn)能 1344 噸，預(yù)計(jì) 2019 年發(fā)揮有限。根據(jù)我們對(duì)新項(xiàng)目跟蹤，未來(lái)其它原礦路線新增產(chǎn)能多集中在 2020 年及以后，且多來(lái)自澳大利亞，規(guī)模約為 2.7 萬(wàn)噸，其中 2020 年確定性相對(duì)較高的投產(chǎn)項(xiàng)目包括 Atlantic 復(fù)產(chǎn) 4340 噸釩產(chǎn)能，TNG1 萬(wàn)噸釩產(chǎn)能。

全球釩主要來(lái)源鋼鐵副產(chǎn)（2017 年）

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中國(guó)釩生產(chǎn)原料大部分來(lái)自釩渣（2016 年）

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2015 年以來(lái)釩供給有所收縮（噸釩金屬當(dāng)量）

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2016、 2017 年全球釩供給出現(xiàn)缺口（噸釩金屬當(dāng)量）

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未來(lái)原礦制釩擴(kuò)建和新建項(xiàng)目情況

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低庫(kù)存疊加偏緊供給，價(jià)格有望維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。由于 2015、 2016 年釩供給收縮， 2017 年產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，全球五氧化二釩庫(kù)存持續(xù)下降，目前已處于較低水平。結(jié)合前述我們對(duì)釩的供需判斷，我們認(rèn)為 2019 年釩價(jià)格仍有望保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

五氧化二釩價(jià)格走勢(shì)（元/噸）